中國創業投資和私募股權市場十大趨勢

2008年，世界經濟形勢風云變幻。受美國次貸危機引發的全球金融風暴影響，我國股權投資，并購及IPO市場進入了調整階段。近日，在長期研究的基礎上，大中華地區著名創業投資暨私募股權研究機構清科研究中心對2008年中國VC、PE、M&A;，IPO市場的數據、事件，政策等進行了分析和歸納，并從中總結出十大發展趨勢，以此作為對本年度行業發展歷程的整體回顧。這十大趨勢主要集中在創業投資及私募股權投資行業的募資／投資／退出，人民幣基金的強勢崛起行業相關政策／法規的實施，并購市場的重要動向，資本市場發展及退出趨勢等。它們分別是

趨勢一金融危機席卷全球，中國創投市場升勢趨緩

2008年，美國次貸危機深化并演變為全球性的金融危機，促使全球股市大跌、金融機構陷入困境并面臨破產、汽車紡織等企業相繼倒閉、失業率大幅上升等等，全球經濟已經開始下滑。在全球經濟一體化的今天，中國經濟也難獨善其身，2008年中國創投市場亦受到直接影響。

從整體上來看，雖然2008年中國創投市場仍保持逆市增長的態勢，表現依然搶眼，但是整體上升趨勢放緩。在募資方面，受金融危機的影響國外LP管理資本縮水，今年新募外幣基金的數量和金額均較2007年有所減少：投資方面，投資案例數和投資金額的增速已然放緩，部分創投機構已傾向于采取更加保守和謹慎的投資策略來應對目前復雜而嚴峻的市場變化，退出方面，世界各主要資本市場遭受重挫，IPO退出大幅減少。

趨勢二人民幣基金崛起，募投活躍表現突出

2008年，政府創投引導基金的杠桿效應逐步顯現，加之全國社?；鸬榷囝惤鹑谫Y本獲準自主進行股權投資，使本土機構融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強勢崛起。據清科研究中心統計，中國創投和私募股權市場上的人民幣募資和投資表現都非?；钴S。創投方面，2008年新成立88支人民幣基金，共募集23.41億美元，分別比上年增加了59支基金和12.49億美元，且均有超過倍的增長，本年度共發生269筆人民幣創投投資案例，披露的投資金額達13.94億美元，比上年分別增長了186％和247％。私募股權方面，2008年新設20支人民幣基金，合計募資213.28億美元，分別占募資總量的39％和35％：共發生30筆人民幣私募股權投資，合計投資34.39億美元，分別占投資總量的19％和36％，相比往年，私募股權機構的人民幣募資，投資占比比例均有大幅提升。

趨勢三多渠道資金放閘，社保等機構資金獲準進行股權投資

2008年多類金融資本獲準涉足股權投資領域，使創投和私募股權基金的資金來源大為拓寬。2008年3月，證監會決定在中信，中金直投試點的基礎上適度擴大券商直投試點范圍，華泰，國信等八家符合條件的證券公司相繼獲準開展直投業務。2008年4月，全國社?；皤@準自主投資經發改委批準的產業基金和在發改委備案的市場化股權投資基金，可投資金額近500億元，鼎暉投資和弘毅投資旗下的人民幣基金首批獲投，分別獲得20億元承諾出資。2008年6月，銀監會就《信托公司私人股權投資信托業務操作指引》征求意見，準備對已經展開的信托類私人股權投資業務進行規范和指引；2008年10月，發改委，財政部，商務部聯合出臺《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見》，對地方設立創投引導基金做出明確規范；2008年11月，保險機構獲得國務院批準投資末上市企業股權，將穩妥開展保險資金投資金融企業和其他優質企業股權試點，支持產業調整和企業改革；2008年12月，中國銀監會發布《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，使商業銀行資金進入股權投資領域成為可能。

趨勢四創投投資策略趨于謹慎，估值保守，投資規模下降

受外部環境惡化影響，2008年創投機構投資策略趨向保守，對初創期等早期企業的投資尤為謹慎，而股市暴跌又吸引了一些創投機構轉向二級市場“淘金”價值被嚴重低估的企業。如賽富亞洲投資NASDAQ上市公司北大千方，盈富泰克投資三板公司北陸藥業，蘇州創投集團投資神州數碼旗下神州數碼IT服務集團并設立新的合資公司等。創投機構投資策略趨向謹慎的另外一個表現是對企業估值更加保守，平均投資規模下降。如今年創投投資各季度平均投資額分別為840萬美元，803萬美元，761萬美元和695萬美元，呈明顯的逐季下降趨勢；此外，單筆投資額在數千萬美元以上的巨額投資案例數相比去年占比有所減少，千萬美元以下投資案例數占比則有明顯上升。

趨勢五創業板虛晃一槍，滬深上市新規利好有限

2008年3月21日，中國證監會正式發布《創業板規則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》，創業板在經歷十年曲折之后終于如箭在弦上蓄勢待發。盡管管理層預計創業板在上半年可推出，市場各方對創業板的推出寄予無限希望，但是由于種種原因，截至12月底，創業板規則的正式版仍未出臺，創業板何時推出的懸念已帶入2009年。

2008年9月5日，深圳證券交易所和上海證券交易所先后頒布《股票上市規則(2008年修訂稿)》，并于今年10月1日起正式生效。新規則不僅對適用范圍及監管對象，股份流通限制，停牌制度、大股東交易行為規范和誠信監管等多項內容進行了修改，還新增了破產，股權激勵等內容，被市場視為證交所為營造全流通市場制度環境采取的重大舉措。此外，新規則對于在發行人刊登首次公開發行股票(IPO)招股說明書前12個月內以增資擴股方式認購股份的持有人，要求其承諾不予轉讓的期限由36個月縮短至12個月，長期來看，縮短上市公司股權鎖定期限，將有利于創投資金盡早退出，并循環用于投資創業企業，加快創投資本流動。但是新規則對鎖定期的縮短有明確的限制條件，并且新規則并未觸及上市公司財務要求，持續經營時間等核心內容，因而新規則對創投退出利好有限，而且由于股市大幅下挫、新股發行萎縮，新規則的效果近期并未顯現。

趨勢六各地政府競相爭奪PE落戶，京津滬大力建設“私募股權基金中心”

2008年，各地政府競相建立“私募股權基金中心”，積極吸引PE落戶，而京津滬三地的爭奪尤為激烈。繼在2006年引入國內首支產業投資基金一渤海產業基金，2007年成立國內首家私募股權基金協會一天津股權投資基金協會之后，2008年天津濱海新區再獲政策支持，納入國家整體發展戰略并可在金融領域重大改革進行先行先試，國家發改委還發布了《關于在天津濱海新區先行先試股權投資基金有關改革問題的復函》，支持天津市加快發展股權投

資基金。

2008年4月，北京市發布了《關于促進首都金融業發展的意見》，提出要“研究支持股權投資機構在京發展的政策措施，鼓勵各類股權投資基金在京設立，支持股權投資基金管理機構在京發展，支持中國股權投資協會的設立，促進股權投資市場健康發展”。2008年6月，北京股權投資基金協會宣布成立，而多項支持PE機構發展的優惠政策正在陸續制訂出臺。

2008年8月，上海市金融辦，市工商局和市財稅局聯合發布了《關于本市股權投資企業工商登記等事項的通知》，從工商登記、稅收，投資者、行業自律，政府引導等多個方面制定了多項優惠政策，鼓勵股權投資企業，股權投資管理企業落戶上海。上海浦東新區則將作為綜合配套改革試點，正式加入全國私募股權基金中心的爭奪。

趨勢七中國房地產行業進入調整期，PE投資大幅縮水

2008年，在國際金融危機及國家調控政策的影響下，中國房地產市場逐漸由過熱轉向理性回歸，并在第三季度加速下行。雖然國家及時調整了宏觀政策，出臺了降息，放松貨幣政策及經濟刺激計劃等多項措施，但消費者仍在持幣觀望，房市成交量持續低迷，部分房地產企業出現經營困難，而房地產行業內的私募股權投資也陷入低谷。據清科研究中心統計，2008年房地產行業共發生12筆私募股權投資案例，比上年減少了22筆，披露的投資金額為17.10億美元，比上年減少22.49億美元，投資案例數和投資金額的下降幅度均超過了50％。

趨勢八私募股權基金理性回歸，資金儲備大增但投資節奏放緩

2008年，活躍在中國市場的私募股權投資機構雖然募集了多支針對亞洲和中國大陸地區的私募股權基金，但其投資節奏明顯放緩，投資策略回歸理性。據清科研究中心統計，2008年共新設51支私募股權基金，新增資本611.54億美元，雖然基金數比上年減少了13支，但募資總額則增長了72％。然而，私募股權投資并沒有隨之增長，反而在投資案例數和投資金額方面雙雙回調下滑。2008年中國市場共發生155個私募股權投資案例，比上年減少了22例，披露的投資金額為96.06億美元，比上年減少了25％。

趨勢九境內外資本市場重挫下行，VC/PE支持的IPO退出大幅收縮

受金融危機影響和對經濟前景的擔憂，2008年全球股市暴跌，部分股市創下歷史最大年跌幅，市值大幅縮水，投資者蒙受慘重損失。股市的持續低迷，使資本市場的融資功能大減，新股發行頻率降低直至停滯。2008年，在清科研究中心關注的13個資本市場，共有277家企業上市，合計融資568.48億美元，上市數量和融資額較2007年分別減少62％和68％。中國企業境內外上市數量和融資額也雙雙縮減，2008年共有113家中國企業在境內外資本市場上市，較2007年減少129家，合計融資218.30億美元，較2007年減少79％，上市數量，融資額和平均融資額均創三年來新低。新股上市頻率和融資規模的急劇下降，也使VC/PE支持的IPO退出大幅收縮。2008年，共有35家VC/PE投資支持的中國企業在境內外上市，合計融資34.20億美元，上市數量，融資額和平均融資額均處于三年來低谷，其中上市數量較2007年和2006年分別下降63％和10％，融資額分別減少90％和89％。

趨勢十金融海嘯帶來良機，資源領域中國企業跨國并購成熱點

2008年，中國并購市場上資源領域的大規?？鐕①徱瞬毮?。隨著經濟的高速增長，中國對能源，礦產等資源的需求日益增大，而近年來資源類大宗商品價格的飛漲更加深了中國對資源的“饑渴感”。隨著金融海嘯的爆發，資源產品價格的大幅回調，一些資源類企業陷入融資困境，為坐擁大筆資金并獲得政府全力支持的國內企業帶來并購良機，在全球范圍內通過收購等方式對各類資源進行整合已成為大勢所趨。

本年度資源領域的收購可謂是全面開花，涉及石油，鐵礦石，煤炭，銅，金等礦產資源，例如中國石油化工集團斥資20.7億加元收購加拿大Tanganyika Oil Company Ltd.，中國鋁業以140.5億美元在二級市場獲得力拓的12.0％的股份，中鋼集團通過競購成功獲得澳大利亞中西部公司(Midwest)超過50.97％的股份等。隨著資源問題的日益突出，以及中國企業的日益成熟，中國企業在資源領域開展的跨國并購將越來越活躍和豐富多彩。