利益對等原則下的超主權貨幣體系模式

鄧新明，李浩帆

(武漢大學經濟與管理學院，湖北武漢 430072)

超主權貨幣是指一種與國際主權脫鉤，并能幣值長期穩定的儲備貨幣。早在20世紀70年代，就有經濟學家提出這個概念，到1988年，《The Economist》雜志刊登了一篇文章，詳細地展望了在2018年左右建立超主權貨幣的前景。進入21世紀以來，隨著各大洲經濟合作組織的成立和發展，各組織紛紛把建立本地區的區域貨幣取代主權貨幣作為組織的主要目標和任務之一，從另一個側面肯定了超主權貨幣發展的必然趨勢。

自從中國人民銀行行長周小川在《關于改革國際貨幣體系的思考》一文中提議將國際貨幣基金組織(以下簡稱IMF)的特別提款權發展為超主權儲備貨幣以來，關于超主權貨幣和現有國際貨幣體系改革問題引起了學術界新一輪的廣泛關注。雖然當前對建立超主權貨幣的建議有很多反對和質疑的聲音，但是，在眼下的全球金融危機將當今國際貨幣體系的缺陷和弊病暴露無遺的時候，理論界和各國的金融管理當局迫切地需要找到一條進行改革創新的道路，有理由相信，建立超主權貨幣是一個切實可行的選擇［1］。

1 當前國際貨幣體系的缺陷

1.1 儲備貨幣發行當局難以兼顧所有國家

當前的國際貨幣體系是20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰之后，以“牙買加協定”為標志建立起來的以美元為主要國際儲備貨幣的體系。在這個體系中，雖然美元的作用相比之前的布雷頓森林體系有所削弱，但是由于美國在世界上的政治經濟第一強國的地位沒有動搖，因而美元依舊在其中扮演著主要儲備貨幣和流通貨幣的角色。從牙買加體系建立至今的近40年的運行情況來看，全世界范圍內金融危機屢屢發生而且愈演愈烈，世界各國深受其害，作為儲備貨幣的發行國，美國也不能幸免。

就儲備貨幣發行國美國而言，當國內的貨幣政策目標與世界其他國家的需求產生矛盾的時候，往往都會從本國的實際需要出發調整貨幣政策，而很少會兼顧世界其他國家的需求。在當前體系下，雖然美元是主要世界儲備貨幣的事實早已經被絕大多數國家認可，但是美國金融當局并沒有真正為全世界負起相應的責任。從某種角度上講，美元的霸主地位使得美國擁有了利用經常項目逆差向其他國家免費融資的手段［2］。美國自然不會放過這個開動印鈔機就能換取全世界寶貴資源的機會，事實上，近40年來，美國為了振興國內經濟，長期實行寬松的貨幣政策，向國際貨幣市場注入大量的流動性，直接導致美元的不斷貶值，許多持有美元儲備的國家資產嚴重縮水。

1.2 國際金融監管協調缺乏權威性

當前的國際貨幣體系中，雖然有世界銀行、IMF、巴塞爾委員會等各種全球性金融機構從不同的層面行使著國際貨幣金融關系的協調和管理職能，但是這些組織無一例外都有深厚的歐美發達國家背景，很難代表廣大發展中國家的利益。在過去半個多世紀里，美國就多次以幫助其他國家解決危機的名義，利用自己在IMF中的一票否決權對受援國的主權進行干預。特別是在本次金融危機爆發的時候，這些組織反應遲緩，應對措施不力，多次遭到世界輿論的批評?？梢韵胂?，這些國際組織缺乏最基本的獨立性和中立性，就更談不上對儲備貨幣發行國進行有效監管了。近年來，隨著以“金磚四國”為代表的發展中國家在世界經濟中的地位快速提升，這些少數國家說了算的組織的權威性越來越受到質疑。因此，一個能夠兼顧所有國家利益，具有廣泛權威性的國際金融監管協調機構對當前國際貨幣體系的改革至關重要。

1.3 穩定有效的匯率決定機制難以建立

雖然當今世界各國可以在現行的貨幣體系下自由選擇匯率制度，但是這種看似自由的制度安排其實質是非常不穩定的。以美國為首的儲備貨幣發行國往往采取單獨浮動或者聯合浮動的匯率政策，而廣大的發展中國家只能夠根據自身的貿易和投資情況被動地選擇針對少數貨幣的盯住匯率制。顯然，這種安排會給發展中國家造成巨大的匯率風險，近30年來，各種各樣的競爭性貶值和競爭性升值在國際外匯市場上頻頻上演，導致匯率制度的極度不穩定。與此同時，根據“蒙代爾-弗萊明”模型，資本自由流動、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性這3個目標不可能同時實現，而前兩者是很多國家不愿意放棄的，因此匯率的穩定就成了犧牲品。匯率決定機制的這種不穩定性給正常的國際貿易和投資帶來了巨大的風險，反而促進了外匯投機大行其道，數量龐大的“熱錢”不斷地尋找著政策的漏洞和投機的機會，制造了一次又一次區域性和全球性的金融危機。在當前全球金融危機的背景下，建立穩定有效的匯率決定機制也是改革國際貨幣體系的重要目標之一［3］。

由此可見，當前的國際貨幣體系存在著重大缺陷。雖然它以一種普遍被接受的儲備貨幣推動了經濟全球化的發展，但是到今天，世界各國為此付出的代價很可能會超出從中得到的收益。不僅儲備貨幣的使用要付出沉重的代價，發行國也在付出日益增大的代價［4］。

2 利益對等原則下建立超主權貨幣的可行性

事實證明，只要國際儲備貨幣是某一個或幾個國家的主權貨幣，上述的問題就無法避免，這樣的體系就是一個有內在缺陷的體系。因此，改變當前不合理的國際貨幣體系，遵循利益對等原則，考慮所有國家需求，建立超主權的國際儲備貨幣是未來改革國際貨幣體系的必然趨勢。

當前，以“金磚四國”為首的廣大新興經濟體要求改革以美元為中心的國際貨幣體系，創造出一種與主權脫鉤并能長期保持幣值穩定的國際儲備貨幣的呼聲越來越高。許多國家強烈要求在現有的國際金融框架下實現改革，通過擴大新興經濟體在國際組織中發言權的方式，比如現在正在積極推動的在IMF中擴大發展中國家的股權比例，實現建立超主權貨幣的最終目標。雖然這種設想是很美好的，并且能夠比較迅速地實現最終目標，但是在實際操作中面臨著巨大的困難。從本質上講，一種新的國際儲備貨幣的建立，依賴于世界經濟整體格局的根本性改變［5］。只要美國還是世界上最強大的經濟體，其他國家很難通過談判和妥協的辦法使其放棄美元的霸主地位。而且，現有的國際金融機構的改革絕非易事，要想從根本上改變當前歐美國家的壟斷性地位，需要經過發展中國家和新興經濟體漫長而艱苦的努力。除此以外，要創造出一種超主權貨幣，其在發行、流通、保持幣值穩定等方面均存在著巨大的技術問題。但不容置疑的是，新興經濟體努力爭取更大發言權的過程，是對西方主要發達國家主導的國際貨幣體系的重大挑戰，具有跨時代的意義，對建立超主權貨幣，制定新的、符合全世界所有國家利益的國際貨幣體系的最終目標具有不可替代的推動作用。

還應該看到，在過去的幾年里，以南美聯合組織(UNASUR)和西非經濟共同體(ECOWAS)［6］為代表的區域經濟合作組織正在積極推進和實施區域貨幣取代主權貨幣的計劃，北美3國(美國、墨西哥、加拿大)也正在積極討論建立北美貨幣聯盟(NAMU)［7］，雖然這些舉措很難從根本上在短時間內改變國際貨幣體系的現狀，但是，它無疑表明，建立超主權貨幣不僅是一個美好的設想，更是一個切實可行的目標。

3 超主權貨幣的建立模式

在歷史上，任何一種貨幣體系的建立，都是對相當長的一個時間段以內國際經濟發展狀況的客觀反映。比如布雷頓森林體系就是對兩次世界大戰之后，美國經濟獨霸全球的反映［8］。那么，必須認識到，未來新的國際貨幣體系的建立，也必將經歷一個相當長的過程。在這個過程中，區域經濟的一體化進程將很有可能會成為一個重要的過渡目標。從近20年的實際情況來看，各國間紛紛簽署雙邊和多邊的自由貿易協定，世界上自由貿易區和共同市場的范圍迅速擴大，同時，各種區域經濟合作組織紛紛建立，也保持著蓬勃發展的勢頭，因此，可以預見，在未來20～30年內，全世界范圍內大洲級別的區域經濟合作水平將達到一個比較高的水平，全世界的經濟版圖將不再主要以國家為單位劃分，取而代之的是幾個或十幾個有統一貿易和投資政策、使用相同貨幣的經濟合作組織。隨著這些經濟合作組織的逐步發展，全世界貿易和投資對美元的依賴程度必將會大大降低。從目前世界經濟發展的現狀來看，在任何國家或經濟體都無法撼動美國經濟霸主地位的情況下，也只有通過區域經濟一體化的方式，聯合多個國家和經濟體的力量才能從根本上解決美元獨大的問題。最終，在這個進程的推動下，各區域貨幣將會逐步削弱美元的重要性，形成全新的超主權貨幣，并以此為基礎建立具有廣泛權威性的，具有世界中央銀行職能的國際金融監管協調機構，從全球經濟發展的角度負責相關政策的制定監督。屆時，這個世界中央銀行將把保持幣值穩定作為自己的核心任務，世界各國政府將不再能夠通過貨幣貶值來實現經濟目標，從而維持國際貨幣體系的穩定性。

從某種角度上講，歐元的建立和發展就是這一進程的先行者。歐元的發展歷程如圖1所示。從歐盟和歐元發展的歷史進程中，可以看到未來全球貨幣體系改革和超主權貨幣形成的遠景和方向。

實質上，歐元的發展歷程清楚地說明，在超主權貨幣形成的過程中，實現資本自由流動和建立單一市場是兩項最基礎、最不可替代的準備工作［9］。歐盟從成立到實現這兩項目標，花了30多年的時間，而從資本自由流動和單一市場建立以后到歐元正式成為歐元區唯一的法定貨幣只用了不到10年的時間。因此，可以認為，上述兩項目標的實現，將掃除超主權貨幣建立的主要障礙，對于其他大洲甚至全世界都是一樣的。歐元的發展歷程也從另一個角度印證了，先在各大洲或次大洲的區域建立貨幣聯盟，實現統一貨幣，再以此為基礎實現世界貨幣的模式是未來國際貨幣體系改革和超主權貨幣建立最可行的方向和途徑。

4 結論

借鑒歐元發展過程的經驗，區域性貨幣一體化趨于成熟的前提是經濟一體化、共同的政治意愿，以及文化上的廣泛認同和必要的凝聚力。經濟上大體的均衡發展是建立“亞元”的基礎性條件。亞洲已經擁有一些自由貿易協議網絡，可以在條件較為成熟的地方，各方保持自己的貨幣，從經濟一體化入手，分地區、分階段，實行區域整合。通過建立區域性經濟合作組織、自由貿易區、經濟共同體，貨幣合作同盟，以及金融危機防范體系等，加強區域內經濟合作，尋求共同穩定發展，實行相對固定的匯率機制，大幅降低內部交易成本，縮小國家之間經濟體制和發展水平的差距，并為跨越地區，擴大合作范圍創造條件。事實上，很難設想中國和日本等亞洲主要國家會愿意放棄自己的貨幣，但可以首先設立由亞洲地區某一組貨幣組成的共同貨幣，爭取在每個國家不放棄本幣的情況下，讓一種區域性貨幣在亞洲流通;進而擴大效應，從“小亞元”到“大亞元”，逐步形成一個美元、歐元、亞元鼎立的多元化世界貨幣體系。與此同時，由于2008年金融危機的震懾、敦促作用，本來似乎非常遙遠的統一世界貨幣前景，也出現了構建某種初級“世界元”的可能性。

雖然超主權貨幣“世界元”和全新的國際貨幣體系不會很快建立，但是，眼下這場全球金融危機已經讓改革的理念深入人心。包括中國在內的各主要經濟體之間已經開始嘗試以貨幣互換協議、雙邊貿易本幣結算等方式逐步減少對美元的依賴，從而降低美國經濟波動對其他經濟體的影響。在未來，中國要借助國際貨幣體系改革的趨勢，大力推進人民幣國際化的進程，在與東盟建立自由貿易區的基礎上力爭實現主導整個亞太地區自由貿易區的建立，實現一個洲際級別的共同市場并采取更靈活的結算機制。隨著我國的綜合國力的不斷增強，資本市場抵御外來沖擊的能力也與日俱增，為了使人民幣在未來的國際貨幣體系中有更大的發言權，應該在適當的時候放寬資本項目下對人民幣自由兌換的限制，力爭在現階段讓人民幣成為主要的國際儲備貨幣之一［10］。

從歐元建立的歷史經驗來看，共同市場是共同貨幣的前提，這個共同市場不僅會極大提高人民幣的國際地位，還能夠為超主權貨幣的誕生提供不可或缺的條件?？梢韵嘈?，美元獨大的時代必將終結，一個全新的、以超主權貨幣為核心的、更符合世界經濟發展需要的國際貨幣體系必將在不久的將來誕生。

［1］鄭淑君，張盼.超主權貨幣與人民幣國際化［J］.經營管理者，2009(12):174-176.

［2］谷皓月.超主權儲備貨幣的發行策略［J］.經濟，2009(5):44-45.

［3］THOMAS J C，RICHARD G H.From fixing to monetary union:options for North American currency integration［R］.［S.l］:C.D.Howe Institute，1999.

［4］周小川.關于改革國際貨幣體系的思考［J］.中國金融，2009(7):8-9.

［5］任亮.超主權貨幣實施的四大技術難點［J］.金融博覽，2009(5):10-14.

［6］PAUL D G.Economics of monetary union［M］.Oxford:Oxford University Press，2007:109-120.

［7］ANDREW G M.The financial new world order:towards a global currency and world government［J］.Global Research，2009(6):1-20.

［8］陳青.金融危機下對建立超主權貨幣問題的思考［J］.經濟特區，2009(8):58-59.

［9］JAMES H H.Past and future of the euro-money market［J］.Financial Analysts，1971(1):21-24.

［10］ECKANS R.Should China appreciate the yuan［R］.［S.l.］:MIT Department of Economics，2004.