項目投資風險傳導及柔性管理研究

趙新娥

(武漢理工大學管理學院，湖北武漢 430070)

隨著市場經濟的發展與不斷完善，企業作為經濟活動的基本單元，其項目投資行為和活動越來越市場化，形式和范圍更趨多樣和廣泛。同時，由于市場競爭的殘酷性和復雜性，企業項目投資的風險越來越大。因此，分析項目投資風險，研究項目投資風險傳導的過程，提出可行的項目投資風險的管理對策，對于企業規避風險和降低損失，具有重要的現實意義。

1 項目投資風險

1.1 項目投資風險的涵義

項目投資風險是風險應用的一個特殊領域，是指企業在進行項目投資的過程中，由于對外部環境因素估計不足或無法適應，或對投資項目本身的過程難以有效控制，或由于項目經營管理失誤等原因，致使投資項目的實際收益與預期收益之間可能存在偏差，從而使項目投入的資金不能產生預期的投資效益，導致企業盈利、償債能力下降，甚至出現虧損的可能性。

項目投資風險不僅關系著投資活動的成敗，而且還與整個企業實力的增減息息相關。衡量投資項目是否有風險，首先要看這個項目能不能取得理想的效益，達到預期的報酬率水平。其次要看投資項目的利潤率是否低于企業目前的資金成本率，如果投資項目的利潤率比企業目前的資金成本率低，說明項目投資無利可圖，經濟上不合算，同時也說明該項目的投資是一種風險投資。因此，企業在進行項目投資前，應做周密的市場調查和市場分析，進行科學、縝密的測算，認真考慮投資可能出現的各種風險，以減少投資決策失誤。

1.2 項目投資風險形成的原因

企業的每一項投資都有一定的風險，從企業項目投資的進程或過程看，企業項目投資風險形成的原因如下:

(1)產業結構風險。企業進行項目投資的目的是取得高額報酬或超額報酬。一般而言，企業投資項目的報酬率高于資金成本率或貸款利率，因而有較強的吸引力。因此，企業進行項目投資時，必須在風險和報酬之間進行取舍，謹慎抉擇，不要將有限的資本投往風險較大的項目，造成項目產品不適應市場需要，或無法滿足消費者的需求，或形成滯銷產品，形成產業結構風險。

(2)投資決策風險。企業在項目投資過程中，由于事先沒有對投資項目進行周密、系統、嚴格、科學的技術和經濟論證，或者所依據的經濟信息失真、滯后，或對內外部環境不適應，或由于自身素質較低，而出現管理混亂、資金困難和效益不好等情況，這些問題處理不善，就會使企業投資項目利潤下降，或投資計劃無法實施，從而使企業項目投資蒙受損失。

(3)投資執行風險。企業在項目投資過程中，因對投資項目本身管理混亂而產生的達不到預期效果的風險［1］。包括:①投資項目前期準備工作不充分。如項目的施工圖紙尚未設計完成就倉促上馬，資金不到位就盲目開工;工程接近竣工或已到年終決算，施工合同還未簽訂等，都會給項目施工造成諸多不利，同時也會造成工作扯皮、責任不清、拖延工期等問題，給企業帶來一定的項目投資風險。②投資項目建設工期長，造成企業投資項目戰線過長、資金占用嚴重超標、投資消耗大的不利局面，增加企業負擔。③建設資金不足。在投資項目開工后，由于資金不到位，造成組織材料困難，施工進度受阻，以及竣工后拖欠施工單位項目款等，甚至一些項目騎虎難下，白白占用企業的資金。④投資項目完工交付使用后，不能很快形成生產能力并達到設計生產能力，給企業帶來沉重負擔，進一步增大項目投資風險。

(4)投資后的經營風險。這主要是由不能形成預期生產能力或市場對產品的需求發生變化，以及成本、生產技術、通貨膨脹和利率升降等不確定因素造成的風險。

2 項目投資風險傳導

企業項目投資風險傳導是指企業在項目投資過程中，項目投資風險從其風險源出發，依托一定的載體，經由一定的路徑，傳導到企業投資過程和與企業投資過程相關聯的各個方面，從而造成企業項目投資活動偏離預期目標而遭受損失的可能性的過程［2］。企業項目投資風險傳導包括3個基本的要素，即風險源、風險載體和風險傳導路徑［3］。

2.1 風險源

風險源是指引發企業項目投資風險的原始起因。對于任何一項投資項目，要進行風險管理，不僅要確定企業項目投資過程中存在哪些風險，還需要找出引起這些風險的原因。一般來說，正確地判明了存在什么風險，也就意味著找到這些風險的原因。但由于企業項目投資本身的多樣化和引起風險原因的復雜性，且各種風險可能交織在一起，加大了辨認風險的難度。因此，進行風險管理，除了探究風險的原因外，還必須了解風險的風險源。只有從源頭截斷項目投資的風險，才能更有效地規避和防范在項目投資過程中由風險源引起的其他可能產生的風險。

項目投資過程中，風險源的識別，可從以下兩個方面著手:

(1)財務報表分析法。該方法通過評價企業項目投資的財務狀況和運營狀況，識別出可能影響企業項目投資風險的因素，并辨認出關鍵的影響因素，其即為風險源因素。財務報表分析法有很多，如財務狀況和營運指標分析、現金流量及其指標分析、盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析和風險決策等。通過財務報表分析，可以找出主要的、直接影響項目投資風險的因素，如產品產銷量、銷售價格、經營成本、項目生命期、建設投資額和項目資金來源等。

(2)環境風險分析法。該方法從企業項目投資的內外部環境出發，識別有關不確定因素，根據企業項目投資決策及投資運作的一系列不可置換的過程，找出企業項目投資風險的風險源因素。如通過外部環境分析項目是否符合國家產業政策和技術政策;通過內部環境分析產品或服務是否有明確的市場需求和較強的市場競爭力，是否可以產生較好的經濟效益和社會效益等。因此，環境風險的風險源可以從國家產業政策、技術政策、市場需求和市場競爭力等多方面考慮。

2.2 風險載體

企業項目投資風險傳導過程中的載體是指企業在項目投資過程中承載或傳導不確定性的有形物質或無形效應。其應同時滿足下列屬性:①客觀性與多樣性;②承載性與傳導性;③有序性［4］。

企業項目投資風險載體按照載體的存在形態，可以分為顯性載體和隱性載體兩大類［5］。風險載體按存在形態分類如圖1所示。其中，顯性載體主要針對企業項目投資過程中的人、物、事而言;隱性載體主要針對企業項目投資過程中的無形效應而言。

圖1 風險載體按存在形態的分類圖

企業項目投資風險載體按照風險源層次的不同，可以分為微觀載體、中觀載體和宏觀載體三大類［6］，如圖2所示。微觀載體主要針對承載企業投資項目本身風險的載體;中觀載體主要針對企業其他經營活動對企業投資項目進行風險傳導的載體;宏觀載體則主要指那些能夠將市場風險、金融風險、政策法律風險、宏觀經濟風險、社會風險和不可抗力風險等企業外部風險承載并傳遞給企業，給企業的項目投資帶來極大不確定性的載體。

圖2 風險載體按風險源層次不同的分類圖

企業項目投資風險載體按照載體的來源不同，可以分為直接風險載體和間接風險載體。其中，直接風險載體主要針對直接引導風險并進行傳導的載體;間接風險載體主要針對間接引導風險并進行傳導的載體。

2.3 風險傳導路徑

風險傳導具有路徑性［7］。企業項目投資風險傳導路徑是指企業項目投資風險傳導所經過的路線和途徑，包括以下幾個方面:

(1)項目投資過程各階段之間的風險傳導。企業的項目投資活動，事關企業的生存和發展，因此企業在項目投資過程中，必須遵循客觀規律的要求，按照特定的運行模式進行。企業項目投資活動過程主要由5個相互聯系且不可置換的環節構成［8］:提出投資項目、擬定投資項目的備選方案(擬定備選方案)、評選和確定投資項目方案(方案選優)、實施并調整完善決策方案(實施方案)、方案事后分析與評價。在這個過程中，如果哪一階段或方面的工作沒有做好，將會影響到其他階段工作的開展或進行，從而將投資項目的產業政策風險、決策風險、執行風險和經營風險等在投資項目各階段之間進行傳導。單個投資項目投資過程各階段風險傳導路徑如圖3所示。

圖3 單個投資項目投資過程各階段風險傳導路徑圖

(2)企業項目投資活動與企業其他經營活動之間的風險傳導［9］。企業進行項目投資，必須有其他經營活動做支撐，否則企業項目投資活動將難以展開和進行。如企業進行項目投資，其資金的籌集除了向銀行借貸、發行股票和債券或增資擴股外，還可以用自有資金的一部分進行項目投資，否則，企業的項目投資活動將無法完成。企業項目投資活動與企業其他經營活動之間的風險傳導路徑如圖4所示。

圖4 企業項目投資活動與企業其他經營活動風險傳導路徑圖

(3)企業項目投資活動與其他企業經營活動之間的風險傳導。企業項目投資活動并不是一個單純的、獨立的活動，企業項目投資活動必然涉及到其他企業的經營活動并與其他企業的經營活動密切相關，如投資項目產品原材料的供應、投資項目產品的銷售等。

(4)企業項目投資活動與其他相關利益者之間的風險傳導。主要包括與金融機構、與稅務機構、與投資者等之間的風險傳導。

(5)其他企業與其他企業之間、其他利益相關者之間、其他企業與其他利益相關者之間的風險傳導。

3 項目投資風險傳導的柔性管理

所謂項目投資柔性，是指企業快速而經濟地處理項目投資活動中各種風險的能力，這里的能力包括識別能力、預防能力、防范能力和控制能力等。項目投資柔性具體由投資項目柔性、投資方案柔性和投資操作柔性構成。企業在項目投資過程中必須打破原有固定的模式，充分利用各方面的信息，采用柔性管理［10］。柔性管理指在市場機會不斷變化、競爭環境難以預測的情況下快速反應，不斷重組各項資源(如人力和技術等)，獲得競爭優勢和預期利潤的管理模式［11］。根據投資的決策過程，企業項目投資風險傳導的柔性管理包括對投資過程中投資效益最佳項目的選擇和最佳投資項目投資方案的選擇、最佳投資方案操作過程等的風險進行識別、預防、防范和控制等方面。

3.1 識別并預防風險

(1)識別風險。作為企業的領導者、決策者及有關經營管理人員，特別是企業投資項目的生產管理人員和技術管理人員，必須充分認識項目投資過程中各種潛在的風險因素和發生損失的可能性，通過識別風險源而積極做好風險預防工作，減少風險因素的損失。

(2)提高風險的預見性。在風險識別的基礎上，提高對風險客觀性和預見性的認識，加強風險控制，這是風險管理的重要環節。

(3)預防風險。密切注意并采取科學的方法預測、控制風險，掌握風險管理的主動權，力求避免、減少或轉嫁風險。

3.2 防范風險傳導

項目投資風險的客觀存在性和變化性，決定了項目投資風險防范需要具有前瞻性和過程性的特點，因而對項目投資活動的風險防范關鍵在于決策、實施和管理3個環節。在這3個環節中，具體應做好以下幾個方面的工作:

(1)選擇項目投資機會。企業進行項目投資時，各項目投資對象的風險是不同的，為此必須依據企業現有的技術水平、自然資源利用和市場狀況，就投資項目的投資方向提出原則設想并進行調查研究，尋找合適的投資機會。

(2)進行科學預測。資金是企業的血液，資金能否合理有效運用，關系到企業的生存和發展。因此，企業在資金投放過程中，要科學地對資金投向進行預測和決策，把有限的資金用到最需要的項目和效益較好的項目上，充分發揮資金的效能。

(3)合理決策。企業在項目投資過程中，首先要深入實際收集相關資料，掌握準確的項目投資信息，并重點對項目實施的必要性、技術的先進性和可行性、經濟的合理性和有利性進行嚴密的科學論證，以保證項目投資決策的準確性。否則，出現一點失誤，可能會造成人、財、物的嚴重浪費，引起一系列的風險及風險傳導。

(4)加強投資項目過程管理。①加強投資項目投產前的準備工作，包括有計劃地招收、培訓必要的項目管理人員和項目產品的生產人員，落實生產所需的資金、設備、場地、原材料和燃料等。②制定嚴格的管理制度，使項目經營管理、生產技術和生產工藝等各項工作有序進行，使建成后的項目及時投入生產，盡早實現設計生產能力的目標，確保投資取得最佳經濟效益。③加強和改善項目的經營管理，壓縮不合理的支出，將項目投資風險降到最低限度。

(5)注重事后分析。企業項目投資風險控制的關鍵環節除了對投資運行過程中風險的識別和化解，以及在運行過程中對有利于投資人利益的機遇的及時發現和運用外，還必須注重對項目投資后效果的評價，以便進一步加強風險的事后控制與管理。

3.3 控制風險

(1)從載體上剪斷風險傳導的可能性。如從物流上，加強原材料庫存管理，避免物價上漲或原材料供應中斷造成項目產品產能下降，加強項目產品質量檢測以維護企業形象和產品品牌等;從資金流上控制風險傳導，避免企業發生財務風險;從信息流上控制風險傳導，加強企業與外界各方的密切聯系。

(2)實現項目投資決策責任追究制。在企業項目投資的過程中，責任人對投資項目的籌劃、籌資、設計、建設和生產經營負責并承擔相應的項目投資風險。項目完成得好，效益明顯，按激勵機制給予獎勵，否則追究決策責任。

(3)加強風險監督管理。風險的監管貫穿整個項目投資風險管理過程中，它包括外部的風險監管和內部控制兩個方面。外部的監管主要由銀行等機構對企業投資所承擔的風險進行審查;內部控制由企業內部的風險管理部門和財務部門實施內部監控，同時，項目決策和管理人員應隨著風險的變化隨時進行自我監控［12］。

(4)加大項目投資評估力度。企業投資項目評估是指在投資項目可行性研究的基礎上對項目的經濟技術指標做出評價。該評價不僅是對投資的前期審查，而且還以評價為基礎深入分析投資項目可能存在的不足之處，并提出改進措施以尋求更合理和有效的投資方案。

4 結論

在市場經濟條件下，企業在進行項目投資時，不僅要考慮國家產業政策、金融政策和法律制度等對其投資活動的影響，還應根據市場環境的變化，適時調整其投資結構，以增強其市場的應變力和競爭力，有效地進行項目投資的風險管理。

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