我國企業并購動因的理論探討

潘雅瑾

一、企業并購動因概述

1.并購動因的概念

并購源于英文merger&acquisition（M&A），是兼并和收購的總稱，它并不是專門的法律用語。許崇正（2002）將并購定義為：“一種通過獲取企業外部資源的所有權或控制權來實現企業擴張和組織重構的經營手段?！辈①彽闹饕卣骶褪谦@得目標公司的控制權，它的含義主要涵蓋了兼并、收購和合并。

2.并購動因的多元化

并購動因是促使并購產生的動力和原因，是企業通過并購所要達到的目的和效果，也就是企業為什么要進行并購，它是企業實施并購活動的出發點和歸宿。企業在進行并購活動的過程中，并購動因往往不是單一的，而是復雜多元的，企業所追求的目的不同并購動因就有所區別。

二、我國企業并購動因探討

我國企業的并購活動由于受計劃經濟體制的影響，具有濃厚的中國特色。另外，隨著我國經濟改革的深入，現代企業制度的建立和我國市場經濟的飛速發展，并購活動得到了發展，動因也隨之變化，并呈現出一定的多元化。

1.我國企業并購的內因

我國企業并購中最根本的動因就是實現利益最大化，具體來說，主要體現在以下幾點：

（1）擴大生產規模，獲得規模經濟優勢

企業通過并購，特別是橫向并購可以擴大生產經營規模，同時隨著產出的增加生產成本也隨著降低而收益卻不斷遞增，這樣就可以提高經濟效益，獲得規模經濟優勢。通過橫向并購企業可以快速將各種生產資源和要素集中起來，擴大生產規模，從而提高單位投資的經濟效益或降低單位交易費用和成本，獲得可觀的規模經濟。為此，企業有動力來促進并購的實現。

（2）實行多元化發展戰略，降低經營風險

在現代經濟發展中，企業經營范圍在不斷擴大，都在走多元化發展的道路，而這也是適應市場經濟發展和競爭的需要。多元化經營可以使企業開拓新的市場，發掘出新的利潤增長點，也可以降低經營風險、增加收益。并購是企業擴張的捷徑，也是企業實現多元化經營的最常見辦法。通過并購實現多元化經營，可以分散投資風險，適應多樣化消費需求，提高市場占有率，增強企業對經濟變動所引起的風險的應變能力，進而降低企業風險。

（3）強強聯合，實現優勢互補

在經濟發展的過程中，各個企業之間不可能都是處于均衡發展的狀態，每個企業都具有自身的優勢，同時也存在著不足，而通過并購，進行強強聯合，可以實現優勢互補，促進企業的更好發展。

目前我國企業的并購活動中已經把它作為企業發展的一種長期模式。通過強強聯合，在高技術的交流與合作上、在組織管理模式的創新上、在營銷系統的整合上，形成優勢互補的局面，達到改善經營環境、經營條件、擴大生產規模、提高市場占有率、長期占領和開拓某個市場、獲得資金優勢和市場優勢、提高管理效率和經營效益的目的。

（4）培養和發展核心競爭力

核心競爭力是一個企業在激烈的競爭中得以生存并能保持不斷發展的保證。對我國企業來說同樣如此。通過并購可以打破管理體制的束縛，實現優勢資源集中，加強科技創新能力和資本運營能力，培養良好品牌能力和營銷能力，提高企業的國際競爭力，各方面得到進步的過程中也培養和發展了企業的核心競爭力。

2.我國企業并購的外因

企業并購的開展離不開外部環境的影響和制約，而并購活動本身也是企業適應外部環境變化的一種重要措施。我國企業并購的外因主要有以下幾點：

（1）宏觀經濟周期的變化

對我國來說，經濟是不斷發展的，宏觀經濟周期也處于變化之中。而宏觀經濟的高漲和蕭條是影響大多數企業興衰的一個重要因素。因此，企業的投資決策必須適應宏觀經濟的周期性變化。在蕭條時期，社會需求的大幅度萎縮造成了許多企業運轉不良，經濟中積累了大量閑置的資產。當經濟重新復蘇，隨著社會對某些產品需求的迅速擴張，那些在危機中沒有倒下的企業往往率先開始擴張。在這個時候，企業通過并購來增加企業產出，無疑要比新建分廠劃算得多。這樣，通過并購，企業便能很快適應經濟周期的調整，占據市場主動地位。

（2）競爭的加劇

在市場經濟不斷發展的今天，競爭是市場的靈魂。隨著世界經濟一體化的形成，我國企業除了要應對國內企業之間的競爭外，也要應對來自其他國家企業的競爭和實力強大的跨國公司的挑戰，參與到世界市場的競爭中。為了能在激烈的競爭中占有一席之地，企業必須具有競爭優勢，而獲得這些競爭優勢的方法之一就是并購。企業通過并購可以迅速擴大規模，加強資本集中，獲得核心技術、人才、品牌、市場等方面的競爭優勢，從而在激烈的競爭中得以生存和發展。

（3）資本市場的創新

現代企業并購活動的主戰場是資本市場。金融工具的創新、中介機構作用的增強降低了企業并購的成本，推動了企業并購的規模。另外，企業并購活動也使資本市場資源配置功能更加富有效率，進一步提高了社會資源配置結構和利用效果。資本市場的創新推動了我國企業并購的開展，也形成了我國企業并購的另一外因。

3.我國企業并購的特殊動因

由于我國的具體國情以及經濟發展中的特殊狀況，我國企業并購在一段時期內存在著濃厚的中國特色。尤其是在并購早期，政府在并購活動中起著主導作用，進行著行政性干預等等。所有這些都形成了我國企業并購的特殊動因。

（1）消除虧損企業，替代破產

我國在并購發展初期，國有企業虧損嚴重，破產制度因種種原因不能實施，政府部門為解決歷史遺留問題，出于消除虧損企業的目的，往往采用行政手段迫使優勢企業兼并虧損企業，用并購代替破產，解決被并購企業的債務等問題。此時，并購實際上是一種社會成本企業化的形式，目的是減少社會動蕩。

（2）組建企業集團，參與國際競爭

隨著全球經濟一體化的發展，各國經濟聯系的日益緊密以及跨國公司的逐漸強大，各國企業都面臨強有力的國際挑戰，我國企業面臨的競爭也是空前的激烈。為了應對國際挑戰，實行企業強強聯合，組建與跨國公司相抗衡的企業集團也已成為政府的一項重要工作。黨的“十五大”指出“以資本為紐帶，通過市場形成具有較強競爭力的跨地區、跨行業、跨所有制、跨國經營的大企業集團”也是我國目前企業并購行為的一個主要動因。

（3）優化資源配置，實現國有資產戰略結構調整

在我國市場經濟發展的早期，國有企業存在著相當嚴重的重復建設、資源浪費的問題。為了解決這些問題，從戰略上調整國有經濟布局和結構，搞好國有經濟、發揮國有經濟主導作用，政府大力推動企業并購。通過并購活動，對國有資產進行并購重組，實現對國有企業的資源進行優化配置和戰略結構調整，提高存量資產的質量和運行效率，從而優化整個社會的經濟結構。

（4）利用“殼”資源“借殼上市”

在我國，上市公司的“殼”是一種稀缺資源，對企業是一種可以用來低成本再融資的工具，對地方政府是政績工程的重要評價指標。在我國，證券市場規模較小且不完整，上市額度資源稀缺。一些業績好、前景好的民營企業缺乏上市融資的機會，只能通過并購“殼資源”以達到進入證券市場融通資金的目的，因此，“借殼上市”就成了最佳選擇?！百I殼”上市、“借殼”上市也成了我國企業并購的又一個特有的動因和現象。

[1]許崇正.中國企業并購與資本市場發展[M].中國經濟出版社，2002.

[2]郭永清.企業兼并與收購實務[M].東北財經大學出版社，1998：3～4.

[3]張淑麗.企業并購動因理論述評[J].現代商貿工業，2009，（18）：45～46.

[4]黃東坡.企業并購動因理論評析[J].財會通訊，2008，（2）：90～92.

[5]陳傳剛.企業并購動因理論綜述[J].北方經濟，2007，（4）：62～63.

[6]王蓓.企業并購動因淺析[J].中國農業會計，2008，（3）：26～27.

[7]吳靜.我國企業并購動因分析[J].經濟論壇，2009，（2）：83～85.

[8]熊華中.我國企業并購動因淺析[J].沿海企業與科技，2007，（5）：67～69.

[9]美·弗雷德·威斯通等.兼并、重組與公司控制[M].經濟科學出版社，1998：173～183.

[10]Kode，Ford，Sutherland.A conceptual model for evaluation of synergies in mergers and acquisitions：A critical review of the literature[M].SA，Journal ofBusiness Management，2003.