企業社會責任與財務績效關系的實證研究

張敏

長期以來企業一直被認為是以追求利潤的最大化目標和宗旨的一個經濟實體企業。而且多數學者都認為企業承擔企業社會責任必然會帶來利益的流出，會增加企業經營成本，從而給企業績效帶來負面影響。但是從長遠來看，企業社會責任的支出可能會增強企業內部員工的凝聚力提高企業公眾形象和社會信譽，從而為企業創造更多的利潤回報。

企業社會責任對于大多數中國公司是一個全新的概念，我國有關企業社會責任的研究大多數還停留在定性的論述上，僅僅從倫理的角度來說明企業實施社會責任的重要性。研究中國市場環境下企業社會責任和企業經營績效的相關性將是一個有益的探索和對理論的補充。

我國企業社會責任與公司財務績效研究將為我國管理者進行社會責任實踐提供具有說服力的理由，幫助非股東群體與忽視社會利益相關群體的公司決策作斗爭，體現了此研究的學術價值?？傊?，企業社會責任與公司財務績效研究不僅對企業社會責任的理論研究具有學術價值，而且對于在中國實踐和發展企業社會責任，建設和諧社會具有現實意義。

企業社會責任與財務績效關系分析

1.企業社會責任對財務績效的影響分析

企業社會責任與財務績效的關系，由企業承擔社會責任的成本與收益兩方面決定。表面看來，企業承擔社會責任與企業的經濟利益是相矛盾的，但是我們認為，企業的經濟利益與其社會利益是一致的，不能將兩者視為相悖的。社會責任的承擔固然會給企業增加一定的經營成本，然而，我們更應該看到的是，社會責任的履行也會為企業帶來直接或間接、短期或長期的收益。

2.企業財務績效對企業社會責任的影響分析

(1)良好的財務績效對企業承擔社會責任的影響

企業良好的財務績效也是企業履行社會責任的必要條件，如果企業不追求合理利潤，社會資源就不能得到最優配置，也就是說，合理的利潤是資源最優配置的前提條件。另外，企業承擔社會責任時，企業要繼續生存必須獲得為了彌補風險和承擔未來的責任而需要的最低限度的利潤率。再者，權利與義務的對等原則是企業應當不應當承擔社會責任的基本原則，如果一個企業承擔了不應當承擔或者不可能承擔的社會責任，跨越了自身的權限和能力就會引起新的社會問題，這也是對社會不負責任的。

不難理解，一個企業必須獲得承擔它造成影響所需要的能力，但在那些不是由它自己造成的影響產生的社會責任領域，其責任的承擔受其自身能力的限制，企業應承擔那些自己力所能及的社會責任。

(2)企業財務虧損對其承擔社會責任的影響

我們已經知道，企業良好的財務績效為企業承擔社會責任提供了有力的支持。相應地，當企業的財務績效較差時，企業承擔社會責任的能力因此下降，那么，企業承擔社會責任的積極性也會受到影響，企業履行社會責任的狀況也會因此受到影響。典型的例子就是當企業的經營實力較差時，企業除承擔實際基本責任以外，就難以承擔捐贈這一責任，正如喬治·斯蒂納和約翰·斯蒂納所說的那樣，“一個企業的贏利是企業承擔自愿社會責任的前提條件，一個企業贏利越多，承擔的社會責任就能越多，利潤是社會責任產生的前提。相反，一個正處于經營困難時期的企業有可能削減它的社會項目，這就使得社會責任是否在某些情況下會導致贏利增加變得更為模糊不清”。

然而，必須指出的是，企業經營虧損并不能作為企業不去承擔社會責任的借口，不論在何種情況下，企業都要遵紀守法、注重環保、節約資源、提高產品質量、保障員工基本權益等基本責任，在遵守基本道義的同時，根據企業的經營實力把握好社會責任的度，根據企業長遠的發展利益，處理好小善和大善、一時之善和長遠之善的關系。

企業社會責任與財務績效關系的實證分析

1.樣本的選取

目前，國內自愿披露社會責任信息大多缺乏獨立的第三方機構專業統計分析國內企業社會責任方面的信息，而企業的年度報告一般都通過第三方機構的審計，數據的公正性和客觀性可以得到很好的保證，因此本文測評企業社會責任和財務績效的數據都來源于上市公司的財務報表。

本文選取樣本時考慮到極端值對統計結果的影響，我們剔除了企業業績過差的ST和PT公司以及被注冊會計師出具過非標準保留意見、拒絕表示意見、否定意見等審計意見的上市公司。由于國內投資者主要關注的還是A股上市公司，因此本文選取的只是滬市A股的上市公司。按照以上樣本選取的要求。我們總共選擇了59家制造行業在上海證券交易所掛牌交易的A股上市公司2009年的年報數據進行分析。本文的數據來源于北京大學中國經濟研究中心數據庫(CCER)。

我們根據上市公司2010年年報中是否披露企業社會責任報告為依據，引進虛擬變量x作為衡量企業社會責任的變量。在這里，我們假設在年報中披露了企業社會責任報告的上市公司比未披露的上市公司更好地承擔了企業社會責任。若企業在年報中披露了社會責任報告，則x取1，若未披露，則x取0。

我們選取上市公司年報中的總資產收益率(ROA)作為衡量企業財務績效的指標。該指標反映企業總資產能夠獲得利潤的能力，即反映企業資產的綜合利用效果，指標值越大，表明企業的資產利用效果越好，整個企業的活動能力越強，經營管理能力越高，從而帶給企業良好的財務績效。

2.變量的設計

因變量：目前公司績效的主要計量指標分為兩大類，包括財務績效指標和市場績效指標。本文采用總資產收益率(ROA)作為衡量企業績效的指標。

自變量：關于企業社會責任的評價指標，在中國還沒有統一建立評價指標體系，根據Catroll對企業社會責任的四個層次劃分，考慮到變量指標的可量化性和數據的可獲得性，本文從企業微觀層面來衡量社會績效，設計了企業對國家政府貢獻率、企業對員工貢獻率、企業對債權人貢獻率和企業對股東貢獻率這四個因變量?？刂谱兞浚嚎紤]企業所在不同的行業規模大小，本文采用公司規模(公司總資產)為控制變量，因為公司規模與公司績效緊密聯系。又因為企業的資產負債結構會明顯影響企業績效，故也把企業資產負債率(AD)做為控制變量。

3.變量的平穩性檢驗

我們對ROA進行單位根(ADF)檢驗，我們建立有截距項的ADF模型，由檢驗結果可以看出，ROA為平穩的時間序列，因此可以對其進行回歸分析。

4.變量的回歸分析

本文通過Eviews5.0來進行回歸分析，揭示企業社會責任與企業績效之間的關系，通過下述多元回歸模型來檢驗：ROA=β₀+β₁CRCC+β₂CREC+β₃CRICI+β₄CRIC2+β₅AD+β₆SIZE+β₇X+ε

β為待估參數，ε為隨機擾動項。

5.回歸結果ROA=-0.051+0.036CRGC+0.0001CREC+0.298CR／C1+0.771CRLC2

+0.OIOAD+O.016SIZE+0.0001X

t值(一O.987)(一0.457)(0.003)(6.507)(15.1 57)

(0.886)(0.521)(-0.020)

SE 0.046 0.002 0.000 0.014 0.006

0.012

0.002 0.976

分析過程與結果

1.描述性統計分析

從以上回歸結果可以看出，企業對股東的貢獻率最大，其次是債權人，接下來是對政府，企業對員工的貢獻率在我們的模型中幾乎為零。另外，企業的資產負債率和規模都對企業的ROA有顯著的影響，但是企業是否發布社會責任報告則對企業的資產收益率沒有什么影響。

2.回歸分析

由以上多元回歸分析結果，我們可以得出如下研究結論：企業對債權人貢獻率、對股東貢獻率與資產收益率之間成顯著正相關關系企業對員工貢獻率、國家貢獻率與資產收益率之間呈正相關關系，但不顯著。反映出我國制造行業企業對社會責任的承擔具有針對性，為了實現短期績效目標，企業更多地會關注和維護股東及債權人的利益，通過吸引股權和債權投資以提升企業績效。

強化企業社會責任的建議

1.建立利益相關者相互制衡的公司治理模式

我們認為，企業應當建立利益相關者相互制衡的治理模式來強化企業的社會責任。傳統的公司治理結構模式強調企業經營者關注企業所有者即股東的利益，這種單純的股東治理模式容易導致利潤至上的短期目標，從而破壞其他利益相關者的權益。而利益相關者公司治理模式強調利益相關者整體利益的最大化，既考慮到股東的利益，同時又要考慮到企業職工、社區、供應商等的利益。

具體來說，第一，通過建立職工、供應商、消費者等公司利益相關者監事制度，賦予其享有公司重大決策的知情權與表達意愿的權利。第二，建立完善利益相關者的激勵機制。如員工激勵可采用員工持股計劃的方式、債權人激勵可實施債轉股方式實現等。第三，設立董事會社會責任委員會。在董事會中設立社會責任委員會，可以協調企業與社區、消費者等利益相關者之間的關系確保公司履行社會責任。

2.完善企業社會責任的約束和監督機制

在西方，企業社會責任是由以公民為基礎的各種社會運動的推動發展起來的。但是在我國目前的條件下，既缺少公民社會的基礎，又缺乏社會運動的推動。因此，政府對企業履行社會責任的監督和推動就顯得尤為重要。因此，我國政府在加強企業社會責任中具有不能替代的作用。

推進企業社會責任法制化。市場經濟從根本上講也是一種法制經濟。對于企業在經濟活動中產生的各種外部不經濟的現象，必須通過制定相應的法律法規進行強制約束。政府應當建立完善的法律體系，保障各經濟利益主體依法分享自己應得的成果。強化企業社會責任首先是強化企業的守法行為，在遵守國家各項法律的前提下創造利潤。從社會方面看，應充分發揮輿論媒介和消費者協會、工會等社會群眾團體組織的作用，加強社會對企業承擔社會責任的監督，形成多層次、多渠道的監督體系，以形成企業承擔社會責任的社會氛圍。

構建中國的企業社會責任體系。隨著“企業社會責任”理念的升溫，許多國際組織和企業內部相繼出臺了生產守則，以此來監督企業社會責任的實施狀況。在多數情況下，它是以輿論壓力、消費者運動和企業的道德自覺來實現的。在發展中國家，這種約束無疑是極其脆弱的。因此，我們應該整合相關法律和社會責任的基礎上，制定中國企業的社會責任標準，建立一套適合中國企業的評價理論體系和評估機制，并通過國際談判，力爭將中國體系融入國際標準中。

建立企業社會績效評價模式。我國企業的綜合評價還停留在財務綜合評價階段，所以在評價的內容上偏重于企業經營績效而忽視了企業社會績效的分析。我國可以借鑒發達國家證交所的經驗，根據我國市場發展狀況，循序編制社會責任型投資指數，并編制公司治理指數、環保責任指數、可持續發展指數等子指數。

強制企業社會責任信息披露并開展社會責任審計。我國企業社會責任信息披露還處于初級階段，有關的社會責任信息零星地分布在年度財務報告中，且信息量極少。社會審計是促使企業履行其社會責任的一種工具，它監督企業經營活動的社會后果，提出審計報告從而影響企業的經營管理與決策。