上市電力公司成長、盈利能力與CSR的相關性

劉晉飛

目前國內大多數知名企業已經建立和實施了企業社會責任的指標監測體系，同時定期發布年度報告，履行企業社會責任已經被納入企業良性運作的日常工作之中。電力行業是我國的重要命脈部門，其社會責任的履行直接關系到整個行業的總體發展水平，因此電力行業上市公司的企業社會責任一致備受學術界所關注。本文旨在于探討電力行業上市公司的成長能力、盈利能力與其企業社會責任之間的相關關系，同時對電力行業上市公司的履行企業社會責任提出對策和建議。

研究設計

1.樣本選取與數據來源

本文選取滬深兩家交易所上市的電力行業的55家A股上市公司2012年第一季度的數據，剔除6家財務績效較差的ST類上市公司，最后取得49家上市公司作為本文的有效樣本。

所有數據均來源于北京大學中國經濟研究中心數據庫（CCER）和中國上市公司咨詢網，數據處理采用SPSS13.0和EXCEL軟件進行。

2.變量設計

因變量：企業社會責任變量（cSR），主要包括企業承擔對股東、債權人、職工、供應商、政府、社區和消費者的責任。由于我國上市公司數據庫中沒有公布企業對社區的貢獻數據，所以最終選取其他6個方面的財務數據進行分析。

自變量：企業的成長能力（EGA），包括凈利潤增長率、凈資產增長率、總資產增長率和主營業務增長率等四項指標，企業的盈利能力（EP），包括主營業務利潤率、成本費用利潤率、銷售凈利率、股本報酬率、凈資產報酬率、三項費用（營業費用、管理費用和財務費用）比重、凈資產收益率和總資產凈利潤率等八項指標。

控制變量：包括企業規模和企業年齡兩個指標，其中，企業規模用企業的期末資產總額表示。為了消除兩個指標在原始數值分布上的不穩定和不均衡性，數據分子中均采取自然對數形式。

3.模型設計

模型1：用于檢驗企業成長能力對企業社會責任的影響。

模型2：用于檢驗企業盈利能力對企業社會責任的影響。

其中，βi是方程回歸系數； ε是隨機誤差項。

數據分析與結果

1.描述統計分析

從表1的描述性統計分析可以看出，直至2012年第一季度，49家電力行業上市公司每股收益平均為0.033，每股凈資產平均為3.606，說明本行業上市公司的平均收益偏低；流動比率平均為0.970，速動比率平均為0.837，資產負債率平均為62.647，說明上市公司普遍短期償債能力較強，對債權人的社會責任貢獻率較高。但是，資產負債率偏高，說明行業總體負債偏多。員工工資及福利率平均為9.59，表明上市公司對員工的責任貢獻率較高?，F金應付賬款比平均為2.314，表明上市公司對供應商的付款速度較慢，對供應商的責任貢獻率一般。所得稅稅率平均為1.719，表明電力行業上市公司對政府的責任貢獻率一般。營業成本率平均為82.553，表明上市公司對消費者的責任貢獻偏低。從企業盈利能力的各項指標來看，總資產凈利潤率平均為O.378，凈資產收益率平均為2.014，主營業務利潤率平均為16.379，成本費用利潤率平均為6.706，銷售凈利率平均為0.971，股本報酬率平均為3.725，凈資產報酬率平均為0.338，三項費用比重平均為17.632，八項指標總體上表現一般，個別指標良好，充分說明電力行業上市公司的普遍盈利能力表現平穩，在后面季度的發展中可能穩中有升。從企業成長能力的各項指標來看，主營業務增長率平均為26.172，凈利潤增長率平均為32.169，凈資產增長率平均為36.477，總資產增長率平均為27.701，四項指標總體表現穩定，基本符合電力行業的實際特征。在控制變量中，企業規模平均為342.783，企業年齡平均為17.410。

2.相關系數分析

相關系數分析主要是檢驗變量之間的是否存在多重共線性問題，同時也可以為因子分析提供依據。

從表2可以看出，主營業務增長率與凈資產增長率、總資產增長率的相關系數分別為0.904和0.951，它們之間具有非常顯著的共線性；凈資產增長率與總資產增長率的相關系數為0.969，兩者之間也存在顯著相關性。因此，有必要對四項指標進行因子分析，提取方差貢獻率較高的因子，乘以權重并進行加總，最終得出企業成長能力的總得分。依據上述方法，對企業盈利能力的各項指標進行相關系數分析。

從表3可知，成本費用利潤率與銷售凈利率、股本報酬率、凈資產報酬率、三項費用比重和總資產凈利潤率的相關系數分別為0.810、0.770、0.632、-0.529和0.732，相關系數（絕對值）都比較高，說明成本費用利潤率與這四項指標之間存在顯著的相關性；銷售凈利率與股本報酬率、凈資產報酬率、三項費用比重和總資產凈利潤率之間的相關系數分別為O.749、0.536、-0.884和0.551，說明銷售凈利率與這四項指標之間也存在顯著的相關性；從其他兩兩指標的相關系數來看，也存在顯著地相關性。因此，有必要進行因子分析，提取顯著性因子，計算企業盈利能力的總得分。

3.因子分析

本文對企業社會責任（CSR）變量、企業成長能力（EGA）變量和企業盈利能力（EP）變量進行因子分析。具體步驟為：第一步，通過主成分分析法，分別得到特征值大于1的因子；第二步，根據各因子的方差貢獻率，以方差貢獻率與方差總貢獻率之商作為每個因子的權重；第三步，運用“數據計算”命令，對因子加權匯總，得到新變量的總得分。

4.回歸分析

從模型1的檢驗來看，整個模型通過了檢驗，說明整體擬合優度較好。從回歸的具體結果可知：第一，企業成長能力與企業社會責任之間呈顯著正相關，說明企業成長能力越高，企業社會責任履行度越高。假設1得到了驗證。第二，從控制變量來看，企業規模與企業社會責任之間存在顯著負相關，說明企業規模越小，企業社會責任履行反而越高；企業年齡與企業社會責任之間存在負相關關系，但是未能通過顯著性檢驗，說明兩者之間可能是虛假相關，需要進一步詳細驗證。

從模型2的檢驗來看，整體模型的擬合優度較好。從表5的回歸結果可知：第一，企業成長能力與企業社會責任之間呈顯著正相關，說明企業成長能力越高，企業社會責任履行度越高。假設2得到了驗證。第二，從控制變量來看，企業規模與企業社會責任之間存在顯著負相關，說明企業規模越小，企業社會責任履行反而越高；企業年齡與企業社會責任之間存在負相關關系，但是未能通過顯著性檢驗，說明兩者之間可能是虛假相關。

結論與建議

利用我國電力行業上市公司2012年第一季度的數據，本文驗證分析了企業成長能力、盈利能力對企業社會責任的影響作用。通過因子分析和回歸分析，研究認為：從企業成長能力來看，企業成長能力對企業社會責任的履行具有顯著的正相關關系，說明企業成長能力越高，企業社會責任履行度越高；從企業盈利能力來看，同樣與企業社會責任存在正向相關，說明企業盈利能力越高，企業社會責任履行度越高。從控制變量來看，企業規模與企業社會責任之間呈顯著負相關，企業年齡對企業社會責任沒有影響作用，需要進一步驗證。

結合研究結論，本文有如下建議：第一，企業成長能力是影響企業社會責任重要因素，電力行業上市公司必須深化改革，著力自主創新，有效提升企業的成長能力，才能為企業履行社會責任提供堅實基礎，第二，企業盈利能力同樣是企業社會責任的重要影響因素，電力行業企業必須不斷探索和開拓多元化盈利渠道，進一步提升企業盈利能力，才能促進企業較好地履行企業社會責任。

編輯 趙麗芳