公司金融管理在公司財務風險管理中的運用分析

王玉梅

【摘要】專家指出財務風險管理是指經營主體對其理財過程中存在的各種風險進行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，以經濟合理可行的方法進行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經濟利益免受損失的管理過程。財務風險管理是指經營主體對其理財過程中存在的各種風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上采取適當的措施防范和控制財務風險，以最大限度保障理財活動安全正常開展的科學管理過程。財務風險管理是風險管理的一個重要分支。因此，公司風險管理的基本原理和方法均適用于財務風險管理，兩者的定義、職能、程序等也都具有許多相同或相近之處。

【關鍵詞】財務風險；管理

一、公司財務風險管理涵義及其分類

（一）公司財務風險管理涵義

財務風險管理是風險管理的一個分支，是一種特殊的管理功能，是在前人的風險管理經驗和近現代科技成就的基礎之上發展起來的一門新的管理科學。

（二）公司財務風險的分類

（1）籌資風險

籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化，公司籌集資金給財務成果帶來的不確定性?；I資風險主要包括利率風險、再融資風險、財務杠桿效應、匯率風險、購買力風險等。利率風險是指由于金融市場金融資產的波動而導致籌資成本的變動；再融資風險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致公司再次融資產生不確定性，或公司本身籌資結構的不合理導致再融資產生困難；財務杠桿效應是指由于公司使用杠桿融資給利益相關者的利益帶來不確定性；匯率風險是指由于匯率變動引起的公司外匯業務成果的不確定性；購買力風險是指由于幣值的變動給籌資帶來的影響。

（2）投資風險

投資風險指的是公司投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。公司對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。在我國，根據公司法的規定，股東擁有公司股權的25%以上應該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共擔，利益共享的投資形式；債券投資與被投資公司的財務活動沒有直接關系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債務的風險。投資風險主要包括利率風險、再投資風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生工具風險、道德風險、違約風險等。

（3）經營風險

經營風險又稱營業風險，是指在公司的生產經營過程中，供、產、銷各個環節不確定性因素的影響所導致公司資金運動的遲滯，產生公司價值的變動。經營風險主要包括采購風險、生產風險、存貨變現風險、應收賬款變現風險等。采購風險是指由于原材料市場供應商的變動而產生的供應不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動而導致實際付款期限與平均付款期的偏離；生產風險是指由于信息、能源、技術及人員的變動而導致生產工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現風險是指由于產品市場變動而導致產品銷售受阻的可能；應收賬款變現風險是指由于賒銷業務過多導致應收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導致實際回收期與預期回收的偏離等。

（4）存貨管理風險

公司保持一定量的存貨對于其進行正常生產來說是至關重要的，但如何確定最優庫存量是一個比較棘手的問題，存貨太多會導致產品積壓，占用公司資金，風險較高；存貨太少又可能導致原料供應不及時，影響公司的正常生產，嚴重時可能造成對客戶的違約，影響公司的信譽。

（5）流動性風險

流動性風險是指公司資產不能正常和確定性地轉移現金或公司債務和付現責任不能正常履行的可能性。從這個意義上來說，可以把公司的流動性風險從公司的變現力和償付能力兩方面分析與評價。由于公司支付能力和償債能力發生的問題，稱為現金不足及現金不能清償風險。由于公司資產不能確定性地轉移為現金而發生的問題則稱為變現力風險。

二、公司財務風險形成的原因

財務風險是在市場經濟條件下的產物，不同的公司財務風險具有不同的成因，具體可以分為內生原因和外生原因：

（一）公司財務風險的外生原因

公司的經濟環境，就是影響公司公司財務活動的外部因素，是影響公司財務決策的外部不確定性，包括政治環境、自然環境、經濟環境等。

（1）政治環境

政治環境的穩定對經濟的穩定和增長具有正面作用，因為通常我們認為，政治是經濟穩定的根本。各種政治環境的變化對宏觀決策的影響很大比如戰爭、罷工、動亂、政權更迭等。一般情況來說，如果一個國家的政治處于穩定時期，它的經濟增長往往較高。無論是產品、技術出口進入到國際市場，還是采取設立子公司、分公司、或者直接投資方式進入到他國市場的公司首先應該要應對的風險也是政治風險。當公司所在國家因為政治原因采取壁壘、或者公司被沒收征用等措施時，就會給公司造成重大的經濟損失。另外就是國內本身政治環境的影響，例如各類經濟法規的制定、執行和更改，如《公司法》、《證券法》、《反傾銷法》等。

（2）自然環境

國家環?？偩?008年12月29日發表的《西部地區生態環境現狀調查報告》中稱，我國廣西、陜西、甘肅、西藏等9省區，因生態破壞所引起的沙漠化、沙塵暴、水土流失等給公司所造成的直接經濟損失約達1500億元。因此可見，自然環境的影響是公司生產經營過程中難以預料，也難以規避的風險之一。

（3）經濟環境

一國經濟環境的穩定與否主要體現為經濟體制和經濟運行是否穩定。不同的經濟體制決定了政府與公司的關系、公司的產權關系、公司與市場的關系以及公司內部管理模式的不同，不同的經濟運行狀況為公司提供的環境和機會不同。

不同的國家，在語言、法律、宗教信仰、風俗習慣、文化背景等方面不盡相同，在產業結構、國民生產總值增長狀況、國際收支與匯率、稅收、利率、通貨膨脹與就業、工資水平、財政和貨幣政策等方面更是差異巨大，面對多變的外部財務環境，公司在實施風險管理時，不能簡單和被動的適應環境，而應該以經濟環境的變化為先導，使公司的財務風險管理與不斷變化的經濟環境相適應。

（二）公司財務風險的內生原因

公司管理制度、籌資結構、投資項目優劣、或有負債及信用情況、理財人員素質、經營者道德約束等方面的問題是公司財務風險的內生因素。

（1）財務活動本身的復雜性

每個公司的財務運作都始終貫穿在公司經營活動的始末。

籌資環節，如果公司使用自有資金和借貸資金的比例不合理、債務期限安排不合理或發生匯率和利率變動，將導致公司所有者權益下降的風險和公司不能到期償債的風險。

投資環節，如果公司發生盲目投資、擴張、追求高速發展，盲目多元化等問題，使投資不能產生預期效益，將引起公司盈利能力和償債能力降低的風險。

資金回收環節，權責發生制下，主營業務收入的發生并不代表利潤的實現，在對客戶信用缺乏了解和控制的情況下盲目賒銷，將造成應收賬款到期無法收回，資產長期被占用，嚴重影響公司資產的流動性及安全性。

除此之外，關聯方交易，大股東占用資金、對外信用擔保、股權變動等都是引起財務風險的客觀原因。

（2）財務管理工作主體的局限性

①管理制度不健全。

②管理機構不完善。財務管理水平高的公司，設有專門的財務風險管理機構，人員、職責分工詳細，信息傳遞路線明確，在公司內部形成風險控制的網絡，能夠有效減少財務風險帶來的損失或規避財務風險，抗風險能力較強。

③財務管理人員風險意識不強。

三、公司金融管理在公司財務管理中運用的動因分析

（一）公司金融管理內容

公司金融，亦稱公司理財，主要研究公司當前與未來經營行為所需資源的取得和分配，其核心問題是直接關系到公司生存與發展的公司價值創造。公司金融的研究對象是公司所制定的所有具有財務或金融意義的決策。它包括三大部分：一是與資源分配有關的投資決策，二是與項目資金資源取得有關的籌資決策或資本結構決策，三是與確定再投資或退出經營性現金額度有關的股利決策。公司的投資活動是要把公司取得的資金等資源向能創造盡可能多的價值的方向投入，公司的融資活動則是要取得公司內部和外部盡可能多的資金等資源來源，公司這些投資、融資活動則是要取得公司內部盡可能地增加公司投資者的財富，即股東利益最大化。

（二）公司金融管理在公司財務管理中應用的動因分析

（1）公司外部環境的影響

1、利率。西方資本市場利率自由化風潮使得各國市場利率的波動變得頻繁而劇烈，使公司融資的不確定性加大，融資成本增加，容易導致那些資產負債利率期限結構不相匹配的公司遭受重大損失。

2、匯率。布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系處于混亂和動蕩之中，匯率波動頻繁，給開展對外業務和跨國經營的公司帶來了巨大的風險。

3、原材料價格。

4、金融資產價格?，F代公司一般都會持有相當數量的金融資產，例如股票、短期債券、商業票據等。由于這些金融資產的市場價格變動極為頻繁，使公司面臨巨大的風險。股票、債券價格的波動影響公司的市場價值，匯率、利率的變動不僅會影響籌資者的籌資成本和投資者的投資收益，而且會影響人們對金融資產價格的預期，從而加劇金融市場的波動，加大公司的金融風險。

5、政府或市場監管的約束。在市場經濟制度下，公司參與市場競爭必須遵守政府的制度和市場的規則約束，在涉及到整個社會福利的公共事業中受到的監管約束尤為嚴格。由于金融業是現代經濟的核心，金融風險是誘發經濟危機的主要誘因，因此公司在其金融運作中受著嚴格的金融監管約束。遵循這些約束會增加公司的運作成本，因此公司有足夠的動機去規避和擺脫這些約束，金融工程的許多創新工具和手段為公司提供了這種便利。

（2）公司內部因素的影響

1、流動性需要。在公司的日常運營中，總是持有一定數量的現金。但現金屬于非盈利性資產，持有的數量過多，會降低公司資產增值的速度，與公司價值最大化的目標相背離；如果持有數量過少，則一方面難以保證公司意外的現金需求，有可能影響公司的信譽和償債能力，另一方面公司有較好的投資機會時不能及時抓住。因此公司常常需要一些流動性較強的金融資產，既可以獲取短期投資收益，又可以在需要時迅速地變現。為此金融工程給公司提供了許多有效的金融工具和手段，如貨幣市場基金、商業票據、大面額可轉讓定期存單等。

2、資產增值的需要。

3、公司治理的需要?，F代公司的所有者與經營者往往不是同一個人，即公司所有權與控制權相分離。這樣兩者的利益不完全一致，所擁有的信息也不對稱，由此引發的代理問題會產生巨大的代理成本，使得公司價值降低，股東利益受損。根據公司治理結構和契約理論，可以改變股權結構實現控制權的轉移以及通過設計發行新型復雜公司融資工具來實現公司內各利益相關者利益關系的優化調整，通過在股東和管理者之間建立一種均衡契約，來有效地降低代理成本，改善信息不對稱狀況。

4、低成本融資的需要。公司在持續經營中經常需要融通大規模的資金，以保證經營活動的順利進行。公司融資成本低，就意味著公司效益的相應提高和競爭力的加強，同時還可以降低其財務風險。

四、通過公司金融管理來加強公司財務風險管理的措施

（一）運用金融衍生工具

公司控制財務風險的方法有很多，例如公司可以運用多元化經營來控制風險，或者可以通過計提準備金來緩解風險。但是現在又很多公司會運用一些其他的財務控制方法來轉移風險，比如金融衍生品，期貨合約，期權合約，遠期合約，或者互換等來利用當前利率然后預測未來利率的變化，因為利率或匯率的變動會給公司的財務和業績帶來不穩定性，或者通過期權類的衍生品對公司的管理層進行利益褒獎，取得一定程度上降低道德風險的目的。

根據現在的情形，金融衍生品的基本類型包含四種，即期權、期貨、遠期和互換。但是每種金融衍生品所針對的基礎資產也不同，主要有利率、匯率、貨幣、商品、股票指數等。也有的衍生品本身也可以作為其它衍生品德基礎資產，比如期貨合約期權，就是以某種期貨合約作為基礎資產的期權合約，它的標的資產是根據期貨合約的特征來定價的，但是在權利和義務方面又具有期權的特性?，F在，有些國外的投資銀行甚至可以根據公司的特征來制定不同的具有特定風險的衍生品，所以就使得新興的金融衍生品在財務風險控制中得到越來越多的應用。

對于大多數公司機構來說，管理者對于利用金融衍生品跟多的是出于對風險的規避而不是投機，具體來說是以下幾種動機：

（1）減少由于經濟波動所造成的附加成本。

（2）可以確保進行其他投資時資金的流動性。公司可以在利率或者匯率變動的時候運用金融衍生產品來鎖定公司的現金流，使公司內部資金流動正常，并且運用套期保值功能是公司的內部資金可以正常的流動，能夠進行其他的投資活動，進而拓展公司的其他經營業務。

（3）運用套期保值鎖定穩定公司經營業績。套期保值可以防范公司對債權人的償還出現違約的機會降低。公司運用固定可信的金融衍生產品，對于債券人和公司的長期合作來說是比較有利的，嚴格的公司制度可以增強公司在債權人嚴重的可信度，是公司和債權人更能達到合理的協商和合作。

（4）可以降低公司資本結構的重組成本。

根據以上公司運動金融衍生產品的的目的分析來看，公司更多的是出于避嫌的目的。這就衍生品的套期保值功能更為重要。套期保值是買進（賣出）與現貨市場上經營的基礎資產數量相當、期限想進，但交易相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買進）同樣的期貨合約來抵補這一基礎資產因市場價格變動而帶來的實際價格風險。對于常用于對外交易的公司來說，匯率的變動會使公司的現金流量產生影響，導致公司的市場價值發生變化，會改變公司的營業現金流，以及營業收入和營業成本。不同的公司基于不同的目的，公司可以采取不同的金融衍生產品進行外匯套期保值。如果是利用某種遠期外匯合約，公司則在當下把未來的收益或實際成本由不確定的因素轉化為固定協議的遠期匯率的確定因素。這種方法的優點在于公司在當前可以完全預測到未來涉及該外匯交易的收入或支付額，但由于遠期合約的標準性會給公司造成減少潛在的盈利機會。如果是利用某種基于遠期匯率的期權合約，效果就更好些，給與公司在合約到期日視情況而定的選擇權可以對匯率的不利波動進行規避，同時又可以從匯率的有利波動中獲利。同樣，也可以使用貨幣互換的手段，貨幣互換一般以即期利率為基礎，兩種貨幣之間存在的利率差則按利息平價原理，由貨幣利率較低方向貨幣利率較高方定期補貼。也就是在一定時期內，具有相同身份（同為債務人或債權人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同幣別貨幣的債務或債權，比如利用貨幣互換鎖定融資成本等。在時間上，貨幣互換分為即期對遠期，即期對即期，遠期對遠期幾種，但本質上可以視其為一系列遠期合約的拓展。另外，在選擇套期保值的衍生工具時，通常采用的衡量標準是套期保值效率這個指標。即指單位成本下的風險降低，有效的套期保值能在成本一定的前提下最大限度的降低風險，但有效并不代表最優，只有對對沖者效用最大化，套期保值率最高的套期保值方案才是最優的。