基于東疆保稅港區優惠政策的飛機租賃模式研究

中國民航大學經濟與管理學院 章連標 孫健虎

一、引言

近年，隨著國民經濟持續穩定快速發展，航空市場需求與日俱增，我國也被視為世界上最具潛力的飛機租賃市場。為推動我國飛機租賃業加快發展，國務院辦公廳先后印發批復了一系列文件，意在推動我國飛機租賃業的發展，打造飛機租賃產業集群，使我國成為全球飛機租賃企業的重要聚集地。與此同時，作為中國開放程度最高的經濟功能區域，東疆保稅港區在稅收、外匯、融資、法律等方面有著無可比擬的政策優勢。因此，在此大環境下，綜合東疆保稅港區飛機租賃產業配套政策優勢，集離岸金融業務、產業投資基金業務等業務創新優勢，探索我國東疆保稅港區飛機租賃的創新模式已勢在必行。

二、東疆保稅港區發展現狀

東疆保稅港區位于天津港東北部，為淺海灘涂圍海造陸形成的半島式港區，是濱海新區開放的重要標志區，也是綜合配套改革試驗區的重要組成部分。2005年12月，天津市委、市政府根據濱海新區開發開放的總體要求,提出了在天津濱海新區中辟建保稅港區,遞交了《天津市人民政府關于設立東疆保稅港區的請示》。2006年5月，國務院下發《國務院關于推進天津濱海新區開發開放有關問題的意見》，明確指出:推動天津濱海新區進一步擴大開放,設立天津東疆保稅港區。在其后的七年里，國家各部門先后發布《國務院關于天津北方國際航運中心核心功能區建設方案的批復》、《國家發展改革委關于印發天津北方國際航運中心核心功能區建設方案的通知》等一系列文件，隨著各項政策的不斷完善，東疆保稅港區已建設成為一個高度開放、政策寬松、服務高效航空租賃聚集地與創新平臺。截至2013年12月，東疆共注冊租賃公司559家，累計注冊資本金134億元人民幣，各類租賃公司累計完成租賃飛機281架，9臺飛機發動機，租賃資產總額達152億美元，形成以工銀、國銀、民生、ALC等行業領軍企業為代表的航空租賃板塊，飛機租賃產業聚集效應初步顯現。

三、東疆保稅港區開展飛機租賃相關優惠政策

（一）稅收政策 稅收優惠扶持可以說是對于租賃行業經營者最直接和見效最快的扶持政策。2011年5月，國務院批復《天津北方國際航運中心核心功能區建設方案》，《方案》明確將在東疆進行航空租賃業務納入國家計劃,優先安排外債指標,對于載重25噸以上的大飛機租賃業務減按4%征收進口環節增值稅。2013年底，為進一步推動我國飛機租賃業務發展，國務院辦公廳又印發頒布《關于加快飛機租賃業務發展的意見》，《意見》明確指出租賃企業一般貿易項下進口飛機并租給國內航空公司使用的，享受與航空公司進口飛機同等稅收優惠政策。暫定五年內免征飛機租賃企業購機環節購銷合同印花稅。除此之外，東疆保稅港區在其他納稅環節還有著自己獨特的稅費優勢，比如航空公司與東疆保稅港區內單機公司開展航空租賃業務時，無需支付預提稅。此外，對所征收的25%企業所得稅，地方政府可返還其中40%，即實際稅率為15%。據東疆保稅港區管委會初步估算，通過東疆保稅港區引進飛機，直接租賃稅負成本約節省租金全額8%-10%，轉租賃稅務成本約節省租金全額的7%-9%。

（二）外匯管理政策 我國是外匯管制國家，對航空公司和租賃公司在用匯方面都有比較嚴格的限制，但是近幾年隨著東疆保稅港區外匯管理政策逐步放開，航空公司和租賃公司在飛機引進時用匯結匯方面得到了有力的政策支撐。2006年9月，國家外匯管理局發布《關于天津濱海新區外匯管理政策的批復》，批準天津提高濱海新區試點企業經常項目外匯賬戶限額至100%等措施，推進外匯管理體制改革。試點企業經常項目外匯收支、結售匯等納入外匯賬戶管理系統，外匯管理政策逐步放開。2010年4月，國家外匯管理局發布《關于實施進口付匯核銷制度改革試點有關問題的通知》，實現進口付匯管理由逐筆核銷向總量核查、由現場核銷向非現場核查、由行為審核向主體監管的轉變。2012年8月，《國家外匯管理局綜合司關于將天津東疆保稅港區納入外商投資企業外匯資本金結匯改革試點范圍的批復》正式下發，同意在天津東疆保稅港區開展外商投資企業外匯資本金結匯改革試點,試點企業資本金可以按一定比例實行意愿結匯。東疆保稅港區成為了全國首個試行資本金意愿結匯政策的保稅監管區域。資本金結匯管理是我國資本項目外匯管理的一項重要內容，資本金意愿結匯制是對資本金支付結匯制進行的外匯管理改革創新，為企業提供規避匯率波動風險的政策空間，同時加強了外匯監管部門對人民幣支付的真實性審核和結匯資金的流向監控。

（三）融資政策 縱觀國際上發達飛機租賃市場，都有著完善的資本市場做支撐，而目前國內資本市場不發達，融資渠道單一已成為影響我國飛機租賃業發展的最大屏障。但是，隨著東疆保稅港區一系列融資政策的發布實施及先試先行，東疆保稅港區在飛機融資方面有著國內其他地區無可比擬的優勢。2006年，國務院《關于推進天津濱海新區開發開放有關問題的意見》，批準天津濱海新區為全國綜合配套改革試驗區，明確“在金融企業、金融業務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上安排在天津濱海新區先行先試”。2009年10月，經國務院同意，國家發改委批復《天津濱海新區綜合配套改革試驗金融創新專項方案》，在金融企業、金融業務、金融市場和金融開放等方面先行先試，為飛機租賃業務的發展創造了良好的金融環境。2011年5月，國務院批復《天津北方國際航運中心核心功能區建設方案》，《方案》明確指出要推進天津東疆保稅港區航運金融試點。在嚴格控制風險、遵守相關監管要求的前提下，允許已經開展離岸銀行業務的商業銀行在東疆保稅港區設立機構，積極開展離岸銀行業務。允許在東疆保稅港區注冊、有離岸業務需求的企業開設離岸賬戶，進一步推進外匯管理便利化措施試點。支持商業銀行對具有真實貿易背景的融資籌資需求，在商業原則基礎上提供人民幣融資便利。借助金融政策的強大支持，融資租賃保險業務、租賃保理業務、股權投資基金和創業投資基金業務、租賃信托業務、租賃資產證券化業務、租賃資產借外債業務等多種融資渠道應運而生，而東疆保稅港區離岸金融市場的發展，更是形成了一個離岸的外幣資金與人民幣資金自由市場，有效地推進人民幣市場的發展和對外開放，拓寬人民幣流入和流出渠道，資本市場逐步發展成熟，極大地擴寬了東疆保稅港區飛機租賃企業的融資籌資渠道。

（四）法律支撐 2011年11月，天津市政府《關于做好融資租賃登記和查詢工作的通知》和天津市高級人民法院《關于審理融資租賃物權屬爭議案件的指導意見》正式發布實施。這兩個文件規定，從事融資租賃交易的出租人應當在"中國人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統"將融資租賃合同中載明的融資租賃物權屬狀況予以登記公示，否則出租人對租賃物的所有權不得對抗銀行、金融資產管理公司、信托公司等文件中所列機構范圍內的善意第三人；文件所列各機構在辦理動產抵押、質押、受讓等業務時應登錄"中國人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統"對所涉標的物的權屬狀況進行查詢，否則產生糾紛時法院可推定其行為屬于非善意。租賃公司通過人民銀行征信中心的融資租賃登記公示系統辦理權屬登記，租賃公司權益得到更好地保護。憑借東疆保稅港區在稅收、外匯、融資、法律等方面有著無可比擬的政策優勢，探索我國東疆保稅港區飛機租賃的創新模式已勢在必行。

四、我國飛機租賃創新模式——東疆經營性杠桿租賃模式的設計

（一）東疆經營性杠桿租賃主要參與人 所謂東疆經營性杠桿租賃，即在天津東疆保稅港區登記注冊的租賃公司，以杠桿租賃的形式，由投資人投資飛機購買價款的20%-30%，出租人以飛機作抵押并將有關權益轉讓給貸款人借貸獲得其余部分的貸款，兩部分資金共同組成飛機購買價款引進全新飛機，然后將該飛機以經營租賃的方式租賃給航空公司，租期為8-10年，出租人以航空公司每期租金及期末該飛機在二手交易市場上的出售價格償還投資人和貸款人的本金及利息，還本付息后剩余部分作為紅利調回該出租人的母公司即飛機租賃公司。租賃主要參與人有以下種類。（1）出租人。出租人是一家特殊目的公司（SPV），這家公司在東疆保稅港區登記注冊，是從事飛機租賃的某家租賃公司而設立的單機公司。其經濟利益來自收取交易中介費及享受某些稅務優惠，然后通過壓低租金的方式將部分經濟利益轉移給承租人，而經濟利益的其余部分將作為紅利調回飛機租賃公司。（2）貸款人。在我國，飛機租賃的貸款人通常由大型銀行直接充當，大型銀行向特殊目的公司提供飛機價值70%-80%的不可追索貸款，目前我國國內大型銀行海外分行有著巨額的外匯儲備而找不到有效的投資機會，急需廣闊的資金運作市場；保險公司也有著巨額的保險金以追求更高的投資回報率。隨著我國東疆保稅港區離岸金融業務的逐步開放，這些資本金通過東疆離岸金融中心提供中長期資金的借貸及辛迪加貸款等以達到其減稅避稅追求高額回報率的目的。（3）投資人。在杠桿租賃中投資20%-30%。由于租賃飛機的價值較高，即使對于20%-30%的投資也往往不是由一家獨立出資，而是由多方合作投資，以分散投資風險。投資人的經濟利益不僅在于按期收取租金，而且由于飛機設置了抵押，所以即便承租人違約投資人也可以從對飛機的銷售中收回投資,而更重要的利益在于投資人可以分享對飛機全額計提的折舊減扣及貸款利息減扣。這使得投資人達到了減稅和延遲付稅的目的。在我國，租賃信托、租賃基金、租賃保理、資產證券化等業務已經有了一定的起步，但是大部分業務僅僅涉及到設備租賃等已經發展相對成熟的租賃業務，目前極少涉及到飛機租賃業務，東疆保稅港區飛機租賃政策的巨大優勢與離岸金融市場的先試先行正為雙方的合作提供了一個良好的契機。（4）承租人。承租人即國內航空公司，通過經營租賃引進飛機，并按期交付租金直至租賃期滿。（5）飛機制造商。飛機制造商收取購買飛機的價款，交付飛機，并提供飛機的售后支援。

（二）結構性融資安排（1）東疆經營性杠桿租賃模式中的結構性融資。東疆經營性杠桿租賃模式中的結構性融資包括貸款和投資兩部分，貸款部分主要由離岸銀行貸款和保險公司融資貸款組成辛迪加貸款，占融資比例的70%-80%；投資部分是由信托公司、投資公司、離岸證券公司、離岸基金公司等通過各自業務投資參與組成投資人，構成資金池，進行投資，占融資比例的20%-30%。東疆經營性杠桿租賃的結構性融資安排在融資成本與風險方面較我國現行的租賃模式具有比較優勢，這是因為結構性融資利用財務杠桿原理組成購機款，一方面可與其他杠桿租賃模式一樣，充分享受杠桿租賃帶來的折舊及其他減稅免稅待遇，大大減少出租人的租賃成本；另一方面東疆經營性杠桿租賃的結構性融資安排又突破了我國各租賃模式僅通過國內銀行貸款進行融資安排的局限性，充分利用東疆保稅港區政策優勢，將租賃信托、資產證券化、基金投資以及離岸金融等業務靈活安排進此結構性融資，在降低了租賃的融資成本同時，分散其經營風險。（2）東疆經營性杠桿租賃模式中投資與貸款的比例問題。通常，租賃公司通過杠桿租賃以求達到避稅與減稅的目的，而杠桿租賃給出租人帶來最大稅務優惠的是投資部分，其次才是貸款部分。投資與貸款的比例對租金的高低起到了決定作用。一般而言，投資比例越小，貸款比例越高，則租金越低。因此，對出租人而言，投資比例越小越好。但是，在另一方面，每項租機交易在其他條件確定以后，都有一個最佳的貸款與投資比例。按照這個比例投資，在租金保持一定的條件下，出租人此時可獲得最高的投資收益率，超過或低于這個比例，出租人的投資收益率都會降低。在我國民航業多年的租賃工作中，所獲得的最低投資比例是12%，最高投資比為36%，一般都在20-30%左右。在東疆經營性杠桿租賃具體操作實施過程中，投資與貸款的比例需根據出租人、承租人、投資人以及貸款人實際情況具體分析。

（三）基本業務流程 東疆經營性杠桿租賃模式交易結構圖如圖1所示：

圖1 東疆經營性杠桿租賃模式交易結構圖

（1）由經營飛機租賃業務的租賃公司在東疆保稅港區設立一個特殊目的公司（SPV），然后由該家特殊目的公司進行飛機與發動機選型。在飛機選型方面，主要考慮的是飛機的通用性、經濟因素、技術因素、成本因素、飛機的殘值風險及可獲得飛機的時間等因素，而發動機選型方面，應更側重發動機的使用成本（小時維護比）及發動機可靠性兩個方面。

（2）該特殊目的公司籌集飛機購機款，購機款主要包括貸款和投資人股權投資兩部分。

（3）該特殊目的公司將籌集到的購機資金交付給飛機制造商，飛機制造商在收到購機貸款后將飛機交付承租人使用。此時，承租人與特殊目的公司之間簽訂的租賃協議即生效。

（4）承租人在租賃期內按期向特殊目的公司交納租金，特殊目的公司將租金分成兩部分A+B，一部分租金A用于償還投資人的股本投資，另一部分租金B用于償還貸款。

（5）租期結束后，承租人退還飛機。

（6）該特殊目的公司將該飛機通過二手飛機交易市場出售，出售費用為C+D+E三部分，費用C用于償還投資人扣除租金A剩余本息，費用D用于償還貸款人扣除租金B后剩余本息，費用E作為該次租賃紅利調回飛機租賃公司。

（四）資產管理與期末處理（1）資產管理。從客觀上講，相對于飛機25年的使用壽命來說，8-10年的租期也可以確保飛機有著一個較高的資產保值率。但是從主觀上來說，對于租賃公司，從事經營租賃業務比從事融資租賃面臨著更大的租賃期滿時飛機的殘值風險及再銷售風險，租期內航空公司對飛機的維護、保養以及對飛機資料的保存、記錄及其完整性等水平，都將直接影響其將飛機重新投入市場所面臨的殘值風險程度，因此出租人有權對其租出的飛機及資料進行定期檢查以確保在期末返還時其價值保持在一個較高的狀態。（2）期末處理。飛機租賃涉及資金較多，飛機殘值同樣價值不菲，租賃期滿，飛機返還出租人后，相對還有10-15年的使用壽命，如果在運營期間飛機得到妥善的維護和管理，在租賃期結束時，飛機價值保持在一個較高的水平，飛機殘值一般會等于或超過原值的50%，因此具有很好的二手市場。這部分利益對于租賃業務參與的各方都是重大的。分享飛機殘值利益是租賃協議中涉及的重要條款，是大部分交易參與人非常重視的利益板塊。特殊目的公司通過二手市場將其出售，所得資金除去一部分用來還本付息之外，其他部分作為該次租賃紅利調回其母公司即飛機租賃公司。

五、東疆經營性杠桿租賃模式經濟分析

（一）微觀分析（1）航空公司經濟效益。對于航空公司而言，經營性杠桿租賃為其增加了一條新的融資渠道，通過經營性杠桿租賃，航空公司不需要一次支付巨額購機資金，只需按期支付租金就可以使用飛機，較大程度地緩解了航空公司資金需求，而且經營租賃是做表外處理，不計入航空公司資產負債表中，有利于改變航空公司的財務狀況。同時，相對于融資租賃較長的審批時間，經營性租賃有利于航空公司快速取得飛機使用權，以迅速補充運力需求。航空公司與東疆保稅港區內單機公司開展航空租賃業務，其支付租金時無需支付預提稅，這為航空公司節省了一筆巨額的費用支出。（2）投資人的經濟效益。對于投資者而言，飛機租賃為其提供了一個新的投資品種和投資領域。在飛機租賃業務中，投資者只需投資租賃設備購置款項的20%-30%的金額，即可在法律上擁有該設備的完整所有權，享有如同對設備100%投資的同等稅收待遇，投資者可獲得因折舊所帶來的延遲納稅或是投資抵稅等優惠，部分租金收入用于償付投資者的投資。租賃期滿時飛機一般還留有一定的市場價值，通過二手飛機交易市場將其出售，部分出售費用用于償還投資人扣除租金部分剩余本息。（3）貸款人的經濟效益。在杠桿租賃交易中，飛機購置款項的70%-80%由銀行等金融機構提供的無追索權貸款解決，出租人以租賃飛機作抵押、以轉讓租賃合同和收取租金的權利作擔保，按不可追索貸款要求，租金主要用于償還貸款的本息。同時由于飛機是通用的交通工具，變現能力強，即便出現拖欠租金支付問題也可以立即收回飛機進行再銷售。（4）出租人的經濟效益。對出租人而言，在東疆保稅港區內單機公司開展航空租賃業務，在稅收方面，所征收的25%的企業所得稅，地方政府可返還其中40%，實際所得稅率為稅率15%，這亦是東疆保稅港區在營改增之后出租人所享受的最大的稅收優勢。在融資方面，出租人可利用東疆保稅港區金融、法律政策優勢，拓寬融資渠道，降低租賃公司的融資成本，迅速發展其航空租賃業務。

（二）宏觀分析（1）東疆經營性杠桿租賃提高了天津乃至北方金融體系的運行效率。東疆經營性杠桿租賃結合了直接融資和間接融資的特點，大大降低了交易成本，各金融機構的專業分工進一步細化，在一個東疆經營性杠桿租賃交易結構中，有很多參與方，它涉及到證券公司、信托公司、保險公司、保理公司、特殊目的載體SPV等多個當事人，而且東疆經營性杠桿租賃是一種較為穩定的投資方式，且通過租賃公司這個載體，飛機租賃業務可吸收股東的投資，或在貨幣市場、資本市場采取借貸、拆借、發債、上市等融資手段拉動銀行貸款，吸收社會資金，從而促進了整個社會投資。在這個體系中的每個機構在行使自己的功能時都具有專業化分工的優勢，從而帶來整體效率的提高，使資金流流向投資的成本降低，大大提高了天津乃至整個北方地區金融體系的效率。（2）東疆經營性杠桿租賃優化資源配置，提高資金使用效率。東疆經營性杠桿租賃在投資者與借款者租賃公司之間開辟了一條新的融資渠道。通過杠桿租賃進行融資，租賃公司利用自己的飛機資產，以資產的要求權為抵押，一方面使租賃公司可以直接進入金融市場，大大降低了籌資成本。另一方面，也擴大了投資者的投資范圍，增加了金融市場的資金來源。優化了租賃業及金融業資源配置，提高了資金使用效率。（3）東疆經營性杠桿租賃實現了規模經濟。在東疆經營性杠桿租賃過程中，不同的機構可以從事自己最擅長的領域和業務，因此，可以實現規模經濟，從而提高了整個租賃業與金融業經濟的運行效率。飛機租賃公司可以專門從事發起飛機租賃業務，他們的優勢在于他們在飛機引進與租賃方面積累的技術與經驗。以投資銀行、證券發行商、租賃保理等為代表的投資人人作為SPV的投資人，通過各自渠道投資飛機租賃業務，由于不同機構專營與自己的“強項”，因而可以在成本增加很少的情況下擴大經營規模，實現規模經濟。（4）東疆經營性杠桿租賃推動二手飛機交易市場發展，從而進一步推動租賃業的發展?？v觀世界租賃界，成熟的租賃市場與完備的二手交易市場密不可分，所以經營性杠桿租賃飛機設備租賃期滿，在二手飛機交易市場出售，可以極大程度的推動我國二手交易市場建設，而完備的二手交易市場又會在一定程度上推動租賃市場的成熟，從而進一步推動我國飛機租賃乃至整個租賃業的發展。

六、結論與建議

（一）加大租賃產業政策支持力度，充分發揮政策導向功能 飛機租賃產業的發展離不開政策扶持，因此政府應通過設定更多特殊優惠條件，充分發揮政策導向功能，并通過一系列的規范、保障性措施以推動東疆經營性杠桿租賃的發展，為其規范運作、有效經營和較快發展營造良好環境。（1）調整出租人中長期經營租賃稅負，鼓勵國內租賃企業開展東疆經營性杠桿租賃。一般經營租賃的飛機其通用性都比較強，出租人通過大批量引進飛機以降低引進成本，租期內賺取利差，租約到期后依靠再次租賃或者出售飛機的殘值來收回成本，獲取利潤。因此，合理減輕中長期經營租賃的稅收，調整中長期經營租賃的計稅額，公平對待融資租賃與經營租賃稅負，對我國飛機租賃業的發展有巨大的推動作用。建議當租期為五年以上（或租賃期限等于或大于飛機使用年限30%），或租金支付額大于租賃物購置成本50%時，視為中長期經營性租賃，給予諸如東疆經營性杠桿租賃等中長期經營租賃免征殘值出售環節增值稅、給予東疆保稅港區企業所得稅地方政府進一步返還優惠政策，對進行諸如東疆經營性杠桿租賃等中長期經營性租賃的出租人，加大企業所得稅返還力度，使其降至與愛爾蘭香儂地區及新加坡地區企業所得稅相同水平，以推動中長期經營性杠桿租賃的發展。（2）明確投資抵免政策，擴大投資稅收抵免范圍。國外飛機租賃業比較發達的國家，幾乎無一例外的在飛機租賃業的大發展時期給予了不同程度的投資抵免政策，事實證明這一政策對航空租賃業的發展產生的積極影響也是最為顯著的。盡管目前我國國內已存在關于大型設備投資抵免的具體規定，但此類政策的適用范圍仍顯狹窄，對于飛機等大型設備租賃并不適用。因此，政府部門可考慮制定政策，對采用經營性杠桿租賃的租賃公司，都可在事先核定的范圍內進行稅收抵免，比如可以根據國內國際已有實踐，明確給予國內承租人通過租賃引進飛機時享受一定比例（10%-20%）的投資抵免政策。（3）明確經營性租賃加速折舊政策。加速折舊政策在飛機租賃中起著重要的避稅作用，但我國尚未頒布加速折舊的具體辦法，為更好地促進飛機租賃業的發展，相關部門可共同協商，制定投資企業對飛機進行加速折舊的具體實施辦法。建議東疆保稅港區參照區內已有的公務機遞延納稅保稅租賃模式的實踐經驗，明確經營性租賃加速折舊政策，對以經營性租賃的方式引進的飛機，由出租人計提折舊，出租人可以采用加速折舊的方式計提折舊的方式，具體的計提方法可以是通過縮短法定折舊年限，也可是規定允許采用的加速折舊方式，通過加速折舊的實施所帶來的延遲納稅的好處由出租人與承租人共同分享。（4）完善租賃準備金及虧損處理政策。歐美等租賃業發達國家普遍允許租賃企業根據自己的應收租金拖欠情況，提取足額呆賬準備金，并對準備金予以一定的稅收優惠。如美國，出租人可自行提取呆賬準備金，一旦發生損失，實際損失部分予以免稅。建議東疆保稅港區借鑒美國經驗，采用試點先試先行政策，允許在保稅區內注冊的飛機租賃企業根據應收租金的拖欠情況，提取足額呆賬準備金，并對準備金予以稅收優惠，以降低租賃企業風險范疇。

（二）組建綜合性大型國有飛機租賃公司 目前在我國飛機租賃市場上，絕大部分的市場份額都被外資租賃公司所占據，內資飛機租賃企業發展極不合理。我國內資航空租賃企業大致可以分為兩類：以工銀租賃、國銀租賃為代表的銀行系飛機租賃企業和以海航資本、奇龍租賃為代表的產業系飛機租賃企業。銀行系飛機租賃企業依托母公司強大的金融實力，有充足的資金保障，但該類公司專業性不夠，缺乏民用航空器維修等方面知識，其投資飛機租賃業純粹是出于拓展投資渠道改善資產結構的需要，在飛機租賃業發展的初期可以在一定程度上起到促進作用，但是隨著后期發展對專業性要求越來越高，民航知識專業背景的缺乏必將制約銀行系飛機租賃企業的發展。相比之下，產業系航空租賃企業雖然具有民航背景，但是資金的缺乏又是其發展的瓶頸。因此，有必要組建具有航空制造企業、航空公司及金融機構綜合背景的大型國有租賃企業。建議由發改委、民航局等國家相關政府部門協調，在市場導向下，由東疆保稅港區管委會、工銀租賃、國銀租賃、中航材、中航工業等企業牽頭，集飛機制造業、國內金融業、航空租賃業合資在東疆保稅港區注冊組建2-3家產融結合、專業化、國際化的飛機租賃公司，其資產規模龐大，實力雄厚，具有航空業、金融業和制造業背景的支持，加大國內銀行系租賃公司與產業系租賃公司的合作力度，以保證租賃方式齊全，租賃交易結構滿足客戶個性化需求，融資渠道多，具備發達的金融中介服務體系，立足國內飛機租賃市場，積極擴展亞太地區及歐美地區飛機租賃業務，形成完整的飛機租賃市場。

（三）積極發展二手飛機交易市場等飛機租賃專業服務機構，完善東疆保稅港區配套服務，構建完整飛機租賃產業鏈 在國際租賃市場中，經營性租賃的發展與其發達的二手交易市場密不可分，兩者相輔相成，共同推動發展。因此，建議在東疆保稅港區成立專門的二手飛機市場等飛機租賃專業服務機構，完善配套服務。這是因為在東疆經營性杠桿租賃中，除了租賃機構和投資機構的參與外，關鍵的一點就是需要飛機再處理等方面的支持，包括對于飛機資產的處置、對飛機的資產評估等專業服務。因此，發達的二手飛機交易市場，不僅是東疆保稅港區配套服務的重要組成，也是我國經營租賃走向成熟的又一體現。完整的飛機租賃產業鏈不僅涉及金融業與航空制造業及飛機再銷售環節，還涉及到與諸如租賃保險、信用評級、客戶服務、信息平臺、航空運營、維修改裝等與之相關的各種專業服務。做為我國飛機租賃產業的集散地，東疆保稅港區飛機租賃業的發展將會帶動諸多租賃衍生產品的交易，在東疆保稅港區積極發展諸如此類的飛機租賃專業服務機構，有利于推動飛機租賃分工專業化，促進我國飛機租賃產業全產業鏈的整體發展，具有產業延伸的效應。

（四）加大金融風險管理力度，降低經營風險 由于東疆經營性杠桿租賃所涉及交易金額巨大，融資渠道涉及租賃信托、租賃債券、租賃基金、離岸銀行業務等多種融資渠道，而且資金流動的持續時間長，因此為了減少飛機租賃的參與者在融資過程中所面臨的風險，必須加強金融風險管理。建議航空公司利用東疆保稅港區利于本身金融優勢，通過運用各種金融工具，特別是各類衍生金融工具及其組合，對其預期收入結構以及債務結構進行調整，力求使未來現金流入與未來現金流出的幣種、期限相匹配，有效防范因國內外經濟環境變化所帶來的利率、匯率等金融風險，并努力將融資成本和避險成本控制在適當范圍內，從而降低企業經營風險。

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［2］高圣平、錢曉晨：《中國融資租賃現狀與發展戰略》，中信出版社2012年版。

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