人民幣加入SDR：是面子，也是里子

人民幣加入SDR：是面子，也是里子

今年是國際貨幣基金組織（IMF）五年一次對SDR（特別提款權，Special Drawing Right）籃子構成的進行重新評估之年，對于人民幣而言，則意味著這一次如果不能如愿加入SDR，那么就得再等5年；而若能成功加入，那人民幣將會是后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的籃子貨幣，也將是第一個來自發展中國家的SDR貨幣，而從今年中國加快推進一系列改革的表現來看，中國政府真的很在意人民幣加入SDR這件事。

人民幣加入SDR，究竟是面子，還是里子？要我說的話，既是面子，也是里子，因為對于轉型中的中國經濟和很想成為國際貨幣的人民幣而言，SDR這件“馬甲”真的很重要。

關于什么是SDR，已經有多如牛毛的分析和研究了，筆者這里不再贅述這些學術解釋。以筆者的理解，通俗地講，對于一國貨幣而言，SDR意味著是一種“標識”、一種“權利”和一種“背書”，而這些又恰恰都是人民幣急需的，因為人民幣一旦如愿加入SDR，那么人民幣國際化進程就會增加一個強有力的助推器，人民幣國際化進程加快的話，對內經濟轉型和發展而言無疑是有大的制度性紅利的。

首先，作為擁有最大SDR發言權的美國政府，在人民幣加入SDR的問題上始終消極，甚至是抵觸，拋開大國之間競爭遏制的因素之外，美國人的態度實際上表明對于中國市場化機制的不完全信任，而習主席此次訪美的目的之一就是增進他們的信任感，因為中國要想成為開放型的大國，普遍贏得的國際信任是至關重要的，從此種角度而言，人民幣加入SDR無疑是獲得這種信任的重要標識，這個面子是一定要要得。

其次，截至目前中國人民銀行已經先后和30多個經濟體簽訂了雙邊貨幣互換協議，顯示人民幣作為國際貨幣的被接受度已經顯著提升了，已經有一些國家將人民幣作為其外匯儲備的貨幣，但在多邊互換方面，人民幣進展卻不多，而2008年的全球金融危機再一次證明，通過多邊的貨幣互換機制，在應對危機時刻硬通貨的缺乏和匯率波動是十分必要的。如果人民幣加入SDR，無疑就擁有了參與多邊互換機制的權利，這個里子是一定要要的。

第三，綜觀歷史上大的金融危機，發展路徑基本有這樣一條規律：由金融機構的信用危機到經濟體的主權危機再到國際貨幣體系的改變。此次危機同樣也是遵循著這樣的路徑，目前全球正處在國際貨幣體系改變的關鍵時期，這樣給人民幣提供了難能可貴的機遇，通過加入SDR，實際上人民幣就獲得IMF的背書，其背后則是主要發達經濟體的信用背書，由此在本次國際貨幣體系的改變中，人民幣的參與度會極大地提升，而且這樣的機遇是可遇不可求的，這個里子更是一定要要的。

正是出于上述三點考慮，我覺得對人民幣而言，SDR這件“馬甲”真的很重要，不過話又說回來，目前對于加入SDR最大的障礙，就是人民幣在資本項目下是不可兌換的，不過今年4月份央行行長周小川在第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議發言時明確指出：“值得指出的是全球金融危機后資本賬戶可自由兌換概念已經發生了改變。中國正在努力找機會實現的資本賬戶可自由兌換不再是基于完全或可自由兌換這樣的傳統概念。取而代之的是，從全球金融危機吸取了經驗，中國將采用有管理的可自由兌換?！蔽业睦斫馐?，周行長的意思是“馬甲”重要，“扣子”同樣重要，即在實現人民幣資本賬戶可自由兌換之后，并不意味著中國政府是對資本賬戶的完全放開，而是會像平抑此次匯改后市場波動一樣，使用宏觀審慎方法維持幣值穩定和金融環境安全。

到目前，最新的消息是IMF已經決定將審議SDR籃子貨幣組合的時間推遲9個月到2016年9月底，意味著人民幣能否加入SDR還有近一年的時間做準備，所以只要中國政府要人民幣加入SDR的初心不改的話，那么隨后一定還會有突破性的政策措施給市場準備著。

（摘自《東方早報》2015年10月13日）