中恒集團核心競爭力解析：從1.0版到3.0版

雪球財經

中恒集團（600252）近期公司副總李建國涉案，目前涉案原因不明，媒體說是涉嫌個人犯罪，公司稱也是剛接到通知。筆者的看法是，這事件前后的發展值得揣摩——先是李建國辭職，與上市公司脫離，再行實施抓捕，政府呵護公司之苦心，可用“昭然若揭”來形容。那么，中恒集團后市還有沒有介入的價值？本文試圖通過中恒集團歷史發展的軌跡來解析公司的核心競爭力——公司的核心競爭力經歷了從1.0版本到3.0版本的演變，未來仍有不少的“爆發點”。

核心競爭力1.0版：五大原因

中恒集團原來從一個地方老國企民營化之后脫胎換骨，戴維斯雙擊，利潤成倍增長，股價在2008-2011年獲得20多倍漲幅，堪稱超級牛股。牛股動力何在？源于血栓通一款獨家產品。目前該產品估值不高，因為市場擔心過于依賴單一產品，中恒目前90%的利潤來源于血栓通。作為獨家大品種，老齡化社會的受益品種，醫藥改革藥價放開的受益品種，血栓通遠遠沒有到天花板。原因有五個：

原因一、提價方面，湖南浙江招標降價不大，未來醫藥改革，藥價放開，有利于血栓通這種有議價權的獨家產品；

原因二、放量方面，2015年梧州基地產能已到極限，正新建基地釋放產能，南寧和肇慶建成放量，就是印鈔機；

原因三、壁壘方面，凍干針劑的穩定性和安全性優于水針，在三七總皂苷凍干針劑中，只有3個批文，競爭格局為寡頭壟斷；

原因四、風險方面，與其他中藥針劑相比，血栓通三七皂苷活性成份純度達95%以上，經過長期使用，安全性有保障。中藥注射劑的風險導致SFDA控制中藥注射劑的批文，這反而對既存的安全品種構成了一道行政壁壘；

原因五、政策方面，習大大明確表態挺中醫，而且衛計委起草的《中華人民共和國中醫藥法（征求意見稿）》在2014年7月就公布了，等著上兩會審呢。一旦過會，事件驅動，政策刺激，二級市場將有所表現。

核心競爭力2.0版：許淑清的個人能力

許淑清是中恒集團的核心競爭力2.0版，她是我很看好的一位極具狼性的杰出女性企業家。實際上現在的中恒競爭力不但沒有削弱，反而遠遠超越了2011年股價巔峰狀態的中恒。筆者認為步長事件后，許淑清的幾板斧在方向上非常正確，極大地提升了企業價值，那就是結束橫向多元化，強化縱向一體化。

一方面是剝離地產，賣出券商。在房地產不景氣周期剝離地產業務這個吞金怪獸，趁著股市大牛減持國海證券。民營企業家對資本市場利用之充分徹底、對利益最大化之極致追求實在讓人佩服，賈布斯減持樂視網、許淑清減持國海證券，都是在二級市場極度樂觀泡沫最大之時放手向小散大筆派發，套得天量現金反哺實業，這種動物般的敏銳性和兇悍性，國企是不具備的。

另一方面是強化主業，聚焦核心。許淑清所做的包括新藥開發、新建產能、控制上下游等：

第一、新藥開發，去水衛矛醇是又一個重磅產品，一種廣西特色植物提取物，治白血病和抗腫瘤的，有助于解決單一依賴血栓通的問題，今年可能會進入FDA三期。還與四川大學合作開發三個新藥。

第二、新建產能，南寧和肇慶新增產能3億多支血栓通，相當于再造一個新的中恒集團。

第三、控制上游， 2014年收購云南特安吶制藥股份有限公司，控制上游三七原料，雖然失敗了，但縱向一體化的戰略方向是正確的。

第四、控制下游，公司下游渠道是短板，從代理商制過渡到恒瑞式的直銷制也是必走的一步。步長事件后，公司及時將戰略重點轉移到渠道終端控制能力，建立面向醫院的學術營銷管理模式，引進CRM系統。隨著終端的醫藥分家、醫院放開、互聯網醫療大躍進，客觀需要藥企精耕細作基層醫院和深耕渠道。如果渠道改革成功，中恒就是下一個恒瑞。

值得一提的是2012年的步長解約事件，該事件是盲目追求業績簽訂總包合同導致的，情節雖然離奇，卻也在情理之中。許淑清是一個非常有大格局意識和善于借助外力的人，簽約步長并非騙局，后來她開發去水衛矛醇也是與加拿大德瑪公司合作、口服胰島素借助以色列Oramed公司、基因測序與北京大學謝曉亮院士合作、互聯網渠道與康美藥業合作。

總而言之，許淑清這個女人，善用外力，不簡單！

核心競爭力3.0版：三大爆發點

那么，中恒集團核心競爭力的3.0版本又是什么？筆者認為可以看公司在近、中、遠期都能充分發揮核心競爭力的三大爆發點：

爆發點一：近期看，醫藥購并基金。近期許淑清能從廣東到廣西跨界收購梧州制藥，做成上百億市值，其志不小。投資就是投人，可以預料，醫藥并購將成為未來幾年中恒的爆發點。神創板的基本面不就是靠并購式增長嗎？

爆發點二：中期看，基因測序研發。2014年7月，食藥監管總局首次批準注冊第二代基因測序診斷產品，可對孕周12周以上的高危孕婦進行基因測序，可對孕周12周以上的高危孕婦進行基因測序，對胎兒染色體非整倍體疾病21-三體綜合征、18-三體綜合征和13-三體綜合征進行無創產前檢查和輔助診斷。這意味著基因測序產品重啟，A股二級市場掀起了一波轟轟烈烈的炒作熱潮。

其實公司早就布局基因測序業了，而且起點極高。2013年11月，中恒集團與北京大學正式簽署了《中恒集團與北京大學科研合作協議書》，進一步推動雙方在癌癥早期診斷、單細胞測序等方面的科研合作。而這次合作的小伙伴謝曉亮院士是哈佛大學終身教授，號稱離諾貝爾獎最近的人，北大引進的高端人才，絕對是基因測序領域的世界級頂尖專家！

爆發點三：遠期看，口服胰島素。這才是真正的革命性創新。如果研發成功，獲得諾貝爾獎是妥妥的。目前口服胰島素還在二期階段。一旦研制成功，中恒集團拿到在華獨家代理權，上市公司市值飆到萬億級別都不為過?？偠灾?，口服胰島素技術方向是沒錯的，幾大醫藥巨頭已經砸了幾十億美金研發了?，F在全世界最有希望研發成功的企業就是以色列制藥公司，而中恒恰恰是其股東之一。

中恒集團當年因為步長協議而蒙上老千股的惡名，這兩年看許淑清拋出來的幾大舉措，確實在扎扎實實的低調做事業，高瞻遠矚、布局深遠。而這次副總被捕事件，短期對股價的沖擊是存在的，但長期看這只是公司發展中的一朵小浪花。（作者雪球ID：釋老毛）