禽產業鏈迎來景氣周期 相關標的業績有望反轉

韋順

2014年，我國白羽肉雞聯盟成立，提出了限制祖代雞引種量，從源頭控制供給的方式來解決行業因產能過剩持續虧損的困境。2015年1月，白羽肉雞聯盟召開祖代雞引種專題會議，同意繼續減量10%。行業從源頭進行限額管理為白羽肉雞行業未來復蘇奠定了基礎。

此外，中國對美國引種繼續暫停，料將直接導致下半年父母代在產存欄量的偏緊。而且14年4 季度產業鏈價格旺季下跌，加速刺激了在產祖代和父母代種雞存欄去化。2015年以來，商品代雞苗價格已經逐月上漲。隨著畜禽產品價格進入周期性上行通道，禽產業鏈相關上市公司業績有望逐季度顯著提升。

進口禁令使行業供給大降

去年12月，在華盛頓州和俄勒岡州發現H5N2和85N8禽流感毒株，今年美國又報告在太平洋西北地區發現高病原性的禽流感病例。目前中國已經全部禁止從美國進口禽類制品，1月8日之后從美國船運出口部分也將被退回或銷毀。

業內人士介紹，按照目前的規章制度，如果要申請復關，必須滿足“連續 3 個月無新發疫情案例”這個硬性條件。而事實情況是，美國禽流感3月份依然不斷有新發案例，即使做最樂觀的假設——美國4月份起不再有新發疫情案例，那么也要到7月份才符合申請復關的基本條件。

而在美方申請之后，一般需要中方人員實地考察，確認無誤后，再予以審批與核準，這又至少需要1個月以上的時間。我國于1月8日發文， 1月12日正式禁止進口美國種雞，而在此之前僅有圣農發展一家在禁關前進口了大約2萬多套。由此可推算，除非農業部更改規定，否則按照最樂觀的預計，美國禁關也至少要持續至9月份。

據產業調研顯示，由于2015年一季度對美國活禽進口實行禁令，因此祖代雞1-2月引種量為零，而當前在產祖代雞正常周轉，這導致后備祖代雞存欄環比下降7.68%。在行業均衡供給量假定下（出欄50億羽、引種110萬套左右），按目前的在產存欄數據測算，因此短期內進口禁令對白羽雞供應影響不大;但若禁令持續半年以上乃至一年，那么依賴美國渠道的祖代雞廠商甚至整個國內家禽市場則會遭遇“引種慌”。謹慎下假設下半年放開引種，下半年引種量也只是接近80-90萬套，出現階段性供不足需導致禽鏈景氣大幅提升概率非常大，父母代和商品代均價有望超過 2011年。

齊魯證券研究員表示，2014年我國祖代雞進口總量為116萬套，鑒于上半年情況的更加確定性，預計2015年上半年的進口量不足20萬套，上年同期為54萬套，同比大降63%。如果2015年美國復關無望，我們預計進口量會降至80萬套左右。

后備祖代存欄大降利好未來苗價

繼2014年我國白羽肉雞聯盟成立，并提出了限制祖代雞引種量后，今年1月聯盟再次召開祖代雞引種專題會議，同意繼續減量10%。

根據行業數據，目前的祖代雞在產存欄量101.8萬套（去年106.4萬套），后備存欄量57.8萬套（去年83.6萬套），總量較去年同比大幅下降16%，且后備下降幅度更大，達到31%。從父母代銷售情況來看，2014年父母代雞苗總產量5527萬套，但是因為銷售率只有85%，即總銷量僅為 4698萬套，相比2013年6400萬套的銷量，大幅下降27%。

同時，2月份父母代雛雞價格14.41元/套，仍未及15-16元/套的成本線，持續虧損的盈利特征使得廠商沒有引種的動機。

目前來看，今年整體存欄量有望在行業進一步主動去產能情況下，下降至80-90套，總存欄同比下降10.07%，在產存欄同比下降10.74%;而某些行業給出的點狀數據顯示國內鴨鏈去化也可能接近30%。

海通證券研究員指出，鑒于祖代雞存欄，尤其是后備存欄，同比大幅下降，去年父母代總銷量也大幅下降，預計未來苗價漲勢明確，2015年下半年有望復蘇至18元/套（近期父母代雞苗的市場銷售均價在14.58元/套），2016年迎來景氣高點。就算美國8月份復關，引進的祖代雞數量也是影響2017年的父母代價格。

相關標的業績有望實現反轉

圣農發展（002299）：公司是中國最大的自養自宰白羽肉雞專業生產企業，以肉雞飼養、肉雞屠宰加工和雞肉銷售為主業。2014年公司實現收入64億元，同比增長36.7%，凈利潤0.76億元，同比增長135%。

展望未來，除了行業景氣度復蘇外，公司一方面在光澤縣境內投資已完成，浦城圣農的投資項目第一階段的6000萬羽項目工程已完成，第二階段6000萬羽項目工程已經開工建設。另一方面，政和歐圣實業的投資項目于 2014 年 4 月投產第一個父母代種雞場，也于2014年12月開始肉雞屠宰加工（第一階段3000萬羽）。公司產量穩步增長，繼續在行業保持領先地位。

*ST民和（002234）：公司是農業產業化國家重點龍頭企業、中國畜牧業協會禽業分會副會長單位，是國內最大的父母代肉種雞籠養企業。主營業務包括父母代肉種雞的飼養、商品代肉雞苗的生產與銷售。

公司2014年實現營業收入11.86億元，同比增長19.08%，歸屬上市公司股東凈利潤6269萬元，同比增長125.54%，實現每股收益0.21元。公司即將摘帽，在苗價大幅攀升和葉面肥銷售可喜的雙重利好下，是禽產業鏈最佳標的之一。

一方面，公司在葉面肥方面具有獨特的優勢和門檻。另一方面，如果2015年2000噸的銷售目標能夠完成，能貢獻一個億的收入和幾千萬的利潤。而長遠來看，如果未來1萬噸的產能都充分利用，5萬/噸的售價就能帶來5個億的收入，以及近4個億的利潤，空間廣闊。

新希望（000876）：公司是中國中西部最大的飼料生產商之一。2011年，重大資產重組完成后，上市公司飼料生產規模大幅提升，并將成功打造“飼料生產-畜禽養殖-屠宰-肉制品加工”的產業一體化經營格局。

2013年7月新希望從組織變革開始，到模式轉變。從“公司+農戶”變為“基地+終端”，再到產銷分離，再到福達計劃和互聯網金融。經過一年半的變化，新希望已經從變革開始期的不適應到現在的主動擁抱互聯網都顯示改革已經有了階段性成果。