中國股市異常波動下的投資行為分析

鄭志林

摘 要：針對中國股市異常波動的市場行情，二級市場投資者操作難度加大，投資者在買賣股票時需要嚴格規范自己的投資行為。具體體現在：資金管理方面，投資者應該輕倉買入股票；止損、止盈方面，投資者必須嚴格執行既定的紅線；大勢及個股研判方面，永遠不要與趨勢為敵。

關鍵詞：資金管理；風險控制；趨勢

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）07-0068-02

一、引言及文獻綜述

始于2015年6月的中國股市調整到目前還沒有企穩的跡象，上證指數至5 178點在不足一個月的時間內下跌到2015年7月8日的3 507點，下跌幅度超過30%。在中國政府救市政策刺激下，上證指數先后在2015年7月24及2015年8月18日形成了4 000點左右的雙頭后，指數又開始了新的下挫，上證指數從4 000點下跌到2015年8月26的最低點2 850點僅僅用了7個交易日，下跌幅度接近30%，救市事實上失敗。此后，市場進入整頓和查處違規事件的階段，上證指數預期向好，底部逐級提升，到2015年末，收于3 539點，相比2 850點指數回升了24%左右。然而，進入2016年，在監管層熔斷制度施行以及人民幣貶值預期等諸多因素刺激下，上證指數從3 539點在11個交易日內，在2016年1月19日創出新低2 844點，下跌幅度達20%。大盤指數短時間內的暴漲暴跌，使二級市場的投資者損失較大，以上三次暴跌，每次都能幸免的人少之又少。

對于中國股市出現暴漲暴跌的異常行情，側重原因分析的居多。易憲容[1]（2015）指出，股市暴跌之主要原因是高杠桿融資發展過快、監管滯后、期貨市場亂象叢生、政府對股市干預過多、股市牛市沒有實體經濟及企業業績作支撐等；胡雙發[2]（2014）表示，中國股市劇烈波動的原因主要有股市功能定位存在嚴重偏差、證券市場制度存在重大缺陷、上市公司整體質量不斷下降、股票資金供給關系嚴重失衡、股市參與主體運作行為失范等；王擎[3]（2011）指出，相比美國、英國、日本三國，中國股市在過去十五年間成長性最強，暴漲暴跌的幅度最大，主要受政策驅動；馬勇[4]（2014）通過分析得出結論，發生在中國股市的暴漲和暴跌事件存在著很強的自我刺激性和相互刺激性，即暴漲或暴跌事件的發生都會顯著地增加接下來發生暴漲和暴跌事件的可能性。此外，更多的論述集中在如何防范暴漲暴跌行情的出現。陳建中等[5]（2015）指出，要改變這種股市非理性亂象，既要完善股市法規，加強監管，懲治非法套利與操縱行為，更要從提高投資者自身素質抓起，普及股市投資知識，教育和引導廣大投資者理性投資，戒除過度投機行為，樹立市場信心，理性參與；赫鳳杰[6]（2015）表示，要加強對杠桿資金違規入市的監管、改善投資者結構、建設市場中間層、培育價值投資及長期投資理念、救市時期對規則的突破應盡快回歸常態等措施；陳華[7]（2015）指出，要想使股市有長遠健康的發展，就應轉變資本市場發展的指導思想，加強資本市場制度和法制建設，培養健康的股市投資文化。

不過，作為二級市場的普通投資者，如何更好地參與到這種異常波動的行情中，在防范風險的同時獲取一定的投資收益？解決好這個問題，對于股票投資者來講具有現實意義。本文從投資者行為這個角度出發，分析普通投資者如何更好地調整操作思路，更好地適應異常波動下的股市行情。

二、行情異常波動下的投資行為

針對異常波動的股票市場，投資者需要調整自己的投資行為加以適應。以下，主要就資金管理、風險控制，不僅僅要止損，也要止盈、趨勢研判等三個方面加以分析。

1.資金管理。股市異常波動，特別是出現非理性的下跌時候，投資者往往就越發感覺資金管理何其重要。2015年上半年的上漲行情，很多投資者借錢炒股，看似獲利不錯，然而隨后的三次大幅下挫，持續時間短，使借錢買股票的人損失慘重。通過對身邊的投資者的盈虧調查發現，融資買股和滿倉買股的這兩類投資者虧損者居多數，而真正能夠掙錢的投資者卻是那些主張半倉或輕倉的投資者，因此在異常波動的市況下，資金管理顯得十分重要。

融資買股票最受不了的就是股市下跌，其所承擔的損失會因為本金增加而增加，最終可能血本無歸；滿倉買股者，下跌時沒有多余的資金，買到更便宜的籌碼，一旦股市向好時可以由于攤低成本而擺脫困境。半倉或輕倉者就不一樣了，股市下跌往往可被他們視為有機會買到更便宜的東西，從而在低位買入，高位賣出。因此，當前市場環境下，建議投資者最好的持股倉位是半倉甚至是1/3倉。當然，所有的錢必須是自己的閑錢，借錢買股萬萬不可。一旦股價進入投資價值區域，再考慮加倉。在一輪大盤下跌20%～30%的趨勢后，市場會出現很多便宜的股票，而手中沒錢卻只能望洋興嘆。

2.嚴格止盈和止損。先說止盈，2015年很多股票的股價年前與年尾接近，但是最高點高出1倍以上的再普遍不過。指數的拉升和回調十分快速，勢必要求投資者盡快止盈，落袋為安。筆者2015下半年參與的幾只股票，300311、300075、002258，買進去以后拉升個8%～10%就快速回調。因此，投資者要降低自己預期，在適當的盈利百分比出現后快速離場，以免跌回原形，止盈率可以控制在8%～10%。然而，更為重要的是投資者應該學會止損。絕大多數股票不會說你一買進去以后，就會立馬跌停賣不出去，往往是整理下行居多。投資者在買入股票后，出現股價下行的行情，最最重要的就是要有“壯士斷臂”的精神，承認錯誤，執行止損，正常來講，止損的點位選擇在股價下跌6%～8%，一旦下跌超過8%要果斷離場。2015年8月26日上證指數4 000點的下跌，筆者持有600614少量股份，開始下跌8%沒有離場，最后虧損達到60%；2016年1月，筆者半倉持有的002258，出現8%下跌時沒有賣出，最后虧損達到了30%，在此不一而足。投資者投資數年，大家探討更多的是買入哪只股票，而如何賣出卻沒有得到重視。賣出不僅包括盈利賣出，也包括虧損時候的賣出，漲跌多少候賣出上面提供了8%的參考比例，更多的經驗教訓需要投資者在實踐中加以總結和執行，執行尤為重要。

3.重視趨勢分析，研判大盤和個股。論及趨勢，就是大盤和個股的走勢漲跌總是會持續一段時間。經驗表明，投資失敗很多時候在于看不清市場發展的趨勢，在行情好的時候過早獲利了結，而當市場走壞的時候，總在猜測底部的位置在哪里，而看不到趨勢形成后行情會持續較長的時間，越跌越買可能帶來的嚴重后果最值得提防?？礈授厔?，探究起來涉及到投資者必須要有的一個很重要的特質，那就是耐性。多年股票實操經驗表明，投資者能夠取得最終的成功，與其身上具備這種特質分不開的。投資領域常常聽到的一句話是：三年不開張，開張吃三年。意味著行情一旦趨勢形成后，可能會持續一段時間。因此，在投資過程中，特別是在大盤和個股已經形成下跌趨勢后，需要自己盡量冷靜地加以等待，具備足夠的耐心。一段時間內可以考慮離開一下市場，等待時機，趨勢不明朗或者趨勢下跌的時候，往往是投資者手握現金等待買入機會的時候。

趨勢研判重要性不言而喻，那么怎樣來判斷趨勢呢？考慮的因素包含宏觀經濟的景氣狀況、政府對于股市市場采取的政策、輿論的導向以及秉持逆向投資的思路等，以2016年年初為例，大家對于新年行情的憧憬樂觀、人民幣持續貶值、經濟形勢不好、政府對于股市沒有出手救市等，都預期著這輪大盤和個股的下跌還會持續，投資者需要耐住性子，等待為上。

三、結論

被稱為歐洲巴菲特的安德烈·科斯托拉尼說過，心理學成就了股市的90%以上的漲跌行情，投資行為對于成功投資來講至關重要。哲學家們也把認識你自己，作為開啟智慧的原點。投資成功與否，需要更多的投資者具有一定的素質，堅持正確的投資行為，適應變化的市場環境。

中國股市當前發展的大事件就是股票發行注冊制的推行，股市供求結構將發生變化，股市暴漲暴跌在接下來的時間內將可能成為常態，這是市場發展到這一階段的一個特征，廣大投資者需要及時調整自己的投資行為。首先，杜絕借錢炒股，倉位控制盡量輕倉，克制自己；其次，降低自己投資收益的預期，及時止盈，更為重要的是堅決執行止損紅線；最后，要在研判趨勢上下功夫，看清大盤和個股趨勢形成的原因，認準趨勢后再考慮自己的投資方向。

參考文獻：

[1] 易憲容.中國股市如何回歸常態——A 股暴漲暴跌的原因及政府救退市之路徑[J].探索與爭鳴，2015，（8）：87-93.

[2] 胡雙發.中國股市運行波動劇烈的成因研究[J].金融教學與研究，2014，（2）：28-33.

[3] 王擎.股市暴漲暴跌的界定及比較——以中國、美國、英國、日本股市為例[J].財經科學，2011，（6）：17-25.

[4] 馬勇.中國股市暴漲暴跌的交互作用及其預測[J].系統管理學報，2014，（9）：755-760.

[5] 陳建中，等.健康的股市需要投資者的理性參與[J].經濟問題，2015，（10）：64-66.

[6] 赫鳳杰.A股市場杠桿交易與監管[J].財經科學，2015，（11）：12-22.

[7] 陳華.股災的成因分析及對策思考[J].淮海工學院學報：人文社會科學版，2015，（10）：91-93.

An Analysis of the Investment Behavior under the Abnormal Fluctuation of the Stock Market in China

ZHENG Zhi-lin

（Guangdong Engineering Polytechnic，Guangzhou 510520，China）

Abstract：This paper points that investors need to strictly regulate their own investment behavior in the buying and selling stocks，as facing the abnormal fluctuations in China Stock Market and the increasing operation difficulty in secondary market.Firstly，investors should be light warehouse to buy stocks in management of funds；Secondly，investors must strictly carry out the established red lines in stopping loss and checking surplus；Finally，never be in violation of the trend.

Key words：capital management；risk control；trend

[責任編輯 陳麗敏]