BOT模式財務評價模型探究

李文濱

摘 要：在當前的財務評價模型研究工作中，出現了一種全新的投資方式，即將建設、經營與轉讓為一體的財務模式，人們稱之為BOT模式。在政府及其相關部門的指導下，建立起相應的項目公司，以彌補在資金方面存在的不足之處。項目公司中的法人主要是投資者，公司的性質則是債務性的。這一模式的投資與建設模式在我國當下的發展過程中還是相當普及的，因此具有進一步發展的意義。本文重點對這方面的內容展開了評價性的探究，希望對今后的研究工作有所幫助。

關鍵詞：BOT模式；財務評價；探究

投資者的投資行為主要是以該投資項目是否具有可行性為依據的，所以在建設的過程中，首先應該對項目的可行性進行充分的考慮。采用BOT模式進行財務評價后，需要投入大量的資金，并且對其評價的難度也相對較大，所以在具體工作的過程中，應該運用預定折現率的方式對不同時間點的現金流入以及流出現象進行評價，從中可以計算出項目的凈現值，這樣就可以作為項目是否可行的重要依據。在本文中主要對幾種財務評價模型進行了探究，希望對今后的工作有所幫助。

一、現金流量折現法

在這一方法中，主要包含了兩個主要內容，一個是凈現值法，另外一個是內含報酬率法。另外不常見的方法還有很多，但是最常見的還是以上的兩種方法。這是靜態分析法中的一種。但是如果BOT的項目風險投資較大，上述方法就不能順利的實現評估。凈現值法主要探究的是未來一段時期內現金流入與流出之間所形成的差額，在不同的時間點內，等額現金所具有的價值是不相同的，并且貨幣資金自身就具有一定的成本，所以可以進行相應的折現處理，測定出凈現值，將凈現值與零進行比較，當凈現值超過零時，那么就說明項目具有可行性，相反，如果低于零，那么就說明項目不具有可行性。在采用凈現值的方法后，主要是從貨幣的時間價值予以考慮的，不足之處在于不能對特定BOT中所含有的內含報酬率加以計算。

另外一種內含報酬率的計算方法主要是對未來一段時間內的現金流入進行計算，使其與現金流出值的折現率達到同等的效果。在進行計算的過程中，需要事先對折現率進行設定，然后將項目的凈現值計算出來，同樣與零進行比較，如果結果大于零，那么就說明項目中的報酬率要高出折現率，需要進一步對折現率加以測試，相反，如果結果小于零，那么就需要對折現率進行降低處理，以便對內含報酬率予以進一步的計算。在進行逐步測試的過程中，通常會運用插值法進行測試，這樣可以對內含報酬率的精準度得到進一步的改善，采用現金流量折現法可以解決的問題有兩點，一點是未來一段時間內的現金流量，另外一點是加權平均資本的成本問題。

二、對BOT項目中的現金流量進行預測

由于BOT項目投資耗費巨大，建設期、回收期持續時間較長，財務評價難度較大?，F金流量折現法充分考慮了貨幣時間價值，采用預定的折現率對未來不同時點現金流入、流出進行折現，然后在同一時點上對比現金流入和現金流出，計算出凈現值，從而判斷項目是否可行，進而采用逐步測試法計算出BOT項目內含報酬率。

在BOT項目中（特指某一特定的BOT項目），在該項目中對現金流量的流入以及流出進行管理，其中包含了眾多的內容，例如貨幣資金，或者非貨幣資源所具有的變現價值等，這些都是以項目公司為角度開展的預測工作。在進行預測的過程中，首先要處理的內容就是將現金流量進行折現，這時項目財務是否具有可行性并且對其進行評判的重要依據。因此在一定程度上對于財務可行性的評價具有十分重要的意義，直接影響到了其準確性的發展。在具體的現金流量中，主要涵蓋了兩個方面的內容，一個方面是現金流入，另一個方面是現金的流出。在現金流入的管理中，需要對項目在運行過程中所需要的投資進行回收，也就是要將項目使用者需要的資金予以支付。而現金的支出則主要包含了建設投資、項目運行過程中的相關費用支出等，還包括對項目維護的花銷等，這些都是BOT項目中現金的具體走向，也是建立財務評價模型的重要依據之一。

三、使用現金流量折現法對BOT項目進行財務評價時應注意事項

B0T投資一般是指政府或者政府授權的有關部門在財政資金不足或者不愿意投入資金的情況下，與投資者簽訂特許權協議，投資者成立具備法人資質的項目公司，項目公司一般以債務性和權益性融資方式籌集資金建設該項目，項目建成后，在特許期內負責運營，收回投資成本并獲取一定利潤，特許期滿后將項目無償移交給政府或政府授權的有關部門。同時，政府或政府授權的有關部門對該基礎設施項目的建設與運營擁有監督權。目前B0T投資與建設模式在國內逐步得到認可并發展起來。在進行財務評價時，筆者認為應該從以下兩點加以重視。

第一是要注意其中的風險。因為現金流量折現法之所以能夠被應用起來，主要是依靠現金流量本身的余額，還要對運用的時間要有準確的把握和預測，只有這樣，才能的充分發揮現金流量折現法的作用。但在實際的財務管理中，這兩點是很難達到的，尤其是對于BOT這種投資大且周期長的項目來講，更是很難精準的預測現金流量的大小和其發生的時間，因此存在一定的財務風險。對于這一點，在進行財務管理時，就要把現金流量進出的風險提前通過折現率來加以控制，比如若風險大，則在凈現值估算時，就按照高折現率進行估算，反之則按照低折現率進行估算，以此來達到規避風險的效果。

第二是要注意財務評估本身是具備一定動態性的，因為市場不是固定不變的，這就使得未來現金流量也存在了一定的不確定性，從而使資產成本不斷變化。在BOT項目的財務評估中，需要定期重新評價財務指標，利用動態評估來掌握資金情況，調整經營策略，從而實現項目的有效掌握，保證項目可以實現較高的收益。

四、結語

BOT模式投資建設的項目，內容涉及到投資、融資、建設、運營和轉讓等一系列活動，具有參與方眾多，投資規模大、周期長、風險高等特點，因此，對財務管理環境要求較高。本文主要介紹了BOT模式下財務評價的模型，對于做好BOT投資項目的財務管理、提高投資項目的運作效率具有重要意義。

參考文獻：

[1]李艷茹，盧小廣.BOT融資模式在經營性水利項目中的財務評價研究[J].項目管理技術，2014（09）.

[2]張玲.柬埔寨BOT投資法律環境研究[J].法制與經濟（下旬），2010（03）.

[3]劉萍，姚雪，劉國亮.BOT投資項目財務管理環境探討[J].商業時代，2008（09）.