淺議企業負債經營的風險控制

張冬俠

摘 要：負債經營對企業有利有弊，企業如果能夠合理地安排和使用借入資金，提高資金的使用效率，就會增加經濟效益；但是負債資金一旦運用不當，會給企業財務運行帶來風險。本文在對企業負債經營的風險及現狀進行分析的基礎上，借鑒房地產開發企業G公司負債經營策略，對企業負債經營的風險控制進行探討。

關鍵詞：負債經營；風險；策略

一、企業負債經營概述

負債經營指在擁有一定股權資本的基礎上，為實現其經營計劃與經營目標，通過合理方法借入資本并有償使用，同時利用財務杠桿產生的作用，以達到企業資源利用的最優化，從而實現提高經濟效益的目標。企業負債經營分為三個類型：一是積極負債，是企業為了擴大規模、拓展市場，增加企業經營活力而采取的籌資的行為。二是消極負債，是企業受多種因素影響，如企業信譽降低、還款率下降，企業進入消極經營狀態中的負債行為。三是被動負債，是指企業因經營不善，投資失敗等原因無力償還到期債務情況下出現的負債行為，此時企業將進入新債還舊債的惡性循環中。無論是哪種類型的負債都會不同程度地對企業的財務產生影響，甚至構成財務風險。

二、企業負債經營的風險

企業進行負債經營必須保證投資報酬率≥負債利息率。企業用負債資金進行項目投資，如果不能獲得預期的收益率，或者企業的生產經營狀況或財務狀況惡化，企業的償債能力就會降低，甚至需要動用自有資金的收益來支付利息，自有資金的利潤率就會降低。過度的負債會引起財務負面效應。負債融資是屬于有償使用資金，企業負有到期償還本金和利息的合同義務。如果企業經營不善或企業面對的市場行情變差時，就會加大企業的財務風險，其結果不僅會造成企業資金緊張，影響企業信譽，嚴重的還可能使企業破產。

由于負債經營使企業的負債比率增加，對債權人的債權保證程度降低，對以后增加負債籌資的能力有很大限制，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。就股份企業而言，負債經營所產生的財務風險對股票市場價格也有較大的影響。當負債比率超過合理范圍，負債比率越高，股票風險越大，其市場價格也會隨之下降。

三、企業負債經營的現狀

（一）負債資金結構不合理

資產負債率是企業財務管理中衡量負債是否過度的一個常用指標，一般而言，50%是相對合理的比率，高于50%具有過度負債的風險。調查顯示我國企業的資產負債率普遍過高，近5年清產核資結果表明，企業的資產負債率達到75%左右，一些大公司的資產負債率甚至高達80%以上。從長期負債比率看，2014年房地產上市公司資產負債率均值為65.75%，凈負債率均值為8.86%；從短期負債比率看，2014年房地產上市公司流動比率均值為193.00%，經營活動現金流持續為負且普遍惡化，現金流動負債比率均值為-11.24%。企業過度負債，財務費用過高，資金周轉困難，只能借新債補舊債，最終債臺高筑。

（二）缺乏現代融資意識

一些企業的管理水平差，無法建立有效的資金積累體系，盲目擴張規模時，走上過度負債的道路。有的管理者欠缺現代管理理念，不能正確認識利潤與債務杠桿的關系，依靠自身“滾雪球”的方式來“存錢”融資，或者過度依賴銀行，不熟悉其他現代融資工具，企業資金緊張、三角債問題嚴重，一旦資金鏈斷裂，企業將陷入財務危機。如2014年房地產行業不景氣，負債水平處于高位，過高的負債水平反映出在市場低迷、銷售下滑的情況下，企業擴張更加依賴借貸，普遍采用高桿杠和高資金成本驅動，以債養債模式導致償債風險再攀新高。

四、G房地產股份有限公司負債經營分析

（一）G公司負債經營現狀

從上表相關數據可以看出，近5年G公司流動比率維持在1.3%-1.4%之間，與合理的流動比率2：1差距較大，說明其資金變現能力較差，近5年的資產負債率均值為64.48%，但其資產負債率呈不斷上升趨勢。受樓價下跌的影響，2014年G公司資產負債率最高達80.4%，居近五年的最高，同年G公司股價最低探至3.17港元，大跌9.8%，可見高負債率對股價的影響。分析其“低成本土地、規?；a、快速銷售”的營銷模式，就是低成本拿地，然后快速開發，低價開盤。通過低售價來提高資金周轉速度，雖然資產負債率在不斷攀升，由于企業的不斷擴張，風險仍維持在可控制范圍。

（二）G公司的負債經營策略

1、逐步優化資本結構，加強成本控制。2015年上半年，G公司共發行兩次優先票據，其一是2.5億美元的私募票據，這是G公司歷史上的首次私募；其二是5.5億美元的公開發行票據，獲5倍超額認購。同時，公司贖回了2017年到期的票面利率11.25%的優先票據，這能夠在一定程度上拉低G公司的平均融資成本。G公司還進行了股本集資，有利于優化公司資本結構，增強信貸能力。

2、多元化融資渠道，不斷撬動低成本融資。2015年3月，G公司成功引入中國平安作為戰略投資者，募得資金約港幣63億元；7月，G公司聯手12家銀行在金融市場發行了一筆相當于8億美元的港幣及美元雙幣銀團貸款，為2015年上半年國際銀團貸款市場民營房地產企業中金額最大、參與銀行最多的一筆銀行貸款；8月，G公司在內地成功發行60億元人民幣公司債券，票面利率4.2%。

3、死守兩條財務紅線，堅持穩健原則。即資產負債率及可動用現金占總資產比率這兩項指標。2015年3月，G公司新一任CFO公司確立了“凈借貸比率低于70%”以及“保持可動用現金占總資產比例高于10%”兩項硬性指標，負債控制堅持穩健的原則，可見其資本運作相對保守。

4、培養企業優秀管理人才，利用負債經營優勢。隨著公司的發展，內部關鍵崗位進行人員調整，家族成員及創業元老的席位下降，職業經理人席位明顯上升。具備扎實財務管理專業知識的企業高管能夠正確利用負債經營的優勢，為籌資做好決策，充分利用資金市場，合理取得資金，發揮資金的增值功能。

五、結論

企業應樹立強烈的風險意識，優化資本結構，合理安排資金籌集與使用，提高資金使用效率。G公司合理的經營策略不但控制了負債經營中大量負債帶來的風險，也有效降低了籌資成本，企業的籌資決策不是獨立的，要與企業的發展戰略、行業特征、宏觀環境相適應。對于負債經營，不僅要有冒險精神，也需要謹慎的態度，把風險控制在合理的范圍之內。

（作者單位：亳州職業技術學院）

參考文獻：

[1] 王靜.企業負債經營風險控制研究[J].陜西理工學院學報，2014，（4）：40-41.

[2] 張立培.論企業負債經營[J].合作經濟與科技，2012，（9）：113-114