許家印跑了？不！他在下一盤更大的棋……

文|張曉君　徐　穎

許家印跑了？不！他在下一盤更大的棋……

文|張曉君徐穎

許家印

在突然宣布出售快消業務一周后，10月3日，中國恒大（03333.HK）在港交所發布公告稱，與深深房A（000029.SZ）訂立協議，后者以發行A股或現金方式購買恒大地產股權。

此舉，再次印證了恒大集團董事長許家印閃電剝離快消業務的原始初衷——給整體回歸A股讓路。事實上，在礦泉水、奶粉和糧油投入了數十億元的恒大才不舍得將快消資產“賤賣”，一切只是許老板左手倒右手的戲碼。

“這次剝離實際上是一次資本運作，恒大奶粉在今年上半年已扭虧為盈，但糧油和水依然虧損嚴重，許老板要把恒大資產在國內上市，就要先剝離掉業績不好的業務，未來三家快消公司的產品、供應鏈和人員都不會變化”，一位接近恒大集團人士告訴《無冕財經》。

27億甩賣“水奶油”

9月28日，恒大突然對外發布公告稱，公司出于戰略考慮，為了能更加專注于房地產及其他相關業務，將以約27億元總價出售旗下礦泉水、糧油和乳制品業務。此次出售預計可為恒大帶來57億元收益，當中包括了33億元的負債。

根據公告，恒大糧油集團公司以6億元賣給深圳淶淶淶實業有限公司；乳業集團公司以3億元售給深圳市明晟都靈商貿有限公司及Sunlight Property Management Limited；礦泉水集團公司的買方為深圳市三維都靈汽車銷售服務有限公司及Lipu（HongKong）Limited，總價約18億元。

對于出售價格，有分析認為是被低估了?！暗绻菃为毶鲜芯蜎]必要把快消剝離出來，除非是集團整體上市，或者快消板塊的虧損情況比披露的嚴重，無法通過審計影響到上市，所以要先剝離?！鄙鲜鍪煜ず愦蟮娜耸空f。

“恒大累計投入快消的錢遠不止這個數字，資本運作首先就是要把價格做低，以后才能以比較低的價格回購?！币晃皇煜ず愦笕耸勘硎?，恒大一直有意單獨將地產資產分拆上市，以A+H或者H轉A的方式。

目前，除了深深房之外，恒大在A股已控股嘉凱城，且持有廊坊發展15%的股權，此外還增持萬科A的股份至超過6.82%。

據了解，恒大冰泉的前身為吉林省黃金飲品有限公司，成立于2006年9月。2013年，恒大將其收購并更名為恒大長白山礦泉水有限公司，并推出恒大冰泉品牌，從此拉開恒大集團在多元化戰略指導下布局快消產業的帷幕。

2014年8月，恒大高調召開發布會宣布正式進軍糧油領域。據恒大當時表示，公司已在內蒙古、黑龍江首期投資近70億元建設及并購22個生產基地。緊接著一個月后，恒大再次伸手快消，收購新西蘭咔哇熊乳業，并正式成立恒大乳業集團。

用恒大集團副總裁劉永灼的話說，恒大糧油、恒大乳業、恒大畜牧是恒大集團打造的重大民生工程，恒大進軍新產業并非一時興起，而是恒大“多元發展”戰略的重要步驟之一。根據恒大當時提出的計劃，恒大在糧油、乳業以及畜牧業，計劃總投資超過1000億元。

而對于恒大冰泉，許家印在產品初上市當天還雄心勃勃地表示，冰泉銷量要實現“第一年100億，第二年200億，第三年300億”的目標。

但據恒大2014年業績報告，截至當年年底，恒大分別向礦泉水、糧油和乳業累計投資55.4億元、5.7億元和3.1億元，但三項業務均未實現盈利。其中，恒大推廣最大的礦泉水業務反而虧損得最為嚴重。

公開數據顯示，恒大冰泉在2013年度、2014年度、2015年1-5月的營業收入分別為3480.22萬元、9.68億元和2.84億元；分別虧損為5.52億元、28.39億元、5.55億元。

此后，盡管恒大對水業務也作出了不少努力和調整，包括高薪挖人、推出功能性運動品牌“碧贏”、下調價格等，但都無法挽回局面。恒大財報也再都沒有單獨披露快消業務業績。

回歸地產主業？

對于此次出售快消業務的原因，恒大集團的官方解釋是：“基于公司的戰略考慮，使自己能更加專注于房地產及其他相關業務”。但事實上，自2013年進入快消領域以來，恒大一直被認為是“外行”而不被看好，如今出售三大產業，不少人認為是恒大甩包袱的時候到了。

借助恒大足球在綠茵球場上高調亮相后，一開始走高端路線的恒大冰泉并沒有得到相應的回報，三年經營累計虧損高達40億元，期間先后做了兩次降價調整，但仍然沒有得到理想的成效。

對于虧損原因，恒大冰泉公司曾坦言，“為了迅速占領快消品市場，前期廣告推廣、銷售和人工的投資成本巨大，而過高的推廣費用也導致該公司的經營活動產生的現金流量凈額長期為負?！?/p>

一位飲用水業內人士告訴記者，恒大冰泉在首發當年就放言要做100億元，“這相當于當年所有瓶裝水品牌的銷售總量，怎么可以實現？”此外，據一位恒大冰泉前員工透露，盡管恒大用業界2-3倍的高薪從其他快消品公司挖人，以彌補其在快消領域的不足，但新團隊在公司并未能“盡情發揮”，與集團的經營理念也有不少出入，因此冰泉公司流動性一直處于高水平。

而在糧油領域，恒大同樣進展不順。雖然公司斥巨資收購了東北數十個糧油加工企業，但在下游渠道建設上卻緩慢得多。目前，走高端路線的恒大糧油只在有限的超市和本來生活等電商平臺有售，整體銷售還未完全打開。

“相比起來，恒大奶粉算是做得最好的一塊?！比闃I專家宋亮告訴記者，由于是原罐原裝進口而且一開始就走性價比較高的平民路線，“恒大奶粉這兩年逐漸做起來，尤其是在二三線城市，銷量還不錯，目前大概可以做到10個億，并在今年上半年成功扭虧為盈”。但亦有分析認為，從恒大近期在資本市場的種種動作來看，許老板急售快消業務或許有其他意圖。

今年6月16日，恒大地產（03333.HK）發布更名公告，把“中國恒大集團”正式作為公司的新名稱，不再單純突出“地產”，更好地反映多元化業務發展戰略。目前，除了快消以外，恒大的業務還延伸到金融、互聯網、文化旅游、健康醫療等。

此外，恒大入主嘉凱城也邁出了實質性一步。據嘉凱城6月15日公告稱，國資委已批復同意嘉凱城大股東浙商集團轉讓9.52億股予恒大地產一事。分析認為，收購嘉凱城的戰略意義不僅局限于項目的布局，恒大將借助嘉凱城A股上市公司的身份，為自己的私有化做準備。

目前，“恒大系”已擁有中國恒大（03333.HK）、恒大健康（0708.HK）、恒騰網絡（0136.HK）、恒大淘寶（代碼：834338）、恒大文化（代碼：834899）、嘉凱城（000918.SZ）等6家境內外上市公司。

借殼深深房，留兩手準備

除此，乘著萬寶之爭契機，恒大還購入萬科A股票，截至今年8月15日，恒大共持有7.53億股萬科A股，占萬科已發行股本總額約6.82%，共耗資約145.7億元。

食品飲料行業研究員朱丹蓬認為，增持萬科對于恒大的現金流要求很高，而恒大冰泉剛剛經歷了降價，整個現金流并未得到改善。對于恒大來說，此時地產才是重中之重。10月3日，中國恒大（03333.HK）在港交所發布公告稱，與深深房A（000029.SZ）協議，后者以發行A股或現金方式購買恒大地產股權。

消息一出，中國恒大股價在4日旋即大漲，恒大借殼深深房A的路線最終得以浮出水面。據恒大公告稱，深深房A以發行A股或現金方式購買中國恒大境內附屬公司廣州市凱隆置業有限公司持有的恒大地產100%股權；在正式協議簽署前，恒大地產可引入總額約300億元的戰略投資者。

由此可見，恒大急售快消業務是“早有謀略”，出售盈利不佳資產并擴大資金引入，恒大未來運作房地產資產充滿想象空間。

值得注意的是，許家印為地產找殼的同時，還給快消留了一條后路，此次快消業務的出售對象并不真是公告中所強調的“獨立第三方”。

查閱工商登記發現，成立于2012年的深圳淶淶淶實業經營范圍包括投資興辦實業、信息咨詢、國內貿易等，其中也有糧油貿易，注冊資本為1000萬元，公司股東為王海笈和謝麗文。而深圳明晟都靈商貿成立于2007年，注冊資本為5000萬元，經營范圍為國內商業、物資供銷業，公司股東為王偉民。

相較起前二者，成立于2003年的深圳市三維都靈汽車銷售服務有限公司算是最“有名”的了。根據資料，三維都靈是一家主營比亞迪新能源汽車的深圳經銷商，其4S店更是全國樣板店，而且在當地新能源汽車銷售具有較大影響力，注冊資本為1500萬元，公司總經理是王忠君。

據調查，明晟都靈商貿和三維都靈汽車銷售都與恒大集團有著千絲萬縷的聯系，另外糧油收購方深圳淶淶淶實業的注冊地址——深圳市福田區中康路北梅坳三路梅林辦公樓——也和恒大集團參股公司深圳市翠林投資有限公司所在地一致。明晟都靈商貿公司股東為王偉民，王偉民同時兼任北京金庭基房地產開發有限公司監事一職；三維都靈汽車銷售服務有限公司股東為張清梅，總經理為王忠君，與之相關聯的還有王忠新、王忠奎、王忠臣。其中，張清梅還擔任深圳市興明誠實業有限公司董事，王忠臣是法人代表兼董事長，王忠新、王忠奎和王忠君均有參股。該公司還對外投資了深圳市鉅丹實業發展有限公司。鉅丹實業投資了深圳市翠林房地產開發有限公司，翠林房地產參股了金庭基房地產，王海笈任翠林房地產的董事。同時，王海笈還是淶淶淶實業的股東。而翠林投資的法定代表人為王忠新，王忠明擔任總經理，其公司高層與三維都靈汽車銷售高層相關聯。由此可見，此次交易的三個購買方都與深圳翠林投資有關，而深圳翠林投資是恒大集團的參股公司。

據了解，這次恒大都給三家接盤方開出了優惠條件。三個接盤方僅需要在協議簽訂后的3日內支付交易代價的10%，其余款項分三年付清。對于商標使用，恒大也同意相關企業在維護恒大品牌、不擴大使用范圍、不得轉授他方使用及造成負面影響的前提下，于交割日后的5年內繼續使用“恒大興安”、“咔哇熊”、“恒大冰泉”、“碧贏”商標以及在公司名稱中使用“恒大”字樣。

“先把業績不好的快消剝離出去，做不好就干脆賣掉，做得好以后還可以回購回來?！鄙鲜鍪煜ず愦笕耸糠治稣J為，此次出售快消業務、借殼深深房再次彰顯了許老板的高超財技，許家印不是大撤退，而是在下一盤更大的棋。