魯股的PPP商機

江寒秋

近日，財政部“全國PPP綜合信息平臺”首次公開披露的大數據顯示，截至2016年2月底，全國共儲備PPP項目7110個，概算總投資8.3萬億元，涵蓋19個行業。其中，山東納入財政部PPP綜合信息平臺的項目概算總投資額1.12萬億元，占比13.5%，居全國首位，山東已成為首個PPP項目概算總投資超萬億的省份。

萬億的市場規模，無疑蘊含著諸多商機，隨著PPP的持續推廣，以上市公司為代表的山東社會資本進入收獲期。

萬億PPP

從2014年以來，PPP熱度直線上升，這種模式被政府視作打破政府壟斷和地方債務堅冰的子彈。

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關系提供公共產品或服務的一種方式。2015年兩會李克強總理首次將PPP列入政府工作報告，5月22日國務院辦公廳出臺關于公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見，及24號文進一步明確了PPP的地位，此后一年李克強總理不下十次提到推PPP模式，PPP的地位得到了空前的提升。

山東PPP市場發展一直走在全國前列。財政部披露的大數據顯示，此次山東納入財政部PPP綜合信息平臺的項目996個，占比14%，居全國第二位；通過物有所值評價和財政承受能力論證的項目204個，簽約項目133個，92個項目已開工建設，項目規范性和落地率高居全國前列。這些數據充分顯示，PPP項目在山東遍地生根、全面開花，山東全省PPP工作駛入全速推進、規范運作的快車道。

山東省財政廳金融與國際合作處處長李學春表示，山東在全國較早出臺了《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》，對PPP工作進行全面部署和長期規劃，明確了PPP項目基本原則、操作流程、保障措施等，成為全省規范推廣PPP的重要遵循。

融資難是制約PPP項目落地實施的重要因素。山東省研究出臺了財政獎補資金政策，2015年省財政撥付1億元，對規范運作的PPP項目前期費用給予一次性補助。同時，充分發揮財政資金杠桿作用，吸引撬動銀行、投資基金、央企等，共同發起設立1200億元的PPP發展基金，最大限度帶動社會資本投入，提高項目融資的可獲得性。目前，已參股發起設立12只子基金，首期募集到位400億元，為規范運作的PPP項目提供后續資金保障，實現了公共資金、產業資本、金融資本等利益有機融合。

魯股商機

PPP項目庫體量巨大，這無疑為以上市公司為代表的山東社會資本提供了掘金的機會。近年來，美晨科技、麗鵬股份、三維工程等魯股先后涉足PPP。尤其是身為“領頭羊”的美晨科技和麗鵬股份，其日前發布的2015年年報顯示，PPP業務已成為公司凈利潤的主要貢獻板塊。

3月25日，作為魯股ppp“先驅”的美晨科技發布2015年年報，當年公司實現營收18.03億元，同比增長56.97%；實現凈利潤2.09億元，同比大幅增長102.47%。

在經濟緩行壓力不減的當下，獲得如此可觀的凈利增幅，美晨科技于2014年收購的杭州賽石園林可謂立下了汗馬功勞。

對此，美晨科技也坦言，公司業績增長顯著主要因公司2014年實施重大資產重組，賽石園林于2014年9月1日起納入合并報表范圍，使公司本年度營業收入及營業利潤較上年同期增長較大?！巴瑫r，賽石園林結合自身優勢，構建PPP業務發展生態圈，2015年先后簽訂了多項PPP訂單，積極推動了公司市政園林方面‘園林+旅游板塊的穩步發展?！?/p>

記者注意到，繼此前與微山縣政府簽訂金額達8億元的古運河（寨子河段）生態綜合治理開發項目框架協議，及與沂水縣政府簽約共同投資龍灣新區15平方公里范圍內的市政、基礎設施等建設開發后，美晨科技更是于去年年中與臨沂市蒙山旅游區管委會就蒙山旅游綜合開發達成合作意向，項目投資總金額高達30億元。

進入2016年，美晨科技再接大單，與湖南省醴陵市政府簽訂戰略合作協議，就該市花卉旅游綜合開發建設項目展開合作，總投資金額約20億元，以PPP模式為主。

值得注意的是，嘗到“甜頭”的美晨科技，正著力加大對公司PPP業務的投資力度。

發布2015年年報的同時，美晨科技表示，賽石園林與德宏華江投資（目標公司）原股東浙江錢江房地產集團、浙江大華建設集團、陳燕飛等各方達成一致投資意向，擬以自有資金2.63億元對目標公司進行增資擴股，將持有目標公司40%股份。

除美晨科技外，麗鵬股份也是PPP的極大受益者。其年報顯示，因為收購重慶華宇園林有限公司，增加園林綠化業務，公司2015年實現凈利潤達1.21億元，同比大增286.93%。

同時，為加快推進PPP業務，麗鵬股份日前發布定增預案，擬以不低于11.45元，股的發行價格，向不超過10名特定投資者合計發行不超過7886.46萬股，募集資金總額不超過9.03億元。

其中，公司擬投入3.3億元用于四川省巴中市巴州區津橋湖城市基礎設施和生態恢復建設（PPP）項目。經測算，該項目可獲得總收益為1.51億元，項目收益率為27.40%。

另外，公司擬投入2.9億元用于貴州省安順市西秀區生態修復綜合治理（PPP）項目（已中標并簽訂協議書，工程總投資4.87億元），項目可獲得總收益1.10億元。

先驅者拿訂單拿到手軟的情景，也吸引了不少后繼者的追隨。主營為以煉油化工項目為主的工程設計和總承包業務的三維工程便曾公開表示，公司高度重視污水處理業務，現階段在加大該領域市場開拓力度的同時，正積極探索和實踐新型經營模式（如PPP、BOT等），以提升經營檔次，保證利潤空間。

PPP的關鍵：政府信用

巨大的市場已吸引了各類資本的角逐。不過，由于企業負債率普遍較高，PPP項目普遍面臨資本金融資難等問題，而上市公司可以通過資本運作快速擴充資本金，有望成為本輪PPP潮最大的受益者。

民生證券宏觀研究員朱振鑫表示，現在所謂PPP基本上被國企和央企主導，上市公司相當程度上是真正的社會資本，“由于上市公司運作比較規范，對PPP運營效率有好處，可有效解決PPP項目資金來源的問題，上市公司參與PPP真正實現了社會資本與金融資本的進駐?！?/p>

由于PPP模式涉及到關鍵的政府方，政府信用等問題也成為上市公司不可回避的問題。E20環境產業研究院執行院長薛濤說，國內PPP市場依然極不成熟，對于高度依賴政府購買服務的特定市場，一般私企參與PPP風險非常大，“一般的私企無法享受到高科技與資本完美對接的光環，因此在PPP市場上很難與融資能力更強的國企競爭?！?/p>

業內專家表示，盡管PPP模式看起來的確很美，但在中國推廣PPP模式不能頭腦過熱、一哄而上。在尚不具備同等條件的情況下，如果盲目推廣PPP模式則會帶來一系列意想不到的副作用，這種副作用可能體現為公權力直接侵犯私人投資者的合法權利或誤導私人投資，也可能體現為以社會公共福利為代價替少數財閥謀取超額利潤。

北京致生聯發董事長卜鞏岸認為，公司做PPP須滿足兩個條件：第一是強大的項目執行能力，不僅是賣產品還要為政府提供持續的服務和經營；第二個是要資本運作，需要先自己運作資金為政府進行信息化或其他公共設施建設，通過運維來獲取政府的回饋?！百Y本市場能夠通過定增來獲取項目資本金，同時通過成立基金來放大杠桿?！?