石墨電極每噸價格或突破10萬元

招商證券 劉文平

石墨電極每噸價格或突破10萬元

招商證券 劉文平

目前，中國石墨電極仍呈現資源緊張，價格上漲的態勢，石墨電極采購困難。山東、河北、河南受環保影響的企業仍存在，除此之外多數地區企業能保證生產，但石墨電極市場資源仍表現緊張。從下游需求來看，下游電爐鋼對石墨電極需求較好，鋼廠實行一月一定價，現金采購的方式結算。下游金屬硅詢貨增多，對普通石墨電極需求將有增加。

石墨電極的最主要新增需求來自于國內煉鋼中頻爐轉電爐，這部分未來新增需求有可能要到5000萬噸，新增超高功率石墨電極需求15-30萬噸之間。目前國內一年超高石墨電極產量也就19萬噸，還要出口5多萬噸左右。

長期看，高爐轉電爐是大勢所趨，按照國家十三五規劃要求，一年8億噸的鋼鐵產量，十三五末電爐鋼占比達到15%，目前僅6%。新增7000萬噸電爐鋼，對應的石墨電極需求為20萬噸，是目前國內超高功率石墨電極產量的一倍，遠落后于其它國家。此外由于歐美發達國家電爐煉鋼占比較高，螺紋鋼價格上漲之后，歐美開工率提升，拉動石墨電極需求量。具體來看，國外年需求量約110萬噸（電爐煉鋼需求81萬噸，精煉鋼需求15萬噸，其它約14萬噸），國外產量約94噸外噸。依靠每年從中國進口16萬噸石墨電極，維持供需平衡。據初步估計，2010年至2015年期間國外縮減產能超過20萬噸。

由于石墨電極國內實際有效產能不足，考慮到供應端到11月份幾乎無任何新增量，國內前幾年主要是以企業破產形式去產能，這部分產能幾乎沒復產可能性，所以價格預計會繼續快速上漲。國內石墨電極正常運行產能約57.5萬噸，預計全年產量不超過50萬噸；需求端，考慮到去庫存2016年實際需求或達到55萬噸，而今年電爐鋼按新增3000萬噸計算，將帶來年化9萬噸石墨電極新增需求，今年貢獻4.5萬噸，2017年實際需求將達到59.5萬噸，供需將現近10萬噸缺口。而下游電爐煉鋼利潤豐厚，我們判斷超高功率石墨電極價格很有可能超越10萬元/噸。

個股關注上，推薦受益于石墨電極漲價并推出股權激勵方案的方大炭素。目前石墨電極價格年初至今漲幅超過150%，超高功率石墨電極價格達到6萬元/噸。方大炭素權益產量12.4萬噸石墨電極，當前價格下年化盈利至少25億元，若價格達到10萬元/噸，公司年化盈利至少50億元?？紤]到二季度石墨電極價格才開始上漲，同時今年將新增3億元左右管理費用，預計公司2017/2018/2019凈利潤分別為12/21/25億元，對應當前股價PE19/ 10/9倍。

石墨電極及原材料價格變動（元/噸）