陳星潼
【摘要】現如今,越來越多的人認為匯率和股票價格存在某種聯系。本文使用Bloomberg中2003年到2017年的相關英國數據。這些數據包括倫敦銀行的LIBOR、GDP、富時100指數和外匯匯率。本文同時比較了OLS、隨機效應面板方法和固定效應面板方法,對比之后確定以固定效應面板方法來分析此問題。本文對外匯匯率和股票價格的關系進行回歸,結果發現它會對雙方的關系產生雙向影響。分析結果顯示,股票價格和外匯匯率對彼此都有顯著的影響。
【關鍵詞】外匯匯率 股票價格 雙邊影響
一、引言
隨著世界經濟一體化的進程加快,使得各個市場的復雜性、開放性和關聯性大大增強,匯率和股票雖然分屬于外匯市場和證券市場,但都是金融市場的重要組成部分[1]。由于金融全球化,如果人們想要分析一個國家的股票市場,他們應該考慮外匯市場匯率。換句話說,匯率的變化將對國內股市產生影響。
二、文獻綜述
Dornbusch和Fisher[2]在1980年提出股票理論中單向匯率的基礎是以匯率為導向的基礎模型。K.Ma和Kao[3]浮動匯率制度下,認為股票的要求回報率可以反映兩種形式的匯率風險:第一種是匯率波動所引起的交易風險,主要是匯率投資的形式。該交易造成的利潤或損失對股價有影響;第二個問題是,匯率波動所造成的現金流的變化,將對投資者的心態產生影響,從而影響股票價格。因此,股價的均衡與匯率及其波動有關。
三、研究方法
(一)數據
對于股票價格的數據,本文選取從2003年到2017年每季度富時指數(FTSE)的收盤價。為了探究其影響匯率和股價的因素,選擇GDP和利率(LIBOR)作為分析的一個因素。為了分析這些變量,定義股價為LnPrice,外匯匯率是ER,LIBOR是IR,GDP為LnGDP。
根據表1的結果發現所有的變量數仍是116這說明沒有丟失數據,且均值和標準差沒有顯著差異,從而確定這組數據是可以被用來分析此問題。接著對變量間的關系進行分析討論。
(二)模型分析
為使用時間序列,首先對(1)式進行回歸,
ER=α+β*Inprice+μ (1)
其中,α是常數項,μ是誤差項。如表3,在分別對OLS、固定效應、隨機效應這三個模型的回歸結果分析之后,則能判斷選擇出哪一種模型是最適合研究本文的問題。
在對固定效應回歸模型中的異方差性進行測試本文采用Wald檢驗。當數據項之間的關系可以作為一個統計模型來表示,并從一個樣本中估計參數時,可以使用沃爾德測試來根據樣本估計來測試該參數的真實值。
H0:sigma(I)^2=sigma^2for all i (2)
chi2(2)=2.42
Prob>chi2=0.2987
由(2)式的P值結果得出不能拒絕該模型有異方差性的原假設。
在(3)式中,α為常數項,ε為誤差項。
Inprice=α+β*ER+ε (3)
相同地對此模型進行回歸(表2)
為了選擇出解決問題的最優模型,需要對第二個模型式進行一些假設檢驗:
從三種檢驗結果得出Fixed effect是最適合研究問題的模型。緊接著繼續對其回歸模型中的異向性進行Wald測試。
H0:sigma(I)^2=sigma^2 for all I (4)
chi2(2)=1.33
Prob>chi2=0.5144
從(4)式中P的值可以得出不能拒絕固定效應回歸模型有異方差的原假設。
四、結論
外匯匯率對股票價格在5%的置信水平下有顯著的負面影響。當外匯市場上漲1%時,股票價格將下跌1.198個百分點。此外,股票價格對外匯匯率同樣在5%的置信水平下也有顯著的負面影響。當股票價格上漲1%時,外匯匯率將下降0.0379%。本文得出的結論是,外匯匯率對股票價格和股價具有雙邊影響的關系。
參考文獻
[1]牛艷玲.匯率波動與股票價格變動的關系研究——基于中國匯改后匯率和股票價格數據[D].西安電子科技大學.2014.
[2]Dornbusch R,Fischer S.Exchange rates and the current account.Amoerican Economic Review.1980,70(5):960-71.
[3]MaCK,Kao G W.On exchange rate changes and stock price reactions.Journal of Business Finance & Accounting,1990,17(3):441-449.endprint