企業并購中的財務風險分析及防控建議

徐海玲

摘要：近年來，經濟全球化進程加快，國際國內經濟形勢越發嚴峻起來，很多企業為了進一步促進自身資源配置的優化開始尋求企業并購的方式，從而達到實現企業資本擴張、促進企業發展的目的。在企業并購的過程中，由于經濟形勢的變化、市場環境的影響，再加上企業的人事、產業差異，企業很有可能面臨較大的財務風險。因此，本文從企業并購中的財務風險入手，對其中的風險進行具體的分析，并提出有效控制財務風險的相關措施。

關鍵詞：企業并購 財務風險 防控 建議

一、企業并購財務風險的相關特征

（一）動態性

企業的并購活動是在企業經營發展的運動中進行的，因此，并購活動所引發的財務風險很有可能隨著企業的經營發展而發生相應的變化，企業財務風險管理的難度大大增加，這就需要企業在對財務風險進行控制時以動態化的方式進行。

（二）綜合性

企業并購財務風險主要是由企業的并購活動產生的，而這一并購活動又涉及到企業資本運營的各個方面，其相互作用相互影響，一旦企業面臨財務風險，那么這一財務風險則有可能引發企業其他方面的風險問題，從而影響企業整體的經營發展。

（三）可控性

企業并購活動的財務風險是可以預測的，因此，企業并購活動中的財務風險具有可控性。例如，企業在選擇支付方式和融資渠道時，便可以充分考慮自身的發展實際，并利用科學的方式來對財務風險進行科學的預測和分析，同時制定相應的措施降低財務風險，將財務風險控制在一定范圍內，從而最大限度地降低企業損失。

二、企業在并購過程中有可能遇到的財務風險分析

（一）定價風險分析

在企業確認并購之前，企業首先需要對目標企業進行相應的價值評估，對目標企業現有的市場價值進行合理的估算，從而確定并購企業的價格。在這一過程中，企業需要保證對目標企業價值評估的合理性和科學性，這樣才能有效地控制企業成本，保證企業利益，但在具體操作時，企業的定價又會受到以下多個方面的影響。

1.缺乏科學健全的評估系統

就目前來說，我國證券市場的發展尚未成熟，證券市場環境相對復雜，在對企業進行價值評估時，很容易受到主觀因素的影響，缺乏健全的、科學的評估系統，因此，企業在對目標企業進行評估時，很容易因為主觀因素影響、評估信息模糊而無法準確估計目標企業的市場價值，從而增加企業的并購成本。

2.并購雙方信息不對稱

當前，我國企業在并購時，相當數量的企業在對目標企業進行價值評估時通常會采用預測的方式來進行，以預測方式來評估企業的價值需要充足的資料、數據支撐，一旦信息不足，則有可能導致評估失真。同時，我國證券環境相對復雜、證券市場不成熟，都會大大影響企業獲取目標企業的信息的真實性、準確性，并購雙方信息不對稱，企業將面臨著并購成本增加的風險。

3.缺乏高效率的并購中介組織

我國企業并購活動起步遠遠晚于發達國家，發展時間較短，并購中介組織發展不成熟，而其中高效率的并購中介組織更是極少，企業在并購的過程中，很容易因為缺乏專業并購中介組織的監督和指導，導致并購目標企業價值評估信息模糊性增加，從而導致企業并購的成本直線上升。

（二）支付方式風險分析

目前，我國企業在并購過程中主要采取股票、資產、現金、承擔債務以及混合支付這五種支付方式，不同的支付方式也各有優勢和缺點。例如，現金支付是我國企業在并購過程中最為常用的支付方式，這一支付方式的特點主要具有便捷、操作簡單的特點，但其缺點也十分明顯，首先，大量的現金支付會使得企業流動資金驟減，引發企業資金周轉問題；其次，現金支付還有可能間接影響企業的正常經營。同時，換股并購也是企業多采用的一種方式，其優勢是降低企業的現金流動，但其需要相當復雜的程序，甚至還有可能出現股權被轉移等風險。

（三）融資風險分析

資金是企業可以正常運營的基礎，因此，企業在并購時，需要有非常雄厚的經濟基礎，為了滿足這一條件，企業多采用融資的方式來籌集資金，股權融資和債務融資是企業在并購過程中通常會采用的兩種方式。具體來說，可以細分為銀行借款、股票、留存收益和債券這四種，但其中債務融資很有可能使得企業在還本付息時，面臨非常沉重的利息負擔，而股權融資則很有可能讓企業原有股東面臨收益風險。

三、加強企業并購財務風險控制的相關策略

某建材股份有限公司成立于2006年，于2014年開始上市，通過后期的多次融資籌集到了共110億港幣的資本，在接下來的不斷發展壯大中，開始成長為覆蓋全國80%的建材公司，并多次進行了重組、并購。在對其財務管理風險進行分析時，就可以采取獲取指標值、獲取權重、進行綜合評判這樣的三個步驟。具體來說，在進行獲取指標值時，可以利用相關的數據模型，并聘請大量的專家來對指標等級進行判斷，如表所示。

通過表格的數據，可以直觀地對財務管理的風險進行評估，從而提高對風險評估的準確性?？偟膩碚f，可以從以下幾個方面采取措施。

（一）創新評估方式，保證評估質量

對目標企業進行價值評估是企業進行并購活動的第一個環節，也是一個關鍵性的環節，因此，創新目標企業價值評估方式，對提高評估的科學性、準確性至關重要。

1.增加目標企業信息收集人員

為了更好、更充足地收集目標企業的相關信息，企業需要合理分配相關人員，適當地增加目標企業信息收集的工作人員，以更為多樣的方式來對目標企業信息進行收集整理，在具體操作的過程中，工作人員可以對企業產業環境信息、財務信息、領導能力信息和經營能力進行全方面的收集。同時，企業要做好信息收集員工的職責分配工作，嚴格確定信息收集、登記、整理的相關人員，避免權責不明而導致工作人員相互推諉責任情況的出現。

2.建構科學的信息評估系統endprint

建立科學的信息評估系統，以科學的評估方法來保證信息評估的質量，這是企業需要關注的重點。企業在選擇評估方法時，需要充分了解目標企業的實際經營狀況以及其無形資產和有形資產的價值，并以此為基礎來選擇更為科學的評估方式，從而對目標企業進行科學的預測。

3.提高對財務報表的利用率

財務報表是反映企業經營狀況的一個重要信息，更是企業價值的一個重要體現，因此，企業在對目標企業進行價值評估時除了參考目標企業整體價值之外，還應該對財務報表信息進行充分考慮。第一，考核企業是否存在相關債務、壞賬、呆賬等，了解企業的資金計劃以及內部結構。第二，通過對財務報表信息的考核來了解目標企業與其他企業的合作情況，銀行負債情況。第三，了解企業無形資產價值，合理分析企業的商標價值。

（二）選擇靈活并購方式和混合支付方式

為了降低企業的現金支出、控制企業支付風險，企業可以在并購過程中采用多種支付形式混合的方式進行。例如，若企業資金較少，外債較多，企業可以根據自身的實際情況，采取債務股權置換的支付方式，優化自身的配置結構。當然，除了常見的支付方式之外，企業還可以結合自身的實際需求，嘗試拆股分紅式并購、抵押并購以及償債控股并購等新的支付并購方式，更深刻地理解自身需求，更好的完成自身資源配置的優化，從而降低企業在并購過程中有可能面臨的財務風險。

（三）選擇合理的融資渠道和融資方式

就我國企業現狀來說，很多企業仍然處在中小型企業發展水平，因此，企業在選擇融資渠道和融資方式時都需要充分考慮自身的實際發展需求。例如，當企業具有較高的信用時，便可以采取外部融資方式，以信用來獲得外部的資金支持。在具體操作時，第一，企業需要以自身資本結構為基礎來合理選擇外部融資的數量；第二，以負債清單為參考，客觀選擇混合型融資和負債性融資這兩種融資方式。而若企業具有雄厚的資金背景，則可以選擇內部融資的方式，但在這一過程中一定要注意資金支付的及時性和有效性，可以設立相應的監督小組，對企業融資進行監控，提前避免資金周轉出現問題。加強事后控制，構建科學的財務預警管理體系。

在建立財務預警管理體系的過程中，企業要對以下三個方面進行重點關注：第一，建立專業小組，配備專業人員來對企業整合前的財務情況進行全面并且周密的審查，充分了解對方的財務狀況、融資情況、資本結構、資源儲備情況以及專業技術情況；第二，建立獎懲制度，注重員工專業素質、專業技能的培養，以人才管理體制的完善來提高員工的工作積極性；第三，促進企業組織結構的優化，以實際需求為基礎，重新配置人事組織部門人員。

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（作者單位：北京網潤杰科科技有限公司）endprint