天目湖：外延式發展值得期待

平安證券預測數據

天目湖（603136）：天目湖旅游度假區位于江蘇溧陽天目湖旅游度假區中心位置，目前已經成為"國家5A級旅游景區"、"國家生態旅游示范區"以及"國家級旅游度假區"，是目前國內僅有的兩家同時具備上述三個資質認證的旅游景區之一，包括景點、溫泉和酒店三個主要旅游產品。公司于2017年9月在A股上市，6位創始人股東均在公司擔任管理職位，作為景區類上市公司中少有的民營企業，公司股權架構清晰簡單，管理人員穩定，戰略決策更為靈活。

公司凈利潤整體呈增長趨勢，盈利能力強，上市后考慮攤薄因素，ROE仍在10%以上，處于行業前列。凈利率呈上升態勢，財務費用率高于行業平均，上市后優化空間可觀。折舊對景區公司影響較大，公司采用最低年限折舊，財務數據較同業更為審慎、扎實。

公司對景區本身自然資質依賴度低，具備強大的旅游資源設計、開發、管理能力。公司核心管理團隊高度穩定，高管多數為公司創始股東，年齡結構以70到80后為主，年富力強。民營旅游企業上市困難，存量旅游上市企業數量非常有限，公司未來整合機會較多。公司未來將會適時考慮跨區域投資和并購，復制天目湖經驗，擺脫行業固有瓶頸。此外，公司還將開展對外戰略合作，作為一種輕資產模式輸出天目湖管理經驗。

操作策略：與可比公司估值相比，公司估值略低，投資者可適當關注。