關注新一輪的開放舉措

光大證券 張文朗

改革開放40周年的博鰲論壇備受矚目，習主席在2018年博鰲論壇開幕式的講話中公布了一系列擴大開放的重大舉措，令人振奮。那么，這些措施對我國經濟與市場有何重大影響？

兩大開放方向

一是放寬外商投資限制。2016年，我國外商直接投資（FDI）占GDP比重達到26%，在全球主要經濟體中處于中等水平，但FDI限制顯著高于OECD國家。我國雖已放開大部分制造業，但在汽車、輪船、飛機等領域仍有外商投資持股比例限制，使得整體制造業的開放程度仍然不高。而在金融服務業，對外資持股比例也有不同程度的限制。未來這些限制將逐步放寬或取消。

此外，在醫療、電信、旅游等服務行業，我國也將逐步放寬市場準入。醫療方面，2017年，外資投資辦醫實行準入前國民待遇加負面清單管理，簡化優化審批事項，同時鼓勵境外投資者設立非營利性養老機構，與境內投資者設立享受同等優惠。電信方面，上海自貿區建立以來，對電信開放新增四項增值業務，部分業務不設外資股比限制。

二是降低進口關稅。與其他國家相比，我國部分行業的進口關稅仍然較高，如食品、動植物油、機械和交運設備等。其中，汽車進口關稅高達25%，顯著高于歐盟的9.7%和美國的2.5%。未來這些行業的關稅（尤其是汽車和與老百姓青睞的消費品）將逐步降低。

推進自貿港建設

自貿試驗區包括很多元素，例如貨物貿易的自由化和便利化、服務貿易的先行先試，以及投資的準入前國民待遇和負面清單管理模式。但是自貿試驗區經驗的推廣，并非所有元素都可以復制推廣到全國。如貨物貿易的自由化，保稅物流這種有物理圍網隔離的相關政策、運作模式，很難推廣到全國，一旦入關，就必須加征關稅。但不排除負面清單擴大到更廣范圍的可能性。過去幾年中，負面清單三度“瘦身”，從最初的190項縮減至95項，縮減了一半，從上海擴展到現有的11個自貿試驗區。其中制造業從63項縮減至11項，完全放開一般制造業的限制，僅對航空、船舶、汽車、醫藥制造有一定限制；租賃和商務服務負面清單從13項縮減至0；科研和技術服務業從12項縮減到4項；采礦業從16項縮減到6項；教育從3項縮減到1項。

十九大報告正式將自由貿易港建設提升為國家戰略的地位。自由貿易港是升級版的自由貿易區，開放程度更高。自由貿易區相比，自由貿易港將有三方面的突破。

優惠的稅收安排。典型的自由港比如迪拜港、香港、新加坡等地的稅率很低。而自貿試驗區受限于國民待遇原則，稅收優惠有限。自由貿易港將對絕大多數商品免征關稅，允許在自由港區內自由消費免稅進口的商品。

資金自由流動。由于金融安全的考慮，自貿區對資本外流的監管仍較嚴。而自由貿易港將逐步實現離岸金融賬戶和外匯的自由交易。

海關監管更開放。自貿試驗區現在處于“一線放開、二線管住”的狀態，“一線放開”是指口岸管理，境外及區內的貨物可以不受海關監管自由出入境；“二線管住”是指流通管制，貨物從自由貿易區出入非自由貿易區要征收相應的稅收。

汽車領域所受影響不一

一是對外商投資得持股比例限制會放寬，二是汽車進口關稅將會下調。當前汽車進口關稅在25%左右，顯著高于歐盟（10%）和美國（2.5%）。未來這一稅率將會下調，但下調的幅度會有多大還不清楚。

對我國傳統汽車制造業而言，以上這些舉措短期內會加劇行業競爭，長期來看有利于自主品牌的發展。過去幾十年，我國汽車產業雖然迅猛發展，但自主生產的車型仍以低端車型為主，技術研發和品牌效應不足，在與國外同行的競爭中還處于劣勢。而在當前消費升級的背景下，消費者對低端車型的需求不斷下降。如果放開外資持股比例和降低關稅，可能會導致本土車企的市場份額受到擠壓。不過，長遠來看，更激烈的競爭能激勵本土企業不斷創新，有利于自主品牌的健康發展。

對新能源汽車行業沖擊相對較小，我國在新能源汽車業開放方面的步伐可能更快。與傳統汽車業不同，新能源汽車屬于新生事物，我國在這一領域幾乎與國外同時起步，因此在競爭方面劣勢不明顯。在新能源汽車業開放方面的步伐可能更快。如果成形，還可能促進我國新能源汽車產業鏈發展（比如電池、汽車電子配件等行業）。

以開放促進金融發展

放寬外資持股比例后，境外資本可能增持或收購本土金融機構，推升后者的估值。比如，對境外投資者來說，中國的銀行業市場充滿吸引力。2016年，中國商業銀行的平均ROE在14%左右，美國只有9%，歐洲更低，只有3%。中國利率仍未完全市場化，息差有“保證”，經營成本也相對較低。在金融風險逐步得到控制后，銀行業估值優勢更為明顯。

券商方面，2016年本土券商經紀業務收入占總營業收入比例平均為28%，而合資券商大都不允許從事經紀業務，極大限制了其盈利能力。從市場份額來看，合資總資產和凈利潤分別僅占全行業的1.1%和0.9%，投行業務的市場份額不到5%，經紀業務的份額更是低于1%。如果未來合資券商的業務范圍擴大，可能會對本土券商帶來一定競爭壓力。牌照完全放開的可能性或較低。

保險業方面，2016年外資參股保險公司共57家，占總數量的25%。但從保費的份額來看，外資參股公司的占比較低，壽險占比約6%，財險占比約2%。這說明外資保險公司雖然數量不少，但個體的規模普遍不大?，F有的外資保險機構在華主要受限于缺乏營銷渠道和繁瑣的業務審批流程。如果未來這一方面得到改進，可能在短期內給本土保險機構帶來競爭壓力。

長遠來看，外資介入有助于提高我國金融業的綜合水平。我國金融機構雖然體量龐大，但仍存在競爭力不足的情況，尤其在券商、保險行業，與國際同行的水平還有差距。另外，完善金融監管體系的步伐也會更快，從而保障金融行業可持續健康發展。

圖：中國進口關稅仍有下降空間