寶豐能源存“隱形炸彈”或致業績下滑

蔣海倫

寧夏寶豐能源集團股份有限公司（以下簡稱“寶豐能源”）于2017年12月正式排隊IPO，擬于上交所公開發行不超過73336萬股，計劃募集資金60億元，其中54億元用于焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目，6億元用于償還銀行借款。

資料顯示，寶豐能源屬于煤化工行業，主要從事現代煤化工產品的生產和銷售，主要包括烯烴產品、焦化產品、精細化工產品三大類。報告期內，2014-2016年和2017年1-6月，寶豐能源實現營收分別為34.49億元、70.81億元、80.27億元和57.18億元，同期凈利潤為1.15億元、15.15億元、17.18億元和12.82億元。作為煤化工企業，寶豐能源主要原料為原煤，公司通過自產和外購原煤的方式保障原料供應，目前約60%依靠外購，40%依靠自有煤礦生產。

據招股書披露，寶豐能源自有煤礦主要為馬蓮臺煤礦、四股泉煤礦、紅四煤礦、丁家梁煤礦，其中馬蓮臺煤礦和四股泉煤礦處于正常開采狀態，另外兩個處于停產狀態。對此，寶豐能源給出的解釋稱，紅四煤礦是應國家發改委全面核查要求而停止建設；丁家梁煤礦目前已基本建設完成，但尚未取得采礦許可證。寧夏國土資源廳稱，“由于國家自2016 年起三年內停止煤炭劃定礦區范圍審批，目前紅四煤礦、丁家梁煤礦尚未核發采礦許可證”。寶豐能源40%原煤材料則主要來自于馬蓮臺煤礦和四股泉煤礦。

在前幾年大宗商品整體過剩的背景下，煤炭產能也是長期供大于求，整個煤炭行業競爭激烈，原煤價格一直持續走低。2017年以來，國家推動供給側改革，削減產能，對于煤炭行業新增產能提出了減量置換、化解過剩產能的要求，逐步實現煤炭供需基本平衡，提振煤炭價格。寶豐能源也提到，煤炭價格的提升可能會對公司的運營以及原料供應產生重大不利影響，從而影響公司業績。

還有一點值得注意的是，寶豐能源自有煤礦中，馬蓮臺煤礦產能為360萬噸/年，每年供應原煤占總量約三分之一，但是其采礦許可證期限為2017年4月27日至2019年6月30日。業內人士稱，一般大型煤礦的采礦許可證期限為30年，到期后可以辦理存續手續，而存續許可證的期限可以自由掌握。像馬蓮臺煤礦這樣的大型煤礦，存續期限只有2年，有點不合常理，可能受國家政策影響，也可能是煤礦自身的問題。但是有一點可以肯定的是，國家對于煤炭行業的趨嚴監管，直接導致煤礦環保及安全生產的雙重標準提高，寶豐能源能不能繼續延續采礦許可證期限也是未知數。

“同時，其他兩個煤礦雖然處于停產狀態，但是每年的維護保養費用也是不容忽視的。雖說目前國家政策是三年內停止新煤礦審批，但是并不保證三年之后政策的繼續執行，一旦停產超過數年，煤礦內部可能會出現重大變化甚至需要重新建設，這對于企業來說，前期投入將會打水漂?！睒I內人士陳述。寶豐能源也提示，截至 2017 年6 月30 日，紅四煤礦已完成投資14.57 億元。如后續無法取得國家發改委核準以及采礦許可證，將存在在建工程減值的風險，并對公司盈利造成不利影響。

寶豐能源這種“自給自足”的生產規劃取得了一定的成效，其盈利也是逐年提高，但是未來煤炭行業的重大不確定性也給其埋下了導火索，如果公司煤礦因某些原因停產或是不能按期投產，首當其沖的是公司采購成本大幅上升，進而影響當期利潤。