淺析股權質押的經濟后果

摘 要：隨著中國股票市場的飛速發展，上市公司股權質押的次數越來越多。股權質押是公司進行融資的重要手段之一，有著簡便靈活的優點，但是，股權質押也有風險，如果股價跌破至平倉線，質押股權的股東就要面對失去控制權的危險，而且這種不光彩事情經常會被媒體曝出，會對公司產生不利的影響。我想以樂視網股權質押為例來分析股權質押所帶來的經濟后果。

關鍵詞：股權質押；樂視網；經濟后果

一、股權質押概念解釋

股權質押，也可以說是股權質權是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。大股東可以將股權質押給金融機構，以此來獲得資金融資來支持公司的發展。雖然質押了，但是還是享有公司的投票權，不影響大股東對公司的日常經營權。當股價跌破至平倉線時，那些金融機構或者券商就會要求股東追加保證金，如果股東不能按時補交保證金的話，質權方可能就取得了股權的控制權，或者是質權方將質押物轉賣給第三方，股權易主。

二、樂視網股權質押的背景分析

（一）資金鏈困難

互聯網企業在過去幾年里迅速躥紅，是高收益的產業?；ヂ摼W各個公司競爭激烈，優勝劣汰很是明顯。在這種環境下，樂視網為了擴大公司的影響力，竭力染指各種行業，公司的投資資金需求巨大，資金鏈緊張，因此樂視網的第一大股東，也是公司的創始人賈躍亭將手中絕大多數的股票質押來獲取投資資金。公告顯示，賈躍亭從2013年開始，一直在將股權質押，2013年樂視網對外投資是9.08億元，到2018年2月27日，相關報道顯示，賈躍亭持有樂視網102426.66萬股股份，占總股本的25.67%，其中101953.98萬股已質押給金融機構，102426.66萬股被北京市第三中級人民法院等司法機關凍結。

（二）融資制度不健全

傳統的融資方式融資手續復雜，融資利息高，很多需要融資的公司都想著盡可能地避免這種融資方式，并且傳統的融資方式的制度不完善。銀行對融資的企業的現金流，資產負債比等有要求，條條框框的規定，使很多渴望得到融資資金的企業望塵莫及。所以樂視網的控制人賈躍亭選擇將自己手中的股權質押還獲取金融機構的融資。

三、樂視網股權質押的經濟后果

2010年，樂視網首次公開發行股票，在同年8月份掛牌上市，籌集到了資金7.3億元。而根據公告顯示，自從上市之后樂視網募集到了67.6億元，募集到的金額很高，但是現金分紅卻很低，在滬深股市上排位很靠后，分配的股利很低，說明公司留存發展的資金充足。但是，在公司投資風向持續高漲的情況下，即使樂視網的下游公司能夠通過吸收風險投資獲得資金注入，樂視網整體還是面臨著很高的資金缺口，于是公司實際控制人及其他大股東紛紛選擇股權質押來獲取資金，謀求公司賺取高額的利潤?？墒翘旃蛔髅?，事于人愿，樂視網在2017年公布的年報中顯示，營業收入同比下滑了66%，負債如此之多，金額太大，營業收入低，導致利潤急速下滑由正數轉為負數，甚至虧損。有效數據顯示，樂視網2018年融資類借款到期的負債有56.19億，公司目前的虧損狀況要如何償還這巨大的債務，不得而知。

在賈躍亭和其他股東將自己的股權質押后，公司又將新樂視智家所持股份質押，如果公司無法在規定的期限內還款，新樂視智家所持股份可能就會換人，這些大股東手中所持的公司的股權也會被質押的債權人所收回。如果樂視網沒有強大的資金注入，公司就會面臨實際控制人換人的風險，這是這些股東不樂意看到的。

四、思考與啟示

（一）健全股權質押監督管理機制

目前，股權質押后，出質人受到的約束一般是來自質押權人，即這些券商、銀行等金融機構。證監會作為上市公司的監管部門，應該加強對股權質押這種行為的監督，建立風險指標體系，跟蹤股權質押的最新動態。就像樂視網的大股東質押了百分之九十以上的股權，這種行為一定需要監控，嚴格考察公司內部的經營情況，及時了解公司盈虧，關注公司市值變化。

（二）債權人嚴格審核質押物

債權人在接受股權質押時，要嚴格地對質押物進行審核，審查質押行為符不符合相關規定，如果不符合，不能接受股權質押。在本案例中，賈躍亭股權質押就被曝出存在違反法律的情況，但是很多券商還是同意進行股權質押，以至于最后本身的利益受到損害，可能還會涉及訴訟的問題，這種做法是不可取的。

（三）債權人及時提出質押物擔保

在質押的股票價格明顯跌至平倉線時，債權人應該要求出質人及時提供擔保，防止出現更大的損失。如果質押人不能提供足夠的擔保，很可能導致債權人行駛權利強制執行股權質押協議，出質人的股權控制權就會喪失，債權人可以隨意處置這些股票。

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作者簡介：

孟伶，北京工商大學商學院。