投資者的春天來了

崔鵬

投資者的春天到了。

這個話題如果放在一年以前，參與討論者肯定會更踴躍。而放在今天，我預料那些心灰意冷的投資者要么嗤之以鼻，要么會揮舞著鍵盤大加諷刺。

而事實可能真的是這樣。比較一下在2013年進入股票市場的投資者和2017年或者2015年進入股票市場的投資者的收益水平，你就能體會到底怎樣的情況才更符合“投資春天”這樣的概念。

在當前，很多投資者擔心中國宏觀經濟層面所遇到的問題。而實際上，負面的情況可能比人們想象的程度要輕，好的方面則被人們忽略了。

首先是中美貿易摩擦的問題。這個問題應該說是被輿論放大了。其實在現任美國總統上任以前，中國和美國、歐洲的貿易問題就一直存在；而在現今美國的對外貿易政策下，中美貿易也不會戛然而止。

其實從最新統計的今年前8個月的中國進出口情況就可以看出，在政府間口誅筆伐的同時，中國外貿總量其實是在增長的，中國對美國的順差也在擴大。當然，中美貿易在時間軸上是個復雜分布的問題，不能根據近期的貿易數據就簡單地說貿易摩擦對外貿無影響。但這至少可以說明中美之間的強依存程度。官方口徑認為中美貿易摩擦對中國經濟的影響在0.5%以內，這個數字很可能是對最壞情況的考量。

其次，關于中國企業要繳的稅。社保稅化對于一些體量相對小并且建立時間并不長的企業來講，獲利的難度的確有所增加。對于宏觀維度的投資數據也會有所壓制。不過，相信這個問題可以通過兩個渠道得到緩 解。

一個是有關部門很可能降低社保的繳納比例，相信在今年余下的時間里，經濟決策層會出臺比較可行的降低企業稅負的辦法以對沖宏觀投資數字。另外，相信中國內地企業也會找到更新更完美的降低自己稅負的方 法。

然后，關于在信用收縮的大周期背景下中國企業的總體資產質量問題（其實是最重要的）。

很多杠桿率比較高、運營風險相對大的企業在整體降杠桿過程中遇到了問題—這在很大程度上影響到了債券市場—但是從商業銀行的數據來看，那些能在這一過程中順利存活下來的企業，其資產狀況是在轉好的。

而且，在很多領域，由于競爭者減少，杰出企業的盈利情況在增長。

除此之外，投資者在很大程度上更應該把注意力集中在企業的微觀層面。

就像我們以前提到的，投資者關注的不應該是當前市場對某個行業或者某些企業的現實估值水平，也不應該把很大權重的盈利預期放在估值變化帶來的市場賣出收益上。

如果你能以便宜的價格買入企業充沛的現金流，以至于在可預期的時間內，這種現金流仍然是充沛的，那才是一種最好的結果。

在投資者的春天，那些真正能通過自身運營使公司獲得強大現金流而且價格便宜的公司真的不少，通過時間復利的積累肯定會讓投資者獲得不錯的收益。

其實，在投資者的春天，最為關鍵的地方是什么呢？最重要的就是投資者把握好手中可以投資的現金。沃倫·巴菲特曾經把作出投資決策比作棒球選手在賽場上的揮棒決定。當比賽進行到最白熱化的階段，全場觀眾都在喊“全壘打”，選手也很容易因此熱血沸騰。在這種氛圍下，人們很容易作出錯誤的決策，從而浪費掉所有的揮棒機會。

2017年夏天的股票市場以及2016年的風險投資市場大概都是這種情況。

比如那時候的共享單車項目其實是很糟糕的商業模式，但在流動性非常寬松而且可投資項目稀少的情況下，所有的媒體和投資人圈子內的聲音都在喊“快投！快投！”，那些愚蠢的投資決策者很輕易地就被這種氣氛沖昏了頭腦。當他們意識到事情有問題的時候，自己已經被三振出局了。