論中國人民銀行貨幣政策的法定目標

文/郭家嘉 首都經濟貿易大學 北京 100070

1、貨幣政策法定目標的內容

貨幣政策法定目標是指中央銀行制定和執行貨幣政策所要達到的經濟目標，是貨幣政策所要達到的最終目的?！吨袊嗣胥y行法》中明確規定，中國人民銀行貨幣政策法定目標的內容包含兩個方面：穩定貨幣幣值與促進經濟增長。

1.1 貨幣幣值穩定

穩定貨幣幣值是以幣值的內在價值穩定作為最終目標，它與物價水平相互影響，物價上漲，則幣值降低；物價下降，則幣值上升。

而穩定的物價水平能夠有效地調節社會資源的分配。反之則會消極影響經濟發展，物價不穩定一般有兩種表現形式：通貨膨脹與通貨緊縮。

通貨膨脹通常表現為：社會分配不公，財富縮水，人民的生活水平下降；借貸風險增加，破壞借貸關系的穩定；相對價格體系遭到破壞，正常的市場經濟秩序受到干擾；嚴重的通貨膨脹還會導致貨幣嚴重貶值，最終可能導致貨幣體系崩潰。

與通貨膨脹相對，通貨緊縮的負面表現有：限制投資需求和消費需求，導致經濟增長停滯甚至倒退；導致貨幣幣值上漲并增加債務人的負擔以及銀行的不良資產增加。

幣值穩定和物價穩定關系著整個市場的發展和經濟的穩定。通貨膨脹和通貨緊縮都是經濟發展中的不良現象，應盡可能避免。

1.2 促進經濟增長

經濟增長本身不是最終目標，促進經濟增長的直接目的是能夠提高百姓的生活水平，維護社會穩定，增強國家實力。英國主張采用實際國民收入增長率來反映經濟增長，而美國則采用實際國民生產凈值增長率來反映經濟增長情況，顯而易見，這兩種指標代表了經濟增長的不同服務目標。

影響經濟增長的因素很多，主要有：社會勞動力的變化、資本的深化水平、資本產出比率的增加、社會積累的提高等，其中絕大多數是中央銀行無法完全掌控的。因此，作為國民經濟中的貨幣部門，央行對經濟增長的影響具有局限性，實際上，各國政府為了各自的需要，都在力求實現一定程度的經濟增長，其具體政策則隨具體形勢不斷變化而變化。

2、貨幣政策法定目標的學術爭議

《中國人民銀行法》第3 條規定的表述中，“并以此”一詞的使用使得中國人民銀行貨幣政策的法定目標適用模糊不清，即到底是應該將穩定貨幣幣值與促進經濟增長二者并重，還是應該以穩定貨幣幣值或者促進經濟增長其一為主？一部分學者認為這里沒有將“貨幣幣值穩定”與“促進經濟增長”并列，而是將“保持貨幣幣值穩定”作為“促進經濟增長”的前提，因此認為這是將中國人民銀行的貨幣政策目標界定為促進經濟增長的表現。另一部分學者認為，“保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長”從措辭順序的角度來看，是將穩定貨幣幣值置于優先考慮的地位，因此我國應該確定的是以幣值穩定為主的貨幣政策法定目標。還有學者認為幣值穩定與經濟增長之間相輔相成，因此認為我國的貨幣政策是以雙重目標作為政策指導。

在中央銀行發展的不同階段，各國中央銀行法對貨幣政策目標的規定不盡相同，理論界也存在諸多觀點。歸納起來，主要有：單目標論，即認為穩定貨幣幣值或者促進經濟增長是貨幣政策的唯一目標；雙目標論，即除了維持幣值穩定外，貨幣政策還必須考慮促進經濟增長；多目標論，即貨幣政策目標應是多個目標有機結合，不僅包括維持貨幣幣值穩定，促進經濟增長，還應該促進充分就業，維持國際收支平衡等。

2.1 單一目標論

單目標論認為中央銀行政策作用能力有限，只能選擇將一個目標納入進法律規范，將其作為一個階段內國家貨幣政策的最終導向。但是，哪個目標最適合法定最終目標是一個新問題。主流觀點有兩種，一種觀點認為，幣值穩定會為經濟增長營造一個良好的經濟環境，并且幣值穩定是經濟增長穩定持續的前提，因此，無論是從當下還是長遠來看，維持貨幣幣值穩定應該是持久性的單一目標；另一種觀點則認為，持續穩定的經濟增長應該是社會發展的最終目標，而伴隨著經濟增長，物價也會趨于穩定，因此應該將經濟增長作為單一目標。

2.2 雙重目標論

雙目標論認為堅持單一目標蘊含經濟運行僵化的風險，貨幣政策目標應該將促進經濟增長與維持幣值穩定兩個方面都作為貨幣政策的法定目標，做到統籌兼顧。這里存在三種觀點，第一種觀點認為應該以幣值穩定作為主，經濟增長看作輔助；第二種觀點認為經濟增長是目的，而幣值穩定來源于經濟發展的穩定；第三種觀點認為經濟增長和幣值穩定之間存在互相影響、互相制約的關系，應該結合經濟形勢不斷調整目標重心。

2.3 多重目標論

多目標論認為將一兩個目標作為中央銀行的法定目標會使其失去靈活性，不能積極應對不同階段的不同經濟情況。因此，為了能夠讓中央銀行在不同時期、不同階段下可以靈活地選擇貨幣政策，應該將多個目標納入進法定目標范疇，在不同情況下選擇不同的主要目標，而將其它目標作為主要目標的輔助政策。

雖然針對貨幣政策的目標，學界存在多種學說，但在實踐中，由于多重目標理論中多目標之間存在相互矛盾，多個目標對貨幣政策的最終目標存在多種定義,這就對中央銀行提出了很高的要求，迫使央行在多目標之間找到平衡點, 央行有時只能采取機會主義手段來關注短期的表面效果, 但從長遠來看，不利于經濟的穩定發展。因此，大多數國家采用單一目標理論或者雙重目標理論。

3、貨幣政策法定目標的確認

筆者認為，在雙重目標觀點下，我國貨幣政策地實施存在嚴重風險，中國人民銀行在維持匯率穩定和實現貨幣總量目標之間處于兩難境地：一方面央行根據國內宏觀經濟形勢調節貨幣總量，保持適度貨幣增長率，確保物價穩定，促進經濟增長；另一方面，央行要利用貨幣政策定期干預外匯市場，以維持匯率穩定，但這將對貨幣總量產生影響，此外從各國經濟發展的事實來看，尤其在短期內，經濟的增長總是伴隨著物價的上漲，《中國人民銀行法》所確認的法定目標“幣值穩定”“經濟增長”存在著內在矛盾，加劇了中央銀行行使貨幣職能的不穩定性和不確定性，雙重目標的內部矛盾也為通貨膨脹埋下了風險。

因此，筆者認為貨幣政策的法定目標應該明確為單一目標，而如果以促進經濟增長作為單一目標，即將高速經濟增長作為首要任務，從20年的實踐經驗來看，為了保持經濟發展的速度，當幣值穩定性與經濟增長相沖突時，中央銀行多數會通過犧牲幣值穩定來維持經濟的增長，長此以往，對經濟發展極為不利，影響金融秩序的健康穩定發展。

而幣值穩定影響著物價穩定，穩定物價關系著整個市場的發展和經濟的穩定，如果幣值不穩，則無法為經濟持續健康發展提供良好的環境，并且只有幣值穩定影響下的物價穩定所帶來的才是“實打實”的經濟增長。因此，無論從當下還是從長遠考慮，筆者都認為，貨幣政策應該堅持以幣值穩定作為單一目標。

4、貨幣政策法定目標的實現

貨幣政策法定目標的有效實施依賴于中央銀行的獨立性。而過分強調中央銀行的獨立性，容易使中央銀行與政府關系不協調，但如果中央銀行喪失獨立性，就會存在政府濫用貨幣政策，使得幣值出現不穩定的風險。

我國人民銀行獨立性較弱，表現在決策、人事、經濟等各方面，如國務院具有制定和執行貨幣政策的領導權，人民銀行行長由國務院總理提名并由全國人大常委會確定，國家主席具有任免權，此外中央銀行資金來源于財政撥款，缺乏經濟獨立性。

近年來，加強中央銀行的獨立性已成為各國中央銀行制度改革的共識。我國應該在加強中央銀行獨立性的同時，強化對中央銀行的問責制，即要求中央銀行依法向社會公眾公布和特定的公共機構陳述其政策與行為，并論證其合理性，這種做法的目的與意義不僅僅在于督促中央銀行審慎地履行職責，還在于加強對其監督。因此，將問責制與獨立性相結合，是中央銀行走向成熟的標志，也是貨幣政策法定目標有效實施的重要保障。

結語：

目前，關于中國人民銀行貨幣政策法定目標的理論爭議較多，筆者認為，我國應將幣值穩定作為貨幣政策的最終目標，與此同時，應該將中國人民銀行問責制與獨立性相結合，促進中國人民銀行不斷成熟發展，確保貨幣政策法定目標的有效實現。