管住全球債務這只“灰犀?！?/h1>
2019-04-08 04:38胡曉煉
財經 2019年7期
胡曉煉
當前，全球經濟最大的“灰犀?！碑攲賯鶆諉栴}。金融危機后，在極度寬松的貨幣環境下，全球債務總量快速累積。國際清算銀行最新數據顯示，其統計的國家和地區非金融部門債務總量，2018年三季度已達178萬億美元，較2008年末的107萬億美元顯著上升。全球債務與GDP之比從2008年末的201.8%，上升至2018年三季度的231.2%。
發達經濟體超過三分之二的新增債務來自政府部門，其債務問題的主要癥結在于政府債務累積。與此同時，一些不發達國家的債務積累速度同樣較快。在全球低利率環境下，借入大量外債，使外債與GDP之比明顯上升。日益嚴重的全球債務問題，已形成經濟增長的沉重包袱和巨大的風險振動源。
從新興市場看，人口老齡化問題正逐漸向新興市場蔓延，東亞國家的儲蓄率水平出現明顯下行趨勢，降低債務水平的同時出現增長率下降。中國將“去杠桿”作為供給側結構性改革的一項重要任務，主動采取措施積極穩妥地降低全社會杠桿率，特別是非金融企業債務。目前，相關舉措已取得一定成效。
不發達國家整體上經濟體量小、抗風險能力差，經濟結構較為單一。大宗商品價格變動和氣候變化可能在短期內對其構成大的沖擊，不發達國家要想實現債務可持續，仍有相當長的一段路要走。
債務問題的有序解決必須避免兩種極端，既不能用衰退型去杠桿的方式過快處理債務，也不能通過高通脹稀釋債務。從根本上，全球債務問題需要加強國際協調，從世界經濟發展的角度解決。著眼于全球范圍內的制度變革、要素自由流動和效率提升，增強世界經濟長期發展動能，以經濟發展提升債務的可持續性。
第一，以有助于提升貿易對全球增長的帶動作用為改革目標，共同推動世界貿易組織改革，發揮全球貿易在優化要素配置、提高投資效率、加快技術擴散等方面的作用。當前全球貿易增長的放緩直接影響商業投資的信心，拖累經濟增長放緩，應通過更加有效的合作促進貿易增長。
第二，提升債務質量。要提高債務質量，需要提高全球產出的質量。因此，要以更加開放的姿態促進勞動力、資本、技術等各類資源的有序流動，促進各類資源的優化配置，警惕在貿易、投資、技術創新、產業、資源等方面的保護主義問題，促進全球產出質量的提高。
第三，針對發達國家政府部門的高債務、新興市場企業和居民部門的高債務，以及不發達國家由于發展欠賬造成的債務問題，可進一步發揮創新的作用，把發達國家的原始創新能力、新興市場國家對技術創新的產業轉化能力，以及更廣大發展中國家的創新成果運用市場結合起來。這樣既可有效提高發達國家的消費層次，也有利于新興市場國家維持經濟增長，不發達國家通過發展解決債務問題，提升債務可持續能力，從根本上防范化解全球高債務風險。
（本文為作者于3月22日在“全球經濟展望與金融風險挑戰”上的講話）
學術觀點
什么在影響非金融企業的金融投資行為？
中國人民大學財政金融學院 張成思 鄭寧
“中國非金融企業的金融投資行為影響機制研究”《世界經濟》2018年第12期
本文構建了中國非金融企業的金融投資行為機制模型，基于微觀企業面對實業投資和金融投資兩大類資產的投資組合選擇背景，拓展已有研究中金融投資無風險的假設，同時考慮金融投資風險和固定投資風險，推演出與現實情況更加貼近的理論模型。
我們基于中國A股非金融上市公司數據進行計量檢驗，結果與以往的主觀判斷并不相同。計量分析結果表明：中國非金融企業的金融投資行為主要受到固定資產投資的風險占比驅動，而金融資產與固定資產投資的收益率缺口對其沒有顯著影響。
因此，金融投資收益率更高，高收益率而導致實體企業“脫實向虛”這種傳統印象和主觀判斷并非真實情況。
關注度
上期新媒體關注度排名
（2019年3月18日-2019年3月29日）
1 波音劫
2 2萬億減稅降費“蓄能”經濟
3 都市圈新變局
4 歐盟加強外資審查立法
5 銀保監局監管下沉
6 誰來拯救阿里大文娛？
7 信任型社會互動之道
8 人民幣兌美元匯率為何持續升值？
9 外資新法出世
10 “寬財政”騰挪空間有多大？
資料來源：《財經》APP
猜你喜歡
前10 個月我國對外非金融類直接投資同比增長10.3%現代經濟信息(2022年33期)2023-01-21 家庭日常生活所負債務應當認定為夫妻共同債務紅土地(2018年7期)2018-09-26 中國新聞周刊(2017年29期)2017-08-12 環球時報(2017-08-02)2017-08-02 “灰犀?！蓖{中國經濟環球時報(2017-07-25)2017-07-25 警惕“灰犀?！蔽C商界評論(2017年5期)2017-05-17 今年前2個月我國對外直接投資增長71.8%紫光閣(2016年4期)2016-11-19 萬億元債務如何化解中國衛生(2016年4期)2016-11-12 萬億元債務如何化解中國衛生(2014年4期)2014-12-06 “消失”的千萬元債務清風(2014年10期)2014-09-08
胡曉煉
當前，全球經濟最大的“灰犀?！碑攲賯鶆諉栴}。金融危機后，在極度寬松的貨幣環境下，全球債務總量快速累積。國際清算銀行最新數據顯示，其統計的國家和地區非金融部門債務總量，2018年三季度已達178萬億美元，較2008年末的107萬億美元顯著上升。全球債務與GDP之比從2008年末的201.8%，上升至2018年三季度的231.2%。
發達經濟體超過三分之二的新增債務來自政府部門，其債務問題的主要癥結在于政府債務累積。與此同時，一些不發達國家的債務積累速度同樣較快。在全球低利率環境下，借入大量外債，使外債與GDP之比明顯上升。日益嚴重的全球債務問題，已形成經濟增長的沉重包袱和巨大的風險振動源。
從新興市場看，人口老齡化問題正逐漸向新興市場蔓延，東亞國家的儲蓄率水平出現明顯下行趨勢，降低債務水平的同時出現增長率下降。中國將“去杠桿”作為供給側結構性改革的一項重要任務，主動采取措施積極穩妥地降低全社會杠桿率，特別是非金融企業債務。目前，相關舉措已取得一定成效。
不發達國家整體上經濟體量小、抗風險能力差，經濟結構較為單一。大宗商品價格變動和氣候變化可能在短期內對其構成大的沖擊，不發達國家要想實現債務可持續，仍有相當長的一段路要走。
債務問題的有序解決必須避免兩種極端，既不能用衰退型去杠桿的方式過快處理債務，也不能通過高通脹稀釋債務。從根本上，全球債務問題需要加強國際協調，從世界經濟發展的角度解決。著眼于全球范圍內的制度變革、要素自由流動和效率提升，增強世界經濟長期發展動能，以經濟發展提升債務的可持續性。
第一，以有助于提升貿易對全球增長的帶動作用為改革目標，共同推動世界貿易組織改革，發揮全球貿易在優化要素配置、提高投資效率、加快技術擴散等方面的作用。當前全球貿易增長的放緩直接影響商業投資的信心，拖累經濟增長放緩，應通過更加有效的合作促進貿易增長。
第二，提升債務質量。要提高債務質量，需要提高全球產出的質量。因此，要以更加開放的姿態促進勞動力、資本、技術等各類資源的有序流動，促進各類資源的優化配置，警惕在貿易、投資、技術創新、產業、資源等方面的保護主義問題，促進全球產出質量的提高。
第三，針對發達國家政府部門的高債務、新興市場企業和居民部門的高債務，以及不發達國家由于發展欠賬造成的債務問題，可進一步發揮創新的作用，把發達國家的原始創新能力、新興市場國家對技術創新的產業轉化能力，以及更廣大發展中國家的創新成果運用市場結合起來。這樣既可有效提高發達國家的消費層次，也有利于新興市場國家維持經濟增長，不發達國家通過發展解決債務問題，提升債務可持續能力，從根本上防范化解全球高債務風險。
（本文為作者于3月22日在“全球經濟展望與金融風險挑戰”上的講話）
學術觀點
什么在影響非金融企業的金融投資行為？
中國人民大學財政金融學院 張成思 鄭寧
“中國非金融企業的金融投資行為影響機制研究”《世界經濟》2018年第12期
本文構建了中國非金融企業的金融投資行為機制模型，基于微觀企業面對實業投資和金融投資兩大類資產的投資組合選擇背景，拓展已有研究中金融投資無風險的假設，同時考慮金融投資風險和固定投資風險，推演出與現實情況更加貼近的理論模型。
我們基于中國A股非金融上市公司數據進行計量檢驗，結果與以往的主觀判斷并不相同。計量分析結果表明：中國非金融企業的金融投資行為主要受到固定資產投資的風險占比驅動，而金融資產與固定資產投資的收益率缺口對其沒有顯著影響。
因此，金融投資收益率更高，高收益率而導致實體企業“脫實向虛”這種傳統印象和主觀判斷并非真實情況。
關注度
上期新媒體關注度排名
（2019年3月18日-2019年3月29日）
1 波音劫
2 2萬億減稅降費“蓄能”經濟
3 都市圈新變局
4 歐盟加強外資審查立法
5 銀保監局監管下沉
6 誰來拯救阿里大文娛？
7 信任型社會互動之道
8 人民幣兌美元匯率為何持續升值？
9 外資新法出世
10 “寬財政”騰挪空間有多大？
資料來源：《財經》APP
猜你喜歡
現代經濟信息(2022年33期)2023-01-21
紅土地(2018年7期)2018-09-26
環球時報(2017-07-25)2017-07-25
商界評論(2017年5期)2017-05-17
紫光閣(2016年4期)2016-11-19
中國衛生(2016年4期)2016-11-12
中國衛生(2014年4期)2014-12-06
清風(2014年10期)2014-09-08
