付費用戶減少一成，閱文集團還能否為自己“造血”？

螳螂財經

青山依舊在，只是風云變

莫言說，網絡文學是傳統文學的補充。在網絡文學的地位逐步上升時，數字閱讀市場也不斷壯大?！?018年度數字閱讀白皮書》顯示，2018年的國內數字閱讀用戶規模達到歷史新高的4.3億人，人均閱讀量和閱讀時長都在增長；用戶對電子書的付費意愿也穩定在6成以上。但是，閱文集團的悄然變化卻給出了一個硬幣的兩面。

通觀閱文集團2019年上半年財報，相較其他網絡文學企業，閱文集團仍然一家獨大，收益有一騎絕塵之勢。

2019年上半年，閱文集團營收達29.7億元，同比增加30.1%；而2018年中期，收入同比增加僅18.6%；再看凈利潤，閱文集團2019年上半年凈利潤達16.2億元，同比增加35.5%，2018年中期凈利潤同比增加24.4%。無論是總收入還是凈利潤，閱文集團的增速均提高了一成有余。不得不說，閱文集團成了網絡文學界的“攬金狂魔”。

不過，閱文集團主營業務—在線業務對收入的貢獻嚴重縮水，不再占有“絕對控制”的地位。該板塊上半年收入為16.6億元，同比減少11.5%，對收入規模貢獻從八成減至五成。

財報解釋，今年閱文旗下平臺主動加強了對付費內容的審核及上架控制，導致QQ閱讀、起點中文網等平臺付費用戶減少，平均月付費用戶數從1 070萬減至970萬。

而加強管控的原因在于，今年5月，晉江文學城、起點中文網、米讀小說、番茄小說、紅袖添香和17K中文網等網文平臺連接收到內容審查，部分平臺被迫暫時關停整治。

財報沒有提到的是，閱文旗下飛讀免費小說的確在“起飛”。飛讀從今年4月到5月的一個月內獲近250萬日活躍用戶。不難看出，閱文集團內部競爭促使了部分付費用戶的離開。如果付費用戶進一步減少，將影響閱文集團的穩定收益。

扶搖直上的是公司版權運營。2018年10月，閱文集團收購新麗傳媒，進軍影視劇制作開發市場，這一板塊的成功運作帶來今年上半年版權運營收入的走高，達到12.2億元，同比大增280.3%，占總體營收的四成。

然而影視劇制作開發是個“吃葷不吃素”的活兒。如果閱文集團的IP不能變現，如果影視劇不能如約播出，如果播出后效果不理想……這些“意外”都將給新麗傳媒和閱文集團帶來收益上的突變。

付費用戶減少背后，危機“才露尖尖角”

閱文集團財報描述，集團旗下所有在線平臺已有780萬位作家、1 170萬部作品，其中電子書達23萬部，而在今年前6個月，平臺新增字數約200億。根據比達咨詢發布的《2019年第1季度中國移動閱讀市場研究報告》，閱文集團市占率全國第一，為25.8%。

作為優質作品和作者的“培養皿”，閱文集團旗下平臺中的25部文學作品獲得原國家新聞出版廣電總局、中國作家協會及各省市作家協會授予的榜單推薦和榮譽；在年中的百度小說風云榜前20部中，有17部出自閱文集團旗下平臺。

除了作品題材進一步多元化，閱文集團還持續挖掘推廣較短篇的作品；同時，孵化現實主義題材創作，用新作家、新作品贏得市場和榮譽。

然而，在筆者看來，盛世之下，閱文集團的潛在危機也開始顯露。

首先，是“大而全”帶來沉重包袱。閱文集團CEO吳文輝曾表示，旗下平臺是一個UGC平臺，用戶永遠是主導。這就確立了閱文集團始終以大眾閱讀用戶為主體、以大眾市場為導向的商業定位。閱文集團的原創作品必須是大浪淘沙的“海選”結果，旗下的作家也必須具備“流量明星”的潛質。

具有互聯網基因的閱文集團在聚斂越來越多受眾的同時，其資產和成本端也背上了沉重的包袱。

閱文集團財報顯示，2017年開始，其資產總額節節高升，在2017年末同比翻倍。而今年中期，更是由于資產總額的猛增，導致每股收益減少。

同在2017年，閱文集團成本同比增長34.5%。內容成本及在線閱讀平臺分銷成本增加。其中，在作者方面的花費占比最高。財報顯示，閱文集團收入分成、簽約作家費用達12.8億元，同比增長52.6%。

之后，成本一直居高不下。閱文集團營運能力低下，卻還在影視劇制作等重資產領域拓展拳腳，不得不說，這個選擇并不理想。

其次，競爭“硬核”缺失。閱文集團的真正“硬核”到底在哪里？有業內人士分析道，是其打造的以內容為核心的“全·內容生態”。說白了就是“大而全”的重資產模式。

2017年，閱文集團提出“全·內容生態”，當時就涵蓋了網絡原創、內容出版和IP運營。而現在的閱文集團，其產品更是從線上到線下，從文字到影視的全方位輸出。今后的閱文集團，或許將在更多領域發力。

這種“大而全”的重資產模式適合在企業成熟后塑造壁壘所用。其缺點在于利用資產驅動，結果是業務在增長，成本也水漲船高，而且增長更快，最終落入“資本陷阱”。

再次，新麗傳媒或難挑重任。據投資者報報道，閱文集團與新麗傳媒在并購過程中簽訂了對賭協議，后者承諾未來三年的凈利潤不低于5億元、7億元和9億元。

如果業績完成，閱文集團將對新麗傳媒發起新一輪并購，對其管理層持有的102.1億元的股份進行收購，以一半現金一半股份的方式結算，屆時新麗管理層可套現50多億元。

新麗傳媒能否守住影視劇品質暫且不提，這一輪輪并購所帶來的結果，與閱文集團過去的經營模式截然不同，將陷入漫長的資本回收周期。

就在2018年，新麗傳媒實際凈利潤為3.24億元，并未完成對賭協議中5億元的首年任務。其投資3億的《如懿傳》并未如愿上星播出，盡管熱度在線，卻遠遠達不到行業原本對其的期待。

而今年，由于“限古令”的推出，以古裝劇為大頭的新麗傳媒繼續遭遇較大的沖擊。

再續傳奇還是明日黃花

雖然唱衰數字閱讀的聲音不絕于耳，但這個市場仍是高歌猛進?！?018年度數字閱讀白皮書》還指出，我國數字閱讀產業規模達到254.5億元，較上一年增長19.6%，增長仍舊迅猛。

基于數字閱讀而生的網絡文學處于整個文創產業生態鏈的頂端。

有專業人士指出，相較于音頻、動漫、影視和游戲等IP載體形態，網絡文學更容易形成一個龐大的IP內容池，并以漏斗式的形態，根據改編成本與收益的高低、受眾的多寡，向整個泛文娛產業鏈條進行層層篩選和改編，使價值不斷發生裂變。但市場競爭也將更為慘烈，2018年，數字閱讀產業融資事件由75筆下降到57筆，但整體融資金額呈現上漲趨勢，收獲了70.3億元。這一降一升給了網文人一記重要警示：更優質的IP才能獲得更好的資源。

市占率方面，偌大的閱文集團為25.8%，略超掌閱文學的20.3%和阿里文學的20.1%，而米讀小說與連尚讀書也達到9.5%與8.7%，閱文集團作為網文行業的頭部力量并未顯現，付費用戶還在流失。

面對此景，閱文集團已經在為利潤謀劃、積極“造血”，從導入免費閱讀平臺，到5G科技的引入和應用，再到打造傳媒全產業鏈，這些手筆看似都是閱文集團的必修課。

然而，閱文集團包袱沉重。旗下擁有的著作權等無形資產已達121億元，接近總資產的一半。如果這些資產不能變現，或者打折變現，閱文集團將面臨極大壓力。

同時，新科技的應用和全產業鏈的打造，更是在義無反顧地走重資產路線。

雖然飛讀的用戶群飛速壯大，但前有堵截，后有追兵，番茄小說、七貓等免費小說平臺的日活躍用戶數據同樣以驚人的速度增加，閱文集團下一階段的利潤或恐堪憂。

雖然閱文集團正在盡全力修補“堡壘”，但無法輕裝上陣的閱文集團，能否扭轉乾坤還不得而知。