區塊鏈：最強風口來臨機會風險并存

《股市動態分析》研究部

10月24日中共中央總書記習近平在主持中央政治局第十八次集體學習時強調，要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

10月25日，此消息一經報道便引發熱議，二級市場投資者更是炸開了鍋，紛紛在周末挖掘區塊鏈相關標的，互動易投資者交流平臺一夜之間多出上百條關于區塊鏈的投資者疑問。更有觀點認為這一題材堪比科創板推出的創投題材甚至千年大計雄安新區題材。

為此，我們對區塊鏈發展現狀、應用及A股相關上市公司進行梳理?？傮w來看，近些年區塊鏈產業發展迅速、應用前景廣闊，A股也的確有不少上市公司涉及相關業務。但目前只有數字貨幣應用最為成熟，距離各行業全面應用還有很長的路走。另外，大部分公司的項目仍處于研發初期，業績兌現尚有不確定性。

因此，此次區塊鏈雖獲高層認可，但顯然不符合穩健投資者的入場條件。對短線投資者來說，短期炒作行情雖可參與，但風險與機會并存。投資者需切記板塊仍處于概念炒作階段，參與之后要及時止盈退出，切不可把短線投資做成長線投資。

獲高層空前重視產業迎重大機遇

中共中央政治局10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習，中共中央總書記習近平在主持學習時強調，要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

緊接著10月26日，與區塊鏈技術相配套的《密碼法》就正式通過，并將于2020年1月1日起正式實施。密碼是區塊鏈的底層技術，區塊鏈要安全可控，必須要密碼國產化。此次《密碼法》的頒布，將推動國內密碼產業的替代進程，并為區塊鏈和更多產業的結合應用提供安全保障。

10月28日，中央政法委更是發文稱：“全球主要國家都在加快布局區塊鏈技術發展，習近平總書記的重要講話意味著我國將全面加入這項新興互聯網技術的國際競爭中去，在區塊鏈的競賽中，中國的目標就是第一”。

從習主席和中央政法委的措辭以及《密碼法》作為配套政策的及時推出，可以看到高層對區塊鏈的空前重視。這意味著區塊鏈成為我國信息技術產業的核心技術之一。未來將有更多的資源注入，加速整個產業的發展。

圖一：全球和中國區塊鏈專利申請情況（件、%）

區塊鏈發展迅速應用前景廣闊

區塊鏈是一種開放式的不受單一組織控制（由整個分布式網絡維護）的分布式賬本（分布式數據結構）技術。區塊鏈結合P2P網路、密碼學和共識機制三類成熟技術，在互不信任的節點之間建立去中心化信用體系，實現了去中心化交易過程中節點之間信息的可靠傳遞、交易賬戶的安全和節點之間傳遞的信息不被修改。

區塊鏈技術自2008年誕生以來，在全球范圍內都迅速發展。如歐盟高度重視區塊鏈技術并成立了區塊鏈聯盟協議;美國國家部門發布了多份區塊鏈報告，認可區塊鏈的發展潛力，Facebook發布加密貨幣Libra等;亞洲地區日本、新加坡、韓國等國家同樣對區塊鏈技術持積極態度;我國在2016年首次將區塊鏈作為戰略性技術寫入“十三五信息規劃”，此后我國區塊鏈政策進入密集釋放期，僅2019年上半年就有超過23個省市發布了112條涉及區塊鏈的政策信息，對行業發展給予大力支持。

從區塊鏈專利數量來看，2014年全球區塊鏈專利只有3件，到2015年便增加到92件，同比增幅3000%，2016、2017年基本以每年翻倍的速度增長，到2018年全球已有區塊鏈專利2986件。我國區塊鏈專利的增長速度更是領先全球，專利數量在全球占比大幅提升。2014年和2015年我國區塊鏈專利數量在全球占比僅有33%，到2018年我國占比已經遙遙領先，達到82.10%。（見圖一）

具體來看，全球區塊鏈專利基本被中美的高科技企業和銀行壟斷。2018年全球區塊鏈專利申請排行榜中，阿里巴巴和IBM分別以90件、89件位列第一、第二，而美國銀行和中國人民銀行也以53件和44件的數量占有一席之地，分別排名第四、第五。（見表一）

產業高速發展的同時，企業數量也快速增加。根據2018年中國區塊鏈產業白皮書，2017年是近幾年的區塊鏈創業高峰期，新成立公司數量達到178家，合計共434家。截至2018年3月底，我國以區塊鏈為主營業務的公司數量已經達到了456家，產業初具規模。

初創企業的快速增長必然伴隨著大量的投資。2013-2018年，我國區塊鏈獲得投資的企業數量以及融資規模均不斷上升。2018年獲得投資的區塊鏈企業以及融資規模呈爆發式增長，獲投企業數量由2017年的113家增長至397家;融資金額從2017年的66.77億元增長至1306.27億元。IDC預計未來三年中國區塊鏈產業支出規模年復合增速將達到83.9%。

表一：2018年全球區塊鏈專利申請排行榜

投資模式也從早期的以少量財務投資為主逐漸向戰略級投資轉變，2015年戰略投資在所有投資中占比近10%，到2018年占比已達到24.38%。隨著區塊鏈產業在我國自主創新中戰略地位的提升，產業級別的戰略投資也就是長線投資占比將繼續提升。（見圖二）

目前全球區塊鏈技術在數字貨幣上的應用已基本成熟，產業正在脫離虛擬貨幣步入實際應用落地階段。如在參與者之間信任度低、交易記錄安全性和完整性要求高的金融行業，區塊鏈技術可提高運作效率降低成本;在貿易中，區塊鏈可對農產品、工業品等商品的生產、加工、運輸、流通、零售等環節實現一對一溯源;在物聯網中，區塊鏈可構建多中心化的架構，提高各設備之間的互通效率;在知識產權中，可提高版權登記效率、降低版權登記成本;在智慧城市建設中，區塊鏈可實現數字身份認證、自然資源管理、稅務管理和政務誠信管理等。除了上述應用外，區塊鏈在游戲、電力能源、醫療等多個領域也具有重要意義。

未來區塊鏈將作為底層技術為各行業賦能，為其帶來商業價值，其中金融領域的應用有望最先實現。

數字貨幣應用最確定大規模應用尚需時間

從產業鏈角度來看，行業上游是為區塊鏈提供硬件支持和底層算力的供應商，包括礦機生產商、礦場和礦池提供商，中游為區塊鏈提供底層架構、開發平臺和生態，包括公鏈、數字交易所、錢包等平臺，下游是將區塊鏈應用于各個行業的服務提供商。

自2019年2月《區塊鏈信息服務管理規定》實施后，截止2019年10月底境內已有兩批區塊鏈信息服務備案，共506個項目，平安銀行（000001）、工商銀行（6們398）等眾多金融機構，阿里巴巴、華為、百度等互聯網巨頭紛紛在列。梳理兩批備案清單以及相關上市公司發現，目前國內上市公司及其項目大多集中在區塊鏈的下游應用上，尤其是金融行業的應用;上游的硬件設備和底層算力涉及的很少，中游的底層架構、生態、平臺則主要掌握在互聯網巨頭和銀行手中，A股上市公司涉及較少。（見表二）

對于價值投資者來說，若要參與還是要看上述公司具體的項目落地以及盈利情況，目前最具確定性的便是數字貨幣的落地應用。

8月以來，央行連續發文提及正在加速開發央行數字貨幣DC/EP（DC即digital currency，是數字貨幣;EP即electronic payment，是電子支付）。央行數字貨幣定位功能和屬性與紙鈔完全一致，是對MO的替代，而不是對M1、M2的替代，可見央行打造新一代金融體系的決心。

央行發行數字貨幣主要有三個環節受益。包括流通運營服務商、銀行IT服務商、電子錢包核心服務提供商。

一、流通運營服務商，包括數字貨幣流通、支付、清算等。央行發行數字貨幣若另起爐灶將是對商業銀行現有基礎設施、人力資源和服務體系的巨大浪費，因此央行有望在之前的支付清算體系上進行改造，傳統支付服務商和網聯清算機構將受益。如海聯金匯（002537）、拉卡拉（300773）、新大陸（000997），其中海聯金匯和拉卡拉持有網聯部分股權。

二、銀行IT服務商。商業銀行仍向公眾提供兌換數字貨幣服務。央行發行數字貨幣采取雙層運營體系，商業銀行將繼續承擔向公眾提供數字貨幣的責任，因此其IT系統需要升級改造，國內長亮科技（300348）、宇信科技（300674）、科藍軟件（300663）是銀行IT領頭羊。

三、電子錢包核心服務提供商。包括App、身份認證、安全加密等。手機將是個人數字貨幣流通的最重要載體。數字貨幣電子錢包和個人身份相連，因此電子錢包App、身份認證、安全加密等環節尤為關鍵。衛士通（002268）、數字認證（300579）、格爾軟件（603232）均有相關業務涉及。

另外，數字貨幣發行過程中的安全保障也至關重要。啟明星辰（002439）在區塊鏈漏洞分析上，通過對以太坊主鏈智能合約的研究，已經公布了400多個漏洞，并獲得國家安全漏洞庫和國際CVE漏洞庫的認可。

圖二：2013-2018年我國區塊鏈獲投企業數量、融資金額統計

不過，目前公布的眾多區塊鏈項目大部分仍處研發初期，落地應用還很不成熟，業績上仍虧損或小規模盈利，距離為上市公司貢獻優質業績仍需時日。如因持有杭州趣鏈科技股權而備受關注的核心品種新湖中寶（600208）和浙大網新（600797）發布公告稱，趣鏈科技的發展仍需市場檢驗;易見股份（600093）在10月29日的公告中稱公司“可信數據”和“易見區塊”的應用尚未成熟，技術到商業化效果有待檢驗;漢威科技（300007）也公告參股子公司中有區塊鏈業務訂單落地，但營收及利潤絕對值小，對未來公司業績影響尚存不確定性等。

因此，整個板塊仍處概念炒作階段，穩健投資者可持續跟蹤相關公司項目進展及業績情況，等待積極信號的出現。

表二：A股區塊鏈相關上市公司及其項目

板塊仍屬概念炒作短期注意追高風險

從題材炒作角度來看，表二中提及的所有標的無論項目優劣業績好壞均有被炒作可能，10月28日周一開盤區塊鏈板塊確實貢獻了120多家漲停，可謂壯觀。但到29日周二便只有29家漲停，30日周三只剩3家漲停，淘汰非常慘烈。周一開盤前資本市場不少觀點認為此次區塊鏈題材炒作將堪比科創板推出的創投題材甚至千年大計雄安新區題材。事實證明此次題材的炒作高度及持續性遠不及上述題材，追高買入者大部分遭受虧損。因此，投資者在參與此類題材炒作時要萬分小心，若有優先通道能及時買到核心品種倒是可以參與，但若無法及時買入核心品種便不宜再追高邊緣品種，虧損是大概率，風險收益比不劃算。激進投資者若想要參與，與其追高第一波倒不如觀察板塊整體回調后是否有第二波機會，屆時買入核心品種還相對更安全。

總體來看，區塊鏈受到高層重視，后續或還有相關配套政策陸續出臺，板塊仍有反復炒作機會。但風險與機會并存，投資者需切記板塊仍處于概念炒作階段，參與之后要及時止盈退出，切不可把短線投資做成長線投資。