原料藥制劑一體化企業迎利好

陳靜

產品的競爭格局將成為重要的議價能力，長期需要關注企業的產品核心競爭力。

12月29日，上海陽光醫藥采購網發布《國家組織藥品集中采購和使用聯合采購辦公室關于發布<全國藥品集中采購文件（GY-YD2019-2）>的公告》，第二批藥品集中采購的正式啟動。此次集采包括33種藥品，參與地區為全國31個省市（包含新疆兵團）。醫藥行業研究員認為，盡管降價難以避免（預期整體降幅至少不低于第一輪，第一輪52%），但中選家數有望增加，利好原料藥制劑一體化的企業。

天風證券認為，整體來看本次政策相較前兩次有所緩和，相對于此前政策的一家中選或者3家中選，此次中選家數有望增加。企業只要降價誠意足夠，大概率能分享市場，避免出現此前很大降幅也丟標的情況。企業中選概率有望增加，市場整體更加趨向于均衡。帶量采購后續會成為一種常態，產品的競爭格局也將成為重要的議價能力，長期來看需要關注企業的產品核心競爭力。

建議關注：1.具備仿制藥梯隊、原料-制劑一體化的企業：中國生物制藥、科倫藥業、華海藥業等;2.上游原料議價能力提升，建議關注普洛藥業等原料藥標的;3.創新及其產業鏈、受影響較小的器械（IVD），關注龍頭恒瑞醫藥、藥明康德、邁瑞醫療、邁克生物等。

興業證券分析，本次采購堅持以“一致性評價”作為企業申報的入場券，中選企業數進一步增加，單一品種競爭格局向好。雖然納入部分非醫保品種，對這類品種的集采更多在于“投石問路”，為后續非醫保品種的市場準入積累經驗，預計更多生長激素等大分子生物藥產品納入全國集采的可能性不大。

即便壓力最大的情況發生，很多企業也有后續品種能夠應對。因此行業長期產業趨勢不變。核心資產+轉型成功企業還是投資者的基礎性配置。前者如恒瑞醫藥、CRO領域龍頭、醫療器械、醫療服務等在回調后仍可以作為長線底倉加倉。在轉型類標的中可考慮此前仿制藥占比較大，但近年來研發投入大、產品線不斷完善的企業如A股的科倫藥業和港股的中國生物制藥、石藥集團等。

行業研判

開源證券 ?VR產業二次騰飛

2019年12月華為新一代重磅VR產品——HUAWEI VR Glass正式發售。華為入局有望重塑VR產業鏈生態，引領VR產業二次騰飛，受益標的：號百控股（背靠電信的VR內容稀缺標的）、恒信東方（VR內容全產業鏈布局）、聯創電子（VR/AR核心部件光學模組供應商）、水晶光電（VR/AR鍍膜技術全球領先）、歌爾股份（VR終端全球代工龍頭）等。

光大證券 吸入制劑藥企市場廣闊

呼吸系統疾病是我國僅次于心血管和糖尿病的第三大慢性疾病，其中哮喘和慢阻肺（COPD）患者基數龐大。吸入給藥具有起效快、吸收迅速、副作用小等優勢?？春迷谥匕跗贩N領域提前布局、研發進度靠前且學術推廣能力強的企業，重點推薦中國生物制藥、恒瑞醫藥、健康元、仙琚制藥。

中信證券 物業管理具長期成長性

在整個房地產產業鏈內部，聚焦存量的物業管理行業最具長期成長性。住宅物管領域愈加重視品牌護城河，重點推薦綠城服務，看好公司可以終結管理半徑所帶來的陣痛，推薦中海物業和永升生活服務。商寫物管領域看好境內外龍頭品牌聯姻激發的巨大能量，最看好萬科物業，萬科A作為萬科物業的大股東，受益于新業務成長。公建物管領域看好訂單的短期彈性和具備一定先發優勢的國企平臺如招商積余，建議關注新大正。

投資策略

廣發證券 估值修復空間不及2019年

2020年政策改革的重點是提高有效需求，主要集中在投資與消費領域。逆周期的基建投資措施來彌補有效需求不足，對經濟進行托底。和2019年相比，建議穩健型投資者2020年增加中國債券和港股配置比重，降低原油配置比重。

債市建議“超配”，國內經濟尚未企穩，上半年存在通脹風險，通脹既是擾動項也會帶來投資機會;一季度后將迎來債券最佳配置期，關注利率債和高等級信用債。同業剛兌打破有利于無風險利率下行，債市長期仍好。2020年A股市場政策預期邊際改善、估值修復的空間可能不及2019年，但從上市公司盈利筑底及貼現率下行角度，依然處于結構化的慢牛行情之中。中短期優先關注低估值長線資金配置吸引力較高的金融、地產以及行業景氣可能趨于改善的動物疫苗、汽車板塊;中長期依然看好核心資產長期高盈利和穩定性?？春弥黝}：國企改革，新能源汽車。

招商證券 戰略性配置機遇期已至

目前我國存款總規模超過190萬億元，其中居民儲蓄存款規模近70萬億元。經濟增速換擋導致無風險收益率也將下降，固定收益類產品的投資吸引力下降，利率持續下降將最終提升風險偏好，權益類資產的投資價值凸顯，從而引發股市上漲。其次，經濟增長中樞下移后，經濟高速增長時代積累的存量財富會向金融資產配置。

2020年一季度CPI很可能隨著基數提升和豬價環比下降而見頂下行，屆時貨幣政策的制約因素將進一步減弱，降息節奏有望加快。宏觀環境大概率從今年的通脹上升、經濟下行切換至通脹回落、經濟企穩回暖，權益市場震蕩上行的條件將更加完備。當前仍然是A股市場戰略性配置機遇期。存量行情或結構性行情之下，投資者對于題材“業績兌現”的時點要求大幅提前。VR/AR、云游戲、云電腦、云手機、mini LED等可能因為催化事件出現后到業績兌現的時間較短而投資機會較確定。