基于修正杜邦分析體系的HR公司財務分析

張美靈 戴華江 易愛軍 王詩璇

摘 要：傳統的杜邦分析法有很大的局限性，本文對杜邦分析體系進行了修正，引入現金流量指標、增加股利支付能力分析指標和增加持續發展能力分析指標，根據HR公司2015-2019年財務報表的數據，以修正杜邦分析體系對HR公司進行了財務分析。

關鍵詞：修正杜邦分析體系;HR公司;財務分析

杜邦分析法是最為常見財務分析方法之一，但是傳統的杜邦分析法弊端越來越嚴重，已經不能滿足企業的財務分析需求，主要表現為缺乏現金流量分析、忽視股利支付能力分析、缺少可持續發展能力分析和缺乏社會責任分析等。為了更好地分析企業的財務狀況，許多專家學者提出各種改進的方法和建議。王月針對大數據時代，以及經濟全球化背景下提出的創新發展商業銀行，改進了杜邦分析體系的三大指標。李曉、朱正根修正了杜邦分析法中的盈利能力、營運能力等指標，并對江蘇恒瑞醫藥進行了財務分析。張之宸以A公司為例，用傳統杜邦分析法發現了實際增長率與現金流指標相悖，引進了現金流量表去補充杜邦分析體系。胡曉楠引進了可持續增長率、銷售現金比等指標，對光明乳業進行了財務分析。

本文根據HR公司2015-2019年財務報表的數據，以修正杜邦分析體系對HR公司進行財務分析，以期能更好地分析該公司的財務狀況。HR公司是一家將研發、生產、銷售融為一體的一家大型上市醫藥企業，主產抗腫瘤藥、手術用藥、內分泌藥物以及心血管藥在內的多種醫藥產品。HR公司在抗腫瘤藥、心血管領域加強創新，并逐漸形成自己的品牌優勢。2019年HR公司入選“2018年度中國化藥企業Top100排行榜”并且名列前茅。

一、修正杜邦分析體系構建

（一）引入現金流量指標

利用傳統杜邦分析法企業進行財務分析，主要是以利潤表和資產負債表作為參考對象，沒有把現金流量表作為參照指標，具有一定的局限性，導致報表制定者編制報表時帶有一定的主觀判斷性，從而出現粉飾報表的行為。然而，在傳統杜邦分析法的基礎之上加入現金流量指標，能更全面的反應和評價出企業的現金管理能力，從而打破傳統杜邦分析法原有的局限性，使其分析結果更為客觀、準確。

（二）增加股利支付能力分析指標

在企業正常運營中，如果員工收到的分紅較少，則會直接影響員工對待工作的積極性。然而，過多的分配其剩余利潤，極有可能會影響企業未來的發展規劃，如導致企業沒有足夠的資金去增加產量、擴大規模等。從這兩個方面來看，企業進行利潤分配的正確方法是找出經濟市場外部和內部環境的平衡點，進而合理的分配其剩余利潤。如果做出實際的商業決定，他們就需要客觀地調查公司的支付能力。如果企業在經營過程以及其他方面都很穩定的話，則判斷企業經營狀況的標志就是分紅的支付率。如果企業的支付率長期下降、支付政策前后變動，則應將花費時間來探索企業財務上是否出現問題。

（三）增加持續發展能力分析指標

在資本市場上，投資者看重的往往是一個企業未來的發展前景而不僅僅是目前的盈利能力。傳統上，分析企業發展能力主要依賴于增長率指標。這些指標可以較好地反映企業的歷史增長狀況，然而，由于這些增長率過于重視過去的發展趨勢，并假設過去的趨勢會在以后延續，因此，當這些增長率被用來對企業未來發展能力進行預測時，存在著明顯的局限性。隨著市場競爭的壓力以及技術更新的加快，部分傳統的分析指標存在著落后性，其分析作用不能完全滿足現如今企業的需求，因此，財務分析必須更注重一些能真正決定企業未來長遠發展趨勢的指標。

二、基于修正杜邦分析體系的HR公司財務分析

（一）盈利能力分析

將凈資產報酬率納入新的杜邦分析體系，凈資產報酬率可以綜合地考量企業的資產回報率，使得數據更加準確，能更加客觀、直觀地反映企業收益與資產之間的關系。HR公司各項盈利能力指標非常好，而且各年波動比較小，說明公司的盈利能力很強且平穩，凈資產報酬率每年基本略高于30%，綜合地反映了公司的資產回報率一直處于高水平狀態，公司的盈利能力也一直處于高水平狀態。

（二）營運能力分析

傳統杜邦分析法下有關營運能力分析的財務指標主要包括營業周期，存貨周轉率，應收賬款周轉天數等，這些指標能較好地反映企業的營運能力情況，所以不需要另外增加指標。HR公司2015-2019各項營運能力分析可知，HR公司資產的營運能力狀態是良好的，其營業周期天數雖然高于210天，但除去周末，以及國家規定的法定節假日，HR公司的營業周期低于同行業平均數，而且各項營運能力指標基本是在不斷向更好方向發展。相對而言，HR公司的存貨周轉情況一般。

（三）償債能力分析

在傳統杜邦分析法下，企業償債能力分析主要是以資產負債率和權益乘數為主，參照流動比率和速動比率，但僅僅依靠資產負債率和權益乘數及流動比率和速動比率來衡量企業的償還債務能力是不足的。在修正的杜邦分析體系中，我們引入了現金比率指標，能更好地反映企業即時償債能力。HR公司2015-2019各項償債能力分析指標均很好，特別是現金比率指標呈現更好的發展趨勢。但企業的負債水平總體較低，這可能不利于企業獲取更多的“超額”利潤。

（四）股利支付能力分析

股利支付能力是以企業經營中的現金流和其他的各項支出有關。HR公司的每股基本收益、每股凈資產等情況很好，現金流量逐年在增長，但其股利支付能力存在些許不足，而且逐年呈下降趨勢，HR公司在后續的發展過程中應當重視對股利支付能力的分配，讓企業獲得長足發展的動力。

（五）持續發展能力分析

在傳統杜邦分析法中，分析企業持續發展能力主要以凈利潤、凈利潤增長率等作為參考指標，本文引入主營業務增長率、總資產增長率、凈資產增長率三個環比指標，在體現對企業盈利能力分析的同時也滿足對企業資產獲利能力的分析。把利潤增長率與凈資產，獲利能力相結合，可以更好地預測公司市場銷售的方向和整體態勢。

HR公司每年盈利情況均很好，凈利潤、扣非凈利潤、營業總收入呈逐年增長趨勢，而且凈利潤同比增長率、營業總收入同比增長率等環比指標也呈逐年增長趨勢，說明公司的持續發展能力非常好。

（六）分析結論

通過前述改進的杜邦分析體系對HR公司進行財務分析，該公司財務狀況呈如下的特點：

1.盈利能力非常好且平穩，一直處于高水平狀態。

2.資產的營運能力總體講是良好的，且不斷向更好方向發展，但其存貨周轉情況一般。

3.償債能力很好，特別是現金比率指標呈現更好的發展趨勢，但企業的負債水平總體較低，這可能不利于企業獲取更多的“超額”利潤。

4.股利支付能力存在些許不足，而且逐年呈下降趨勢。

5.持續發展能力非常好。

三、改進HR公司財務狀況的對策與建議

（一）繼續保持盈利能力和行業領先優勢

通過前述分析可知， HR公司的盈利能力很強，這是HR公司的競爭優勢之一，建議該企業再進一步分析行業發展的未來方向，開辟新的市場需求點，或進一步細分市場，搶占市場份額，增加企業的利潤和利潤率。

（二）加強存貨管理能力以降低成本

企業應進一步練內功，加強資產管理水平，特別是要加強存貨管理能力。例如，與其主要的供應商建立一種長期穩定的友好合作關系，在銷售與采購之間架起融洽溝通的橋梁和紐帶，達到降低運輸成本，降低庫存管理成本的目的，也可以構造一種以規?；少彏榛A的大型戰略采購體系，也可以利用互聯網時代的優勢，直接實現先接受訂單，再根據訂單進行采購。企業直接生產，產品完成就直接向客戶發貨，實現購與銷之間的無縫對接，減少產品庫存的壓力應該放棄按需采購的模式。

（三）適度增加債務比例

通過前述分析可知，HR公司的償債能力很強，但企業的負債水平總體較低。因此，建議該企業應適度增加債務比例，從而起到“稅收擋板”的作用，使企業獲取更多的“超額”利潤，同時也可以為企業的研究投入提供更充裕的資金，進一步增強企業的研發能力，并且還可以增強企業的股利支付能力。

【基金項目：江蘇海洋大學優秀畢業論文培育項目?！?/p>

（作者簡介：張美靈，江蘇海洋大學學生;戴華江，重慶合川人，江蘇海洋大學副教授，主要從事會計理論與教學研究;易愛軍，湖南湘潭人，江蘇海洋大學教授，博士，主要從事會計理論與教學和資源與環境核算方面的研究;王詩璇，江蘇海洋大學學生。）

參考文獻：

[1] 趙春峰.杜邦分析法在財務管理應用中的局限及改進[J].當代會計，2018（05）：28～29.

[2] 王月. 杜邦分析法的修正及在商業銀行盈利能力上的應用研究[D].安徽大學，2018.

[3] 李曉，朱正根.杜邦分析法在財務分析中的應用——以江蘇HR公司醫藥為例[J].現代營銷（下旬刊），2019（07）：202～203.