企業融資風險及其防控策略探討

林婷婷

（三明市城市建設投資集團有限公司，福建 三明 365000）

充足的資金是支撐企業經營、投資等日常運作的根本，若想在日益激烈的市場競爭中存活，企業就必須打通多樣化的資金融資渠道，保證資金的良性循環，這樣才能在日常經營、投融資、收益分配上掌握主動權。謀求更好的發展，融資活動對企業的重要性不言而喻。然而，很多企業在開展融資活動時，對融資渠道的選擇并不正確，也沒有對應的融資風險防控體系，使企業因融資不善痛失發展機會，甚至陷入無法逆轉的財務困境之中。

一、我國企業的主要融資渠道

1.以企業資金積累為代表的內部融資

企業自有資金隨著生產經營的開展，會產生相應資金積累，這部分資金一般不存在對外利息和股息，對公司現金流也不會產生影響，更不存在過多的融資費用，是各類融資渠道中成本較低、風險較小的一種。具體融資方式包括企業內部留存盈余融資、現有票據貼現融資及企業資產典當融資等。

2.以股權融資為代表的社會資金融資

股權融資是指企業股東讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新股東，而企業不必為融資所獲資金承擔利息，新股東享有一定的企業控制權，與老股東一起分享企業的盈利與增長。具體融資方式包括公開市場發售（IPO）、已上市企業的增發和配股、私募發售等。這類融資方式的主要特征包括，長期性——融資籌措到的資金具有永久性，沒有到期日，無須歸還；不可逆性——正是因為其長期性，融資無須還本，不可逆轉，若投資人想要收回本金，只能通過流通市場轉讓；無負擔性——股權融資不必承擔固定的股利負擔，公司的經營需要決定股利的支付[1]。

3.以債務融資為代表的債券融資和金融機構融資

通俗來講，債務融資就是企業通過借錢的方式進行融資，主要融資方式是通過銀行間市場交易所協會、上交所、深交所發行債券進行直接融資，或是向銀行機構、非銀行金融機構進行間接融資，企業需要對債權融資獲得的資金承擔利息并在到期日償還本金，是企業解決資金短缺的一種常見手段，但不適用與資本項下的開支[2]。

二、企業融資面臨的主要風險

1.因內部融資產生的流動性風險

雖然企業內部融資成本低、風險小，但大量的內部融資自然會占用企業的流動資金，流動資金能夠保證企業在應對內外部環境變化時，快速反應，及時調試，過多地占用必然會產生流動性風險。另外，內部融資是一種增加企業財務杠桿的方式，這種方式會讓企業的破產成本、代理成本加大，長遠來看，并不利于企業的發展。

2.因股權融資產生的控制權稀釋風險

一般來說，在以董事會為治理核心的企業法人治理結構中，采取股權融資就意味著允許投資方股東在董事會中占有一定地位，在公司戰略、經營方式等方面有決策權。按照股權融資的比例逐漸增大，企業控制權被稀釋的程度也就逐漸加深，若企業股東與投資方股東在重大決策上產生分歧，而投資方股東持股又與企業股東持平，或超過企業股東，則存在失去實際控制權的風險。

3.因債務融資產生的資金周轉風險

債務融資雖能有效緩解企業短期的資金周轉困難，但其產生的利息又會反過來增加企業經營成本，特別是非銀行金融機構的債務融資，如融資租賃、信托都伴隨著高成本。若還款期限相對集中，產生巨額還款需求，企業資金就必須以還債為主，資金的周轉又會陷入另一個困境之中。而且，過度負債并不是企業發展的有效手段，對企業信用及再籌資能力都有一定的影響，籌資風險的加劇更使得企業一旦出現經營問題，必然面臨巨大的破產風險。

4.因企業融資產生的金融風險

企業融資是以企業的資產、權益和預期收益為基礎，籌集項目建設、營運及業務拓展所需資金的行為過程。利率風險和匯率風險是企業融資項目的兩大金融風險。企業決策者在進行融資時，需要結合企業發展需求，進行行業發展前景與市場變化情況的分析，以做好企業融資的風險控制，降低內外部因素對于融資的干擾，保證企業融資的順利進行。但是，金融市場存在多變性，企業決策者對于金融市場的預測存在不可控性，例如，利率上漲、匯率波動、政策變化等，這些因素的變化，導致企業融資風險的增加。

三、企業融資風險的防控策略

1.量入為出，選擇最適合企業現狀的融資模式

國家對于企業融資有非常明確的指導政策，中國人民銀行、財政部等部委、監管機構強勢助力企業融資，2018年正式成立了國家融資擔?；鹩邢薰?，更出臺多項減稅、降低融資擔保成本、規范貸款模式等政策指向明確地為企業融資提供整體解決方案[3]。企業需緊跟國家融資政策和法律法規，對多種融資方式加以衡量，結合企業自身的資金需求和經營條件，選擇低成本的融資模。特別是對內外部融資方式的選擇，需要考慮企業自身的內部資金可以滿足何種內部融資需要，如果企業的財務杠桿本來就很好，內部融資方式就要慎用，轉而把融資重點放在外部融資上。

2.良性經營，保證企業管理者的持股比例

上文提到，投資股東的持股比例可能帶來控制權稀釋的問題，甚至發展為企業易主，企業股東失去對企業關鍵決策的控制能力，要防范這一融資風險，需從企業股東，特別是企業管理者的持股比例入手。增加負債利用額是提高管理者持股比率的有效手段，它能保證企業管理者原有的持股比率不變，又能防范管理者道德風險，將企業管理者與投資股東之間的利益沖突降低。另外，協調好長期融資與長期融資的關系，也是防范股權融資風險的重要一環。

舉例來講，某地產公司之前的融資模式為，選擇銀行貸款這一債權性融資方式作為長期性投資項目的主要資金投向，導致短期負債被長期資產擠占，無法緩解短期負債帶來的經營壓力。因而在中國香港聯交所登錄后，轉變這一融資模式，同步進行IPO和長期債券發行，所融資金投向四個主要方向：一是償還之前的結構性銀行貸款；二是清償土地未結款項；三是用于投資新增項目；四是用于企業一般性經營，但僅占很少的比例。通過這種融資模式的改變，該企業不再依賴長期投資中的結構性貸款，轉以IPO和長期債券發行進行置換，大大降低了短期負債壓力，也滿足了企業發展新項目的投資需求，長期投資和長期融資得到很好的平衡，企業資金流動向良性發展，且保證了企業發展所需的運營資金，提高了企業短期償債能力[4]。

3.優中選優，完善債務融資的籌資安排

債務融資風險防控的重點在償付風險，企業需有一定的償付能力，有獨立承擔風險的運營能力，才能真正防范債務融資風險。企業在進行債務融資前，需考慮整體融資的期限結構、負債結構和負債比率，需要以企業財務狀況為出發點，適度負債，優化風險與報酬組合，具體包含兩個方面。

一是優化負債比例。結合企業規模和性質，生產經營狀況較優質的企業，可適當調整負債比例，生產經營及融資狀況不理想的企業，則要慎重選擇負債比例，降低籌資風險；二是優化償還期限，合理安排籌資過程中長期債務與短期債務的償還期限，避免因償還期限集中帶來的籌資風險和破產風險。舉例來講，某服裝生產企業決定在2020年發行20億元的短期融資債券，其發行前提是該企業在2019年后三個季度并不存在已發行短期債務券，并未動用短期融資這一籌資手段，此次融資是對其他長期融資的有益補充[5]。

需要特別提到的是，債務融資需緊密結合當期市場利率及匯率走勢，國家整體經濟發展時期及資金市場的供求變化都會影響債務融資的風險程度。當利率水平較高，或利率走勢處于由高而低的發展勢頭，則需要盡量不采取債務融資的手段，對于必須要以債務籌集的資金，盡量浮動利率計息的方式；當利率水平較低，可適當增加融資，但不可盲目追加，同樣需要控制融資成本。同時，需隨時關注和預測匯價變動與發展趨勢，防范匯率變動帶來的債務融資風險，特別是美元等外匯資金，防范其貶值帶來的外匯損失[6]。

四、結語

企業根據自身的發展需求，選擇科學合理的融資渠道尤為重要，本文主要分析了內部融資、股權融資和債務融資這三大融資渠道，以及其可能產生的流動性風險、股權稀釋風險和資金周轉風險，并根據各個渠道的融資風險，提出了關注企業融資模式選擇、保持管理者持股比例、完善債務融資籌資安排等風險防控策略，以期為企業資金融資渠道與風險防控提供有益參考。