金杜律所失職調查

樂視網財務造假余波未了，近日多家曾為樂視網提供服務的券商、事務所等中介機構被立案調查，其中就包括了業內知名大所金杜律師事務所。

金杜律師事務所為樂視網提供了多年的法律服務，多位簽字律師目前已是金杜的合伙人，參與了多筆IPO業務。在金杜被立案調查后，金杜參與的IPO項目出現了中止審核情況，部分公司大概率需要重新選擇IPO經辦律師。

金杜在企業破產領域的影響力更大，其擔任了多家大型企業的破產管理人或法律顧問工作，包括永泰、康美、紫光等，收入不菲。據《紅周刊》記者獲得的材料，康美的破產費用達2.5億元，而不久前紫光破產波折中，健坤集團單方面披露的破產費用更是超10億元。在這些高額破產費用中，金杜享有的比例應該不低。值得一提的是，金杜參與的永泰、玉皇、貴人鳥等破產方案，此前還被業內人士批評有逃廢債的嫌疑。

因財務造假等問題，樂視網雖已退市多年，但其余波仍在市場中發酵。近日，因涉樂視網證券虛假陳述責任糾紛案，多家中介機構發布了涉訴公告及證監會立案書，中德證券、中泰證券、平安證券，會計師事務所利安達、華普天健、信永中和都被卷入。不少企業的資本運作進展均受到一定影響。譬如2月初，麗珠醫藥（01513.HK）就公告稱，因審計機構信永中和被證監會立案調查，參股公司天津同仁堂IPO宣告中止。

為樂視網提供服務的中介機構還有金杜律師事務所，其是中國司法部最早批準設立的合伙制律師事務所之一，資本圈中知名度極高。金杜律所常年擔任樂視網法律顧問，為樂視網2011～2017年間的股權激勵、增發并購、股東大會、年報問詢等事項出具法律意見，簽字律師包括靳慶軍、周蕊、宋彥妍、田維娜。其中，靳慶軍是金杜資深合伙人、證券部負責人，履歷豐富。公開資料顯示，靳曾擔任深交所首席法律顧問、上市監管理事會理事，還曾任過國泰君安、金地集團等多家上市公司的獨董/薪酬委員會成員等職。

2016年后，樂視網爆發債務危機，隨后坐實財務和信披造假一事。2017～2019年，靳慶軍先后辭任上述公司的獨董職位，但目前仍是鄭中設計（002811.SZ）、天津銀行（1578.HK）的獨董。另據公告，在海航科技（600751.SH）的重大資產重組業務上，金杜作為經辦律所，靳慶軍還是簽字律師。

宋彥妍同樣是金杜的合伙人，其曾作為執筆人參與證監會關于《上市公司收購管理辦法》配套的證券發行信披內容與格式準則（第15號至第19號）的起草工作。樂視網之后，宋彥妍還為西王食品（000639.SZ）等公司的公告簽字。

田維娜也是合伙人，這兩年參與了奧雅設計IPO項目（300949.SZ）。另外，田維娜、周蕊二人還是湯臣倍?。?00146.SZ）重大資產并購等項目的簽字律師。

據北京金融法院公布的信息，包括上海君盈資產管理合伙企業（有限合伙）在內的2000多名投資者起訴了樂視網、相關中介機構。公開信息顯示，君盈資產（有限合伙）參與了樂視體育B+輪融資。樂視體育承諾在2018年前完成上市工作，但未能成功。樂視投資者后續是否會增加律所為訴訟對象呢？《紅周刊》記者致電君盈資產（有限合伙），一位男士回應：“目前還不確定，要看法院的后續動作?！?/p>

某上市券商投行部負責人肖先生向記者分析：樂視網上市期間有多次資本運作，涉及到多家券商、會計師事務所、律所、評估機構，“哪家機構受到的處罰最重，目前還不確定”，關鍵要看證監部門的調查結果，即樂視網哪一次融資的問題更嚴重、造假證據更確鑿。

因金杜此次被立案調查，已經有幾十家IPO公司因此被中止審核，后面是否會出現IPO公司大面積解聘金杜的可能性？對此，業內人士是持有不同觀點，譬如某滬上國資背景券商的投行部負責人黃女士就認為，大概率會更換律所，而肖先生則認為：“影響應該不會太嚴重?！?/p>

據肖先生介紹，處理流程如下：立案調查公告發出后，首先是中止所有金杜參與項目的IPO進程，接著證監會、交易所要求每個金杜參與的IPO公司出具是否符合意見的報告，“如果能說明該項目的業務團隊與金杜涉調查的樂視網業務團隊無關，且項目律師出具的意見符合內控流程、履行了核查程序，那項目就有望恢復審核?！?/p>

據《紅周刊》記者不完全統計，在審核中止的IPO企業中，有數家公司的簽字律師與樂視網項目組成員重合，譬如賽維時代科技股份有限公司、深圳云天勵飛技術股份有限公司的IPO經辦律師就包括田維娜、周蕊;宋彥妍則是蘇州宇邦新型材料股份有限公司的首發經辦律師......換言之，這幾家公司可能需要解聘金杜、或由金杜內的其他律師來接手業務。

“如果業務團隊與樂視網項目有交集，可以由同一律所內的其他律師來接替項目，這樣流程更快捷;其次才是解聘金杜、換其他律所?！毙は壬硎??？晒┳糇C的是，在春節前幾十個IPO/定增項目中止審核后，部分項目在近期已逐漸解凍，其中云洲智能等公司在2月10日前后重新更新為“已問詢”，晶合集成、屹唐股份的申報進程也更新為“已問詢（第二次）”、“報送證監會”。

關于樂視網事件的影響，記者也致電了田維娜等簽字律師，她回應稱“我們不能對外接受采訪”。

金杜被立案調查，緣起樂視網的陳年舊案，之所以能引發極大的關注，與金杜事務所在業內的體量和口碑有關——據Law.comInternational發布的The2021Global200榜單，國內律所中，大成2021財年的營收達29億美元、居于第一，金杜居于第二、年營收高于10億美元。按照A股信披口徑，去年A股新上市的525家公司中，金杜負責了其中33家的IPO法律業務，首發法律費用之和為1.66億元。金杜近兩年服務的大型IPO項目有中金公司、京滬高鐵等。

存量上市公司中，Wind顯示，金杜還是將近230家A股公司的法律顧問，其中不乏貴州茅臺（600519.SH）、光大證券（601788.SH）等大型國企和金融機構。需要說明的是，四大行+郵儲銀行中，除交通銀行、建設銀行外，其他3家的法律顧問均是金杜，四大上市險企中也有兩家是金杜的客戶。由此可見，金杜的實力與口碑不俗。

總之，金杜的成功也有其獨到之處。金杜在多年前就建立了集中統一的管理模式，可快速調集資源、減少內部摩擦。比如財務上，金杜各分所的財務不獨立，均由總部統收統支。金杜資深合伙人劉延嶺也曾在10多年前表示：“金杜業務部門從總部到分所，原則上是統一的，比如證券部是全國范圍內的大團隊，在一個工作小組領導一些重大項目競聘時是事務所統一安排，如果發生利益沖突，不同合伙人之間由小組統一協調，合伙人之間自動調整?！?/p>

金杜在IPO業務上經驗和人力資源是非常豐富的，但也并非無往不利。典型如引發巨大爭議的匯川物聯IPO，其科創、物聯網屬性受到諸多質疑，終成為科創板IPO直接被否第一股。巧合的是，匯川物聯的簽字律師也是曾為樂視網服務的田維娜、周蕊二人。

有資料顯示，2019年以來，金杜上海分所的合伙人牟蓬還當選了證監會18屆發審委成員，但在2021年12月證監會調整發審委構成時，牟蓬退出了。據Wind統計，不到3年里，牟蓬參與了89單IPO審核，有8單被否/暫緩表決，包括四川丁點兒食品（宏信證券保薦）、山東兆物網絡技術股份有限公司（東吳證券保薦）等。如今回頭來看，牟蓬在去年底退出IPO發審委，或許與金杜即將被查有關。

除了IPO和法律顧問業務，金杜在債務處置和企業破產市場的存在感更強。2018年以來，國內多家上市公司高杠桿風險集中爆發，破產業務也成了“金礦”，但相比有多家律所廣泛參與的IPO和上市公司業務，在破產業務領域，大部分業務量集中在金杜、中倫、國浩等少數幾家事務所手中。譬如廣東省高院2019年公布的《廣東省破產案件管理人名冊》中，一級管理人僅20家，除多家廣東地方律所外，中倫、金杜、國浩也名列其中。

有業內人士分析：IPO業務和破產業務需要的資源稟賦不同，金杜有著豐富的戰略客戶資源，與各方、特別是政府和金融機構之間的協調能力很強，有利于盡快梳理債務、推動各方達成妥協，這也是其能承攬多宗大體量破產業務的優勢。譬如在傳統意義上的五大行中，金杜就擔任了除交行、建行外其他3家國有大行的法律顧問職務，在多家大型券商、城農商行、險資中，其也擔任法律顧問，這些都在一定程度上體現了金杜資源稟賦雄厚特點。

“這幾年破產現象集中的幾個地區，比如東北，金杜就啃下了東北特鋼這塊‘硬骨頭’，獲得當地政府和法院的認可，也有利于后續其他業務的承攬?！苯鸲牌飘a重組團隊的負責合伙人劉延嶺還曾參與《企業破產法》的起草，合伙人王福祥10多年前就主持/參與了南方證券、大鵬證券等大型金融機構的破產，近兩年也主持/參與了天津物產、渤海鋼鐵等標桿性質的破產重整案件。

據記者了解，在近5年的企業債務處置中，金杜可謂“大贏家”，承攬規模居于第一，包括擔任了重慶鋼鐵、東北特鋼、丹東港、銀億、力帆、西王、永泰、華晨、康美、雨潤、青海鹽湖、金貴銀業等多家企業的破產管理人/清算組成員/法律顧問，在付出艱辛努力的同時，收入也不菲。

大體量破產業務創收規模遠高于IPO。譬如2021年6月，廣東揭陽法院指定金杜擔任康美藥業的破產管理人。此前《紅周刊》曾報道，康美的債權申報達435億元。此次破產費用預計達2.5億元，包括管理人報酬、聘請中介機構費用、管理人執行職務的費用等，金杜從中可謂是獲益頗豐。這是一個什么概念？以IPO作為對比，2021年至今新上市的約560家公司，其首發法律費用總和也不過約28億元。

破產費用太高、信披不透明存爭議華晨項目引發逃廢債之辯

不過，站在債券持有人的立場上，也有不同意見。專注于高收益債業務的基金經理金先生就表示，“金杜也是靠一群應屆畢業生來做債權統計、梳理等具體工作”，其他律所未必就做不了。

相比較IPO業務，“破產管理人的確定過程不夠透明?！苯鹣壬赋?，信披不透明還體現在：破產管理費用的披露不夠詳細，公告往往只顯示總數，不強制披露律所、審計機構、評估機構的各自具體收費，“至于引進戰投，主動權在地方政府、大金融債權人手里，中介機構能提供的服務并不多?！?/p>

在金杜參與的多宗債務處置方案中，有不少債權人對現金清償率并不滿意。譬如“銀億系”僅對普通債權人10萬元以下的債權一次性現金清償;而華晨集團在破產前后一系列的資產轉移如行云流水，更激起了債權人和監管層的強烈不滿。金杜也因此被一些金融機構貼上了負面標簽。

2020年9月底，華晨集團悄悄變更股權結構，其后華晨集團不再直接持有華晨中國（01114.HK）的股份。接著在10月份，債券突然宣告違約。11月，集團又把多塊核心資產抵押給債權人。華晨的意外違約引發了各界憤怒。

證監會2021年公告顯示，華晨2017年、2018年年報存在財務造假，并以虛假申報文件騙取公司債的發行核準，董事長閻秉哲被交易所公開譴責，公司為此被罰5千多萬元。

對于華晨的破產清算工作，金杜也積極參與其中。那么，華晨的違約是否早有預謀？金先生向記者透露，在2020年11月底召開的債券持有人大會上，就有投資者對此發問，“華晨方面8月就和金杜進行接觸”的消息是否屬實？

金貴銀業的破產工作也是由金杜負責的。據上市公司公告，2020年11月5日，湖南郴州中院指定金杜擔任金貴銀業的破產重整管理人。截至11月初，金貴銀業的債權申報尚為35.6億元，但到了12月10日，其債權申報總規模已增至126.8億元、債權確認105.2億元。債權規模增長近三倍，意味著債權清償率出現下降。

金杜其后還參與了紫光集團的破產工作。據《紅周刊》此前的獨家報道，由于野蠻擴張、肆意多元化，紫光的債權申報金額高達兩千億元，對應的破產管理費用也是不菲。2021年12月底，紫光二股東健坤集團向相關方散發材料反對重整?！都t周刊》記者獲得的材料顯示，除“原股東權益清零”等因素外，重整管理機構收費標準也是爭議之一。該材料顯示，健坤方面認為重整費用過高，“重整費用高達18.5億元，且未列出明細構成情況——金杜、中金、天職國際、天健興業等中介機構必定盆滿缽滿，大發其財”。

其后紫光集團管理人在官網申明駁斥：指出趙偉國言論不實，“企圖干擾并影響紫光集團司法重整工作進程，管理人堅決反對”。不過在重整方案投票中，健坤集團還是投出了贊成票，債權人也獲得了高于預期的清償率。

按照最高法《關于審理企業破產案件確定管理人報酬的規定》，債務人最終清償的財產價值總額，超過五億元的部分在0.5%以下分段確定管理人報酬;如法院認為有必要，可以參照上述比例，在30%的浮動范圍內制定符合實際情況的管理人報酬比例限制范圍。

逃廢債現象頻發，也引起了債權人、專業人士的反對。北京證監局前副局長陳稹在2021年刊文《關注近期民企債券違約中的逃廢債行為》，點名永泰、玉皇化工、貴人鳥等典型的惡意逃廢債案例，而這3家企業的破產管理人/債委會顧問就是金杜，譬如玉皇的普通債權現金清償率只有12%。

歸根結底，“對作為破產管理人的律師事務所來說，破產企業才是甲方?！苯鹣壬寡?。

在注冊制下，律所的定位和責任得到了明顯強化?！拔逖髠逼墼p發行案審理結果起到很好警示作用。

據證監會不久前公布的信息：2019年以來，查處中介機構違法案件80起，涉及24家會計師事務所、8家券商、7家資產評估機構、3家律師事務所。相比會計師事務所、券商面臨的高風險，律所被處罰的風險較小。

值得一提的是，在注冊制下，律所的定位和責任得到了明顯強化，特別是不久前“由律師撰寫招股說明書”的機制實質性破冰：2021年12月，富創精密IPO成為首個律師參與招股書撰寫的案例，中倫事務所的5名律師參與了招股書編寫。這一新變化意味著，律師更加全面深入地參與了企業盡調過程，當然，如果底稿真實性被發現存在問題，律所也會面臨更嚴重的處罰。

肖先生表示，如果上市公司存在的財務問題，律所在書面意見中既沒有提出異議，且無法證明自身已盡職盡責，那么大概率就會被處罰。從過往案例來看，對律所來說，“一般是沒收業務收入，同時處于2～3倍的罰款，對簽字律師的處罰一般是罰款或警告?！?/p>

歸根結底，項目律所、律師如果想免責，需要證明自身是否窮盡了盡調手段、是否盡可能核查所有細節，那么律師得出的結論就符合“勤勉盡責”的要求。即便以后有新的信息顯示企業之前存在造假行為，“但這種情況已經超出了律師勤勉盡責的范圍，那么律師也可以免除一部分責任?！?/p>

“讓破壞者付出破壞的代價，讓裝睡的‘看門人’不敢裝睡，是司法審判對證券市場虛假陳述行為的基本態度?！边@是去年底杭州中院在對“五洋債”欺詐發行案宣判時的表述?！拔逖髠币话甘侨珖桌緜墼p發行案，也是首起證券訴訟代表人訴訟案。此案結果對中介生態產生了重大影響，券商、會計所、律所等中介機構均被處以了不同金額的重罰，特別是出具了法律意見書的律所也背負了責任范圍內5%的連帶責任，賠償金額高達數千萬元。（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）