創業板連陰四月：公募調倉效應

易強

繼1月走出漲幅9.97%的大陽線之后，創業板指數連陰4個月，截至5月31日，其年內漲幅為-6.53%，弱冠A股主要寬基指數。

2020年創業板大牛市的主要推手公募基金減配及調倉是導致創業板指數走熊的主要原因之一。不過，根據最新持倉數據，公募基金在一季度下調了創業板指數的配置，減配的行業是前五大成分行業（申萬二級行業分類，下同）中的四個，即電池、醫療服務、光伏設備及證券行業（行業權重合計接近50%），增配的行業則主要是一些處在風口但權重較小的行業，比如軟件開發、通信設備等（行業權重分別為2.64%、1.81%），從而導致指數下行。同期北上資金對創業板指數及主要成分行業的持股比例則繼續提升。

同期創業板主題ETF的份額規模實際上較年初增長16.63%，進入二季度之后繼續保持增長態勢，截至6月2日，份額規模較一季度末增長4.99%。這意味著減配創業板的主力并非指數基金，而是主動管理型基金。

減配四大權重行業

根據東方財富Choice數據，創業板指數有100只成分股，來自41個行業，一季度末流通市值合計45979億元，占到創業板全部上市公司總流通市值（88496億元）的51.96%。其前五大成分行業即電池、醫療器械、醫療服務、光伏設備及證券行業流通市值所占權重分別為27.75%、10.98%、7.71%、7.33%和4.83%，合計權重58.60%。

同期公募重倉持有的創業板指數成分股市值合計4946億元，較2022年四季度末縮水6.34%，而同期創業板指數上漲2.25%，這意味著前者大概率下調了對指數的配置。

從行業配置上看，創業板指數前五大成分行業中，除醫療器械行業之外，其余四個行業都被不同程度減配。

先看電池行業，一季度末該行業公募重倉市值1565億元，環比下降7.12%，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為31.65%，環比下降0.81個百分點。該行業12只成分股中，除寧德時代、新宙邦等4只外，包括億緯鋰能、鵬輝能源、贏合科技在內，有8只都被不同程度減持（季度數據皆為重倉股數據，非全口徑數據，下同）。其中，作為該行業第二大成分股，億緯鋰能被減持8090萬股，減持比例（相較于2022年四季度末重倉持有的股份，下同）為19.55%。

醫療服務方面，一季度末公募重倉市值512億元，環比下降18.35%，在公募重倉持有的創業板市值中所占權重為10.35%，環比下降1.52個百分點。該行業7只成分股中，有5只被減持，其中前三大成分股即愛爾眼科、泰格醫藥和康龍化成分別被減持2397萬股、2294萬股和7272萬股，減持比例分別為2.46%、13.66%、40.91%。

光伏設備方面，一季度末公募重倉市值524億元，環比下降13.59%，在公募重倉持有的創業板市值中所占權重為10.60%，環比下降0.89個百分點。該行業7只成分股中，有4只被減持，其中第一大成分股陽光電源及第三大成分股錦浪科技分別被減持544萬股和1069萬股，減持比例為1.83%和19.41%。

證券行業方面，唯一的成分股東方財富在一季度被減持1.37億股，減持比例為8.52%，期末公募重倉市值294億元，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為5.95%。

由于公募基金對創業板指數有巨大影響力——2022年年底持有創業板指數總流通市值的18.96%，同時分別持有電池、醫療服務、光伏設備及證券四大成分行業流通市值的18.72%、25.25%、25.32%、18.79%（年度數據皆全口徑數據，不限于重倉股，下同），因此，其對上述權重行業的減配會對指數的上行造成不小的壓力。

增配小權重行業

從數據上看，公募減持上述四個行業的資金有相當部分流入創業板指數其他某些成分行業，例如軟件開發、通信設備、游戲、數字媒體等行業。

軟件開發方面，一季度末公募重倉市值合計199.91億元，環比增長71.62%，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為4.04%，環比提高1.84個百分點。該行業3只成分股中，同花順及衛寧健康2只分別被增持1339萬股和5251萬股，增持比例分別為50.95%和32.64%；深信服被減持544萬股，減持比例為8.26%。

通信設備方面，一季度末公募重倉市值合計114億元，環比增長2.17倍，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為2.31%，環比提高1.63個百分點。該行業僅有的2只成分股即中際旭創和億聯網絡分別被增持9345萬股和1240萬股，增持比例分別為5.72倍和23.75%。

游戲行業方面，一季度末公募重倉市值合計30億元，環比增長10.45倍，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為0.61%，環比提高0.56個百分點。該行業僅有的1只成分股即昆侖萬維被增持4602萬股，增持比例為2.53倍，該標的一季度飆漲2.25倍。

至于數字媒體行業，一季度末公募重倉市值合計28億元，環比增長17.30%，在公募重倉持有的創業板指數市值中所占權重為0.57%，環比提高0.11個百分點。

除了上述四個行業，同期在公募增配的行業還有養殖、自動化設備等16個，但由于這些行業在創業板指數中權重較低——軟件開發、通信設備、游戲及數字媒體等行業一季度末所占權重僅分別為2.64%、1.81%、1.10%、0.83%（合計僅6.38%），增配帶來的效應無法對沖電池、醫療服務等幾大成分行業被減配所帶來的壓力。

同期北上資金的動作則有所不同。

根據東方財富Choice數據，一季度末北上資金所持創業板指數成分股市值合計3649億元，較年初提高9.12%，其對創業板指數的持股比例則由年初的7.59%升至7.94%。

41個成分行業中，電池、醫療器械、醫療服務、光伏設備、證券五大權重行業都被增持，一季度末北上資金持股比例分別為9.11%、10.61%、6.51%、9.64%、10.02%，分別較年初提高0.94個、0.68個、0.18個、0.26個及0.38個百分點。

盡管如此，相較于公募基金，北上資金仍屬弱勢。如前述，2022年年底公募對創業板指數的持股比例達到18.96%，北上資金不及其零頭，同期公募對上述五大成分行業的持股比例分別比北上資金多出9.61個、3.98個、18.74個、15.68個及8.77個百分點。

從數據上看，一季度被公募減持的4個成分行業中，通信設備及軟件開發行業亦被北上資金減持，期末持股比例分別為3.32%和5.44%，分別較年初下降1.61個及0.01個百分點，游戲及數字媒體行業則被增持，期末持股比例分別為1.94%和6.70%，分別較年初提高0.52個和1.12個百分點。

同期，北上資金增持幅度最大的3個行業是紡織制造、醫療美容及自動化設備，期末持股比例分別為9.27%、8.82%和23.14%，分別較年初提高5.66個、2.33個及2.04個百分點。

進入二季度之后，北上資金大幅增配了塑料、化妝品及光伏設備行業，截至5月31日，其持股比例分別為12.32%、5.45%、11.03%，分別較一季度末提高4.11個、2.15個及1.39個百分點。同時大幅減配了農化制品、紡織制造及證券行業，截至5月31日，其持股比例分別為3.05%、6.64%、7.81%，分別較一季度末下降了3.63個、2.63個及2.21個百分點。

減持主力：主動管理基金

從創業板主題ETF的份額變動情況來看，主動管理基金應是減配的主力。

根據東方財富Choice數據，截至一季度末，創業板主題ETF基金共有27只，份額規模合計561億份，較年初增長16.63%。在該27只基金中，同期份額規模有所增加的有21只，占比77.78%。

進入二季度之后，該27只創業板主題ETF基金的份額規模繼續擴大，截至6月2日，份額規模合計589億份，較一季度末增長4.99%。

業績方面，由于并非所有ETF基金皆跟蹤同一指數，因此，該27只創業板主題ETF業績首尾差距較大。截至6月2日，表現最佳的一只基金年內收益率為17.84%，最差的一只則是-10.46%，首尾差距達到28.30個百分點。前者跟蹤的指數是國證創業板中盤精選88指數，后者跟蹤的是深交所發布的創業板指數。

若將“雙創”及“科創創業”主題考慮在內，則截至一季度末，創業板相關ETF基金共有40只，份額規模合計947億份，較年初增長12.47%。截至6月2日，其份額規模繼續擴張至980億份，較一季度末增長3.48%。