復星保德信人壽“造血”難

黃珊

2012年9月至2022年9月末的十年間，公司連年虧損，累計虧損近18億元。且從近兩年的數據比較看，公司的經營呈現出業務規模收縮而虧損加大的趨勢。依托中外兩家實力股東的復星保德信人壽，只有擺脫對增資“補血”的依賴，打造“造血”能力才是制勝之道。

償付能力報告顯示，復星保德信人壽保險有限公司（以下簡稱“復星保德信人壽”）2022年三季度的保險業務收入為5.04億元、虧損2.64億元；2022年前三季度，公司保險業務收入16.42億元、虧損3.88億元。

2021年，復星保德信人壽保險業務收入32.3億元，虧損1.75億元。從近兩年的數據比較可以看出，公司的經營呈現出業務規模收縮而虧損加大的趨勢。

成立至今，復星保德信人壽難以走出虧損通道。2012年9月至2022年9月末的十年間，累計虧損近18億元。

增資補血治標不治本

連年虧損不斷蠶食公司的償付能力充足率。

2021年9月末，復星保德信人壽的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率由2020年第四季度的204.93％降至180.04％，一年下滑24.89個百分點。一年之后的2022年9月末，公司的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率繼續由上年底的166.77%分別下滑至130.79%、156.07%。

近年來，監管機構對保險公司的償付能力監管思路愈加明確。2021年12月30日，銀保監會發布《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（下稱“規則Ⅱ”），標志著償二代二期工程建設順利完成。根據監管規則，保險公司只有同時滿足以下三項監管要求方能被稱為償付能力達標公司：核心償付能力充足率不低于50％，綜合償付能力充足率不低于100％，風險綜合評級在B類及以上。而對于償付能力不達標的險企，監管部門將限制其董監高薪酬水平和股東分紅，責令停止部分或全部新業務以及限制業務和增設分支機構及投資等。

盡管復星保德信人壽的償付能力數據還處于監管指標的達標線之上，但根據銀保監會在償付能力監管委員工作會議上通報的保險公司風險綜合評級結果，2021年第三季度末，納入會議審議的179家保險公司平均核心償付能力充足率為227.3％，平均綜合償付能力充足率為240％?？梢?，公司的兩項數據遠低于平均值。

為提高償付能力充足率，早在2022年1月17日，公司發布了變更注冊資本的公告，擬增資10億元，將注冊資本由33.621億元增加至43.621億元。其中，中方股東上海復星工業技術發展有限公司增資5億元，外方股東美國保德信保險公司增資5億元。增資后，雙方股東持股比例不變，均為50％。不過，該計劃迄今尚未得到銀保監會的批復。

在此之前，復星保德信人壽已完成了4輪增資。其官網發布的公告顯示，公司分別于2015年5月、2016年7月、2017年8月、2020年9月增資5億元、3億元、13.6億元、7億元，公司注冊資金也相應由最初的5億元增長至目前的33.6億元。

多次增資為公司保費規模的快速擴張提供了“底氣”。數據顯示，2013年至2019年，復星保德信人壽的保險業務收入從0.16億元增長至40.65億元。不過，2020年其保險業務收入減少至25.86億元，2021年再度增長32.3億元。2022年前三季度，公司保險業務收入相比2021年出現“腰斬”，僅為16.42億元，預計全年保險業務收入難以超過上一年度。

但是，“補血”推動的業務規模增長并未能提升復星保德信人壽的盈利能力。年報顯示，2013年至2021年，復星保德信人壽分別實現凈利潤-0.89億元、-1.16億元、-1.13億元、-1.69億元、-1.22億元、-1.11億元、-2.5億元、-2.42億元、-1.76億元。截至2022年9月末，公司累計虧損達17.76億元。

可見，“補血”終究不是長久之計，只有擁有長久且穩定的“造血”能力才是制勝之道。

連年被罰凸顯經營短板

回看復星保德信人壽歷年被監管部門處罰的情況，發現公司萬人次投訴量多年位居行業前列。

銀保監會數據披露顯示，2017年，人身險公司萬張保單投訴量平均值為0.47件/萬張，復星保德信人壽萬張保單投訴量為2.40件/萬張，居第二位；人身險公司萬人次投訴量平均值為0.09件/萬人次，公司萬張保單投訴量為1.95件/萬人次，居第一位。萬張保單和萬人次投訴量都遠遠高于行業平均值。

公開資料顯示，2018年上半年，人身保險公司萬張保單投訴量平均值為0.22件/萬張，復星保德信人壽萬張保單投訴量為2.24件/萬張，居第一位；人身保險公司萬人次投訴量平均值為0.05件/萬人次，復星保德信人壽萬人次投訴量為1.80件/萬人次，居第一位。

2018年，人身保險公司萬人次投訴量平均值為0.09件/萬人次，復星保德信人壽萬人次投訴量為1.23件/萬人次，居第二位。

復星保德信人壽當時回應稱，2018年公司在服務水平和品質經營方面開展多項舉措，三大指標取得顯著改善，從2018年6月起至12月末無一例新增投訴。具體措施有：成立消費者權益保護部，專人專職保護消費者權益；完善投訴指標與分公司一把手、分管領導KPI考核掛鉤機制，確保責任到人 等。

近年來，公司的這一“頑疾”有所改善。

2020年第四季度，人身保險公司萬人次投訴量中位數為0.08件/萬人次。其中，復星保德信人壽萬人次投訴量為0.21件/萬人次，位居第九。在其他投訴統計中，復星保德信人壽已基本未在前十名單中。

除了投訴問題之外，公司還因為多種原因受到監管部門處罰。2017年3月初，保監會對復星保德信人壽發出監管函，原因是其所上報的“復星保德信小福星少兒兩全保險（萬能型）”存在產品問題，保監會要求其立刻停止使用該產品。監管函稱，2017年2月復星保德信人壽向保監會報送的“復星保德信小福星少兒兩全保險（萬能型）”產品備案材料違反了《萬能保險精算規定》，因此保監會決定不予備案上述產品，并即刻叫停該產品的銷售。此外，保監會還要求復星保德信自監管函下發之日起三個月內，禁止該公司申報新的產品。

據了解，上述萬能型產品存在以下問題：一是該產品設有兩個個人子賬戶，且最低保證利率不同，違反了《萬能保險精算規定》（保監發〔2015〕19號）第十條的規定；二是該產品各子賬戶之間可進行賬戶價值轉換，產品最低保證利率不確定，違反了《萬能保險精算規定》第四條的規定。

對此，復星保德信人壽方面稱：“小福星”是為代理人渠道設計的一款新產品，由于設計中未能深入理解保監會監管精神，造成產品未能符合精算規定的有關要求。收到監管文件后，公司高度重視，已緊急停止了該款產品的銷售，對于已銷售的24單承保件，會做好客戶服務工作，全力保障客戶權益。

此外，公司還因“炒停售”等違法違規行為受到監管部門處罰。

首都經貿大學保險系副主任李文認為，成立于2012年的復星保德信人壽沒有能夠在七八年之后迎來盈利，與近年來整個行業步入調整轉型期，公司面臨的外部壓力較大有關?！皬托潜５滦湃藟垆N售的主要是投資理財型保險產品，過度依賴銀保渠道，一方面渠道成本高；另一方面資本成本也高，也嚴重削弱了公司的盈利能力?！?/p>

還應該關注的是，股東方對公司經營的過多干預，也可能是復星保德信人壽未能遵循行業規律進入盈利期的原因之一。

變相“輸血”大股東積存風險

復星保德信人壽是郭廣昌掌控的“復星系”旗下保險平臺成員之一?！皬托窍怠绷硪坏障当ｋU公司是復星聯合健康保險股份有限公司（以下簡稱“復星聯合健康保險”）。此外，“復星系”還入股了永安財險、新華人壽保險、泰康保險集團、鼎睿再保險（香港）等保險機構。

保險業務是郭廣昌開啟“中國巴菲特”模式的重要支點，其曾多次表示，復星要學習巴菲特“產業+保險+投資”的業務模式，即通過收購保險公司，將低成本的保險“浮存金”作為源源不斷的投資資本，“滾雪球”做大資產規模。

基于這一模式，“復星系”在資本市場縱橫捭闔，也吃到了保險業帶來的紅利，旗下核心上市公司復星國際的資產規模從2012年的1600多億元迅速增長至2021年末的8000多億元。

公開資料顯示，“復星系”控股與參股的險企存在多種關聯交易，并通過這些關聯交易給予“復星系”大量的資金支持。

償付能力本來就不佳的復星聯合健康保險，在2020年12月斥資1.2億元投向“民生通惠-蘇州星浩不動產債權投資計劃”。資料顯示，該信托計劃募資金額30億元，期限2+1年，預期收益率為6.8%，擔保人穿透股權后的控股股東為上海復星高科技（集團）有限公司（簡稱“復星集團”）。

此外，2020年4月，復星聯合健康保險投入8000萬元購買了“2020年中誠信托漢江1號集合資金信托計劃”；于2020年6月29日投資亞特01A（168006.SH，德邦海通-復星旅文-三亞亞特蘭蒂斯資產支持專項計劃優先級證券）約2527萬元。與此同時，復星保德信人壽也購買了該證券共計7500萬元。

新華保險在2018年與其資產管理公司與“復星系”多家公司簽訂框架協議，將與復星醫藥、復星國際、復星高科等發生上限數億元的債券、股票交易等；與復星旗下的德邦基金管理有限公司發生基金交易，金額上限為3億元；投資上海復星創富投資管理有限公司擔任普通合伙人或者管理人的私募股權基金，金額上限為1.5億元；投資Fosun?CMF、Fosun?Investment擔任普通合伙人或者管理人的私募股權基金，金額上限合計為3.5億元。

此外，2019年，新華保險還斥資15億元認購了“中信信托-聚鑫71號復地投資貸款集合資金信托計劃”，該信托計劃用于向上海復地投資管理有限公司（以下簡稱“復地投資”）發放信托貸款，而復地投資為“復星系”旗下公司，已構成關聯交易。

截至2022年半年報，新華保險向“復星系”的往來款余額仍有超10億元，其中，復星國際可供出售的金融資產為11.82億元，應收利息為4600萬元。此外，2022年上半年，新華保險投資涉及復星國際的信托計劃的投資收益為3700萬元，投資復星國際集團發行金融產品的投資收益6100萬元。

業內專家認為，保險公司通過關聯交易將大量保險資金“輸血”關聯企業，已經違背保險資金運用應當適度分散以保證安全性的基本要求，而且關聯交易的風險隱蔽性強，不易早期發現，一旦最終爆發風險將給保險公司帶來巨大損失，甚至誘發系統性金融風險，最終損害保單持有人的利益和社會公眾利益。

近年來監管部門從降杠桿、防風險出發加強了對保險業的監管，要求保險業回歸保障并不斷調整完善監管政策，以引導保險業回歸保障本源。近日，銀保監會副主席肖遠企明確指出，由于保險資金投資范圍廣泛，很容易涉足不熟悉領域，也容易使一些公司產生無所不能的幻覺，偏離主業甚至反客為主都是很危險的。

更大的風險還在于，保險輸血“復星系”其他上市公司的這類做法會導致風險傳染，一旦資金鏈出現斷裂，必然會造成骨牌效應。

當下，隨著監管趨嚴，復星系持有保險公司的投資價值和協同效應必然大幅減弱，將保險作為投資的杠桿也會越來越不容易了。這也是2022年以來“復星系”持續減持所持新華保險、泰康保險、永安保險等國內險企股權的背后原因。

顯然，隨著“復星系”保險+投資的模式漸行漸遠，有利于復星保德信人壽以持續穩定經營為目標，提升自身的“造血”能力。