特斯拉利潤下滑35%，但看衰還太早

翟芳雪　王靜儀

特斯拉的降價降低了全行業電動車的價格門檻，引發消費者們對電動車的購買熱情。圖/法新

過去七年來，特斯拉（TSLA.US）首次全年利潤下滑。

2023年，特斯拉全年營收創新高，達到了967.73億美元，同比增加19%。但營業利潤僅有88.91億美元，同比下滑35%；總毛利為176.6億美元，同比下滑15%；全年毛利率為18.2%，較去年下降7.35個百分點。

日賺2436萬美元，特斯拉依舊保持行業領先的盈利能力，但少掙了三分之一。財報發布當天的1月25日，特斯拉股價報182.63美元，跌12.13%，一夜蒸發801億美元（約合人民幣5743億元）。截至1月31日，股價小有回升，報191.59美元。

要銷量還是要利潤，特斯拉選擇了前者——2023年在全球范圍內賣出約181萬輛汽車，踩線完成180萬輛的全年銷量目標。

“內卷競爭對于車企、零部件和經銷商而言，都形成短期盈利挑戰，”羅蘭貝格全球高級合伙人、汽車行業中心負責人鄭赟對《財經》表示，在汽車產業的“智能化下半場”，變革升級、模式創新、格局重塑和效率卓越將是多年不變的趨勢和主線。

看衰特斯拉還為時太早。特斯拉CEO（首席執行官）伊隆·馬斯克（Elon Musk）表示，汽車銷售不是特斯拉未來的盈利重點，自動駕駛技術才是核心競爭力。隨著自動駕駛技術的成熟和普及，特斯拉可以通過向用戶提供高級自動駕駛功能的軟件服務來獲得利潤。

特斯拉倒在了自己發起的價格戰上。

北京時間1月25日，特斯拉發布的2023年四季度和全年財報顯示，四季度特斯拉營業收入為251.7億美元，每股收益0.71美元，同比大降40%，二者均低于預期。

在毛利率上，四季度特斯拉毛利率繼續下滑至17.6%，錄得2019年以來最低水平。2023年全年特斯拉毛利率為18.2%，較2022年下降7.35%。

特斯拉的解釋是一增一降：增是指花錢多了，由人工智能和其他研發項目驅動的運營費用增加；降是指收入少了，價格和車型組合降低了車輛平均售價，合計影響了2023年的營業收入和利潤。

收入少了，因為單車平均售價降低，特斯拉連續幾次主動大幅降價。2023年特斯拉的單車均價減少了8820美元，下滑16.2%。

2023年1月6日，特斯拉Model 3和Model Y在中國的起售價分別降至22.99萬元和25.99萬元，創下了兩款車型實現國產以來的歷史最低價，直接掀起中國車市的降價潮。

同年9月1日，特斯拉再度出降價大招，高端車型Model S和Model X下調售價，最高降幅甚至達到了20%左右。

盡管在2023年底，特斯拉一度短暫調整價格策略，Model 3/Y車型一個月內小幅漲價四次，但在2024年開年，特斯拉再次回歸降價模式。

1月12日，特斯拉對Model 3/Y后輪驅動版及長續航版售價進行調整，下調幅度6500元至15500元不等。調整后，Model 3起售價為24.59萬元，Model Y起售價25.89萬元。

特斯拉方面對《財經》表示，最新的價格既是國內的最低價，也是全球最低價。以Model Y 25.89萬元的起售價為例，中國比德國、法國、加拿大等市場便宜了10萬元以上。此次下調售價，也將進一步降低全行業電動車的價格門檻，引發消費者們對電動車的購買熱情。

特斯拉很可能還會繼續降價。馬斯克在2023年三季度財報電話會議上表示，特斯拉仍將努力降低其汽車的價格，“成本的重要性再怎么強調都不為過……我們必須讓我們的產品更實惠，這樣人們才能買得起”。

降價引起毛利率下降，屬于特斯拉的高毛利時代已經遠去。但馬斯克認為，汽車銷售不是特斯拉未來的盈利重點，自動駕駛技術才是未來的核心競爭力。

他認為，隨著自動駕駛技術的成熟和普及，特斯拉可以通過向用戶提供高級自動駕駛功能的軟件服務來獲得利潤——而賣軟件的前提，當然是賣出足夠多的硬件。

鄭赟也認為，單一的汽車產品銷售收入比例將降低，數字化、自動駕駛、智能網聯等新技術正促使一些新付費潛力成為現實，整體收入將逐漸向價值鏈的下游轉移。車企正在與車相關的潛在場景中充分探索不同的收費模式，包括自動駕駛軟件收費、維修服務包等在內的收費方式已經逐步落地，開拓了車企增長的新曲線。

2023年，特斯拉在開年時主動降價，掀起了中國新能源車企一場轟轟烈烈的價格戰。連行業龍頭特斯拉的利潤都有所受損，行業中的多數企業都遇到盈利難題，甚至出現“賣一輛虧一輛”的窘態。

車企一邊是動輒數萬元甚至十幾萬元的降價，一邊是軍備競賽式的堆料和加配置，在為消費者帶來實惠的同時，極大降低了自身的毛利。但大部分企業為了留在牌桌上，只能瘋狂內卷，一切為了活下去。

“電動汽車賺錢的邏輯就像手機，在沒有出智能手機之前，靠的是硬件賺錢，真正出了智能手機以后，是要靠軟件來賺錢。特斯拉就是走這條路，它的硬件不賺錢甚至賠錢都愿意賣，所以中國很多車企很擔心，如果特斯拉將來在中國硬件賠錢都賣，靠著軟件賺錢的話，我們國內的很多企業怎么去生存？”福特中國總裁兼首席執行官吳勝波對《財經》感慨道。

2024年開年，特斯拉降價策略卷土重來，而中國車市的價格戰也將延續。

1月6日，廣汽傳祺推出新年特惠購車限時補貼，最高優惠3萬元；1月7日，吉利銀河L6推出交2000元抵1萬元膨脹金等限時補貼購車政策。1月17日，計劃3月推出2024款新車型的蔚來宣布，給予現款車型一定幅度的優惠，幅度在2.4萬元-3.2萬元不等。

華創證券研報認為，由于合資車價格、電動車價格仍未到底，且空間幅度相對較大，預計2024年將延續2023年的價格壓力。

平安證券研報預計，2024年以頭部新能源車企主導的“價格戰”仍將延續，尤其是在10萬-20萬元的主流價格帶。

不只是特斯拉股價下跌，許多新能源車企都過得不算好。比亞迪從2023年3月303.19元每股的高點一路走低，1月30日收盤報171.97元每股，總市值縮水5006億元。2024年1月1日至今，蔚來、小鵬股價跌幅超34%，理想跌幅超25%。

對于中國新能源汽車相關公司的市值表現，業內各有不同觀點。有觀點認為存在特斯拉等頭部企業下挫導致的羊群效應，也有觀點認為國內的新能源上市公司走出了獨立行情，是因為發展沖高過程中，遇到了新挑戰。

東吳證券指出，新能源行業目前面臨一些問題：一是渠道庫存水平較高，價格競爭再次加劇，市場對車企盈利能力預期下修；二是行業景氣度一般，尤其進入1月以來前三周進店/客流/訂單/周度上險數據均未及預期；三是智能化未見明確拐點。

好消息是，混戰里，未來的行業龍頭正逐漸浮現身影。

中國車企比亞迪公布的數據顯示：在2023年四季度，其銷售了超過52.6萬輛純電汽車，而特斯拉同期的銷量接近48.5萬輛。從全年來看，比亞迪共計銷售了近160萬輛純電汽車，略遜特斯拉一籌。

需要指出的是，純電以外，比亞迪還有混動車型。2023年全年，比亞迪累計銷售新車302.44萬輛，同比增長61.86%，超額完成年初定下的銷售目標，也成為全球新能源汽車銷冠。去年三季度，比亞迪歸母凈利潤首破百億元，毛利率超過特斯拉。

正如吳勝波所言，電動汽車行業到目前為止沒有找到明確的盈利模式，所有人都在擔心行業如何盈利。一種思路是讓多種動力形式共同發展。

中國車企的實力已經得到了馬斯克的高度關注。他在財報會議上說，中國廠商是全球很有競爭力的廠商，如果沒有貿易的限制，“他們可以摧毀世界上其他國家的汽車廠”。

沒有新車的2024年，特斯拉的破局仍然艱難。

降低預期當然是預期管理的一種形式——特斯拉至今仍未宣布2024年的銷量目標，同時明確表示，2024年銷量增速可能會明顯低于2023年。

在財報電話會上，有投資者提問“特斯拉是否預計在2024年或者2025年實現50%的銷量復合年增長率”，特斯拉首席財務官Vaibhav Taneja坦言：“特斯拉在某些時期不會以之前同樣的速度增長?！?/p>

基于最新業績及銷量展望，華爾街機構紛紛下調了特斯拉的目標價，其中，高盛將特斯拉目標價從255美元下調至220美元；韋德布什將特斯拉目標價從350美元下調至315美元。

然而，唱衰特斯拉還是太早了。

首先是車。本季度，特斯拉正式對外銷售皮卡車型Cybertruck。據第三方機構統計，目前Cybertruck的訂單量已經超過200萬輛。馬斯克表示，Cybertruck成為“正現金流貢獻者”，盡管短期不能產生大量現金流，但未來的產能預計能達到年交付25萬輛。

2025年會成為重要時間節點。特斯拉已經對外公布了下一代車型的部分信息，新款電動汽車可能被命名為Model 2，售價預計在2.5萬美元左右（約合人民幣17.4萬元）。

外媒報道，Model 2是一款緊湊型SUV，將采用最新的模組化底盤技術，由新一代特斯拉電動汽車平臺打造，通過降低生產成本來降低新車售價。

有消息稱，特斯拉計劃在2025年6月正式將Model 2量產，與比亞迪等中國電動車企業直面競爭，月銷量能達到4萬輛，有望成為新的爆款車型。

特斯拉在財報中寫道，公司正處于兩個主要增長浪潮之間：第一個增長浪潮始于Model 3/Y平臺的全球擴張，而下一個增長浪潮將由下一代汽車平臺的全球擴張引發。

單位：億美元。資料來源：Wind 制圖：張玲

資料來源：特斯拉財報

其次是軟件。被特斯拉視為未來盈利大頭的自動駕駛軟件（FSD），前段時間在北美地區更新了FSD V12版本，面向所有用戶。在中國，特斯拉也在加速推進FSD入華事宜。

馬斯克表示，FSD V12是有史以來第一個完全端到端AI自動駕駛，即不再依賴算法，而是依靠AI神經網絡驅動。

自我定位為“科技公司”的特斯拉還將推出人形機器人?！癘ptimus人形機器人正在快速發展，并最終可能成為公司最大的業務?！瘪R斯克進一步表示，公司計劃在2025年出貨首批Optimus人形機器人。

高盛指出，特斯拉長期增長潛力是有希望的，但短期內面臨重大風險?！拔覀冋J為，主要的不利因素有汽車價格的降幅可能比預期更大，電動汽車競爭加劇，FSD/第三代平臺等產品/功能的延遲?！?/p>

特斯拉的后續大招有很多，但就如打游戲釋放技能一樣需要讀條。在激烈的市場競爭中，如何挨過這一段不算短的過渡期而不失元氣，是特斯拉現今最重要的問題。