鋁價

的BMI 將今年鋁價預測小幅下調至平均2 500 美元/噸，此前預測為2 600美元/噸。在對鋁價的展望中，該部門表示，今年鋁價可能仍將面臨壓力，不會回到2022年的高點，因為全球需求仍然疲軟，全球最大的鋁生產國—中國的國內供應增加，盡管云南出現了中斷。從長遠來看，該部門預計鋁價將保持高位，因為需求受到加速向綠色經濟轉變的支撐，而供應仍然受到限制。

邱祖學 張航鋁價從成本支撐轉向供需驅動。美聯儲加息臨近尾聲，宏觀壓力弱化，基本面主導鋁價，歐洲電解鋁復產艱難，國內產能天花板臨近，而枯水期限產抑制產能利用率，電解鋁供應逐步見頂。需求端來看，房地產竣工端回暖，新能源車、光伏需求延續高速增長，且高基數效應開始顯現，對鋁需求拉動明顯，供需緊張驅動鋁價上漲，節奏上，預計23Q2需求向好帶動鋁價走強，Q4云南限產將提升鋁價彈性。電解鋁原料預焙陽極、氧化鋁價格弱勢運行，成本端繼續讓利，電解鋁利潤向好。目前電解鋁行業利

劇。過去六個月，鋁價上漲了24%，達到每噸3100美元以上，接近十年來的最高水平。在鋁價飆升的背后，一方面是以歐洲為主的地區能源價格高漲，導致冶煉廠成本壓力巨大；另一方面，作為全球主要鋁出口國，俄羅斯與烏克蘭的爭端再一次給全球鋁供應蒙上一層令人憂慮的陰影。貿易商擔心如果發生沖突，其出口將受到干擾。作為主要的鋁生產商之一，俄羅斯鋁業每年電解鋁產能超過400萬噸，占全球電解鋁產能6%。制裁實施后，全球鋁供應鏈巨震，國際鋁價在11個交易日內飆升超過30%，暴漲至

，將2022 年鋁價預估從3315美元/t下調至2721美元/t，2023年預估從4125美元/t下調至3563美元/t；將2022年鉛價預估從2231 美元/t 下調至2029 美元/t，2023 年預估從2297美元/t下調至1887美元/t；將2022年鎳價格預估從34097美元/t下調至24439美元/t，2023年預估從37500美元/t下調至18750美元/t。此外，美國銀行表示，由于礦山供應增長不足，鋅供應仍然緊張；同時，能源成本高企，冶煉廠

月的這兩天，電解鋁價格狂飆突進，各地鋁錠現貨均大幅上漲至23000元/噸以上，創13年來歷史新高。進入2021年，為了抑制鋁價的非理性上漲，中國有色金屬工業協會多次發出倡議；國家儲備局分兩批投放儲備鋁以稀釋市場供給；國務院接連召開5 次常務會議抑制大宗原材料價格波動。但是，鋁價依然在震蕩中連續攀升?！爸挥?span class="hl">鋁價維持在合理區間，才有利于行業行穩致遠，有利于全產業鏈協同發展，有利于國民經濟健康穩定。我們將主動作為，帶頭維護商品市場價格秩序，營造行業良好生態?！边@

盡管鋁價已從本月初見證的三年高點回落，但由于中國產量增長預計將低于最初的估計，而且世界其他地區的需求可能會增加，因此今年鋁價被認為會出現反彈。上月，美國評級機構惠譽解決方案(FitchSolutions)表示，將把今年鋁價預測從每噸1 850美元上調至2 050美元，原因是在成品需求強勁復蘇之際，由于對供應的擔憂，市場目前處于緊張狀態。TradingEconomics網站預計，到明年年底，鋁價將升至3 000美元，預計市場將有480 kt的供應短缺，202

3%。2020年鋁價走勢堅挺，全年上漲9%。盡管需求疲軟，但是過剩的鋁大多數并未進入市場，而是處于融資交易。去年12月份，鋁價曾經突破2000美元/t，創下兩年來的新高。由于中國需求強勁，今年剩下時間里世界其他地區需求快速復蘇，因此LME鋁價達到2000美元/t也不足為奇。市場共識認為今年鋁供應過剩1100 kt，比上年提高29%，但是大部分仍然是融資交易。

憂參半。一方面，鋁價迭創新高；而另一方面，限電政策又持續影響著產量。而產量降低導致的供給收縮又推動了鋁價再次走高。據測算，云南、內蒙、廣西、貴州等地電解鋁廠分別限電停產約120、40、41、10萬噸在產產能，合計211萬噸，占總產能比例5.3%。此外，還有可能延遲的產能合計215萬噸，占總產能5.4%。分析人士認為，預計各地限電限產將繼續對供應端產生沖擊。從消費端來看，國內外電解鋁消費表現出較強韌性，預計后續庫存將繼續下降。綜合而言，能耗“雙控”的高壓之下

濟逐漸復蘇，電解鋁價格開始了一路溫漲。進入2021年之后，鋁價仿佛脫韁野馬，快速上漲，沖破17000元/噸用了45天，沖破18000元/噸用了14天，沖破19000元/噸用了16天。5月7日當天，長江有色鋁錠上漲550元/噸，價格達19680元/噸，南海有色鋁錠報價已達20010元/噸，達到13年來最高價位。鋁價為何一路狂飆突進？背后有何推手？究竟是需求的增長還是資本的逐利？將會帶來哪些風險？三問鋁價為何非理性上漲一問：國內鋁供需基本平衡，為何鋁價一路飛漲

1日，LME現貨鋁價格為2044美元/t，SHFE鋁價為16615元/t，鋁價在兩個不同的市場同時創出兩年多以來的新高。綜合來看，由于中國環保政策調整導致的產量下降以及經濟帶來的需求增長，未來鋁產品供需缺口有望持續。雖然創出新高，但如果拉長時間來看，目前的鋁價仍然處于歷史的中位值，處于合理甚至偏低的區間；如果未來供不應求的狀況持續下去，鋁價有望進一步上漲。

中稱，將今明兩年鋁價預估分別上調5%和12%。該行稱，預計今年LME鋁均價料為每噸1,636美元，2021年LME鋁均價料為每噸1,900美元，2022年LME鋁均價料為每噸2,000美元?；ㄆ毂硎?，2020年第三季度現貨鋁價將維持在每噸1,680美元附近，四季度均價將在每噸1,700美元，到2021年將強勁漲至每噸1,900美元，2022年將觸及每噸2,000美元?；ㄆ煺J為，全球鋁市場2020年將過剩2 500 kt，到2023年將轉變為短缺1 700

多家機構研報稱，鋁價上漲是因為進入二季度后新冠肺炎疫情逐漸緩解，基建、地產等領域用鋁需求增加。有分析師表示，隨著經濟復蘇，預計四季度電解鋁、氧化鋁行業仍保持較高盈利，鋁價有望繼續高位運行。據研究數據顯示，國內市場下半年新增投產氧化鋁產能3，000 kt，全年計劃投產5，600 kt；全年電解鋁減產產能580 kt，下半年電解鋁投產產能650 kt，全年計劃投產產能2，450 kt。

三季度末，國內外鋁價曾出現兩波上升潮。但2017年10月開始國內外鋁價迎來長達半年的調整期。進入4月鋁價再度出現暴漲，其中國外鋁價受美制裁俄鋁影響，已經創出歷史新高。國內鋁價雖然也同步跟上，但漲幅偏小。國內鋁需求增長穩定，但供給端產能未出清，庫存雖有下降，但仍在高位，鋁價或難以持續性走高。國外供給有限制裁致價格暴漲鋁價高低取決于供需關系，而且國內外供需不同，鋁價也大相徑庭。從供給端看，國外鋁產能利用率高，但存量有限，而且增量也不大。全球原鋁的主產國主要是中

系逐漸改善。2、鋁價或已觸底。截至10月，2018年國內共減產電解鋁產能約175萬噸，減產主要受“虧損和產能置換”兩方面影響。其一是近期在宏觀環境的拖累下鋁價下行，價格觸及行業高成本產能的現金成本進而導致9-10月行業內出現密集減產，涉及減產規模96.5萬噸。其二是行業供給側改革在2018年的延續，政策要求電解鋁行業產能必須嚴格遵守減量置換的原則，且需在2018年完成所有指標的置換工作，因此其余78.5萬噸的減產主要是指標置換導致的。在電解鋁大規模減產的影

側改革推進下半年鋁價有望報復性反彈隨著煤炭和鋼鐵行業依次取得供給側改革的階段性成果，市場開始將關注的目光轉移至其它仍有待供給側改革推進的領域，電解鋁便是其中一個。目前電解鋁處于供需相對平衡的狀態，算上電解槽檢修帶來大約10%的產能閑置，過剩產能基本只在一兩百萬噸的水平。如果供給側改革的執行力度堪比之前的煤炭，那么供給缺口將開啟電解鋁價格的單邊上漲，電解鋁價格漲到1.6萬元/t也不是不可能。短期來看，由于需求的季節性差異以及采暖季的環保限產措施，四季度預計將

重現 2017年鋁價中長期走勢趨弱電解鋁行業作為我國供給側改革的代表，行業大幅重整淘汰落后產能，但隨著電解鋁行業產業集中度迅速提升，規模集群效應刺激大量先進產能，大型企業旗下的產能復產及新建產能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產能反撲將使得鋁市回歸供應過剩。近期，鋁市期現及跨月價差高位快速回落，2017年供應壓力回歸使得鋁價上方空間受到限制，而下方則受到鋁企抱團及成本上移等因素支撐。根據綜合測算，截至2016年12月底，國內電解鋁企業加權平均

孫小小偏暖氛圍下鋁價有望延續偏強態勢文/孫小小2016年9月下旬以來，滬鋁指數自低位11810元/噸企穩并一路上漲，最高漲至12860元/噸，隨后小幅回落，目前圍繞12500元/噸運行。9月及三季度中國經濟傳出暖風，宏觀上提振鋁價?；氐戒X自身基本面，動力煤價格持續上漲，電力成本端對鋁價形成較強底部支撐，而下游需求穩中有升也對鋁價形成提振。后期來看，鋁價有望延續偏強態勢。一、美國12月加息預期強烈，美元指數走高壓制鋁價近期公布數據顯示，美國10月15日當周季

華聯期貨 孫曉琴鋁價6月有望延續強勢文 / 華聯期貨 孫曉琴北京時間5月18日公布的美聯儲4月會議紀要傳遞鷹派信號，美元指數走高壓制大宗商品出現短暫回調。4月中國經濟數據表現較差，對大宗商品帶來壓制。受此拖累，5月鋁價自高位回調，滬鋁1607合約最低回調至11770元/噸，但隨后有所企穩，目前在12000元/噸上方運行。后期來看，美聯儲是否加息將是6月市場焦點，而這也將對鋁價帶來指引?；氐戒X自身基本面，供需偏強的狀況將持續，而這也對鋁價形成提振，6月鋁價有

1月20日前后，鋁價每噸不足萬元，暴跌至20年來最低點，讓人心里拔涼拔涼；2016年一季度，鋁價逐漸回暖，4月15日鋁錠周平均價為11890元/噸，漲幅超過20%，在國內電解鋁平均成本價12000元/噸的水平上，連續四年全線虧損的電解鋁行業頓感壓力漸輕。且先不說盈利多少，至少減虧幅度很大，有的企業已達到了盈虧平衡點或稍有盈余。眼前鋁價回暖的幸福來得并不突然：一是源自去年年底各大鋁企聯合減產。2015年12月10日，在中國有色金屬工業協會的倡議下，國內14家

期貨交易所三月期鋁價格最低跌至10010元/噸，為近20多年來低位；而部分地區的現貨鋁錠成交價甚至已跌破萬元關口。作為第三方中立機構，北京安泰科信息開發有限公司專家團隊緊急呼吁市場理性看待目前電解鋁行業的復雜局勢；另外，目前鋁價水平對于廣大的下游消費行業而言無疑也是擴大應用的絕好時機。面對宏觀經濟增速持續放緩，近期國內電解鋁市場供需過剩矛盾預期不斷加劇。在鋁庫存居高不下、行業生產成本不斷下移、市場投機等因素影響下，2015年10月以來國內鋁價持續刷新歷史新

地。進入四季度，鋁價不斷下行，至11月18日，長江有色金屬現貨鋁跌破10000元/噸關口。這種“斷崖式”的下行態勢，為二十年來前所未有，看來，電解鋁正處于“極度深寒”狀態。有些事情，往往超過人們的最壞預期：當鋁價13000元/噸時，大家說“冬天來了”；當鋁價12000/元噸時，大家仍說“冬天來了”；當鋁價11000/元噸時，大家還說“冬天來了”；當鋁價10000/元噸時，大家什么都不說了，因為，大多數人已被極寒天氣凍得不暇自哀。10月24日，“中國第一鋁”

陸冰然鋁價走強源于海外需求復蘇和新增投產放緩國內鋁價走強源于海外需求復蘇和新增投產放緩。今年以來，國內鋁價在外盤的帶動下，從一季度末接近12500元/噸的低位，6個月內上漲近20%、接近15000元/噸。我們判斷，原鋁現貨價格的走強的原因在于：（1）海外電解鋁產能的收縮和經濟需求面相好帶來供需的階段性緊張；（2）國內電解鋁新增產能投放進度慢于預期。我們維持前期報告《重識電解鋁：“中國式”出清悄然開啟》中對電解鋁行業已經開啟出清模式的判斷，對行業長期筑底復蘇

系統風險集中釋放鋁價跟跌尋基本面支撐Systemic Risk Focus on the Release Aluminum fell Demand Support for the Fundamentals□文/肖靜首創期貨今年以來，內外盤鋁價多數時間以震蕩行情為主。其中，LME三月期鋁震蕩區域集中在2 300~2 800美元/噸，滬鋁指數集中震蕩在1.65萬~1.85萬元/噸。全球較為穩定的供需形勢以及持續提升的成本，支持了鋁價區間震蕩的特點。但就內外盤鋁