拆解全球“央媽”未來貨幣大招
“今后一個不爭的事實是,全球央行聯動將不斷加強,且愈發趨同?!边@幾乎是近期出頻率最高的評論之一。在全球低增長、低通脹的“新常態”下,全球“央媽”究竟將如何應對?
退出了三輪QE,美聯儲正式步入2006年后首次加息通道。比起此前備受關注的加息時點,更重要的是,美聯儲要如何把握加息節奏以及如何處理龐大的資產負債表?
據統計,2004年6月30日開啟的加息周期總計加息17次,每次幅度25個基點,最終利率5.25%;1999年6月30日開始的加息周期總計加息6次,每次幅度25個基點,最終利率6.5%。然而,此次的路徑可能與歷次都不相同。
當前,美聯儲也面臨著另一個棘手的問題。據彭博新聞社,美聯儲將處理2150億美元即將到期的國債,而到2018年的三年中美聯儲有近8000億美元國債到期。屆時,美聯儲將以何種方式購買這些危機時期囤積的國債仍不得而知。此外,美國債市泡沫始終存在,屆時將造成何種風險也引人關注。
據上一次日本央行擴大其QQE(量化質化寬松)購債規模恰好一年,10月30日又迎來日本央行的議息會議,外界對于其再度擴大QQE的預期達到頂峰。
去年萬圣節之際,日本央行擴大QQE規模至80萬億日元(此前為50萬億日元),全球股市聞訊大漲。牛津經濟研究所預計(OE),本次QQE規模將再次擴至100萬億日元,OE也給出四大論據。
首先,經濟滯漲。日本二季度實際GDP萎縮0.2%,截至目前的三季度數據喜憂參半,首次數據將于11月15日公布。
其次,日本通脹遠不達標(2%),這其實是QQE的終極目標。最新數據顯示,原油價格下跌加劇了通縮風險,8月除食品和能源后的CPI為0.8%,未來預計將逐步靠近1%。
此外,近全球金融市場動蕩導致日經225指數大跌,盡管近期有所反彈,但較此前最高點仍低10%。
再有就是匯率。日元的名義有效匯率已較低點上漲3.5%,美元/日元從125降至120。盡管由于國內產業空心化等問題,被認為是“出口提振器”的QQE似乎并未真正刺激出口,但如果日元再度升值顯然更違背了央行的初衷。一旦擴大QQE,OE預計美元/日元將回到126左右的水平。
除了日本央行,自3月9日起終于推行萬億歐元規模QE的歐洲央行也透露出了QE2的信號。然而這究竟是“口頭刺激”還是確有其事?
10月22日,歐洲央行宣布維持三大主要利率不變,歐洲央行行長德拉吉表示將在12月的議息會議上“重新審視”貨幣政策寬松的程度,因為歐元區經濟增長和通脹前景有下行風險。這無異于向市場拋出了一個大大的暗示——原先每月600億歐元購債規模的QE可能進一步擴大?!翱陬^刺激”的效果立竿見影,在德拉吉講話期間,歐元暴跌1.896%至三周新低。
不過,市場早就見識過了德拉吉一貫的“口頭刺激”功力。早在歐債危機使得歐元遭受史無前例的威脅時,德拉吉便頻頻在多種場合表示將“盡一切努力捍衛歐元”,并且還實行了一個此后從未被運用的購債計劃OMT(直接貨幣交易計劃),而這也起到了穩定人心的關鍵作用;此前,從推出QE的風聲走漏到真正推出也時隔一年多,當然這一預期助推歐股上漲、歐元貶值,使得歐元區出口獲益。
1 0月2 3日,中國央行宣布“雙降”,且歷經近20年的利率市場化改革終于基本完成。此后中國央行又將如何在經濟下行格局中繼續“出招”?
交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平表示,鑒于當前準備金率水平依然加高,外匯占款總體仍較低迷,年內有再次降準的可能。此外,國泰君安首席經濟學家林采宜等人更是認為,降準將成為常態。
東方證券首席銀行業分析師王劍此前說:“中國的存款準備金率仍處于18%左右的高位,遠高于國際均值,這將給銀行帶來很大成本,從而會抬高資金成本?!彼脖硎?,隨著外匯占款下降,降準可以部分對沖。
對于利率市場化,央行貨幣政策司司長李波表示,利率市場化改革并非“一放了之”。放開存款利率上限可以說是利率市場化的新起點。他認為,“放開管制后,貨幣政策從數量調控為主轉向價格調控為主的任務就更緊迫了?!?/p>
(摘自《第一財經日報》2015年10月29日 周艾琳/文)