上市公司財務治理問題探討

劉玲　李相林

[摘 要]隨著公司治理理論資本結構的誕生，對資本結構的重點治理效應的研究，取得了豐富的研究成果。在實踐中，公司財務和公司治理往往混在一起，單方面很難得到理想效果，只有通過綜合研究，提出全面解決方案，才能解決實踐中的復雜問題。理論和應用在這一領域發展的實際需要，財務管理理論的實踐，迅速成為金融理論的一個新的研究領域。財務治理問題已經成為公司治理的核心和難點問題。對上市公司目前的財務管理現狀，筆者發現了一些亟待解決的問題，并通過對上市公司的財務管理相關理論的研究，提出了加強財政治理的策略，希望能為相關領域的研究提供一些參考。

[關鍵詞]公司治理；上市公司；財務治理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.06.001

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2015）06-0004-02

隨著國有企業的漸進式改革，中國經濟又面臨了新問題，如資本市場的出現。近年來，證券市場上部分公司大股東濫用職權發布虛假財務信息，欺騙投資者。大股東披露虛假信息、惡意非法操縱的市場現象，嚴重阻礙了證券市場的發展，給投資者帶來巨大的經濟損失。上市公司大肆非法欺詐行為引發一系列特殊的、復雜的、難以解決的財政問題。深入的分析隱藏的財產關系，是解決上市公司的財務問題的關鍵。財務治理的完善和企業財務理論的發展，需要解決上市公司財務管理復雜的實際問題。

1 財務治理機制的目標

財務治理機制一般情況下是指特定的金融環境的目標，通過對財務活動及財務權利組織的合理配置，實現其目的要求。目前，對財務治理機制的目標理解有很多方面，但主要有兩種觀點：股東財富的最大化和利益相關者財富的最大化。

1.1 股東財富最大化

西方理論中，股東擁有公司大部分權益，該公司資金主要是由股東自行提供，在公司地位非常高，影響到公司很多決定，這就是所謂的“股東至上”理論。特許經營的運營商需要確保股東利益，增加股東財富，提高公司治理效率。在股份制經濟條件下，股東和股票的市場價格由增持數量決定，股東在一定時間內持有的股票數量是恒定的，所以股東財富規模由股票價格決定。股票價格與投資者和利潤之間的關系，反映了公司的股票價值。資本結構控制權理論表示，資本結構具有稀缺性、特殊性、流動性等特征。資本產權理論提供了基礎的機構，是企業理論的核心。公司治理結構的創新，是對企業目標分析、股東財富最大化和企業終極目標等方面綜合考慮的結果?！肮蓶|第一”的財務目標似乎使股東財富最大化正面臨越來越多的挑戰。企業的風險不僅給股東，也給其他利益相關者帶來威脅。

1.2 利益相關者價值最大化

現代企業由股東以及其他利益相關者構成，如債權人利益相關者，企業財務管理不僅要考慮股東利益，也要考慮所有利益相關者利益，調動所有利益相關者積極性。利益相關者理論認為：董事會、監事會不僅可以是股東的代表，也代表其他利益相關者。利益相關者價值最大化理論分析得出，公司治理活動中，公司利益相關者應實現共同治理；找到信任責任理論，資產托管人，而不是股東代理人董事會。這種理論是基于實現公司資產利益平衡產生的結論。社會責任理論是企業管理決策的實施很大程度影響到社會的穩定，內部決策和社會因素應綜合考慮在內，內容包括企業股東和其他利益相關者、社會責任、經濟效益等。從長遠的觀點來看，社會利益比公司的利益高得多。

2 上市公司財務治理現狀

隨著我國企業逐漸轉型，公司上市之前，國有股和法人股比例越大，大股東人數越多，越不容易出現公司資金侵占，操縱股票價格，操縱企業利潤現象；公司在控制權市場發育不完善，操作空間、運行質量和運行效率將被大大限制；流通股比較分散、機構投資占上市公司股份比例越低，公眾股東就越缺乏對公司直接有效的控制。中國的上市公司，產權多為國有股東，小股東的金融行為約束力和平衡能力較弱，因此，中國上市公司的產權分配相對集中。金融剩余收益權（包括融資和投資的權力）及財權配置公司的高級管理人員與金融決策權合理分工，財政行政權力和財政監督融合，形成董事會、監事會和經理股東大會。金融決策權過度集中也會帶來一系列的問題，它影響了工作效率和企業財務資源配置率，有效的制衡，能形成合理的金融機制和治理結構。

3 上市公司財務治理存在的問題

3.1 財務治理結構不合理

公司股權結構國有股比例較大，股東董事會做出的決定，是大股東利益的代表，并不能代表全體股東的利益。全體股東董事會不能權衡剩余財產，造成剩余財產的不當操作；內部財務控制的失效，使運營商不能有效掌握公司財務狀況。監督委員會的監督和控制流于形式，起不到實質性作用，運營商可以謀取私利，篡改財務數據。

3.2 公共財務監督規則保障力度較弱

政府的公共財政監督法規不健全，限制了外部市場的發展，所以應盡快建立和完善中國上市公司治理機制，完善政府審批制度，嚴格管理證券發行、上市、控股、并購、退市等環節。政府干預在一定程度上抑制自由市場主體的行為，從而降低資本市場資源有效配置。我國政府對企業融資的控制力也很強，屬于“強干預或控制”，政府資源配置沒有市場，就必須參與公司融資，從而形成惡性循環。

3.3 相關機制不健全

缺乏監督機制和有效地激勵制度，股權融資、債務融資條件不太完善，如不規則支付股權資本的本金和利息負擔，股權融資等。研究表明，國內上市公司多用單激勵模式，主要是短期激勵，多為現金獎勵，獎勵力度不夠大，激勵機制不能發揮正常作用。在約束機制作用下，上市公司絕大部分沒有建立有效的績效考核體系，大部分公司工資收入與企業績效管理不相等，長期監督和約束作用將減弱。外部經理人市場發展緩慢，管理者感受不到壓力，激勵措施不到位，導致運營商職務消費行為，最終損害股東和公司利益。

4 加強上市公司財務治理的策略

4.1 優化我國上市公司的股權結構

國有股比例較高，金融治理效率低。近年來，國有股雖有顯著改善，但仍有很多實際困難，但我們應該嘗試探索建立更為有效的國有股東和管理者平衡機制來解決所有制不平衡問題。國有股降低是重大財產調整，其他所有制變革，可以通過國有股提高最高持股比例和國有控股主體為主要投資為解決方案。政府可以集中精力發展民生產業和企業，限制工業控股比例，不能讓政府成為公司管理人員薪酬管理腐敗的后盾。新興產業的競爭，政府可以在政策允許的前提下，給予適當保護，讓企業發揮自身優勢，增加證券市場的流動性，充分發揮資源配置在金融市場的作用。發展職業經理人機構，合理分配股份比例，減少國有股，優化企業內部控制機制。保護核心股東和中小股東，增加小型和中型股東投資信心；鼓勵內部員工持股，使員工成為公司所有者，不僅降低管理成本，還能提高激勵強度；對于提高員工和公司的利益是很好的激勵措施。

4.2 加強外部監督

標準化的金融中介機構是中介行為的重要基礎，是獨立的經濟利益的保證。許多案例表明，上市公司財務舞弊，對外信息不真實、不可靠，財務報表、用戶報告、財務報告便不能發揮應有的作用；消除CPA逆向選擇，保持財務的獨立性是非常重要的；但注冊會計師的獨立性可能會影響到財務管理、公共利益和本金的矛盾，社會公共利益和個人利益的追求的矛盾，社會公共利益和單一主系統審計的矛盾等。

4.3 規范信息披露制度

首先，我們必須完善立法，營造良好的法制環境。通過加強信息披露，加強法律責任的管理，制定相關信息質量管理條例，使權利和責任分工明確，對于管理人員提供虛假信息加大懲處力度。其次，完善上市公司內部會計制度，嚴格控制基本程序，完善財政平衡體系，為會計提供真實信息奠定良好基礎。加強公司約束機制，堅決制止任何違反金融管理法規行為。再次，建立健全社會監督體系。外部審計是社會監督體系的核心，讓會計師發揮獨立審計，實現外部審計職能。提高監管水平和效率，對于市場信息流通具有重要作用。最后，協調管理信息化政府，加強企業內部監督的行政手段，加強審計機關和財政部門的稅務審計和監督，并與管理會計的合作，建立規范的內容和格式信息標準體系。

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