中海油現首個半年虧

○ 文／本刊記者 趙 玥

中海油現首個半年虧

○ 文／本刊記者 趙 玥

●以上游為主營業務的中海油受油價沖擊較大。 攝影/王 佳

今年上半年，中海油業績虧損的背后除了“老生常談”的油價下跌外，還反映出其他問題。

2016年過半，中國海洋石油總公司（以下簡稱“中國海油”）旗下中國海洋石油有限公司（以下簡稱“中海油”）遭遇自2001年以來的首個半年度虧損，另外幾家上市公司同樣表現不佳。在剛剛過去的領導干部會上，中海油掌門人、董事長楊華言辭懇切地與上百名干部一起討論公司“能不能活下來的問題”。

有評論指出，除受到低油價的沖擊外，海外并購、產業結構及發展思路等問題也是影響中海油業績的幾大因素。

首度虧損

臨近8月底，中海油發布公告稱，今年上半年凈虧損77.4億元。而2015年同期則盈利147億元。這是2001年以來中海油首次出現的半年度虧損。上述公告稱，原油價格下跌是虧損的一大主因。

截至目前，中國海油旗下的5家上市公司，其中有4家業績預告均亮起了“紅燈”。

6月29日，中海石油化學發布公告稱，今年上半年錄得母公司權益應占凈虧損人民幣1.5億元至2億元，主要因為上半年國內外市場環境嚴峻，公司主要產品尿素、磷肥和甲醇的市場價格持續低迷。

同樣因停產而導致業績下滑的還有山東?；?。7月7日，山東?；l布半年度業績預告顯示，公司預計盈利2200萬元至3000萬元，同比下降65%～74%。

7月25日，中海油服發布公告稱，預計上半年虧損84億元，其中計提資產減值損失約人民幣71 億元，這使其成為A股新晉的“預虧王”。

中海油服的業務主要是為油田勘探開發提供鉆井、油田技術、船舶和物探勘察服務。中海油服表示，受市場形勢影響，公司部分海外鉆井平臺的可收回金額低于資產的賬面價值，此次計提固定資產減值準備約人民幣36.88億元。

盡管2016年以來，油價時有緩慢上升，但從去年的年報來看，2015年中海油的整體生產成本仍然達到39.82美元/桶。2016年上半年，該公司通過降本措施，桶油主要成本為34.86美元/桶油當量。

“隨著油價的持續低迷，成本較高的海洋油氣板塊正在面臨比陸地石油更寒冷的冬天?！弊縿撡Y訊分析師朱春凱認為。

石油產業顧問公司Rystad Energy的最新評估數據顯示，2016年全球海洋油氣板塊的新建項目預計總投資額度僅為430億美金，相比2013年的約2750億美金下降了84%，達到1998年以來的最低值。

在此背景下，中海油宣布2016年資本支出總額將低于600億元人民幣，這是該指標連續第二年下降。與此同時，中海油2016年的凈產量目標也是16年來首次下調，定為4.7億至4.85億桶油當量。

海外投資爭議

探究上述業績的背后，有分析文章將部分原因指向了中海油的海外項目，包括收購尼克森公司和挪威項目等。

2013年，中海油以151億美元收購尼克森公司。

“這次收購符合當時中海油制定的‘十二五’規劃發展?！敝袊嗣翊髮W國際并購與投資研究所研究員李俊杰介紹說。當時，中海油計劃原油產量維持在6%～10%的增長，而以中海油當時資產及開采能力達到目標略顯困難。此外，中海油海外布局的步伐遲遲沒有實質性的邁進。加之國際石油巨頭開始陸續發展非常規能源，當時市場對非常規能源的長遠預期需求也較好，中海油最終將收購目光轉到加拿大的尼克森公司身上。

不過，目前尼克森項目利潤僅占據中海油利潤的2%。該項目斥資多、投入大、產出小，2015年的環境事故和連續三次裁員等消息，令這場轟動一時的并購案蒙上些許陰影。

“隨著非常規能源開采及供應量的增加，國際市場開始呈現出資源過剩的局面，加上2014年以來原油價格持續大幅度下跌，現在的情況是雪上加霜?！崩羁〗苷f。

但專家表示，收購在不同階段所帶來的影響有所不同。就當時來看，收購尼克森對中海油發展遠期非常規能源有著重要的戰略意義，現在的情況并不能抹煞這一點。

中海油服在2008年斥171億美元收購挪威公司CDE的項目同樣命運多舛。該項目先后經歷了巨額稅款、被挪威國家石油公司關閉作業平臺等事件。在中海油服預虧損的84億元人民幣中，有約34.55億元來自這項收購的計提商譽減值。

不利的消息不僅于此。

6月29日，審計署在官網上披露了對十家央企的審計報告。其中，中海油在工程項目管理和資產項目管理方面均出現重大失誤，境外投資損失尤其突出。審計署特別提示，2014年中海油境外資產和收入規模分別占總資產和營業收入的42.98%、54.85%，但境外利潤總額僅占合并利潤總額的14.12%；設立的85家境外經營公司中，有16家公司虧損，虧損金額8.89億元，其中4家連續3年以上虧損，累計虧損16.74億元。

盡管如此，中海油依然把國際化作為公司發展的戰略之一。

據統計，過去十年，三桶油以并購方式花費了大約超過1000億美元來購買海外油氣資產，但獲得預期利潤回報的并不多見。來自石油企業法律部的一位資深人士透露，在海外并購開始之初，市場上有所謂的Chinese Premium(中國溢價)，意即中國企業需要花費超過市場價格才能購買到看好的資產。原因在于當時中國企業油氣并購的策略主要是所謂的“機會主義”。但他認為，隨著經驗的增加特別是國有企業資產保值增值的紅線在國企領導及投資決策委員會上的硬約束，海外并購的商業屬性本質會更多地顯現出來。

中國石油經濟技術研究院能源分析師趙前認為，以往中國石油企業的海外并購，反而出現了高風險、低收益的“風險—收益”悖論，正好契合了當前我國石油企業“走出去”的發展現狀。一方面，企業的跨國經營管理水平較低，另一方面缺乏能夠建立起競爭優勢的戰略性資源。因此在復雜環境中進行高風險并購時往往難以獲得令人滿意的投資回報。

“由于石油的特殊屬性，石油企業對并購的判斷有可能脫離單純的經濟利益?！壁w前認為，企業如果缺乏國際化運作的并購經驗，很容易對資源價格的市場波動缺乏敏感性。這種非經濟因素在雙方資源差距較大或者受到被收購者的抵制時更會被放大，從而干擾正常判斷。

另外，并購后如何實現有效整合及效益最大化是考驗企業的關鍵。據統計，目前全球70%的企業在并購交易后并沒有實現期望的商業價值。而且并購交易失敗直接或間接地起因于并購后的整合過程。

因此，專家認為，如何平衡規模擴張和績效提升、把握并購中的風險與收益，應該是包括中海油在內的石油企業在未來海外拓展中的重要關注點。

調整產業

一直以來，以上游為主營業務的中海油，因包袱輕、國際化等特點而具有較強的盈利能力。但產業結構比較單一的布局，在低油價的沖擊之下成為盈利的拖累。因此，首虧之后，擺在中海油面前需要解決的一大問題就是調整產業結構。

2015年，中海油總部審議通過了《總公司煉化產業優化整合方案》，開始進行煉化產業整合，旨在減少部分煉化環節的虧損，并盡可能多的補貼上游。近日，楊華要求“增強產業協同，發揮上下游一體化協同效應，煉化板塊要進一步釋放改革紅利”。

此前，中海油通過自建和并購等方式形成了“兩洲一灣”（長三角、珠三角和渤海灣）的煉化格局。如今，中海油對“兩洲”的惠州煉廠和寧波大榭石化依然加大投資進行擴建，對收購的渤海灣多家煉化工廠進行關停和剝離。朱春凱介紹說：“中海油收購幾家山東地煉之后，運營不及預期，甚至有停產的，剝離也是理所當然?！?/p>

今年年初，中海油還與殼牌達成協議。雙方將擴建位于惠州市大亞灣石化區、殼牌正在參與建設的中海油石化項目，興建另一套石化聯合裝置。殼牌的技術和資金將對在這方面有短板的中海油帶來幫助，緩解中海油煉化產業規模不大、煉油與化工產品在全國所占比重偏低和競爭優勢不強的問題。

從海上到陸上，中海油走得并不輕松。

“中海油進入煉化市場較晚，存在明顯短板，尚未實現多元化發展。因此，在經濟低迷時期，中海油煉化板塊就難以避免虧損局面?！敝齑簞P說。

中海油在銷售方面也比較薄弱，國內占比約為1%，對其后期零售市場的突破有較大難度。

盡管中海油正在加緊布局中下游，但仍有專家提醒，目前中下游的盈利水平無論是國內還是國外都不容樂觀。國際上，?？松梨?、殼牌等5家跨國石油公司的上半年經營業績持續下滑，且上下游出現盈利水平下降。而在國內，由于國內煉油主體多元化趨勢明顯，中石化、中石油市場份額連年下滑，與2010年相比，2015年中石化和中石油原油加工量占比分別下降3.7和4.3個百分點，國內煉化產業已經嚴重過剩。

中海油還把寶壓在LNG上。

2015年11月前，中石油、中石化和中海油對國內天然氣價格保持穩定，然而當年11月18日國家發改委宣布非居民用天然氣門站價格下調0.7元/立方米后，中海油的思路發生了轉變。

“中海油是國內最大的進口LNG企業。為了止虧，其希望通過降價獲得更多市場份額?！庇袠I內人士如此分析。

目前，中海油已經建成7座接收站，累計接卸LNG突破8000萬噸，熱值相當于1億噸原油。

雖然咨詢機構預測，隨著LNG產量上升，國產氣與進口氣的競爭日趨白熱化，供過于求矛盾將繼續突出，LNG價格維持下行趨勢，但由于進口低價LNG比西氣東輸管道價格便宜，中海油仍有望在東部沿海地區加強市場份額，減少虧損。

責任編輯：趙雪

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