比較分析視角下企業并購方式選擇與創新活動

馬麗麗

安徽科技學院人文學院，安徽鳳陽，233100

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比較分析視角下企業并購方式選擇與創新活動

馬麗麗

安徽科技學院人文學院，安徽鳳陽，233100

摘要：通過建立不同并購類型與研發投入的理論模型，利用2012年江蘇省企業科技創新普查數據，分析企業并購類型(水平與垂直、國際與國內)對并購前一年、并購當年及并購后兩年創新活動的影響，研究發現：垂直并購企業的研發投入大于水平并購企業的研發投入，而且競爭對手的專利水平對垂直并購企業的專利水平的影響具有顯著的正效應，但是對水平并購企業專利水平的影響是不顯著的。研發存量對加權專利數有正向顯著效應，企業壟斷力量的加劇不利于企業的創新。

關鍵詞：并購；創新活動；研發存量；加權專利數

1相關研究和問題提出

企業并購作為企業經營活動的一部分，在經濟學和管理學各分支中產生了大量的研究成果。隨著各國對企業創新行為的重視，并購與企業創新活動關系的研究越來愈受到重視。Granstrand通過對歐洲、日本和美國等發達國家的企業研究發現，隨著技術的多元化發展，自主研發新技術的成本增加，因此并購獲取新技術已經在這些企業當中發揮越來越重要的作用[1]。Dunning通過研究來自韓國和新加坡等后發國家的企業，從國際投資的角度分析了企業跨國并購的新趨勢，認為這些國家的國際并購主要是為了獲取發達國家先進的技術[2]。Morosini從文化差異的角度研究跨國并購與創新的關系，認為不科研層面上拉升安徽總體水平，促進安徽戰略性新興產業的優化發展。

第三，行業協會層面。行業協會應積極響應政府的號召，強化好行業內協調與自律，及時規劃制定行業標準，進一步完善協會職能，加強各企業間的交流與合作；同時，應緊隨當前國內外經濟發展潮流，發揮好政府、企業及消費者三者間的橋梁紐帶作用，準確及時地為企業提供行業信息，做好咨詢服務，給安徽戰略性新興產業集群健康發展創造良好的環境。

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(責任編輯：周博)

同文化的企業并購有助于增強企業的創新績效[3]。Nermeulen研究了企業通過并購可以帶來干中學，認為并購能夠增加企業的知識存量，從而更有利于企業的后續發展[4]。Belderbos以日本制造業企業的并購和創新之間的關系為研究對象，發現日本企業往往通過跨國并購獲取海外技術，從而提高創新效率和發展速度[5]。

隨著我國開放程度的加深，我國企業加快了向海外市場的擴張，國內的學者也開始關注企業并購與技術創新之間的關系。李蕊通過研究制藥業和電子業兩個產業，指出這兩個產業中的企業跨國并購的動因主要是為了獲取技術[6]。吳添祖認為日本的發展經驗為中國企業提供了很好的借鑒，應該通過跨國并購獲取核心技術，來實現企業的跨越式發展[7]。房賢會認為企業通過并購和建立知識聯盟是從外部獲得創新能力的主要方式，并分析了影響并購和聯盟形成的主要因素[8]。柳卸林以京東方并購韓國TFT-LCD業務的具體案例為研究對象，分析了企業并購的得與失，并指出在并購時企業技術差距給中國企業帶來的挑戰[9]。

從國內外的研究看，本文的創新之處在于：(1)通過建立水平并購與垂直并購的理論模型，得出企業并購類型的選擇與技術創新的理論假說；(2)以前的理論和經驗研究主要關注并購對研發投入的影響，本文將同時考慮并購對研發投入和專利的影響(即本文所界定的創新活動)；(3)由于專利申請的滯后性，本文計算了加權專利數，并以存量的方式表示創新活動；(4)在實證部分考慮到研發存量可能存在異方差問題以及專利作為因變量時為計數變量，將分別采用廣義最小二乘法(GLS)及Count模型進行回歸分析。

2理論模型與假說

本文參照Milliou模型[10]，并進行改進。Milliou認為當上游企業完全壟斷與下游企業寡頭壟斷時，完成垂直并購的上下游廠商之間由于信息流動對未進行垂直并購的下游廠商會產生影響[10]。

2.1理論模型2.1.1無并購行為模型

假定市場的需求函數為：

p2R=a-q2R-q1R; a>0

(1)

上標R表示沒有任何并購行為模型，pi表示企業i出售最終產品的市場價格，qi表示第i個企業生產最終產品的數量。

在沒有任何并購行為時，下游兩家企業進行的是雙寡頭(Cournot)競爭，同時每個企業研發投入為xiR，研發可以帶來企業生產成本的降低；上游兩個企業(U1、U2)以wR的價格將生產要素賣給下游第一家企業(D1)和第二家企業(D2)。因此，下游兩個企業單位產品的生產成本函數為：

c1(A, x1R, wR)=(A-x1R+wR)

c2(A, x2R, wR)=(A-x2R+wR)

x1R≥0，x2R≥0，

A≥x1R-wR，A≥x2R-wR

(2)

式中A表示無研發投入時的單位成本。

同時，根據Milliou模型，研發投入存在規模報酬遞減，因此，本文中的研發成本函數為：

Γ(xiR)=μ(xiR)2/2

(3)

式中，μ>0表示報酬遞減的程度，i=1,2。

由需求函數和成本函數可以得到每個企業的利潤函數，上游企業的利潤函數為：

π1UR=π2UR=(wR×q1R+ wR×q2R)/2

(4)

下游企業的利潤函數為：

π1DR=(a-q1R-q2R)×q1R-(A-x1R

+wR)× q1R-μ(x1R)2/2

(5)

π2DR=(a-q1R-q2R)q2R-A-x2R

+wR)q2R-μ(x2R)2/2

(6)

由于下游兩家企業進行的是雙寡頭競爭，因此下游兩家企業研發投入(xiR)的反應函數為：

(7)

(8)

由(7)式和(8)式可得無并購行為時下游企業均衡的研發投入為：

(9)

2.1.2水平并購模型

假設下游第一個企業(D1)和第二個企業(D2)形成下游企業獨占的狀態，上游企業仍為兩家企業。因此，假設此時下游企業面臨的市場需求函數為：

PH=a-QH；a>0

(10)

其中，H為水平并購后形成的企業，PH為下游水平并購后壟斷企業出售最終產品的市場價格，QH為壟斷企業出售最終產品的數量。

下游企業水平整合后，壟斷企業仍然可以通過研發投入(XH)使得成本下降，同時上游企業以WH的價格將生產要素賣給下游壟斷企業。因此，單位產品的生產成本函數為：

C(A,XH,WH)=(A-XH+WH);

XH>0，A≥XH-WH

(11)

研發成本函數仍然為：

Γ(XH)=μ(XH)2/2，μ>0

(12)

上游兩個企業的利潤函數為：

π1UH=π2UH=( WH× QH)/2

(13)

下游企業水平并購后壟斷企業的利潤函數為：

πH=(a-QH)×QH-(A-XH

+WH)×QH-μ(XH)2/2

(14)

由于下游企業水平并購后仍會選擇最佳的研發投入水平來最大化利潤，因此可以求出下游壟斷企業的研發投入(XH)的均衡解為：

XH=(a-A)/(-1+8μ)

(15)

2.1.3垂直并購模型

假設下游第一家企業D1并購了上游第一家企業U1之后形成一個垂直聯合的企業(V1)，因此，通過并購之后共有三個企業：上下游各一家企業(U2，D2)和上下游垂直并購后形成的一個企業(V1)。參照前面兩個模型的分析思路，需求函數為：

p1V=a-q1V-q2DR

p2DR=a-q2DR-q1V

a>0

(16)

其中，p1V表示垂直并購后形成的企業V1出售最終產品的市場價格，p2DR表示未進行垂直并購的下游企業出售最終產品的市場價格，q1V表示垂直并購后形成的企業V1出售最終產品的數量，q2DR表示未進行垂直并購的下游企業出售最終產品的數量。

研發成本函數仍然為遞減的形式：

Γ(Xij)=μ(Xij)2/2，μ>0

上游企業U2的利潤函數為：

π2DR=( wV×q2DR)

(17)

下游垂直并購和未垂直并購的兩家企業的利潤函數為：

π1V=( a-q1V-q2DR)×q1V-(A

-x1V)×q1V-μ(x1V)2/2

(18)

π2DR=( a-q2DR-q1V)×q2DR-(A-

x2DR+wV)×q2DR-μ(x2DR)2/2

(19)

因此，可以求得下游進行垂直并購和未進行并購的企業的均衡研發投入為：

(20)

(21)

2.2并購方式選擇與創新活動的理論假說2.2.1并購類型與研發投入

用(15)式表示的水平并購研發投入(XH)減去(9)式表示的無并購行為時的研發投入(xiR+ x2R)，結果小于零，說明D1進行水平并購后的研發投入小于沒有進行并購時的研發投入，也就是說水平并購行為會減少企業的研發投入。因為企業采取水平并購的目的就是通過并購進行共同研發、集中采購原材料、整合營銷渠道等，形成生產上的規模經濟來降低成本，提高競爭力，所以會降低研發投入水平。同理，將式(20)表示的垂直并購研發投入(x1V)減去(9)式表示的無并購行為時的研發投入(xiR)，結果大于零，說明下游企業D1進行向上游的垂直并購的研發投入會大于沒有并購時的研發投入，也就是說企業垂直并購后的研發投入增加了。這主要是由于企業垂直并購后可以掌握企業所需的關鍵資源，并且可以以較低廉的成本獲得，帶來企業整體利潤的提升。由于下游企業此時是寡頭競爭，所以垂直并購企業有強烈的動機去加大研發投入以獲得更大的競爭優勢。綜上所述，本文的第一個理論假說為：

假說1：垂直并購企業的研發投入大于水平并購企業的研發投入。

2.2.2并購類型與專利水平

由于下游企業進行垂直并購后仍要與下游企業進行競爭，雙方為了維持各自的競爭力會關注對手的專利水平；而水平并購后受到同行業的競爭減少，甚至可以通過技術授權而減少開發專利的沉沒成本。因此，可以得到本文的第二個理論假說：

假說2：競爭對手的專利水平對垂直并購企業的專利水平有正的影響，對水平并購企業的專利水平的影響關系不確定。

2.2.3研發投入與專利

隨著全球化競爭的加劇和新興國家的發展，我國企業在面對全球化的競爭時，通過提高產品價格增加產品利潤的空間變得相對有限。相反，通過內部研發投入獲取專利的形式來維持市場占有率和持續發展是可行的策略之一。因此，得到本文的第三個理論假說：

假說3：并購企業的研發投入與專利水平成正向關系。

3實證分析

3.1樣本選擇與變量說明

3.1.1并購企業樣本選擇

數據來自于2012年江蘇省企業科技創新普查，樣本企業共7874個。時間跨度為2002年到2011年，該數據涵蓋了江蘇省企業的主要特征變量，包括企業代碼、地址、產業分類、從業人員情況、登記注冊類型、隸屬關系、開業時間、營業狀態和企業創新的主要經濟指標(是否推出了新或改進的產品、是否申請了專利、研發費用、營業收入等)信息。從2002到2011年共479家企業有并購行為，由于本文以2008年為基礎年份，分析并購前一年和并購后兩年的并購行為對創新活動的影響，因此有效樣本必須是2008年發生并購的企業，而且以后年份沒有進行第二次并購行為的企業，最后還剩余216家企業。這216家企業中垂直并購的142家，水平并購的有74家；發生國內并購的有175家，發生國外并購的有41家。

3.1.2競爭對手樣本選擇

在理論假說中發現競爭對手的行為會影響不同類型并購企業的創新活動，為了驗證假說的正確性，要用到沒有并購行為的競爭對手的樣本數據。為了降低選擇偏誤，有效地找到變量性質相近的兩組樣本，文中將使用配對法來建立競爭對手(非并購企業)的樣本。以216家企業前一年為基準，逐家進行配對，找到216個與并購企業相對應的非并購企業樣本作為競爭對手樣本。

3.1.3創新活動的度量

由于本文主要研究并購方式對創新活動的影響，因此，創新活動的是本文的一個主要變量，在度量企業的創新活動時不是選擇一般的研發投入和專利水平，而是考慮到專利包括新發明、實用新型和外觀設計等不同的類別，同時研發與專利都具有時間上的滯后性，文中選擇研發資本存量和加權專利存量來表示企業的創新活動。

3.2并購類型對研發存量的影響

考慮到假說1，以下研究不同并購類型(垂直與水平并購、國際與國內并購)在并購前后對研發存量的影響。因此，建立如下計量回歸模型：

lnRDijm=α0+α1Dm+α2lnRRDijm

+α3lnSAijm+α4AGijm+α5DARijm+μij

(27)

式中，lnRDijm表示第i家水平或垂直并購企業(m=H或V)第j年的研發存量的對數；D為并購類型(國際與國內)虛擬變量，國際并購為1；lnRRD表示水平或垂直并購企業所對應的競爭對手的研發存量的對數值；lnSA為營業凈收益的對數，反映企業規模的大??；AG表示企業的成立時間；DAR為企業的資產負債率，反映企業的財務狀況。

計量回歸過程(27)式可能存在異方差問題，利用最小二乘法回歸得到的估計系數可能存在統計檢驗的錯誤。因此，在回歸中先以布勞殊-培干-戈佛雷(BPG)方法檢驗異方差，如果存在異方差問題，再采用懷特方法調整回歸參數的標準誤，回歸結果如表1所示。

表1　并購類型對研發存量的影響

注：(1)括號內的數值為回歸的t值，**、*分別表示在1%和5%的顯著性水平上通過顯著性檢驗；(2)中括號的數值為異方差的χ2檢驗值，**、*分別表示在1%和5%的顯著性水平上通過顯著性檢驗。

回歸結果顯示，在并購后的時間里企業的數量發生了改變，無論是垂直并購企業還是水平并購企業有效樣本數量都在減少。由布勞殊-培干-戈佛雷(BPG)方法的χ2檢驗值發現，并購后第二年水平并購存在異方差問題。因此，并購后第二年的回歸用GLS懷特調整法，回歸系數的t值是剔除掉異方差后的值。

競爭對手的研發存量(lnRRD)對并購企業有顯著的正效應，說明并購企業的研發投入會受到非并購企業外溢研發效應的影響。進一步對不同回歸模型的lnRRD系數的比較研究發現，并購后各年的垂直并購的回歸系數均大于水平型并購企業，而且垂直并購回歸系數每年增加的幅度大于水平并購企業。這個回歸結果實際上也充分證明了垂直并購的研發投入大于水平并購企業的研發投入，即第一個理論假說是成立的。

從其他變量的回歸結果可以看出，無論是水平并購還是垂直并購，國內或國際并購(D)，企業的規模(lnSA)、年齡(AG)以及資產負債率(DAR)都不會影響到并購企業的研發投入水平。

3.3并購類型和研發投入對加權專利數的影響

以下考察并購類型和研發投入對加權專利數的影響，因此建立如下計量模型：

PAijm=β0+β1Dm+β2RPAijm+β3lnRDijm

+β4lnSAijm+β5AGijm+β6DARijm+μij

(28)

式中，PAijm表示第i家水平或垂直并購企業(m=H或V)第j年的加權專利數(取整數)，RPAijm為水平或垂直并購企業所對應的競爭對手的專利數(取整數)，其他變量與(27)式相同。具體的估計結果如表2所示。

表2　過度分布檢驗

從表2可以看出，除并購前一年外，其他年份中的垂直并購模型的r都顯著為正，說明除并購前一年外的其他年份的垂直并購模型都存在過度分布問題。因此，除并購前一年外，在對其他年份垂直并購所對應的(28)式進行估計時不能采用泊松回歸方法，而是采用負二項回歸來估計參數。具體各模型的泊松回歸(P)和負二項回歸(NB)的結果如表3所示。

表3　并購類型和研發投入對加權專利數的影響

從表3的估計結果可以看出：

(1)由競爭對手的專利數變量(RPA)的回歸結果可以看出，競爭對手的專利水平對垂直并購企業專利水平的影響雖然不是很大，但是都具有顯著的正效應，對水平并購企業的專利水平的影響不顯著。這個回歸結果證明假說二是成立的，因此接受本文的第二個假說。

(2)從lnRD的估計結果可以看出，并購企業自身的研發投入顯著提升了自身的專利產出；而且還可以看出在企業并購后，水平并購企業的研發效益大于垂直并購企業的效益。因此，接受本文的第三個假說。

(3)從D的回歸系數可以看出，水平并購企業中國際水平并購企業的研發效益顯著大于國內水平并購企業(并購后兩年除外)；而垂直并購企業中國際水平并購企業的研發效益和國內水平并購企業并沒有顯著的區別。

(4)從企業的成立時間(AG)和企業的資產負債率(DAR)兩個變量的回歸結果可以看出，對于水平并購企業來說，企業成立的時間越長以及資產負債率越高，其專利產出越多；但對垂直并購企業，這兩個變量都不利于企業的專利創新。

4結 論

首先通過建立企業并購類型與研發投入的理論模型，然后利用2012年江蘇省企業科技創新普查的數據作為樣本，同時利用配對法尋找競爭對手樣本，最后利用計量模型分析了并購類型(水平并購與垂直并購、國際與國內并購)對企業并購前一年、并購當年以及后兩年創新活動的影響。在實證方法選取上，由于研發存量回歸可能存在異方差問題，文中同時利用了普通最小二乘法和加權最小二乘法研究并購類型對研發投入的影響。而且由于加權專利數為計數數據，本文利用計數模型來進行實證分析。通過檢驗得出了以下主要結論：從理論分析來看，通過并購方式獲取企業外部資源，有利于企業提高自身的創新能力。但是企業不同的并購方式導致企業之間創新能力出現差異，垂直并購獲取創新資源方式相比水平并購能為企業帶來市場和技術兩方面的創新資源，提高企業的創新投入和創新能力。企業的自主創新能力來源于企業所掌握的知識和對新知識的學習能力，企業通過并購能夠增加現有知識存量，同時提高了吸收外部信息的能力，這兩個方面都能夠提高企業的創新能力；經驗研究也證實了理論分析的正確性，垂直并購企業的研發投入大于水平并購企業的研發投入，而且競爭對手的專利水平對垂直并購企業的專利水平的影響具有顯著的正效應，但是對水平并購企業的專利水平的影響是不顯著的。研發存量對加權專利數有正向顯著效應，說明我國的企業在并購后更應該增加研發投入，提供企業的創新水平。企業壟斷力量的加劇不利于企業的創新，政府要重視企業并購后引起的市場結構變化。

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(責任編輯：周博)

doi:10.3969/j.issn.1673-2006.2016.07.004

收稿日期：2016-03-10

基金項目：國家社科基金青年項目“結構調整、比較優勢與制造業全要素生產率增長研究”(15CJL026)；安徽省教育廳人文社科重點項目“技術、市場與制度影響我國制造業追趕績效的機制研究——基于技術解構-重構的視角”(SK2015A306)；安徽省高校優秀青年人才支持計劃重點項目(gxyqZD2016210)；安徽省社會科學知識普及規劃項目：安徽省新興產業創新能力提升與產業結構升級研究(LZ2015019)。

作者簡介：馬麗麗(1984-)，女，山東滕州人，碩士，助教，主要研究方向：公共管理創新。

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

文章編號：1673-2006(2016)07-0013-06