個人高凈值客戶跨境投資業務背景與需求分析

翁顏明

【摘要】隨著人民幣國際化進程的不斷加快和資本賬戶開放的不斷推進，個人高凈值客戶參與境外市場投資、進行全球資產配置的意愿更為強烈。目前，個人跨境投資的政策和制度上仍處于不斷松綁的過程，國內金融機構在個人跨境投資的道路上剛剛起步。本文主要對個人跨境投資的背景及高凈值客戶的跨境投資需求進行研究分析。

【關鍵詞】個人高凈值客戶 跨境投資 資產配置 政策法規

一、個人跨境投資的背景

（一）宏觀形勢及政策背景

目前我國經濟增長放緩，經濟下行壓力較大；人民幣匯率波動加大，改革和開放顯得刻不容緩。伴隨著改革，實施一帶一路戰略，牽頭成立亞投行，深化國企改革，實行利率市場化，推出存款保險制度等；伴隨著開放，人民幣國際化在加快，適時推出滬港通，中港基金予以互認，試點成立自貿區，QDII2適時推出等。宏觀政策對內是深化改革，對外是逐步開放。面對這樣的宏觀形勢及政策，個人資產配置應該更加全球化，人民幣資本項下應該逐步開放，高凈值客戶跨境投資已經成為趨勢。

（二）相關政策法規的背景及情況

從歷史和國際經驗來看，一個國家和地區的外匯方面的政策和類型完全取決于這個國家的經濟情況，國際收支情況，以及外匯和黃金儲備情況，世界主要發達國家美國，英國，德國，日本等國都實行的是取消外匯管制政策，這些國家基本實現個人境外投資事后報備制度，我國目前已經實現經常項目下的完全可兌換，資本項目下還處在管制放開階段。

在我國尚未實現資本項目可自由兌換，目前合法的個人境外投資主要有以下四大渠道：一是通過認購金融機構發行的QDII、QDLP、QDIE等跨境投資產品投資于境外有價證券；二是通過個人財產轉移將資金匯到境外再開展投資；三是境內個人在境外設立特殊目的公司；四是通過境內代理機構參與境外上市公司員工持股計劃、認購期權計劃。其中第二種操作不便利且容易踩外匯管理制度紅線，一不小心就踩進了地下錢莊，第三種的投資者身份和投資范圍都有很大的局限性，真正常規化的途徑只有QDII。

近年來，個人跨境投資的渠道在拓展，相關的法律在不斷完善。

二、個人高凈值客戶市場規模及投資需求分析

及其可投資資產規?？焖僭鲩L。隨著我國經濟的發展，國內私人財富市場規模增長強勢，在經濟步入“新常態”的格局下，依然保持了較快的增長速度，逐漸具有全球影響力。

2009年至今，中國高凈值客戶規模在逐年擴大，保持了較快的增長速度。根據《2016中國私人財富報告》數據顯示，2015年中國個人持有的可投資資產（個人投資性財富（具備較好二級市場，有一定流動性的資產）總量的衡量指標?？赏顿Y資產包括個人的金融資產和投資性房產。其中金融資產包括現金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、債券、基金、保險、銀行理財產品、境外投資和其他境內投資（包括信托、基金專戶、券商資管、私募股權、黃金和互聯網金融產品等）等；不包括自住房產、非通過私募投資持有的非上市公司股權及耐用消費品等資產）總體規模突破100萬億，達到112萬億元，高凈值客戶（可投資資產超過1000萬以上的個人）數量首次超過100萬人，共持有32萬億人民幣的可投資資產，人均持有可投資資產約3千萬人民幣。

參照2012-2015年期間16%的年均復合增長率，2016年全國個人可投資資產總體規模預計將達到129萬億元；其中高凈值客戶將達到126萬人左右，較2015年增長22%；高凈值客戶持有財富將達37萬億人民幣，同比增長17%。中國私人財富市場持續釋放可觀的增長潛力和巨大的市場價值。

快速增長的客戶規模帶動旺盛需求。對商業銀行來說，加快私人銀行的建設，搭建全面豐富的產品服務平臺，以滿足該部分客戶的需求，迫在眉睫。

（一）高凈值客戶區域及行業分布集中度較高

截止2015年末，高凈值客戶的區域分布仍以環渤海、長江三角洲和珠江三角洲等經濟發達地區為主，廣東、上海、北京、江蘇、浙江、山東和四川等7省市的高凈值客戶數量超過5萬人。我國私人財富最為集中的地區，也正是東南部商業銀行網點區域布局所在，包括南京、北京、上海、杭州等14家分行均集中在經濟相對發達地區，與私人銀行客戶的集中分布區域相吻合。

從行業來看，高凈值客戶主要來自于貿易、制造業、金融業、房地產、科技及傳媒通訊行業，其中近六成的客戶為民營企業主，其次為職業經理人。該兩類客戶在商業銀行現有財富管理客戶中，占比超過五成，亦是高凈值客戶發展的重點目標客戶。

（二）沿海地區高凈值客戶境外投資滲透率較高

沿海發達省份及一線城市的境外投資滲透率高于北方及內陸地區。北京、上海、廣州、江浙一帶，經濟相對發達地區的投資者對于海外投資信息的知悉和理解更為充分，已持有境外投資和未來增加境外投資的客戶比例都顯著高于內陸省份，投資更傾向于多元、豐富的資產結構，對高風險高收益類產品的接受度也相對較高。商業銀行應充分研究該區域客戶分布特點，有針對性的開展跨境投資業務。

（三）投資需求分析

（1）資本全球化背景下，跨境投資需求持續上升。隨著全球經濟一體化的日益深化，資本全球化已是大勢所趨。近兩年，越來越多中國的高凈值人士投資心態逐漸開放成熟，開始將投資目光轉向關注海外市場，以滿足資產多元化配置的需求，投資需求也進一步向多區域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉變。

《2016中國私人財富報告》數據顯示，已擁有境外投資的高凈值客戶占比從2014年的33%上升到37%，超過半數表示會考慮增加境外投資。預計2016年境外投資市場增速將維持在20%左右。

（2）境外投資需求多元化，可投資品種日趨豐富。通過調查數據，我們不難發現，各類境外投資品種中，仍以固定收益理財、房地產和股票為主要投資類別，股票等收益較高的權益類產品在境外資產中的占比有所上升。高凈值客戶對于包括私募股權、私募股票投資產品、對沖基金等在內的權益類投資增加需求意愿強烈，同時考慮高凈值客戶對于財富保障的需求，包括保險在內的保障性理財產品及家族信托需求也持續上升。目前還有許多商業銀行在這一領域的產品基本為空白，亟需完善。

（3）境外投資市場區域廣闊，香港仍是首選。在海外目標市場的選擇上，包括香港、美國、澳大利亞、加拿大、新加坡等在內的國家和地區受到了廣大高凈值客戶越來越多的關注，根據《2016中國私人財富報告》調查結果顯示，約70%的受訪者在境外投資時偏好香港。

香港作為亞洲最主要的離岸私人銀行業務中心之一，在金融服務業方面具備深厚的專業基礎。此外，因其低稅率的政策優勢、語言文化的地緣優勢、相對自由開放的經濟環境以及豐富成熟產品服務體系，香港成為中國高凈值客戶境外投資的首選之地，也是中國各銀行開展私人銀行離岸業務的最佳選擇。正因為如此，在一些中資銀行與外資銀行在財富管理領域的合作中，往往是從香港地區開始。

（4）投資心態穩中求進，風險偏好謹慎上升。隨著國內外市場的日益發展成熟，信息流動的進一步開放，投資經驗的不斷累積，高凈值客戶的投資風格也在慢慢發生轉變，許多投資者在希望資產保值增值的基礎上調高了投資收益預期，由過去將重心放在保障財富的平穩增長、以分散風險為境外投資主要目的，逐步轉變為主動尋求投資收益。

通過調查顯示的風險偏好數據來看，選擇高風險高收益的高凈值客戶比例顯著提升，由2014年初的10%以下增長到2016年初的15%，投資者對股票、公募基金等權益類投資的熱情上升，固定收益類產品占比下降，股票、權益類基金等權益類投資成為熱點。

參考文獻：

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