科技貸款績效的行業比較研究

章美姣+俞立平

摘要：科技貸款對技術創新的支持存在行業異質性?；诜值貐^面板數據，以新產品銷售收入作為產出變量，地區研發人員全時當量、科技貸款、研發經費中政府資金和企業自有資金作為投入變量，采用面板數據回歸模型和數據包絡法比較分析科技貸款對航空航天器業和電子及通訊設備業的科技創新的貢獻程度和利用效率。根據面板數據回歸的結果，科技貸款對電子及通訊設備業的科技創新具有顯著的促進作用，對航空航天器業的科技創新影響較小，航空航天器業的科技創新更多依賴于政府資金的支持。從投入要素的利用效率來看，電子及通訊設備業的各投入要素利用效率均高于航空航天器業，其中科技貸款利用效率的差異較明顯。

關鍵詞：科技貸款；技術創新；面板回歸；電子及通訊設備業；航空航天器業：DEA

DOI：10.16315/j.stm.2016.03.005

中圖分類號：F832；F124.3 文獻標志碼：A

金融支持是進行科技創新的必要前提條件。相對其他企業，科技型企業對外部金融更具有依賴性…，其發展更容易遇到資金制約的障礙，必須尋找外源資金來支持研發創新活動。在創新成果轉化為現實生產力的過程中，有效的科技金融體系能夠為科技型企業所進行的研發及產業化提供充足的資本，并起到成本補償的作用?？萍冀鹑谶€能夠幫助科技型企業規避和分擔風險。在前期，通過對相關企業的信息進行收集與處理后會選擇其中具有市場前景的項目或者發展潛力的企業進行授信，在后期的進展監控和風險控制還能夠分階段提供有效的融資。

科技型企業會選擇不同的渠道和方式來解決資金短缺的問題。Myers提出了新優序融資理論，他認為企業在新項目進行融資時首選的是內部融資，然后是債務融資，最后才是股票融資。而且企業在不同的成長階段所選擇的融資方式存在著不同。Bettignies等發現創業期的高新技術企業往往選擇股權融資和債務融資。另外，King等指出金融市場可以幫助企業通過發放有價證券來分散風險，并且促進對創新活動的投資。然而，由于我國的金融體系不成熟，銀行仍處于主導地位，故以銀行為代表的金融機構是科技金融的投融資主體之一。

科技貸款作為我國科技型企業最重要的外部融資渠道之一，為企業的研發創新注入了競爭的活力，提高了資本的利用效率，也在一定程度上降低了成本和風險。在過去僅靠國家經費補助研發投入，科研機構或科技型企業缺乏研發積極性，難以在技術創新上有很大的進展。而有償占用科技貸款所帶來的還款壓力能縮短科研成果開發的周期。同時，金融機構會篩選評估科研項目，分析收益和風險，將有限的科技貸款投入到更有效益的科研項目中，提高投入產出比。Legrand等通過模型證實銀行等金融機構對企業的支持力度對企業的創新項目具有正向影響并存在肯德爾相關性。朱歡通過實證研究認為我國銀行貸款對企業技術創新的正向作用遠大于股票市場的融資效果。王科等認為高風險和中小型創新企業的低信用等級使得科技貸款難以發揮有效作用。顧煥章等基于當前我國間接金融占主導地位的金融體制，認為應充分發揮信貸資金對科技型企業的積極作用。

總體上，對于科技金融與技術創新的研究比較多，但是較少把科技貸款作為主要研究變量?？紤]到我國目前的金融體系依然以銀行為主導，科技貸款在高技術行業的融資中處于重要位置，因此本文單獨研究科技貸款對其技術創新的貢獻。另外，相關的研究中大多從整個經濟體系或部門的角度出發研究科技貸款對技術創新的作用，而未考慮到不同的產業之間的差異。比較我國高新技術產業中航空航天業和電子及通訊設備業的市場結構，發現前者國有企業較多，市場缺乏競爭，而后者中小型民營企業占絕大多數，競爭較激烈。因此，本文選取航空航天業和電子及通訊設備業這2個行業作為研究對象，分別建立面板數據模型，比較2個行業科技貸款貢獻的彈性系數，并通過數據包絡法對兩個行業的科技貸款利用效率進行比較，最后綜合分析2個行業的差異，研究框架，如圖1所示。

1科技貸款績效的行業異質性機理

科技貸款對科技型企業的創新活動存在影響，但是對不同行業的科技型企業的影響程度有待探討。Feldman等認為競爭性市場結構比壟斷性市場結構對創新有著更大的影響。而Ayyagari等把來自47個發展中國家的19000多家企業作為研究樣本，發現外部融資對企業科技創新活動的影響與企業性質相關，最終發現外部融資能夠促進私有企業的創新活動，但是對國有企業的創新活動存在阻礙作用。因此考慮到不同行業中企業類型和市場結構的差異，比較科技貸款在不同行業中的績效十分必要。

相對于壟斷性市場結構，處于競爭性市場結構中的科技企業面臨更大的競爭壓力。一些中小型的科技企業，內部缺乏研發資金，外部融資渠道有限，獲得科技貸款又十分不易。為了在激烈的競爭中立足，這些企業必須提高資源的利用效率，將科技貸款用在最能創造效益的部分。而處在壟斷性市場結構中的企業，往往是一些具有實力的大企業，如國有企業，且資信較好。相對來說，這些大型的企業獲得科技貸款較容易，并且融資渠道較多，面臨的資金壓力和競爭壓力均較少。因此，在科技貸款的利用效益方面，壟斷性市場結構的行業可能低于競爭性市場結構的行業。

我國航天航空器業在總體上正處于發展創新的前期或中期，政府是技術發展的主要動力，而非市場。由于航空航天器業的特殊性，大部分研究所和生產經營單位都是國有性質并由國家出資支持，因此科技貸款在研發經費中占比較低，激勵作用不明顯。且壟斷的市場環境也使得航空航天器業的資源配置效率低下和生產經營低效率，意味著科技貸款的研發績效可能是不顯著的。而電子及通訊設備業這個行業中市場競爭度較高，中小型民營企業占絕大多數。在激烈的市場競爭中，這些科技企業必須通過技術創新得以立足。同時，電子通訊企業運營力隨著企業對技術創新戰略的研發投資程度以及技術能力水平與程度的重視而提升，在市場和金融機構的雙重壓力下，企業有動力提高科技貸款的利用效率，促進技術創新和技術的成果化。因此，科技貸款對于這兩個行業的科技創新的貢獻程度可能是有所差別的。

因此結合上文的機理分析和相關研究成果，本文提出如下假設。

H₁：科技貸款對電子及通訊設備業技術創新的貢獻大于航空航天器業。

H₂：科技貸款在電子及通訊設備業研發活動中的利用效率大于航空航天業。

2研究方法與數據

2.1研究方法

在面板數據回歸模型中，基于柯布一道格拉斯生產函數構建模型，參考俞立平的研究，建立如下方程：

其中：α、β、γ、η表示回歸系數，ν表示隨機誤差項，各變量下標￡，t分別表示行業和年份。為了減少異方差并增加實證結果的解釋性，對所有變量取對數進行處理。因變量為技術創新產出，用新產品銷售收入（NS）來表示，能體現創新產出最終價值形態與市場績效；科技貸款為核心解釋變量，用金融機構貸款（FI）來表示；控制變量有研發人員全時當量（RD），政府資金（GOV）和企業自有資金（CO）。研發人員全時當量衡量了創新活動中科技人力資本的投入。而企業研發經費中政府資金及自有資金具有風險、成本較低等特點，對技術創新同樣具有重要影響。

在數據包絡法模型中，新產品銷售收入作為產出變量，研發人員全時當量、研發經費中科技貸款、政府資金和企業自有資金4個變量作為投入變量，即進行以NS為產出變量，RD、FI、GOV和CO為投入變量的效率分析。

2.2描述性統計

本文所有數據均為面板數據，來自于1998—2014年中國高技術產業統計年鑒。由于電子及通訊設備業和航空航天器業科技貸款的省際歷年數據不全，因此選取了其中數據較為全面的8個省市，分別為北京、遼寧、上海、江蘇、江西、四川、貴州和陜西。最后分別得到2個行業的17年8個省市的面板數據，數據描述性統計，如表1所示。

3實證結果

3.1面板數據的平穩性檢

面板數據不僅包括截面數據，也包括時間序列。因此需要檢驗數據的平穩性以避免偽回歸問題。通過單位根檢驗，結果如表2所示?？梢钥吹皆陔娮蛹巴ㄓ嵲O備業中所有的變量是0階平穩的，而航空航天業中的變量經過一階差分后均是平穩的。

3.2面板數據回歸分析

根據單位根檢驗的結果，電子及通訊設備業面板數據是平穩時間序列，而航空航天業面板數據是非平穩時間序列，因此將對航空航天業面板數據進行協整檢驗。在KAO檢驗中，t檢驗值為-3.691，相伴概率為0.000，因此航空航天業面板數據各個變量之間存在協整關系。那么，這2個面板數據均能進行面板回歸。

為了選擇面板回歸分析的模型，先采取隨機效應模型進行估計，通過Hausman檢驗選擇適合的回歸模型。在電子及通訊設備業面板模型中，Haus-man檢驗得到的P值為0.0032，在1%的顯著性水平下拒絕隨機效應模型的原假設，而在航空航天業面板模型中，Hausman檢驗得到的P值為0.258，接受隨機效應模型的原假設，相關數據結果，如表3所示。

從表3可以看到，在電子及通訊設備業的模型中，FI的彈性系數為0.056，在5%的水平下通過顯著性檢驗，而在航空航天器業中，FI的彈性系數為0.049，在10%的水平下通過了顯著性檢驗?？梢娍萍假J款對電子及通訊設備業創新產出的貢獻更大，從而驗證假設H₁。

與市場集中度很高的航空航天器業相比，電子及通訊設備業更具有競爭性和不確定性。這個行業很明顯的特征是高收益與高風險同在。在激烈的市場競爭中，這些中小科技型企業本以創新起家，技術創新是發展的立足之本。然而這些企業融資渠道狹窄，除了自有資金外，所能獲得的政府資金極為有限，創業風險投資尚處于初創階段，金融機構的科技貸款在此時顯得尤為重要。同時，由于電子及通訊設備業的企業大部分是民營企業，規模小且信用等級低，獲得科技貸款的難度較高。因此，其經營管理者們更會把“好鋼用在刀刃上”，用在最能夠創造經濟效益的地方，即開發新技術新產品上，從而使得科技貸款對電子通訊高技術企業的技術創新的貢獻較為顯著。

而航天產業作為一個十分重要的國防產業部門，最主要的特點是它的外部經濟性，其效益主要是體現在為社會提供安全保障。所以，航天技術通常被視為國家重點科技發展項目，國家財政保證其所需的資金和相配套的各種投入。與政府投入的研發資金相比，科技貸款顯得杯水車薪，如圖2所示。

在航空航天業所進行的科技活動中政府資金的投入一直大于科技貸款的投入，在后期顯得尤為明顯。航天航空是一項規模大且復雜的系統性工程，研發難度高，對安全性和可靠性的要求極高，這些特性導致研發項目所需的成本往往極高。由于國家財政的支持，航空航天器業擁有充足的資金來源供其技術創新活動，故金融機構的科技貸款并不能得到最有效的利用。另外，注意到航空航天器業中國有企業占了絕大多數，這意味著國有企業特殊的用人機制與文化將降低研發的效率，較低的資本利用率使得科技貸款對創新的貢獻降低。

3.3投入要素的利用效率分析

基于投入最小的SBM-BCC模型，分析在不同行業的模型中科技貸款的利用效率。在模型中，將歷年所有數據放在同一截面中進行分析，結果如圖3和圖4所示。

通過分析圖3和圖4，可以看到除了2006年和2007年，電子及通訊設備業企業的科技貸款利用率均高于航空航天器業企業，從而驗證了假設H₂。

從整體上看，1997—2013年的17年間，有10年電子及通訊設備業企業的科技貸款利用率達到100%，但是呈現十分明顯的波動變化，最低甚至達到10%的水平。結合科技貸款數額的歷年變化，當所獲科技貸款較少時，能夠得到充分利用，利用效率較高，當科技貸款大量增加時，利用效率明顯下降。尤其在2006年，表現的最為顯著，科技貸款的利用效率直降至10%。由此可見，雖然整體上來看電子及通訊設備業企業對科技貸款的利用效率較高，但是僅限于所獲科技貸款較少且變化平穩的情況下?？萍假J款大幅且突然增加時，增加的科技貸款無法得到有效配置，資源被閑置，反而使得科技貸款的總體利用效率下降。這種情況可能與其行業特點有關：一方面，由于電子及通訊設備業中占大多數的中小型科技型企業具有高風險的特征，隨時可能被市場機制淘汰，因此整個行業在資源配置和利用上存在著不穩定的情況，另一方面也體現了電子及通訊業企業在申請科技貸款所處的困境。長期較小的科技貸款份額使得這些企業形成了較為固化的利用模式，從而在科技貸款突然增加時不能及時更新資金的配置計劃，未能使得資金得到最為充分的利用。

而航空航天器業企業的科技貸款利用率只有3年為100%，最低至31.9%，整體的趨勢也是呈上下波動，波動幅度也較大。從整體而言，與電子及通訊設備業相比，航空航天器業的科技貸款利用效率偏低。并且，同樣存在著科技貸款增加而利用效率下降的問題，而且這種情況更為嚴重。從圖4可以看到，利用效率與科技貸款之間的變化趨勢基本呈現完全相反的態勢。并且從長期來看，科技貸款的低效率并沒有得到任何改善?？梢?，在充足的政府資金和企業自有資金的支持下，科技貸款存在嚴重的冗余情況，而且在航空航天器業中存在大量的國有企業，生產計劃和安排相對僵化，科技貸款的配置也較為滯后。

總的來說，根據以上科技貸款利用率的分析，再結合上文面板模型中對2個行業的科技貸款對科技創新的彈性分析，金融機構應該合理安排科技貸款的配置，適當增加投入到電子及通訊設備業的科技貸款的比例，使科技貸款在促進技術創新方面得到更為充分的利用。

4結論

第一，電子及通訊設備業中科技貸款的創新績效高于航空航天器業。在電子及通訊設備業中，科技貸款對技術創新的彈性系數顯著，且為正效應，而在航空航天器業中，科技貸款的彈性系數較小，這說明科技貸款對電子及通訊設備業技術創新的貢獻較大。

比較2個行業的科技貸款利用效率，在電子及通訊設備業中，科技貸款利用效率較高，均值達到83.5%，意味著科技貸款長期內在該行業中得到較為合理的配置，利用效率較高，有效地促進研發成果的增加。而航空航天器業的科技貸款利用效率在較低的水平，均值為69.6%，這說明在航空航天企業，科技貸款在其研發活動中可能被閑置或者流向效益較低的項目，沒有得到最有效的利用。

第二，無論電子及通訊設備業，還是航空航天器業，科技貸款的利用效率波動均較大。在電子及通訊設備業，科技貸款的利用效率雖然在較高的水平，但是不能保持長期穩定，這與該行業企業經營不穩定與融資困境有關。航空航天器業科技貸款的利用率也存在較大的波動，然而這種波動與所獲科技貸款數額的變化完全相反，存在嚴重的科技貸款冗余現象。

第三，市場機制在科技貸款的配置中發揮重要作用。在電子及通訊設備業中，存在“僧多粥少”的情況，嚴格的貸款審批流程使得這些中小科技型企業獲得科技貸款難上加難?？萍假J款的重要性和難度性使得經營者努力提高科技貸款在新技術開發上的利用率，在創造最大效益同時，也能增加再次獲得科技貸款的成功率。而航空航天器業屬于國家主導的寡占行業，競爭壓力較小，也沒有對科技貸款的急迫需求和還款壓力，因此企業缺乏高效利用科技貸款的動力。另一方面，航空航天器業研發的長期性和外部經濟性促使融資成本較高的科技貸款投入到風險較低的一般項目中，而不是高風險的科研項目中。

總的來說，在市場機制的作用下，科技貸款在電子及通訊設備業和航空航天器業中的配置存在很大的差異，這也使得科技貸款對技術創新的貢獻和其利用率存在行業異質性。