江蘇省金融服務業的現狀及發展趨勢分析

仇文昊 陳旋 李苗苗 嚴迎巧 王思慧

摘 要：隨著我國經濟的發展，服務業在國民經濟中所占比重越來越大，其中金融服務業作為現代服務業的核心，在很大程度上決定了一個國家或者地區的社會資源是否能以貨幣形式進行優化配置，甚至關系到整個國家的經濟安全。本文首先從宏觀角度分析出全國以及江蘇省金融服務業存在經濟過度金融化的現象，其次以2000年～2014年江蘇省經濟金融領域的面板數據建立模型，量化江蘇省金融服務業對江蘇省經濟發展的影響，并根據模型結果分析江蘇省金融服務業存在的金融規模過大、地區發展不均衡等問題，最后結合全球金融服務業的發展趨勢提出江蘇省金融服務業在宏觀上將趨于穩定和均衡，在微觀上將吸收先進的技術并提供更標準化服務的發展趨勢。

關鍵詞：金融服務業 過度金融化 線性回歸 江蘇省金融業

中圖分類號：F719 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）05（c）-022-04

自2005年起，我國金融業增加值在國民生產總值增量中的占比不斷上升，2008年的占比超過了日本，2013年超過了美國，2015年達到了8.5%。傳統理論認為金融服務業的發展對社會經濟的發展有著積極影響。但金融危機以后，經濟過度金融化的弊端開始為人們所重視。近年來我國金融服務業得到迅猛發展，江蘇省作為我國金融發展較為迅速的地區之一，其金融服務業的現狀及發展趨勢引起了人們的普遍關注。對此，本文以江蘇省金融服務業為主要研究對象。

1 江蘇省金融服務業發展現狀分析

1.1 全國金融服務業現狀

只占就業人數0.7%的金融業，其人均收益要比其他行業高約12倍。但是在金融服務業繁榮發展的背后，同樣存在著問題。首先，我國經濟過度金融化。圖1展示了中美英三國金融服務業增加值占國民生產總值比率，可看出近幾年我國金融服務業增加值占國民生產總值增量比重有著明顯的上升趨勢，且在近幾年一直高于英美。目前，我國金融業基本服務于國內，然而金融服務業增加值占比已經超越了英美，且還在繼續上升，如果以金融服務業增加值占國民生產總值的比重來衡量一國的金融化程度，則我國經濟的金融化程度顯然過度了[1]。

其次，中國金融業存在虛胖問題。圖2是2000年～2014年我國投資回報率和固定資產投資的趨勢，盡管15年來固定資產投資年年攀升，但投資回報率卻一直呈下降趨勢，資本的邊際遞減效應不斷凸顯。本身不產生實際效益的金融服務業卻在GDP增量中占著越來越重的比率，這足以體現我國目前的金融服務業存在虛胖的問題。

1.2 江蘇省金融服務業的發展現狀

江蘇省作為沿海經濟強省，金融服務業的發展至關重要。從增長量的數據來看，江蘇省金融業除了1979年和1987年有小幅度下降外，一直處于穩步增長的狀態。在近40年中，江蘇金融服務業受到改革開放政策和建立經濟強省目標的影響一直處于上升狀態。圖3給出了江蘇省2000年～2014年金融服務業的增加值。

從圖3可看出江蘇省國民生產總值與江蘇省金融服務業增加值幾乎同步增長。從增長速度來看，2006年以后江蘇省金融服務業的增長速度一直高于江蘇省GDP的增速（見圖4），這表明江蘇省經濟可能正接近金融化。

就金融服務業增加值占國民生產總值的比重來看，江蘇省金融服務業的增長較全國而言更平穩，作為我國沿海地區的制造業大省，金融服務業增加值占國民生產總值比率基本低于全國平均水平，表明江蘇省經濟金融化的現象在全國范圍內并不明顯，如圖5所示。

2 江蘇省金融服務業的發展與經濟增長關系的實證分析

由于金融服務業本身并不產生效益，金融服務業的發展需要實體經濟的支撐。江蘇省位于長三角，實體經濟和金融服務業都很發達，通過合理的模型展示金融服務業的發展和經濟增長的內在關系[3]，有助于對江蘇省金融服務業的發展趨勢做出評價。

2.1 模型的建立

經濟的產出水平一般由兩方面的要素決定：一是資本和勞動力等有形的生產要素，二是制度、經濟結構性等影響經濟效率的因素[4]。因此，我們可以把模型設計為經典的Cob-Douglas生產函數的形式：

Y（t）=A（t）K（t）α L（t）β

其中Y表示經濟產出，A衡量經濟效率，K代表資本存量，L表示勞動力的總量，α，β分別代表資本和勞動的彈性，即邊際生產效率。對方程兩邊同時取對數，得

ln（Y）=ln（A）+αln（K）+βln（L）

由于經濟效率的影響因素很多，比如科技研發、經濟制度、金融結構以及金融規模等，因此，對于我們可以用多個變量表示：

同時，我們考慮到第一、二、三產業的勞動力生產效率不同，故模型的最終形式：

2.2 變量選取與數據說明

在模型的實際應用中，我們用江蘇省年度GDP增長率代表經濟增長率，以每年的投資回報率代表資本的邊際生產效率，以江蘇省每年投資和勞動力增長幅度表示和。我們選取的變量有金融服務業的效率，金融服務業的規模，金融結構等金融指標，同時加入了人力資本投資，政府消費規模，對外開放程度等宏觀指標[5]。

我們以金融機構存貸（C_D）比表示金融服務業的效率，以金融結構存貸款總額占地區生產總值的比例（FIR）代表一個地區金融服務業的規模，以中小銀行資產比例（SM）和直接融資占間接融資的比例衡量一個地區的金融結構。表1歸納了本文涉及的變量以及度量方式。變量基于江蘇省2000年～2014年15年間的面板，數據來源于《中國統計年鑒》以及中經網統計數據庫。

2.3 模型的擬合與修正

為了研究經濟增長進程中金融服務業的邊際效應，我們首先采用傳統OLS估計方法得到金融服務業對經濟增長的平均影響，同時，發現模型存在多重共線性。因此，我們選擇剔除部分不顯著變量對模型進行修正以消除多重共線性。如表2所示，其中模型（1）中擬合了所有變量，模型（2）中剔除了不顯著的變量直接融資/間接融資以及高中及以上教育程度人口比例，模型（3）中剔除了中小銀行資產占比。

從模型結果來看，其對宏觀變量的擬合效果符合實際情況。第一產業就業人口與經濟增長負相關，政府投資和進出口額與經濟增長正相關，這從側面表明模型的正確性。對于最后被剔除的變量，高中及以上教育程度人口比例的不顯著可能與當前經濟增長的動力仍主要以勞動密集型產業為主，而我國數目不詳的民間借貸可能影響了直接融資/間接融資的顯著程度。同時，由于2005年之前中小銀行資產占比的缺失，延拓的數據可能導致其結果不顯著，考慮到加入中小銀行資產比例后對其他變量的Prob.值影響并不大，所以我們的分析將在模型（2）上展開。

在控制宏觀變量的情況下，我們可以看到金融服務業對于經濟增長的影響。毫無疑問，金融效率的提高會對經濟增長產生正面影響，金融機構存貸比的下降代表金融機構效率的提高，模型結果表明金融機構存貸比的下降對經濟增長有顯著作用，這符合我們的預期。同時，我們可以看出過高的金融規模抑制了經濟的增長，這與前文提及的我國金融業增加值占國民生產總值比率過高，缺少實體經濟支撐的現象相一致。另外，模型還顯示了金融結構中中小銀行資產比率的增加對經濟增長有著促進作用，中小銀行作為中小企業融資的主要對象，其資產比率的增加有利于改變金融體系提供的金融服務集中于大型和國有企業，中小企業融資難的現象，而這對于經濟的增長無疑是有利的。

3 江蘇省金融服務業發展問題分析

3.1 金融規模過大

根據前文模型結果分析，我們可以看出在當前經濟情形下，金融規模的擴大對于實體經濟會產生不利影響。江蘇省作為全國GDP排名第二的經濟強省，有著龐大的金融規模，但在當前宏觀背景下，過大的金融規模并不能制止經濟下行的趨勢。

圖6繪出了近百年來實際資產與金融資產比率的走勢圖，可以看出自2008年經濟危機后，本就處于低位的實際資產與金融資產比率進一步走低。由于本次經濟危機后并沒有發生重大的科技革命，資金對金融房地產炒作的興趣要大于投資科技創新，大量新增資本并沒有與新興產業和實體經濟相結合。

在這樣的宏觀經濟背景下，對于江蘇省而言，金融規模的擴大并不能對實體經濟產生積極作用，而是僅僅提高了經濟的杠桿率。過高的金融規模反過來會壓縮實體經濟生存的空間，不利于實體經濟的發展。

3.2 金融服務業發展不均衡

根據第二節所示，中小銀行資產比率的提高有助于經濟的增長，而提高中小銀行比率的根本目的是為了解決中小企業融資難的問題。中小企業作為大型企業的搖籃，其發展好壞對于一個地區的經濟潛力有著重要影響。

圖7是2016年江蘇省注冊金融機構在全省的分布圖?？梢悦黠@看出蘇南地區無論是金融機構的數目還是密度都遠大于長江以北的地區，相對于發達的蘇南地區，較為落后的蘇中、蘇北地區更有發展的潛力且更需要金融機構的支持。

4 江蘇省金融服務業的發展趨勢

經過對國家宏觀環境的分析和計量模型的測算，結合全球金融服務業的發展趨勢，我們提出江蘇省金融服務業的發展方向：江蘇省金融服務業在宏觀上將趨于穩定和均衡，在微觀上將吸收先進的技術并提供更標準化的服務。

首先，江蘇金融服務業的增長將趨于平穩。江蘇省金融服務業近年來的高速發展是有目共睹的，但在經濟新常態下，過高的金融規模對于實體經濟有著負作用。全球金融服務業的盈利能力與經濟周期密切相關，沒有實體經濟支撐的金融服務業只是一座“空中閣樓”[6]。當前經濟改革已進入深水區，供給側結構性改革取代需求刺激是大勢所趨，在這樣的經濟形式下，江蘇省金融服務業的增長將趨于平穩，其金融規模將與實體經濟發展現狀相吻合。

其次，江蘇省金融服務業的發展將更加均衡。隨著江蘇省金融服務業的發展，經濟發達的蘇南地區已趨于飽和，蘇南地區的金融業競爭將越來越激烈，而有著融資需求和發展潛力的蘇中蘇北地區將成為江蘇省金融服務業發展的下一個戰場。

最后，金融服務業與互聯網機構的結合和互相滲透將呈現加速之勢。證券公司網上交易的起步并不比電子商務晚，隨著近年來移動客戶端的普及以及“互聯網+”政策的推動，金融機構或自建平臺（如華泰證券，國泰君安）或與第三方合作（海通證券等與騰訊的合作）又或者投資互聯網機構并開展業務活動（廣發證券投資投哪兒網），而互聯網公司也加大了與金融機構的合作（如騰訊推出的“證券通”、“愛投顧”），同時也存在互聯網公司收購證券公司（大智慧收購湘財證券）[7]。這種利用互聯網技術手段打造的多層次互聯網平臺為更多的中小客戶提供了標準化的服務需求，為客戶提供了一站式服務，并運用大數據分析技術，挖掘投資者的潛在理財需求，實現產品和服務的精準推送。

參考文獻

[1] 張成思，張步曇.再論金融與實體經濟：經濟金融化視角[J].經濟學動態，2015（06）.

[2] 曹建海，李芳琴.中國是否存在過度投資？——基于1995—2014年投資效益的測算[J].財經問題研究，2016（05）.

[3] 王勛，趙珍.中國金融規模、金融結構與經濟增長——基于省區面板數據的實證研究[J].財經研究，2011（11）.

[4] 張成思，劉貫春.經濟增長進程中金融結構的邊際效應演化分析[J].經濟研究，2015（12）.

[5] 王斌.天津濱海新區金融服務業發展研究[D].吉林大學，2013.

[6] 鄧瑤.國際金融服務貿易的發展趨勢和策略分析[J].中國商貿， 2011（05）.