從期權角度分析商業銀行利差存在的合理性

瞿賢

【摘要】我國利率市場化進程在逐步推進，為我國實現經濟開放增加助力。對利率最為敏感的商業銀行業在利率管制放開之后，也是發生了翻天覆地的變革，銀行業的傳統盈利模式正在發生轉變。商業銀行利差是否應該存在已經成為一個亟需討論的問題，筆者試圖從期權角度分析商業銀行利差存在的合理性，并在此基礎上，對商業銀行存貸利差的最小值進行一定的度量。

【關鍵詞】期權 利差 商業銀行

一、引言

在我國全面推進利率市場化的過程中，央行正在進行分步驟、按階段的放開，這是一個漸進的推動進程，最大程度降低了政策變化對市場的沖擊影響。國家不再對利率水平進行明碼標價，而是將其交給市場來主導。利率市場化進程正在不斷地壓縮我國的存貸利差。在這一背景下，商業銀行的利差是否有必要繼續保持，這是值得探究的。

二、利率市場化簡介

回顧國內學者對利差研究觀點，從期權角度分析商業銀行利差存在合理性的研究成果還比較少，本文從期權角度對商業銀行的存貸款利差存在的合理性進行解讀，從一個新的視角來解釋商業銀行存貸利差存在的原因。

利率市場化，將會大幅縮減商業銀行經營利潤的主要來源，這一點從銀行業近幾年的財務報表中就可以看出。同時銀行業也不再向過去那樣成為人人羨慕的金飯碗，在大批的離職潮背后，是商業銀行經營利潤大幅縮減的事實。隨著商業銀行之間的競爭加劇，以及互聯網金融模式進一步對其市場進行擠壓，商業銀行正在通過創新業務，中間業務來提升利潤空間。利率市場化后，政府解除對利率的管制，市場上資金的供求雙方可以更為自由的商定資金的使用價格，看似是將過去有序的過程變為無序，實際上是更為真實的還原了市場上的資金交易進程，極大地保護了市場的公平性和公開性。這種完全依靠市場調節的方式一方面可以提高我國資金市場的流動性與透明度，另一方面也為我國的貨幣市場帶來了更大的沖擊。在利率市場化之后，“錢荒”發生的次數多了，國債收益率的波動性也在不斷地提升。

雖然商業銀行會有活期存款的取出、中間業務往來等資金流動業務，然而在一段時間內，商業銀行總是可以保留一定數量的固定利率存款額，而且這部分資金的數量在商業銀行總資產中所占的比例比較大。為了討論的便利性，本文設置了一個理論假設，只對以固定利率進行的商業銀行存貸款業務進行討論。

三、理論分析

（一）貸款業務

根據理論分析假設，商業銀行以固定利率Il發放貸款，相當于商業銀行以貸款利率Il為執行價格賣出一個歐式看跌期權。而貸款者相當于購買一個期權費為Il，執行價格為Il的歐式看跌期權。在期初，貸款者作為買方需要支付給商業銀行一筆期權費，數額等同于這比資金的利息。因為期權具有選擇性，貸款者擁有是否進行貸款——即行使權利的自由。貸款者有權利以Il獲得貸款，為此要支付期權費為本金Cl×Il。從商業銀行的角度分析，當市場貸款利率IM高于貸款者的款利率Il時，貸款者為了以更低的價格獲得資金的使用權，會選擇向銀行貸款，執行期權，鎖定成本，此時商業銀行的損失為Cl×Il-Cl×（IM-Il）。當市場利率IM低于Il時，貸款者如果按照貸款利率還款，相當于執行了一個虛值期權，商業銀行此時收益為期權費Cl×Il。

（二）存款業務

商業銀行的定期存款業務相當于商業銀行以存款利率Id為執行價格買入一個歐式看漲期權，作為對手方，存款者就自動承擔了賣方的角色。雖然可以獲得一定的收益，可是卻要承擔更多的風險。此時的存款者相當于賣出一個執行價格為Id的歐式看漲期權，期權費為存款利息Cd×Id。當市場利率IM高于存款利率Id時，商業銀行會執行期權，以存款利率Id獲得資金，并為此付出存款利息Cd×Id。此時商業銀行在對自己有利的情況下，會進行一定的操作，執行期權后的收益是Cd×（IM-Id）-Cd×Id。

市場利率IM，存款利率Id，貸款利率Il三者之間的大小關系有以下六種情況：

情況1：當IM>Il，IM>Id，Il>Id時，此時，在貸款業務上，商業銀行損失Cl×Il-Cl×（IM-Il）；在存款業務上，商業銀行將收益Cd×（IM- Id）-Cd×Id。則商業銀行凈收益為：

Cd×（IM-Id）Cd×Id-Cl×Il+Cl×（IM-Il）=Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il）

情況2：當IM>Il，IM>Id，Il

Cd×（IM-Id）-Cd×Id-Cl×Il+Cl×（IM-Il）=Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il）

情況3：當IMId時，此時，在貸款業務上，商業銀行收益Cl×Il；在存款業務上，商業銀行將損失Cd×Id。則商業銀行的凈收益為：

Cl×Il-Cd×Id

情況4：當IM

Cl×Il-Cd×Id

情況5：當Il>IM>Id時，此時，在貸款業務上，商業銀行收益Cl×Il；在存款業務上，商業銀行將收益Cd×（IM-Id）-Cd×Id。則商業銀行的凈收益為：

Cl×Il+Cd×（IM-Id）-Cd×Id=Cl×Il+Cd×（IM-2Id）

情況6：當Id>IM>Il時，此時，在貸款業務上，商業銀行損失Cl×Il-Cl×（IM-Il）；在存款業務上，商業銀行將損失Cd×Id。則商業銀行的凈損失為：

Cl×Il-Cl×（IM-Il）+Cd×Id=Cl×（2Il-IM）+Cd×Id

存款準備金制度的存在使得存款總額Cd總是大于貸款總額Cl。對以上6種情況進行分析，可以發現，在情況4（IMIM>Il）時，商業銀行進行存貸款業務時，都是必然損失的。在情況2中，商業銀行的凈收益為Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il），由于IM>Il，IM>Id，Il2Id>2Il時，商業銀行會在這比業務中會實現利潤的增長。當2Id>IM>2Il時，因Cd>Cl，商業銀行會實現利潤的增加。但如果出現2Id>2Il>IM，則商業銀行會承擔一定數額的損失，無法在這比業務中獲取利潤的增長。

商業銀行是以盈利為目的的企業，所以在必然損失的情況下，商業銀行是不會進行存款貸款業務的。所以，在情況2（2Id>2IL> IM>Id>Il）、情況4（Id>Il>IM）、情況6（Id>IM>Il）的這三種情況下，商業銀行都是必然損失的。這就從期權的角度揭示了商業銀行存貸款業務利差存在的原因。

四、結論

我國的商業銀行間競爭在利率市場化之后變得日益激烈，因為存貸業務同質性強，各家銀行很難在報價上占據優勢。經過理論分析，得出結論，即當存款利率Id>貸款利率Il時，商業銀行的收益不會得到保證；當Id

五、結語

上述的公示推導為解釋商業銀行利差存在的合理性提供了一個新的角度，雖然利率市場化進程在不斷地推進，各家商業銀行面臨的機遇和挑戰也日益增多。商業銀行在這波浪潮中只有實現創新，打造自己的核心競爭力，而不是還依靠過去的利差來作為主要利潤來源，才能成為利率市場化的受益者。

參考文獻

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