我國醫藥行業上市公司股權激勵對企業績效的影響

【摘要】隨著我國企業股權分置改革完成，股權激勵環境的逐步改善，醫藥行業在我國有著舉足輕重的地位，更應順應社會趨勢，加入股權分置改革的大部隊中去。本文首先闡述了股權激勵的相關理論，在此基礎上，主要利用EXCEL和EVIEWS7軟件，建立多元線性回歸模型，通過相關性分析及回歸分析，得出了股權激勵比例與醫藥行業上市公司績效呈現正相關關系。

【關鍵詞】醫藥行業 股權激勵 公司績效

一、前言

醫藥行業是一個特殊的領域，它涉及了人類必需品的消費，其營利性應該建立在更好的醫療服務上。醫藥行業細分行業為生物藥品制造業，是投入高、周期長的高新技術產業，擁有著自身的生物技術，醫藥公司想要發展，離不開技術的研發，應對人才資源重視。醫藥行業集制造業與高科技行業于一身，也相當于介于兩者之間，醫藥公司需要較多的機器設備進行生產制造，同時，醫藥行業也需要生物技術，人力資本發揮了較大的作用，需要管理者及技術人員的專業素質。股權激勵的實施是企業為了激勵核心人才促進公司長遠發展的一種方式，醫藥行業作為高新技術產業，是需要高端知識分子作為驅動力，對高端管理人才的激勵是必不可少的。

二、股權激勵的相關概述

（一）股權激勵概念

股權激勵是對公司員工的一種長期激勵的方法，是企業為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機制。有條件的給予激勵對象部分股東權益，使其與企業結成利益共同體，從而實現企業的長期目標。

本文認為，股權激勵是在了解公司真正需求的基礎上，以公司長遠利益為目標，對公司內的高級管理人員、技術骨干或其他關鍵人員進行給予股權的一項激勵活動。

（二）股權激勵主要模式

1.業績股票。業績股票根據管理者在管理公司的過程中公司表現出來的經營業績所決定，若達到公司劃定的目標，公司則會給與股權給管理者作為長期激勵性待遇。每年年初公司都會放出一個標準水平，管理者按照這個標準水平來完成任務，若能完成，則按當初規定的股票比例給予管理者，而且還會通過每年的管理者創造的更好的成果來給與管理者股票，相反，管理者表現不好，不能達到標準水平，就將取消股票激勵。

2.股票期權。股票期權是指購買方需要支付期權費后，才能獲得一定數目的股票的權利，該一定數目的股票指的是按照簽訂的合同的要求，在有效期限內按照協定價買進或者賣出的股票。在期權買賣往來中，購買方為獲得一定數目的期貨的權利，需要向賣方支出相應的資金，期權購買方和賣方兩者的不平等。在合同期內的時候，賣方不應拒絕行使其義務，不管市場情況多么糟糕，只要購買方要求賣方必須執行。

3.限制性股票。限制性股票是有限制作用的，公司是給與管理者一定數目的股票，但不允許管理者隨意出售，只有達到公司的目標，管理者才可以出售取得利益。限制性股票是根據各公司相關財務數據及指標，明確規定了激勵對象要獲得股票所要達到的業績要求及出售條件，指向性強。

（三）股權激勵的理論基礎

1.委托代理理論。委托代理理論是企業內部接收及發出信息不對稱、高層及基層信息不對稱和激勵問題被一些經濟學家和學者探討挖掘，由美國經濟學家伯利和米恩斯提出了，公司股東擁有所有權，將經營權讓渡給管理者，從剩余利潤中抽出股東自身的利潤。羅斯創造了具有當代意義的委托代理觀念，委托人委托代理人行使某些權利，即代理人代理委托人行使某項權利，則委托代理關系就此形成。

2.雙因素激勵理論。雙因素激勵理論也稱激勵因素-保健因素理論，保健因素通常包括企業規范、制度條例、人脈、工作環境、薪資報酬等，當這些因素不能達到員工所要求的標準，員工直接表現為不滿意；但是，當這些因素改善到員工可接受的水平，這些員工也不會產生積極奮斗的欲望，只是可以消除員工的不滿、懈怠和反抗，這就導致員工形成了一種達不到滿意的狀態和也不會感到不滿意的狀態的中間值，所以提高員工工作積極性的基礎就是要注意保健因素是否達到員工可接受的水平。激勵因素是指能讓人有積極向上的心理，能主動為工作而奮斗，會產生心情愉悅情緒，并能滿足自我需求的因素，主要包括公司認可、個人成績和責任感等，員工覺得這些因素達到自己心中所想了，就會給個人產生極大的激勵效果。

三、醫藥行業上市公司股權激勵績效實證分析

（一）研究假設

在我國的資本市場上，股東擁有所有權，管理層擁有經營權，存在委托和被委托的關系，兩者是分離開來的。那么，讓管理層擁有一部分股票的收益權，可以激發管理層發揮主觀能動性。企業績效直接影響股權擁有者的利益，管理層作為激勵對象，企業績效越高，管理層獲利越多。相繼，管理層獲利多了，激勵效果越好，公司利益也會提升，形成一個良性循環。

因此，本文提出假設：股權激勵比例與醫藥行業上市公司績效呈現正相關關系。

（二）樣本選取與數據處理

本文樣本選取中，主要考慮如下幾個問題：1.剔除B股和H股的公司。2.剔除了ST、ST*、暫停上市、退市、三板市場的公司。3.根據股權激勵計劃實施進程，本文選取了實施中和實施完成的公司，剔除了意向、預案、決案和未實施終止的公司。4.剔除了數據不全和數據異常的公司。

按照上述標準，根據中信行業分類，本文鎖定了2013年開始實施股權激勵的醫藥行業上市公司，并選取這些公司2013～2015年3年的年報數據，篩選后共有16家醫藥公司，共有48個觀測樣本。樣本的所有數據都是來自于RESSET金融研究數據庫、巨潮資訊網等網站。

（三）變量的選取

1.被解釋變量。要衡量其激勵效果，就要關注在增加了的股權上企業利潤的變化。企業績效好壞會呈現在凈利潤上，利用凈資產收益率這個指標，可以了解企業績效狀況。國內很多企業都采用此方法，比較容易獲取凈利潤和股東權益的數據。

2.解釋變量。本文選取股權激勵比例作為本文的解釋變量。股權激勵比例是在股權激勵計劃中激勵股總數占股份總額的比例，此比例是不同于高管持股比例。之所以不選取高管持股比例是因為，管理層持有的股權可能不是全部來自于股權激勵，而是管理層個人收購股票或者別的原因，也可能股權激勵是對技術人員，并非管理者。股權激勵比例在上市公司的年度報告中都有披露，這類數據容易獲得。

3.控制變量?？刂谱兞吭趯嵶C分析中的存在具有重大意義，同時對公司績效也會有重大影響，如果忽略不計，就可能會導致回歸分析產生錯誤結論，因此，本文選取公司成長性、整體營運能力、資本結構、股權集中度和公司規模作為控制變量。

4.模型構造。根據本文提出的假設和選取的變量，建立了多元回歸模型，引入了公司成長性、整體營運能力、資本結構、股權集中度和公司規模作為控制變量，具體模型如下：

ROE=α+β1MAS+β2GROWTH+β3TOTASSRAT+β4DEBT+ β4DEBT+β5CR+β6SIZE+θ

其中α為常數，β1、β2、β3、β4、β5、β6為系數，θ為誤差項

5.實證檢驗分析與結果。本文的數據均利用EXCEL軟件和EVIEWS7軟件進行處理及分析。

1）自變量相關性分析

由于篇幅原因，自變量間的相關性檢驗不列式。通過上表數據看出，解釋變量同控制變量之間的相關系數分別為：0.2136 、0.0310、0.2325、-0.2558、0.1229，各變量之間存在一定的相關性，但遠小于1，說明多重共線性不明顯，整體營運能力與總資產的自然對數之間的相關系數是0.4768，數值上最大，但也仍低于1，說明所選定的自變量的共線性不強。

2）回歸性分析

從回歸結果可以看出，R2是用來解釋擬合的優度，整體的顯著性水平R2是0.8172，調整R2是0.7930，整體預測效果較好，變量可以較好地解釋被解釋變量。DW統計量主要是反映解釋變量的序列相關程度，一般趨近于2為無序列相關性，本文中DW值為2.2276，顯示本文中各變量不存在明顯的序列相關性。此外，F統計量數值是23.545，各變量與被解釋變量之間存在顯著的線性關系；進一步再看具體的回歸效果，各個變量的t檢驗值都是通過了10%的統計水平檢驗，相伴概率Prob大約在0.5到1.1之間，檢驗程度較高，回歸效果較好，股權激勵比例的系數值是4.8967，大于0，t檢驗值為5.9868，說明凈資產收益率與股權激勵比例呈現顯著的正相關關系。通過實證分析驗證可得出，股權激勵比例與醫藥行業上市公司績效呈現正相關關系。

四、研究結論

本文在介紹股權激勵相關理論及醫藥行業股權激勵實施現狀的基礎上，對股權激勵績效進行實證分析，首先提出了研究假設：股權激勵比例與醫藥行業上市公司績效呈現正相關關系。并針對所篩選出的48個樣本進行研究。本文選取凈資產收益率作為被解釋變量，股權激勵比例作為解釋變量，構建了多元回歸模型。先對48個樣本的數據進行描述性分析和自變量相關性分析，再對模型進行回歸分析，得出了股權激勵比例的相關系數0.1642>0，t值為5.9868，相伴概率0.0614<0.1，通過了10%的顯著性檢驗。經過實證分析的驗證，股權激勵比例與醫藥行業上市公司績效呈現正相關關系。

五、結束語

股權激勵隨著近年來的發展，越來越多的企業接受并以開展實施，并在實施過程中公司業績得以提升。雖然在我國政策法規及企業制度管理等方面存在缺陷，只要相應的改進這些方面，股權激勵在企業中的實施還是可行且有效的。實施股權激勵的道路是漫長的，企業需持之以恒，并探索最優途徑。我國實施股權激勵計劃的醫藥企業逐年增加，相信在之后的發展，實施股權激勵的隊伍會更壯大。

參考文獻

[1]陳玥.股票期權激勵計劃對上市公司影響的實證研究[D].四川：西南財經大學，2013.

[2]顧斌，周立燁.我國上市公司股權激勵實施效果的研究[J].會計研究，2007，02.

[3]何江，李世新.中國上市公司股權激勵的實證研究[J].會計之友（下旬刊），2010，04.

[4]武美君.上市公司股權激勵與公司績效關系研究[D].山東：山東大學，2012.

[5]萬年華，劉溪.股權激勵問題研究[J].合作經濟與科技，2015，03.

[6]徐一民，王巧義，楊國莉.我國上市公司股權激勵設計研究[J].西南金融，2015，06.

[7]王暢.中國上市公司股權激勵的行業績效研究[D].上海：華東師范大學，2011.

[8]王淑芹，景明月.上市公司股權激勵存在的問題及對策研究[J].企業技術開發（下旬刊），2015，03.

[9]邱婷.上市公司實施股權激勵對公司績效的影響——基于“雙鷺藥業”的案例分析[D].四川：西南財經大學，2014.

作者簡介：李悅（1994-），女，漢，貴港，研究生在讀，廣西大學，會計學。