當前我國保險資金投資面臨的主要挑戰與應對之策

符瑞武+王宇+邢詒俊

【摘要】近年來，隨著我國保險資金運用范圍逐步放開，保險資金投資規模不斷擴大，保險資金投資面臨的挑戰也在加大，需要引起關注。本文在闡述當前我國保險資金投資現狀的基礎上，分析了當前保險資金投資面臨的主要挑戰，并提出相關的政策建議。

【關鍵詞】保險資金 投資 挑戰 對策建議

一、我國保險資金投資現狀

近年來，我國保險業務發展迅速，保險行業資產規模不斷擴大，保險的經濟補償功能持續增強。2016年，我國保險業保費收入3.1萬億元，同比增長27.5%；保險賠款和給付支出1.05萬億元，同比增長21.2%。保費收入的穩定增長為保險資金運用提供了可靠的資金來源。在金融市場快速發展、金融產品創新加快和監管政策的放開與支持下，我國保險資金投資渠道開始拓寬，保險資金投資能力大幅提升，保險投資業務對保險公司發展的作用越來越重要。保險資金投資不僅能更好地促進保險產品創新和承保業務發展，還能有效地提高保險公司的經營管理水平，保險投資也已經成為保險公司主要的利潤來源之一。我國保險資金投資資產的配置主要包括流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產等，目前，我國保險資金投資以銀行存款和債券投資為主，二者合計占比超過50%。截至2016年末，保險資金運用余額13.39萬億元，同比增長19.78%。其中銀行存款余額2.48萬億元，占比18.55%；債券投資余額4.31萬億元，占比32.15%；股票和證券投資基金1.78萬億元，占比13.28%；其他投資4.82萬億元，占比36.02%。

二、我國保險資金投資面臨的主要挑戰

（一）資產負債和流動性管理難度加大

一方面，我國資本市場發展不完善，資本投資渠道較為有限，尤其是具有穩定回報的中長期投資項目不多，這使得保險資金投資大多是短期投資，而保險公司負債期限一般較長，這種“長錢短用”的行為會造成資產負債期限不匹配、成本和收益不匹配，最終導致資產負債結構不合理。另一方面，保險公司資金來源與運用不匹配還將給流動性管理帶來很大的不確定性。隨著保險資金投資組合日益多樣化，低回報的流動性資產吸引力下降，流動性資產配置比例有所降低。一般而言，保險資金投資流動性資產，可以使保險機構在面臨緊急流動性需求情況下，以正常市場價格出售資產，緩解流動性壓力。但是，如果保險公司業務發展出現萎縮，其在償付壓力加大且流動性資產短缺的情況下，為了滿足兌付需求，保險機構將不得不低價拋售資產，這往往會加劇市場震蕩，不利于保險公司補充流動性，更可能影響保險公司的償付能力。

（二）市場波動風險和信用風險威脅

金融要素價格變動會影響保險資金投資類產品的價格波動，因此保險資金運用面臨著市場風險的挑戰，主要包括利率風險、權益價格風險、房地產價格風險和匯率風險等。當這些金融要素價格發生調整時，投資資產的收益率將發生顯著波動。例如，保險資金收益率與資本市場波動具有明顯的一致性，2007年由于股市的暴漲，保險資金投資收益率上漲至12.17%，2008年股市受金融危機影響則大幅下跌，保險資金投資收益率猛跌至1.91%。在保險資金投資中，債券投資是最大的品種。2016年末，保險資金債券投資余額4.31萬億元，占比32.15%。不過，隨著債券市場打破剛性兌付，各類信用風險違約事件開始頻繁發生。2016年，中國債券市場違約金額高達403億元，同比增長超過220%。當前我國經濟進入新常態階段，實體經濟行業經營壓力進一步增大，企業債券信用違約事件難以避免，這使得保險資金在債券市場上投資時所面臨的信用風險更加突出。

（三）宏觀調控政策與金融監管政策變化的考驗

宏觀調控政策變動會作用于股票市場、債券市場和房地產市場等，造成相關金融產品價格劇烈波動，使得保險資金投資收益率面臨大幅變化。保險監管政策變動也會直接影響保險公司資金投資策略選擇和投資方式的轉換。以保險資金投資不動產和非上市股權等另類產品為例。截至2015年末，保險資金投資基礎設施類債券和股權投資計劃余額同比增長16.6%，不動產投資余額同比增長17.5%，組合類資產管理產品同比增長208%，保單質押貸款余額同比增長27.7%，信托、銀行理財等金融產品投資余額同比增長18.6%。在這些另類投資占比不斷提高的同時，為了防范金融風險，我國對地方政府融資平臺舉債、同業通道業務等渠道的金融監管越來越嚴厲，這使得保險資金另類投資面臨巨大的政策風險和投資調配成本。

（四）境外投資不確定性加大

從2012年開始，我國逐步放開保險資金境外投資品種的限制，保險資金境外投資步伐不斷加速。2015年末，保險資金境外投資余額達到362.27億美元，較2012年末增長273.47%。保險資金海外投資地區主要有中國香港、美國、英國和澳大利亞等，投資品種包括銀行存款、債券、股票和基金等，投資形式集中于公司股權收購和不動產投資。保險資金境外投資風險更加復雜化、多元化，特別是保險投資項目極易受到地區經濟和地緣政治的影響，投資風險管控難度相當大。而在國際金融危機后，一些發達經濟體執行接近零或負的政策利率，并實施大規模的資產購買計劃，這使得全球低利率狀況加劇，低利率使得固定收益類資產投資收益率下滑，導致保險資金境外投資回報在逐步降低。除此之外，境外投資還面臨匯率風險、政策風險、市場風險和法律風險等不確定性因素的挑戰。

三、對策建議

（一）創建良好的外部投資環境，加強資產負債及流動性的管理

首先，要加快金融業供給側結構性改革步伐，完善資本市場建設，鼓勵中長期投資工具的創新發展，拓寬保險資金的投資渠道，為保險資金運用創造良好的外部投資環境。其次，保險公司應堅持資產負債合理匹配及風險控制的原則，充分考慮各類保險資金來源的性質，以此確定保險投資的工具范圍與投資組合，保證保險資金投資的安全性、流動性和收益性。第三，保險公司應強化風險保障為核心的市場發展定位，長期穩定的保費收入是保險資金運用的核心競爭力來源，也是做好資產負債及流動性管理的基本前提。因此，保險公司穩步擴大保費收入規模，并在此基礎上以風險保障類業務為中心，嚴格控制非傳統與非保障型保險業務的發展。endprint

（二）做好市場風險和信用風險管理

一方面，保險公司應根據金融市場特征選擇合理的投資方式，在市場波動加大的情況下，加強對市場風險的研判及投資機會的甄別，提前把握市場脈搏，可以利用不同金融工具間的互補關系進行風險對沖，靈活調整保險資金投資配置比例，逐步提高投資收益率和抗風險能力。另一方面，在經濟增長速度連續下降給保險資金投資形成挑戰的同時，供給側結構性改革也給保險資金投資渠道拓寬和購買優質資產帶來了新機遇，比如為保險資金舉牌投資優質上市公司股票提供了絕佳的機會，同時保險業可以創新保險資產管理產品和資金運用方式，通過保險私募基金、股債結合和資產支持計劃等，加大對科技型小微企業、戰略新興產業的支持力度，以獲取新經濟發展帶來的超額投資收益。

（三）建立健全保險投資監管體系，有效應對政策調整帶來的挑戰

由于保險監管政策的變動對保險資金投資的影響較大，因此管理當局在出臺各項監管政策時，要兼顧保險資金投資的安全性和收益性，并且要保持金融管理政策的定力和可持續性，避免不必要的政策變化導致市場預期發生改變，從而對保險資金投資造成負面影響。同時，應該繼續推動保險投資監管體系改革，在強化金融風險控制的基礎上，逐步放寬對保險投資的不合理約束，積極促進保險資金投資業務做大做強，為保險業發展提供源源不斷的動力支撐。保險公司也應堅持審慎經營和規范經營的立場不變，進而在堅守金融監管的前提下開展投資業務及進行創新。保險公司還可以對監管政策調整進行預判和研究，及時調整和優化保險資產投資組合，由此減緩政策變動產生的風險沖擊。

（四）構建境外投資風險管理體系，優化境外投資組合配置

一是管理部門要加強對保險資金境外投資的監管，完善保險資金境外投資風險評估、監測和預警體系，及時提示投資風險，并且提供對外信息資源服務。二是保險公司在開展境外投資前要對國際政治和經濟形勢進行充分評估，詳細了解投資所在國的經濟發展狀況、政治穩定情況和法律法規等，為境外投資決策提供完備的信息，有效降低保險公司境外投資的風險。三是優化境外投資資產組合配置，通過在不同國家、地區和市場之間的資產組合配置來提高整體投資回報率以及分散系統性風險，同時要在低利率的市場投資環境下，強調價值投資、分散投資和另類投資的理念，不跟風投資、盲目追逐高收益，進而制定長期有效的境外投資風險防范措施，從而實現長期穩健的境外投資回報。

參考文獻

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作者簡介：符瑞武（1981-），男，海南文昌人，現供職于中國人民銀行?？谥行闹?；王宇（1986-），男，海南儋州人，現供職于中國人民銀行?？谥行闹?；邢詒?。?983-），男，海南?？谌?，現供職于中國人民銀行?？谥行闹?。endprint