國內外鋁價走勢回顧及2018年展望

姚希之|文

2017年國內外鋁價走勢回顧

1.2017年國際鋁市場價格走勢

2017年全球鋁市場供需關系顯著改善。在中國電解鋁供給側結構性改革疊加環保政策，以及原材料成本持續攀升等因素的帶動下，國際市場電解鋁價格大幅抬升，LME三月期鋁全年均價比上年上漲23.3%。

2017上半年國際鋁價運行重心穩步上升。年初LME三月期鋁價格快速站上1800美元/噸整數關口，同時在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預期加劇等因素提振下，保持較為強勁的上漲態勢。步入一季度末，國際鋁價已站穩1900美元/噸整數關口，并于3月沖至上半年高點1981美元/噸，較2016年下半年低點1559美元/噸上漲27.1%。2017年二季度，國際鋁價在國內外宏觀風險升溫、能源價格下跌，以及中國電解鋁供應增速大幅回升等因素影響下，呈現逐月回調態勢。4月LME三月期鋁環比跌幅達2.17%，步入5、6月份國際鋁價一度跌破1900美元/噸整數關口，最低探至1855美元/噸，二季度末國際鋁價在市場風險偏好改善帶動下，重回1900美元/噸上方，收于1923美元/噸。2017上半年，LME現貨月和三月期鋁平均價分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同比均上漲21.8%。

2017年三季度，中國供給側結構性改革政策支撐鋁價不斷攀高。7月份，國際宏觀環境喜憂參半，國內政策效果初顯，國際鋁價小幅上揚。8月份，美元指數持續低位震蕩，區間重心繼續下滑，對鋁等基本金屬價格形成一定的支撐。與此同時，中國國內供給側結構性改革不斷深化，尤其是在山東省宣布關停違規產能后，國際鋁價大幅上漲，迅速突破2000美元/噸，并站穩腳跟。9月份，美元指數小幅上移，地緣政治風險加劇，市場避險情緒升溫，而中國減產消息不斷提振鋁價，使得9月份國際鋁價呈高位震蕩走勢。

2017年四季度，宏觀環境整體偏弱，加之中國冬季限產效果不及預期，國際鋁價逐步下滑。但考慮到國外供應維持偏緊局面，對鋁價底部有一定支撐，同期LME鋁價抗跌性較強。

2017年12月29日，LME三月期鋁收于2280美元/噸，同比上漲35.1%；全年LME現貨月和三月期鋁平均價分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較2016年分別大幅上漲22.7%和23.3%。

2.2017年中國鋁市場價格走勢

2017年SHFE基本金屬價格都呈現大幅上漲態勢。從銅、鋁、鉛、鋅四種基本金屬價格來看，鉛鋅繼續保持上揚趨勢，且幅度大幅增加，全年SHFE三月期鉛和期鋅均價分別較去年上漲25.5%和41.4%；今年銅的表現十分搶眼，運行重心大幅上移，年均價同比漲跌幅度由去年的下跌5.9%轉為上漲29.1%。

2017上半年，國內期鋁價格總體呈現上漲態勢。年初國內鋁市供需壓力大幅緩解，庫存處于近年來同期低位水平，對鋁價構成支撐；與此同時，隨著《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》環大氣[2017]29號文件公布，市場對鋁市預期大幅向好，同期原材料價格上漲也進一步助推鋁價反彈，滬鋁三月期鋁一舉站上14000元/噸整數關口。2017年4月，國家發改委、工信部、環保部、國土資源部聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》發改辦產業[2017]656號。被市場譽為“國家針對電解鋁宏觀調控以來最為嚴厲的政策”終于落地出臺，滬鋁三月期鋁應聲大幅上漲，創下上半年高位至14930元/噸，較2016年下半年低點11630元/噸上漲28.4%。步入5、6月份，滬鋁價格受現貨市場走弱影響有所回落，但整體仍處于近年高位區間運行。

2017年下半年，國內期鋁價格先揚后抑。三季度時，隨著違規產能的陸續關停，政策執行效果不斷顯現，同時市場對政策預期強烈，資金不斷涌入鋁市，鋁價一路上漲，9月份突破17000元/噸關口，刷新近年高位；步入四季度，價格承壓下滑，一方面是由于今年以來，國內鋁錠庫存持續增加，年內庫存達170萬噸以上，較為悲觀的基本面對鋁價構成下行壓力；另一方面，供給側結構性政策執行效果不如預期，鋁價重回基本面，步入下行通道。但2017年總體運行重心依然是大幅上移。

2017年12月29日，滬鋁三月期鋁報收于1542 5元/噸，同比上漲19.6%；全年SHFE現貨月和三個月期貨的平均價分別為14495元/噸和14664元/噸，較2016年分別上漲18.2%和21.2%。

2017年全球電解鋁生產情況

1.中國以外地區電解鋁生產情況

2017年，國外電解鋁產能小幅下降，關停規模高于新增產能。根據北京安泰科信息股份有限公司（以下簡稱“安泰科”）統計，截至2017年底，國外電解鋁產能約為3255萬噸/年，較上年下降0.2%。

從減產情況來看，2017年國外關停電解鋁產能約為35萬噸/年，主要分布在美國、加拿大、南非和烏拉圭。從新增產能來看，2017年中國之外地區新建電解鋁產能約30萬噸/年，主要分布在中東、挪威、冰島等國家和地區。

隨著全球電解鋁供需矛盾逐年放緩，國外電解鋁產能利用率穩步攀升，2017年國外電解鋁產能利用率為83.6%，較上年增長0.8個百分點。根據國際鋁業協會IAI的統計，2017年1～11月份全球電解鋁累計產量（不含中國）為2512萬噸，同比增長3.6%，2017年11月份日均產量為7.61萬噸，較年初上漲1.7%。

2.中國電解鋁生產情況

2017年，政策是成為影響企業生產運營的最大因素。在“清理違規違法電解鋁行動方案”、“2+26冬季采暖錯峰生產”等政策疊加因素下，2017年中國電解鋁月度產量先揚后抑，6月末中國電解鋁折年率產量達到年內高位至3831萬噸，隨后在大面積電解鋁產能關停影響下，國內電解鋁產量逐月下滑，至2017年12月，國內電解鋁折年率產量估計達到3521萬噸，為年內最低位。

根據安泰科統計，2017年1～11月中國電解鋁累計產量為3367萬噸，同比增長13.9%；全年電解鋁產量估計達到3666萬噸，較上年增長12.3%，增幅提高6.3個百分點，連續五年增速放緩后再度回升。

受電解鋁行業宏觀調控政策影響，2017年中國電解鋁產能增速大幅放緩，一批不符合產業政策的在建及擬建產能，均全部停工。根據安泰科統計，截至2017年底，中國電解鋁總產能達到4490萬噸/年，較上年增長3.9%，增幅下降7.1個百分點，創近十年來最低增速。

受電力、氧化鋁、炭陽極三大成本要素上漲影響，2017年中國電解鋁生產成本逐月攀升，特別是進入下半年后，電解鋁成本上升更為顯著。根據安泰科統計，2017年12月，中國電解鋁行業的含稅平均完全成本大致為15990元/噸，較年初上漲14.5%。2017年1～11月份，中國鋁冶煉行業利潤達到313億元，同比增加79.3%，行業整體盈利狀況較去年同期有所改善。

2017年中國原鋁消費情況

在鋁材出口呈現恢復性增長的情況下，2017年中國原鋁內需表現總體良好，特別是房地產行業在上半年的強勁增長，以及耐用品、包裝等領域的鋁消費水平穩步提升，為國內原鋁消費增長奠定了重要基礎。安泰科估計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，比上年增長7.9%。

表1 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

表2 全球原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

從庫存變化來看，2017年中國可統計社會鋁錠庫存創下歷史新高。春節后國內鋁錠庫存僅短短數日下跌后，隨即便呈現上漲態勢。而在政策調控預期下，鋁價持續上漲也進一步刺激電解鋁運行產能攀升，致使上半年國內供應增速逐月上漲；即便同期消費表現強勁，但庫存仍總體居高不下。步入下半年，盡管電解鋁供應增速在政策落地影響下顯著回落，但同期消費受宏觀、外貿環境、環保等因素影響，表現不及預期，國內鋁錠庫存并未因中國電解鋁供應能力大幅下降所回落。截至2017年末，國內可統計社會鋁錠庫存在170萬噸以上，較年初上漲約4.8倍。

從消費分領域來看，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大原鋁消費領域增速有所放緩。根據安泰科統計，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大領域原鋁消費占比分別為32.1%、15.2%、12.4%，耐用消費品、包裝容器占比分別上升至11.3%和8.3%，鋁材出口占比下降至11.0%。

2017年房地產行業投資平穩增長，盡管房屋竣工面積有所減少，但仍然對全年原鋁消費構成較強支撐。從國家統計局公布的房地產數據來看，1～11月份，房地產開發企業房屋施工面積768443萬平方米，同比增長3.1%，增速比1～10月份提高0.2個百分點。其中，住宅施工面積527019萬平方米，增長3.1%。房屋新開工面積161679萬平方米，增長6.9%，增速提高1.3個百分點。其中，住宅新開工面積116089萬平方米，增長10.8%。房屋竣工面積76245萬平方米，下降1.0%，1～10月份為增長0.6%。其中，住宅竣工面積54059萬平方米，下降4.1%。

2017年中國電網投資較2016年有所下降，使得電子電力領域原鋁消費增速有所回落。根據國家能源局公布數據顯示，2017年1～11月份，中國電網基本建設投資完成額為4662億元，同比下降2.2%。在電子3C領域，2017年主要產品產量增速表現不一，1～11月份移動通信手持機、電子計算機以及微型計算機產量同比分別增長3.6%、7.5%和7.5%。

2017年，汽車行業繼續成為帶動原鋁消費增長的又一重要指標。11月中國汽車產銷繼續保持增長態勢，根據中汽協統計，11月，汽車生產308.03萬輛，環比增長18.69%，同比增長2.31%；銷售295.76萬輛，環比增長9.73%，同比增長0.65%。其中：乘用車生產266.91萬輛，環比增長19.97%，同比增長1.18%；銷售258.95萬輛，環比增長10.08%，同比下降0.03%。商用車生產41.12萬輛，環比增長11.01%，同比增長10.35%；銷售36.81萬輛，環比增長7.33%，同比增長5.64%。2017年1～11月，中國汽車累計產量達2603.2萬輛，同比增長4.3%。

2016年10月之前，由于鋁價持續低迷，廢鋁與原鋁價格價差較低，許多再生鋁廠在生產過程中使用原鋁對廢鋁進行替代，最高時一度達到50%～60%，在一定程度上給國內原鋁消費帶來提振。步入2017年，隨著國內鋁價從年初近12500元/噸左右一路飆升至16500元/噸以上，原鋁與廢鋁之間的價格差最高時超過5500元/噸，2017年10月后原鋁價格有所回降，但仍然保持13900元/噸以上高位震蕩，致使國內再生鋁廠在生產過程中下調原鋁添加比例。根據安泰科了解，2017年國內部分大型再生鋁廠的原鋁對廢鋁替代比例降至30%左右，部分小型再生鋁廠降至20%左右；全年再生鋁行業的原鋁對廢鋁替代比例大致為25%～28%，較2016年顯著下降，對原鋁消費增長構成一定壓制。

受國外部分大型經濟體制造業回暖以及貿易壁壘政策升溫等影響，2017年中國鋁材出口外貿環境錯綜復雜。即美國對中國鋁箔實行反傾銷反補貼政策后，中國鋁板帶出口也面臨著雙反調查風險?？紤]到鋁材生產過程中大部分原料為原鋁，加之近年來鋁材出口在原鋁消費中的占比較高，對2017年中國原鋁消費增長也有一定抑制作用。

綜上所述，安泰科估計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，較上年增長7.9%，增幅下降0.3個百分點，市場大幅過剩133萬噸。2017年全球原鋁產量估計達到6386萬噸，比上年增長7.1%，消費量達到6440萬噸，比上年增長5.6%，全球原鋁市場短缺54萬噸。

2018年國內外鋁市場展望

1.中國電解鋁市場供需展望

受2017年鋁價回暖，行業經營狀況改善，以及電解鋁清理違規產能行動方案等政策影響，2018年中國電解鋁新增產能總量將得到有效控制，一些符合產業政策的合規產能有望在2018年視市場情況逐步投放。根據安泰科統計，2018年中國具備投放能力的新建電解鋁產能大約在270萬噸/年；另外，國內市場還有約200萬噸/年的合規關停產能存在理論開啟的可能性。

總體來看，2018年國內電解鋁產能擴張地區已由過去傳統的山東、內蒙古、新疆等地，向廣西、云南、山西等地轉移。安泰科預計到2018年底，中國電解鋁總產能將達到4760萬噸/年，比上年增長6.0%；產量將達到3780萬噸，比上年增長3.1%。

消費方面，安泰科認為2018年中國經濟仍將處于增速溫和放緩、結構持續優化、增長質量提升的關鍵節點，而穩健中性的貨幣政策和積極的財政政策或再度成為經濟政策的主線。但與此同時，隨著供給出清，上游價格在2016年、2017年周期性上漲后，未來價格上漲必將傳導至下游用戶，或將加劇終端制造業成本壓力，通脹風險上升將對國內剛性需求構成一定打壓。另外，中國鋁材出口在呈現恢復性增長的同時，也面臨著復雜多變的海外政治經濟形勢，對原鋁消費增長也帶來一定不確定性。

表3 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

表4 全球原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

在此背景下，我們認為2018年中國傳統產業領域消費仍將面臨全球經濟復蘇不及預期、市場資金面趨緊、通脹風險上升等因素，進而傳導影響至國內原鋁消費的增長動能。安泰科預計2018年中國原鋁消費量將達到3760萬噸，比上年增長6.2%，全年市場小幅過剩23萬噸。

2.國外電解鋁市場供需展望

2018年，國外電解鋁新建產能仍十分有限，全年新建電解鋁產能不到30萬噸/年，為近年來較低水平。盡管如此，考慮到國外前期有較大規模的舊產能退出，其總產能規?；蛉詫⒊尸F正增長態勢。安泰科預計2018年國外電解鋁產能為3280萬噸/年，較上年增長0.8%；產量將達到2825萬噸，較上一年增長3.9%。

從需求來看，新一屆美國政府領導上臺執政后，對提振本國基礎制造業，改善就業環境已經取得了一定成效；歐洲方面，雖然經濟增長乏力局面仍然存在，但較前幾年也已有所改觀，而眾多新興經濟體也總體保持增長態勢，國外原鋁消費相對趨穩。安泰科預計2018年國外原鋁消費量為2970萬噸，較上年增長2.4%；2018年全球電解鋁產量將達到6605萬噸，比上年增長3.4%；原鋁消費量為6730萬噸，比上年增長4.5%；全年市場短缺125萬噸。

2018年國內外鋁價走勢展望

供應：（1）2018年，國家仍將繼續針對電解鋁行業采取嚴厲的調控政策，預計2017年關停違規的電解鋁產能難以在2018年重新開啟。（2）在國外電解鋁新增產能有限的情況下，2018年國外電解鋁供需仍將維持偏緊格局，去庫存化仍將是未來一段時期國外鋁市場的主基調。（3）盡管目前中國電解鋁運行產能已處于較低水平，但無論是符合產業政策的新建電解鋁項目，還是處于錯峰生產期間關停的電解鋁產能，其未來投放進度都將受到市場、政策、資金等多重因素影響，對全年產量的貢獻存在較大不確定性。

需求：（1）20 18年仍是中國經濟由高增速向高質量轉變的關鍵時期，而政府對于經濟增速下行的容忍度也在不斷提高。隨著金融監管趨嚴，貨幣流動性受限于金融去杠桿易緊難松，對于鋁上下游產業鏈而言，資金流動性收窄或將加劇部分企業的生產運營壓力。（2）隨著供給端逐漸出清以及環保政策的不斷推進，上游商品價格在經過2016年、2017年周期性上漲后，未來將逐步傳導至下游終端產業；而下游成本上升，通脹風險加劇等因素或將對國內鋁消費構成負面影響。（3）中美貿易摩擦在過去一年當中備受關注，而鋁也逐漸成為本屆美國政府與中國政府在貿易糾紛上較為關鍵的商品之一。繼鋁箔雙反之后，2018年美國又針對中國鋁板帶出口進行雙反調查，這也進一步加劇了我國鋁產業的外貿環境，鋁材出口表現也或將在一定程度上影響2018年中國鋁消費的整體格局?？傮w來看，2018年中國鋁消費難現強勁增長，對鋁價的支撐作用相對有限。

綜上所述，2018年政策動向、外貿環境、貨幣流動性等都或將成為影響鋁價波動的主要因素。安泰科預計2018年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在13200～17500元/噸；LME三月期鋁的主要波動范圍大致在1650～2200美元/噸。