平倉燃眉

“無股不押”的A股，不少股權質押觸及平倉線，如何化解風險成為當前較為棘手的一大問題。

*ST景谷在7月3日公告稱，公司將發生潛在的控制權變化，公司控股股東重慶小康控股有限公司擬將其持有的*ST景谷30%的股份，以協議轉讓方式轉讓給周大福投資有限公司，這也是最新一起或同股權質押相關引發控制權變更的案例。

頻繁觸及平倉線

在今年A股市場跌跌不休的行情下，*ST景谷不是首例，也不是最后一例，2017年下半年以來，眾多中小市值的公司股價持續下跌，而這些公司實際控制人，控股股東甚至二股東在股價兇猛下跌的過程中面臨著股權質押平倉的風險。

6月1日，民盛金科公告稱，由于公司股價大幅下跌，控股股東仁東科技、股東仁東天津所持有的部分公司股票面臨平倉風險，可能對公司的股權結構產生重大影響；至6月13日，民盛金科再公告稱，公司控股股東仁東科技、股東仁東天津通過補充質押物消除了兩者股票質押平倉風險，確保了公司控制權的穩定性。

此外，西隴科學、金洲慈航、首航節能、中潤資源、紅陽能源、北訊集團等多家上市公司的股東亦在所質押股票面臨平倉風險時，通過采用補充質押、籌措資金補倉等方式來應對平倉風險。

除此之外，部分上市在風險來臨時選擇緊急停牌“自救”，依靠股價回升、追加保證金等方式解決股權質押平倉風險。比如?？倒煞?。6月12日晚間，?？倒煞莨娣Q，公司控股股東?？刁w育的質押股份突破平倉線，跌破平倉線股份共計1.45億股，占控股股東所有持股的91.17%，同時占公司總股本的20.23%。公司股票自6月13日開市起停牌。此外，東方海洋、麥趣爾、中南文化、布森股份、金洲慈航、雛鷹農牧等多股均因控股股東所有持股跌破平倉線而處于緊急停牌中，平倉警報還未解除。

四大部門同時發聲

2018年上半年，由股權質押平倉風險所引發中小市值公司密集控制權變更的事項成為市場關注的焦點之一，而股權質押平倉風險，上市公司實控人變更以及潛在的并購重組訴求，多重因素交織在一起也不得不讓監管層加大了關注的力度。

近日，滬深交易所、中國證券業協會、中國銀行業協會分別在官網發聲，稱股權質押風險總體可控，相關部門也將采取相應措施，督促證券公司加大與質押人的協調力度，對經營正常但有臨時性資金困難的融資人，提供必要的展期等支持，而非簡單在二級市場“一平了之”。

有市場傳言，中國監管部門本周對券商進行窗口指導，要求大額股權質押需經監管部門同意方能賣出，不允許強行平倉。知情人士稱，監管部門此舉意在維護市場穩定。

而根據媒體的求證，部分券商確實收到了有關股權質押的通知，股權質押強平將受到限制，需要上報征得同意。

針對這一舉措，市場的評論褒貶不一。不過普遍得到的認可的是，對于目前正在受到重挫的股市來說是利好消息，但是也有觀點認為，對于接收質押的券商來說，可能會損害受質押方的利益。

股權質押已經是A股上市公司，最為簡便的融資手段之一。據數據顯示，目前A股僅有97家上市公司未存在股權質押，占比僅為2.8%。

近期頻頻出現的股權質押風險事件，無疑令市場擔心這種現象會進一步蔓延。但西南證券策略分析師楊業偉表示，“雖然股權質押具有局部風險，但全面分析會發現總體風險有限，不會帶來系統性金融風險，也不會引發因資金平倉形成的螺旋式下跌?！睏顦I偉表示，即便落入平倉線以下也并非意味著需要立即平倉，股東可通過繼續補充股票抵押物避免強平風險。Wind數據顯示，若以4折計算，當前觸及平倉線的股權質押中，只有2500億元左右股票的質押比例高于50%。這部分可能面臨較大的平倉壓力，其余壓力均較為有限。即使股市進一步下跌，新落到平倉線以下，且股東補充抵押物能力不足的規模也較為有限，估計市場下跌10%，這部分新增也不會超過1000億元。

事實上，真正遭到強平的上市公司并不多。公開信息顯示，最近一個月來，僅有20家上市公司的股權質押遭遇平倉，并且平倉的比例并不算大，而強平對市場的影響也更多是心理上的。

據《金證券》的報道稱，有券商人士表示，就算沒有窗口指導，券商也是想平不能平。其緣由除了部分股東并不配合意外，機構也不會輕易的采取強行平倉的措施。因為按照規定，上市公司大股東、董監高計劃通過集中競價交易減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前向交易所報告并預先披露減持計劃，由證券交易所予以備案，過程相當繁復。

股權質押已經“玩不轉”

也有私募人士表示，對于質押，券商本來就已經設置了非常嚴格的質押標準。目前，創業板的股份幾乎沒人要，而就算質押成功后，券商也處于強勢地位，年化利率在10%以上。

而年化利率在10%以上，已經算是較低的利率。有業內人士表示，現在質押的利率有些已經達到了14%，并且質押股權僅能得到市值四折左右的金額。更為夸張的是，甚至出現了拿著股權，但是借不到錢的情況。

2014年底的牛市無疑是股權質押的推手，當時并購重組盛行，股權質押作為便宜和便利的獲得資本金的方式，迎來了需求高峰。而相較于場內質押對質押標的嚴格的選擇標準，而場外質押看起來更為“隨和”，無論是ST股還是質地多差的股，基本都可以通過場外質押獲取一定的資金。這也為現如今高比例質押風險埋下了引爆的“地雷”。

今年5月底，中國證券業協會叫停了券商的場外質押業務，隨后銀行、信托等機構的場外業務也逐漸收緊，質押成本也越發提高。此后，場外質押成了財務公司、投資公司的主力軍。有財務公司人士表示，由于券商資管等“通道”關閉，與P2P、保理公司合作之后，股東們質押的融資成本甚至達到了22%。

事實上，隨著股權質押的成本的提高，上市公司的質押股權越發“不值錢”，從而導致了股東們更容易觸及平倉線，從而進一步造成股價的下跌。