國有企業高管任期與金字塔結構

摘 要 國有企業高管任命在很大程度上具有行政化特征，當國有企業處于金字塔結構上層時，其董事長或總經理任期更容易受到行政力量的影響。通過比較不同層級金字塔結構與國有企業高管任期的關系，可以為理解國有企業高管的任命和激勵提供新的證據。本文收集了2004-2013年期間我國A股公司的相關數據實證研究了企業金字塔層級對高管任期的影響，得出以下結論：企業金字塔層級與高管任期具有顯著正相關關系。國有企業和非國有企業金字塔層級對高管任期的影響也有明顯差異。隨著金字塔層級增加，國有企業高管任期明顯增加，而非國有企業不顯著。

關鍵詞 高管任期；金字塔結構；國有企業

一、引言

國企至今依然具有濃厚的行政色彩，國企高管依然由政府相關部門任命，高官的任期也會受到政府力量的影響。已有研究表明金字塔結構在一定程度上可以保護企業免受政府干預。當國有企業處于金字塔結構上層時，其董事長或總經理任期受到行政力量的影響的概率更大。本文通過比較不同金字塔層級來探究國有企業金字塔層級對高管任期的影響，為實際任命高管方面，理解國有企業高管的任命和激勵有很大幫助。

二、文獻回顧與研究假設

金字塔結構的保護效應也稱支持效應，在一定程度上對金字塔層級內企業起著保護作用。國外學者Roe （2003）[1]認為金字塔結構在一定程度上能夠保護企業免受外部利益相關者的干預程度。其他條件都一樣的情況下，政府和經理最佳分權點就是當邊際代理成本等于邊際政治成本（Fan J P H， Wong T J， Zhang T. ，2013）[2]。

關于高管任期，大部分研究涉及高層管理人員任職期限與企業研發支出、股權集中度、企業的戰略、經理人激勵，和企業盈余（Ali. A. 2015）[3]等等之間的聯系。從R&D這個角度，劉運國和劉雯（2007）[4]的實證結果表明高層管理人員任職期限和企業研發支出存在同向影響的相關關系。也有學者以我國地方上市公司為實驗數據，證明了金字塔股權結構有著保護效應，能夠在某種程度上形成一個保護傘，免于行政的干擾。（程仲鳴，夏新平，余明桂，2008）[5]

相比較于下層金字塔企業，位于金字塔上層更容易受到最終控制股東的影響，可能會發生頻繁調動，這在某種程度上大大增加了高管任期的不確定性。非國企高管的在任時間相對更長。國有企業高管任命在很大程度上具有行政化特征，這在很大程度上增加了國有企業高管任期的不確定性。特別的，當國有企業處于金字塔結構上層時，其董事長或總經理任期更容易受到行政力量的影響。鑒此，本文提出以下假設。

H1：企業所處金字塔層級和高管任期長短呈現正相關。

H2：在國有企業和非國有企業中，企業所處金字塔層級對高管任期長短的影響存在顯著差異。

三、研究設計

（一）研究模型

本文采用多元回歸模型，并對國有企業和非國有企業進行分組回歸。

因變量高管任期Tenure公司上市年度任職總經理從上任到離任的完整實際任職年限，精確到日。解釋變量企業金字塔層級Layer往下依次增加，當層級大于4時取值為4?？刂谱兞縍oe為公司業績，稅后利潤與所有者權益比值；Edu為高管學歷，取值0-5，分別代表其他、?？茖W歷以下、?？?、本科、碩士、博士及以上；Age為高管年齡，總經理上任年度的年齡；Debt為債務期限長期負債與總負債比值； Leverage為資產負債率，負債總額與資產總額比值；Holding為高管是否持股，持股取1，否則取0；Size為公司規模，總資產的自然對數；控制變量均為IPO年度取值，此外，我們控制了年份和行業啞變量。

（二）樣本選取與數據來源

本文選取2004-2013年10年期間在滬深證券交易所上市A股，截止到2013年年底的上市公司為樣本。再從樣本中踢掉了ST公司，以及金融行業，和相關數據無法取得的樣本。最后剩余728家A股上市公司。本文數據來源于國泰安數據庫以及wind數據庫。金字塔層級數據通過查看樣本公司股權結構，手工整理所得。

四、實證分析

（一）描述性統計

本文研究數據的全樣本變量描述性統計如下：728個樣本中高管平均任期為4.27年，最小0.65年，最大12.1年；金字塔層級平均為1.76層，最小1層，最大4層；平均年齡45.21歲，最小30歲，最大64歲；Edu平均值3.3，最小0，最大5；Holding平均值0.58，最小0，最大1；Roe平均值0.09，最小0.02，最大0.22；Debt平均值0.12，最小0，最大0.73；Leverage平均值0.28，最小0.03，最大0.75；Size平均值21.05，最小19.54，最大25.91；。

（二）回歸分析

全樣本的回歸系數分析如下：模型檢驗得到的F值為3.359，擬合優度為7.40%，經調整后的擬合優度為5.20%。金字塔層級系數為0.247，與高管任期在10%的水平下呈現顯著正相關。這表明，金字塔層級數值越大，也就是越靠近底端，高管的任期會有所延長。這也表現出金字塔結構的保護效應，意味著離金字塔頂層越遠的企業，受到頂層企業的直接干擾相對要小一些。而位于金字塔鏈條最上面的企業高管，則相對更換更頻繁。企業績效和高管任期存在顯著的正相關關系，系數為8.372，顯著水平達到1%。因而公司業績的好壞，在一定程度上反應了總經理的個人能力和管理水平，也就影響著總經理是否有能力繼續在企業連任，這也在某種程度上左右董事會對下一任總經理選舉時的選擇。

通過對國有企業和非國有企業分組回歸發現，國有企業和非國有企業的F值分別為1.501、2.868。對變量的擬合優度分別為13.70%、7.90%，調整后的擬合優度分別為4.60%、5.20%。對于國有企業組，金字塔層級系數為0.532，與高管任期在10%的顯著性水平下呈正相關，而對于非國有企業而言，金字塔層級系數為0.201，與高管任期呈現正相關，但并不顯著。對于企業績效來說，不管是國有企業還是非國有企業，對任職期限的作用都是正向并且5%水平下顯著的，系數分別為10.683、7.204，這也為前人研究的企業業績和高層管理者任職期限正線性相關的理論提供了證據。

這也與理論預期相符合，因為國有企業一般直接由國資委為最終控股股東，更容易受到行政力量的干擾，尤其處于金字塔結構上層的企業更容易受到行政力量的影響，再加上國有企業高管任命的獨特方式，即都是由政府相關部門任命，因而離金字塔結構層級頂端越近的企業，越容易受到行政干擾，而高管發生頻繁調動的概率就越大。但金字塔結構在一定程度上保護了金字塔鏈條里的企業，尤其是離鏈條末端越近的企業，受到行政力量的干擾相對較少，高管的任期就可能更長。而對于非國有企業而言，其市場化的程度相對高很多，受到政府干擾的程度也相對比國有企業要少，因而金字塔結構的保護作用對于非國有企業就不是那么明顯，因而非國有企業金字塔層級對高管任期的正向關系影響并沒有國有企業那樣顯著。

五、結論與建議

國有企業高管的提名、任命、轉調，受到行政力量的干涉。而金字塔結構能否在一定水平上減輕政府干涉程度，從而減輕行政力量對高管任期的影響值得深究。本文研究發現，企業金字塔層級與高管任期具有顯著正相關關系。這在一定層面上說明了金字塔層級的保護效應，離金字塔頂端企業越遠的企業，高管任期相對更加穩定，連任的機會也就越大。通過對比進一步研究發現，國有企業金字塔層級對高管任期的正向相關關系顯著，而非國企雖然仍是正向相關，但這種關系并不顯著。這也進一步說明了行政力量對金字塔上層企業的影響頗大，而金字塔層級的保護作用，也著重反映在金字塔偏下層企業受行政力量干擾更小的現象上。

因而，繼續使用金字塔結構，或者增加金字塔結構層級，對高管任期的延長以及免受行政力量的干擾有著一定的積極作用，從而在一定程度上能提高企業業績。但出于金字塔上層的企業依舊嚴重受到行政力量的波及，這對加快國企改革，以及“去行政化”來說都是很大的障礙。因而國企想要加快改革進程，脫離行政的影子，那么從根本上我國應該改變國企獨有的高管選任方式，讓市場來選擇最合適的最優秀的高管，讓高管任命方式更加市場化。

參考文獻：

[1]Roe，Mark J，2003， Political Determinants of Corporate Governance，Oxford University Press，Oxford.

[2]Fan J P H， Wong T J， Zhang T. Institutions and organizational structure： The case of state-owned corporate pyramids，[J].Journal of Law，Economics，and Organization，2013，29（6）：1217-1252.

[3]Ali.A.，CEO tenure and earnings management，Journal of Accounting and Economics，Volume 59， Issue 1，February 2015，Pages 60–79

[4]劉運國，2007，我國上市公司的高管任期與R&D支出，《管理世界》第1期

[5]程仲鳴，夏新平，余明桂：政府干預、金字塔結構與地方國有上市公司投資，[J].管理世界，2008，09：37-47

作者簡介：

游糧源，（1993），女，漢，重慶市人，研究生，單位：重慶大學經濟與工商管理學院工商管理專業，研究方向：會計方向。