承德露露高派息合乎情理

孫旭東

承德露露（000848.SZ）2018年度利潤分配方案為：每股派發現金紅利0.40元。以5分制進行評價，我給這一方案打滿分5分。

承德露露2018年度的派息率高達95%，這是相當驚人卻又合乎情理的。說驚人，是可能有人少見甚至沒見過這么高的派息率，以至于不能正確面對。財經作家曹中銘先生甚至主張，“上市公司每年實施現金分紅的金額，不可超過其當年實現凈利潤的60%為宜。如此，既兼顧了股東回報，又能留下一定的資金補充上市公司的流動資金?！?/p>

然而，承德露露如此高的派息率又是合乎情理的。其實，其2017年度派息率更高，為118%。我對其做了分析后認為那并不是竭澤而漁。

現在的事實證明我當初的分析是正確的，承德露露的高分紅行為并沒有給生產經營造成負面影響。

2018年年末，公司貨幣資金余額為19.27億元，比上年末（19.06億元）還略有增長，“現金奶?！泵惶搨?。因此我認為，對上市公司的利潤分配，一定要具體情況具體分析，不宜不分青紅皂白地設置上下限。

不過，承德露露2018年度的利潤分配方案遭到了部分中小股東的反對。在4月11日召開的股東大會上，針對利潤分配議案，中小股東中有640萬8770股表示反對，占出席會議中小股東所持股份的8.25%，另有73萬8100股棄權，占0.95%。作個比較就知道情況有多嚴重了——在同一天召開的股東大會上，雙匯發展（000895.SZ）的利潤分配議案，中小股東中只有15萬250股反對，只占出席會議中小股東所持股份的0.07%，沒有棄權票。

那么，小股東們為什么反對承德露露的利潤分配方案？其實，公司的每項議案都遭到了一些中小股東反對，占出席會議中小股東持股數的比例從6.55%至10.86%不等，而反對票最多的是《公司關于與萬向財務有限公司簽訂〈金融服務框架性協議〉的議案》。我以為，利潤分配的議案應是受了池魚之殃。

曹中銘先生之所以不太認可上市公司的高分紅，除了擔心高分紅會影響企業的生產經營外，還因為“某些上市公司的高分紅行為，卻往往隱藏著利益輸送等方面的問題?！?/p>

我以為，即便大股東持股比例再高，上市公司的高分紅也會惠及中小股東。大股東持有的股權多，分得的股息多，這是同股同權的體現，合法合理。其實，大股東拋開中小股東時的行為才真正值得警惕。

具體到承德露露，人們在乎的是公司與關聯方萬向財務有限公司的交易。下面摘錄兩段相關報道的內容：

不過，以“現金奶?！敝Q多年的承德露露似乎已經淪為了大股東的“提款機”。根據2018年年報，報告期內承德露露銀行存款有19.27億元，而其中有17.1億元存在萬向財務有限公司。萬向財務大股東是萬向集團，實際控制人是魯氏家族。

有媒體報道，萬向財務的資金部分用于支持被萬向看重的其他產業，比如主打金融投資的萬向控股，而承德露露更像是萬向的“提款機”。

在這樣的背景下，承德露露分紅越多，對中小股東越有利。

如果僅從資金方面考慮，承德露露其實還可以給股東們派發更多的股息。然而，承德露露（母公司報表）2018年末“未分配利潤”只有4.03億元，3.91億元的現金分紅已經是將97%的“未分配利潤”分掉了。

我建議，承德露露在適當的時候可以考慮股份回購，回購也是回報股東的一條重要途徑。